高速公路建設項目資金結構與投資風控研究

郭炳輝

（廣州市番禺交通建設投資有限公司，廣東 廣州 511400）

伴隨著我國社會經濟發展速度的不斷加快，高速公路的建設內容也隨之出現一定改變，建設項目投資規模也在進一步擴大，其資金結構也從之前以政府為主導的經濟結構逐漸演變為政府資金、社會資金聯合參與的新型經濟模式[1]。然而就建設項目實際開展環節而言，因為其具備一定程度的特殊性、資金回收時間比較久，可能會導致項目負債率明顯提高，倘若不能有效將資金債務控制在可控范圍之中，則可能會導致其出現資金問題，嚴重的話可能對其未來融資帶來消極影響，一定程度上抑制高速公路建設項目的有序開展[2]。為此，應該將投資風險管理始終貫徹落實在高速公路建設項目全部環節之中，政府與企業等部門的相關負責人應該對投資風險開展科學有效的控制工作，保障高速公路建設工作的穩定性、安全性，從而有利于提升其項目的建設水平與建設質量。

一、探究投資結構

（一）政府投資

在高速公路建設項目開展過程中，政府投資是政府部門借助財政進行撥款的一種方式，或者是發行國債、地方財政債券等措施來取得對應的資金資源。就政府投資而言，其主要關注高速公路建設項目所取得的社會效益，基于精細化管理模式的干預下，政府投資也漸漸關注經濟目標的順利實現。

（二）企業投資

伴隨著高速公路建設規模的不斷擴大，為了進一步降低政府部門的壓力，也采取一些先進的基礎性建設資源運作模式（如PPP等），利用此種新形式，企業可以參與更多的高速公路建設項目。較之政府投資，企業投資通常是為了獲得最大化的經濟效益，然而由于高速公路建設項目具有資金投入需求量相大、資金回收周期時間較久，以及項目實施過程中存在很多不確定性等多樣化特點，因此，對于企業資本實力、資本運作成本等方面的要求也更高。

二、投資風險觀察

（一）政府財政撥款

在政府財政撥款等方式下開展高速公路建設項目，在具體建設項目開展時，可能會導致當地政府財政短期資金壓力增加，長期債務壓力增大，并且在實際建設過程中由于更加關注社會效益的獲得，卻往往會忽視經濟效益的實現，從而可能會導致資金被過度浪費，以至于資金應用效益不能進一步提高。

（二）多種高速公路建設項目投資形式的使用

在現階段精細化管理模式的實際要求下，為了進一步提高經濟效益，高速公路建設項目采取各種各樣的投資形式（如BOT與BT等）。其中BOT主要指的是建造、運營以及移交等方式，使用率較高[3]。利用此種投資方式，當高速公路順利竣工后，對有關基礎性設施的實際經營權（即收費權）實施一定期限的抵押處理，從而獲得對應的融資。此種方式可以拓展融資渠道的多樣性，然而民營企業在項目資金回收過程中對投資收益預期存在較大的不確定性，以至于民營企業投資的主動性與積極性均有所下降。并且就局部經營難度較大的高速公路路段而言，由于預期經營經濟效益相對較低，采取BOT形式不能有效保障其能夠獲得較為豐富的項目融資資源，從而增大獲取投資收益的難度，一定程度上會導致其發生資金短缺等不良問題。

三、投資風險的預警和評估

（一）風險預警工作

風險預警工作通常指的是可以在財務狀況與實際所規劃的浮動范圍存在偏離情況時，對應出現的警告，同時可以在此基礎上制定對應的風險處理方案[4]。風險預警工作其重點之處在于可以在投資行為開展前做出對應的提醒，為企業管理層制定對應的風險決策提供良好的參考依據，從而有利于規避風險、適當轉移風險或者最大限度地降低風險出現的可能性，或者減少由風險所帶來的危害性，從而將投資風險始終控制在高速公路建設項目能夠有效承擔的區間內。

（二）預警和評估系統

預警和評估系統主要涉及對風險的辨識、合理評估以及有效控制等相關環節，其主要目的在于有效預防或者避免風險的產生。搭建與優化對應的高速公路預警和評估系統，可以對建設項目全過程（如建設前期、建設期、運營期等）中的投資風險進行事前的評估與監測，第一時間對有關負責人做出對應的風險警告，幫助其盡快制定防范措施，從而有利于最大限度地減少高速公路建設項目投資過程中可能會發生的損失，有效地確保獲得最佳的預期收益。

四、高速公路建設項目投資結構的優化解決措施

（一）對建設項目進行合理的評估與分析

促進高速公路建設項目投資結構更加優化，最大限度地減少潛在的投資風險的發生，應該提高對前期分析調研工作的重視度與關注度，從而進行建設施工工作[5]。就前期的高速建設項目立項環節而言，應該重點對項目開展實地考察工作，有關部門應該主動安排專業水平較高的工作人員對高速公路建設項目具體開展地點的社會經濟環境、地質條件、路線線位、路橋形態、預期投資、預期收益等內容進行評估與分析，在具備較高確定性、可行性的基礎上，推動高速公路項目建設工作順利開展，有效降低項目投資的盲目性。在進行合理科學的分析與評估后，還應該對高速公路建設的實際資金來源進行研究與觀察[6]。結合高速公路建設實際狀況，對融資資金結構、社會資本等方面實施階段性的分析，經綜合評估與確定高速公路建設項目實際開展內容，結合項目所具備的特點，對應選擇是否采取政府財政性資金撥款或銀行貸款等的融資方式，確定政府投資與社會資本的組成比例，或者結合實際情況適當采取新型建設模式（如BOT等）。在明確高速公路建設項目資金結構基礎上，還應該正確選擇對應的社會企業，了解與掌握社會資本方自身經濟實力、項目經驗、社會誠信等情況，通過法定的程序選定社會合作企業。

（二）合理劃分風險和收益

實施現代新型建設模式可以有效提升高速公路建設項目融資的總體數量，同時還可以提高社會資本的參與度與積極性，然而在此階段中實施先進的建設模式時，應該將政府、社會企業之間的風險和收益合理劃分。結合政府組織、社會企業等實際參與狀況，對收益內容進行合理劃分，從而有效防止在高速公路建設項目實際投資環節中發生責任不明、權責不清等問題[7]。通過結合后續可能會發生的風險問題、預期收益狀況等內容進行合理規劃，有效地降低資金運用的風險，一定程度上還可以提高社會企業參與其中的積極性與主動性。在高速公路建設項目開展過程中，應該及時對其開展內部精細化管理工作，使用更加靈活、有效的管理方法，對內部建設項目實際投資運營狀況開展管理工作。同時，還應該在政府組織、社會企業的引導下，組建一支專業化程度較高、高水平、高質量的財務管理團隊，由團隊工作人員對高速公路建設項目進行管理與負責[8]。在建設項目推進過程中，結合各個參與方的工作職責與項目建設實際狀況，對項目質量、進度、安全等相關內容開展調研工作。始終立足于項目建設層面，對財務管理實施精細化管理工作，從而降低資源使用環節的風險，最大限度地提高單位成本投入的最終經濟收益。

（三）優化高速公路資金融資渠道

近幾年，我國公路投資逐漸朝著多元化、多樣化方向發展。在以往國家投資、地方政府投資以及銀行貸款等方式進行融資的基礎上，在高速公路融資過程中還存在采取股票上市、合資合作、適當地轉移局部基礎性經營權以及實施BOT管理模式等一系列籌資、融資方式。此舉可以最大限度地解決好我國現階段高速公路建設項目資金短缺等問題。再加之，在未來發展過程中，資金短缺也是嚴重影響我國高速公路建設項目可持續化發展的一項制約影響因素，同時政府部門自身財力也存在一定局限性。所以應該結合我國實際狀況，采取廣開財源、增加籌措資金的力度，對相關融資進行引導與規范，從而確保其融資的穩定性，推動高速公路建設的有序開展。此外，還可以利用新型融資工具（即資產支持票據、集合信托產品等）對國內、國外資本市場融資渠道進行補充，能夠有效地發揮好區域性市場融資的重大作用。較之銀行貸款方式、債券融資方式，此種新型融資工具不但可以有效解決好高速公路建設項目資金的缺口，還能夠進一步提升建設項目資本金在整體項目中的占比，有效地降低建設項目還本付息的經濟壓力。

（四）提高風險控制的重視度

因為高速公路建設項目具備復雜性、資金回收周期時間相對較久等特點，所以在實際項目建設過程中，應該進一步提高防范各種風險問題的重視度與關注度，不管是針對財務資金應用效率，還是實際高速公路建設工作施工環節而言，均應該對其實施專業的風險控制與管理工作。特別是針對高速公路具體施工路段的復雜環境，可能發生未預計的建設環境（如征地、地質等問題）而造成建設項目周期明顯增加的問題。所以，在了解高速公路建設項目實際施工主體以及資金使用狀況后，還應該建立健全對應的風險控制管理制度，對于項目開展過程中可能會發生的風險問題進行全過程的控制與管理，減少該類因素對項目經濟收益的消極影響。例如，對于潛在的投資超額問題，負責開展高速公路建設的項目公司，應該采取壓縮不必要的工程變更等措施來降低風險。

（五）建立健全公路特許經營管理制度，適當增加政府部門的支持力度

特許經營管理制度主要是西方國家在管理一些經營性收費公路過程中獲得的經驗。政府部門和經營主體應該主動借鑒西方成功管理經驗，簽訂特許經營管理協議，明確國家、相關政府部門以及高速公路實際經營企業的權利與義務，有效地協調好社會效益、經濟效益之間的關系，促進企業實際收費經營行為更加規范化、合理化。在充分發揮好市場機制的資源配置作用的基礎上，政府部門還應該對應進行干預與引導，建立健全對應的法律法規以及規章制度，促使利益相關者在高速公路建設項目建設和運營過程中能夠有效地承擔對應的風險與獲得可觀的經濟效益。此外，因為高速公路建設項目投資力度較大、期限時間較久，為此投資者所承擔的風險性相對較高，政府部門作為高速公路建設項目的最終所有者，其應該對建設項目給予一定程度的支持、保障。

五、結束語

高速公路建設項目在我國國民經濟發展過程中發揮著舉足輕重作用。伴隨著我國經濟進入新常態發展階段，應該進一步對高速公路建設項目的資金結構以及投資風險開展分析與研究等工作，解決存在的問題，有效地保障投資收益的穩定性、安全性，提升投資的效益，從而推動我國高速公路建設項目的可持續發展與進步。