科技型企業(yè)專(zhuān)利對(duì)企業(yè)外部融資的影響效應(yīng)：基于異質(zhì)性視角的實(shí)證分析

趙淑芳，王曉通

（1.宿遷學(xué)院，江蘇宿遷 223800；2.馬來(lái)亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)商業(yè)學(xué)院，吉隆坡 50450）

創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿??？萍夹推髽I(yè)特別是科技型中小企業(yè)已逐漸成為科技成果轉(zhuǎn)化的主體?？萍夹推髽I(yè)質(zhì)量的提高和規(guī)模的擴(kuò)大在創(chuàng)造就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用［1］。因此，促進(jìn)科技與金融結(jié)合，引導(dǎo)資金服務(wù)科技型企業(yè)，對(duì)推動(dòng)科技型企業(yè)發(fā)展具有重要意義。知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資引導(dǎo)金融資本從傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，為科技型企業(yè)注入新活力，使“知產(chǎn)”變成“資產(chǎn)”，推動(dòng)了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2020 年專(zhuān)利、商標(biāo)融資總額達(dá)到2 180 億元，同比增長(zhǎng)43.9%；質(zhì)押融資項(xiàng)目達(dá)1.2 萬(wàn)項(xiàng)，同比增加43.8%［1］。2021 年專(zhuān)利、商標(biāo)質(zhì)押融資總額達(dá)3 098億元，同比增長(zhǎng)42%，惠及企業(yè)1.5 萬(wàn)家［2］。可見(jiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資規(guī)模呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，正成為企業(yè)的一種重要融資方式。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)工作蓬勃發(fā)展的今天，科技型企業(yè)如何完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)體系，挖掘?qū)＠娜谫Y價(jià)值以增強(qiáng)融資能力和拓寬融資渠道，推動(dòng)自身可持續(xù)發(fā)展值得我們深思，探究專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的作用路徑和影響機(jī)制也顯得尤為重要。

1 文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，專(zhuān)利質(zhì)押融資作為一種新型的融資模式受到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者廣泛關(guān)注和重視，研究文獻(xiàn)主要集中在以下幾點(diǎn)：

一是專(zhuān)利特征與企業(yè)融資研究。專(zhuān)利質(zhì)押在提高融資效率、推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。如Amable 等［3］指出專(zhuān)利質(zhì)押可以提高財(cái)務(wù)杠桿，有助于企業(yè)獲得更多的資金與收益；薛明皋等［4］指出專(zhuān)利價(jià)值排序依次為發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型專(zhuān)利及外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利，發(fā)明專(zhuān)利價(jià)值越高越有助于企業(yè)獲得銀行貸款；方厚政［5］指出質(zhì)押專(zhuān)利數(shù)量、專(zhuān)利平均剩余年限、企業(yè)注冊(cè)資本和政策激勵(lì)強(qiáng)度均對(duì)專(zhuān)利質(zhì)押融資有顯著影響；張國(guó)卿等［6］對(duì)中小型科技企業(yè)專(zhuān)利融資困境進(jìn)行分析，認(rèn)為提高質(zhì)押專(zhuān)利的保護(hù)查詢(xún)能力及專(zhuān)利估值的可信度有助于提高專(zhuān)利融資額度；王濤等［7］等指出企業(yè)在專(zhuān)利權(quán)質(zhì)押融資過(guò)程中更傾向于實(shí)用新型專(zhuān)利和發(fā)明專(zhuān)利，主要原因是相較于外觀(guān)設(shè)計(jì)，這兩種專(zhuān)利的技術(shù)含量更高、有效性更強(qiáng)；沈慧君等［8］指出相較于外資企業(yè)、港澳臺(tái)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)，私營(yíng)企業(yè)主要通過(guò)發(fā)明專(zhuān)利獲得銀行貸款，國(guó)有企業(yè)使用實(shí)用新型專(zhuān)利質(zhì)押融資的比例較低；龔瑤嘉等［9］指出銀行更重視發(fā)明專(zhuān)利而不是實(shí)用新型專(zhuān)利，并且會(huì)降低實(shí)用新型專(zhuān)利占比較高的企業(yè)的放貸積極性；張超等［10］指出在不同質(zhì)押政策環(huán)境下，專(zhuān)利權(quán)自身屬性和質(zhì)押企業(yè)特性對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資額度的影響效應(yīng)具有顯著作用；錢(qián)坤等［11］認(rèn)為銀行通常采用對(duì)企業(yè)盈利貢獻(xiàn)大的專(zhuān)利作為質(zhì)押物，且獲得資質(zhì)認(rèn)證的專(zhuān)利才能作為質(zhì)物進(jìn)行融資。

二是專(zhuān)利質(zhì)押融資模式研究。如Chan 等［12］將專(zhuān)利質(zhì)押劃分為內(nèi)部質(zhì)押和外部質(zhì)押兩類(lèi)，并根據(jù)質(zhì)押融資過(guò)程中發(fā)揮作用的主體不同將質(zhì)押融資模式分為政府主導(dǎo)型、市場(chǎng)主導(dǎo)型和政府引導(dǎo)市場(chǎng)主導(dǎo)型；鮑新中［13］指出企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資模式可劃分為負(fù)債和股權(quán)兩種，并基于資金供應(yīng)方、中介市場(chǎng)、資金需求方視角分析了知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資業(yè)務(wù)的阻礙因素；李明星等［14］構(gòu)建了“大數(shù)據(jù)+金融+供應(yīng)鏈”專(zhuān)利權(quán)質(zhì)押融資新模式；孫華平等［15］將專(zhuān)利質(zhì)押融資模式分為單企業(yè)主導(dǎo)型和運(yùn)營(yíng)型專(zhuān)利信托兩類(lèi)；孫習(xí)亮等［16］將專(zhuān)利質(zhì)押融資模式劃分為“政府擔(dān)保+金融機(jī)構(gòu)”和“金融機(jī)構(gòu)+財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償+保險(xiǎn)保障”兩種；周衍平等［17］指出專(zhuān)利組合聯(lián)盟模式是科技型中小企業(yè)運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)籌集資金的有效舉措。

三是專(zhuān)利質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)方面研究。如Munari［18］指出發(fā)揮政府在推動(dòng)專(zhuān)利質(zhì)押融資發(fā)展中的作用可以消除不確定因素給銀行帶來(lái)的焦慮；夏軼群等［19］通過(guò)多任務(wù)委托代理模型分析了專(zhuān)利質(zhì)押融資信用風(fēng)險(xiǎn)因素，指出商業(yè)銀行發(fā)放專(zhuān)利質(zhì)押貸款的意愿和政府支持力度存在正向影響，且商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)回避系數(shù)和激勵(lì)力度存在負(fù)向影響；南星恒等［20］從知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資利益相關(guān)者角度出發(fā)，構(gòu)建了以政府主導(dǎo)、市場(chǎng)參與、多方聯(lián)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)分散體系。

通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的梳理可以看出，專(zhuān)利質(zhì)押融資的研究日漸豐富，主要集中在專(zhuān)利特征、專(zhuān)利質(zhì)押融資模式、專(zhuān)利質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)等方面，關(guān)于專(zhuān)利類(lèi)型對(duì)企業(yè)融資影響效應(yīng)和作用路徑鮮有涉及。鑒于此，本研究結(jié)合區(qū)域、行業(yè)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等異質(zhì)性探究專(zhuān)利類(lèi)型對(duì)企業(yè)融資的影響機(jī)制和作用效應(yīng)，以期為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、挖掘?qū)＠谫Y價(jià)值、提升自身融資能力，促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)與金融資源深度融合，加快我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資事業(yè)發(fā)展提供參考依據(jù)。

2 研究假設(shè)與實(shí)證分析

2.1 研究假設(shè)

《專(zhuān)利法》指出發(fā)明專(zhuān)利是對(duì)產(chǎn)品和方法或其改進(jìn)所提出的新技術(shù)方案而享有的專(zhuān)有權(quán)，具有新穎性、創(chuàng)造性和技術(shù)含量高等特點(diǎn)；實(shí)用新型專(zhuān)利通常是對(duì)產(chǎn)品的形狀、架構(gòu)或者其結(jié)合所提出的適于實(shí)用的新的技術(shù)方案。通常情況下，相較于實(shí)用新型專(zhuān)利而言，發(fā)明專(zhuān)利創(chuàng)造性較高，且要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的形式、實(shí)質(zhì)審查，授權(quán)時(shí)間較長(zhǎng)。趙忠濤等［21］認(rèn)為企業(yè)可以通過(guò)研發(fā)高質(zhì)量專(zhuān)利獲得行業(yè)內(nèi)的壟斷地位，而壟斷地位的保持有助于企業(yè)賺取高額利潤(rùn)；企業(yè)也可以通過(guò)專(zhuān)利的許可、授權(quán)等方式增加收入來(lái)源，提升自身價(jià)值，拓寬融資渠道。鄭瑩等［22］根據(jù)信號(hào)理論，認(rèn)為專(zhuān)利可以作為一種質(zhì)量信號(hào)，幫助企業(yè)獲得投資者的認(rèn)可和資金支持。Hahn 等［23］指出企業(yè)家應(yīng)加大在研發(fā)、申請(qǐng)專(zhuān)利方面的投入力度，憑此展現(xiàn)自身實(shí)力，進(jìn)而獲得投資者的資金支持。Conti 等［24］認(rèn)為專(zhuān)利質(zhì)量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家具有信號(hào)傳遞作用，專(zhuān)利質(zhì)量的好壞決定著投資者投資額度的大小，即發(fā)明專(zhuān)利可以向投資者及市場(chǎng)傳遞出企業(yè)具有較強(qiáng)科研創(chuàng)新能力的利好信號(hào)，幫助企業(yè)緩解融資難問(wèn)題。基于此，提出如下假設(shè)：

H1：發(fā)明專(zhuān)利有助于企業(yè)獲得資金。

與發(fā)明專(zhuān)利相比，實(shí)用新型專(zhuān)利的技術(shù)含量較低，研發(fā)速度較快，審查流程簡(jiǎn)易。毛昊等［25］指出政府出臺(tái)支持科技創(chuàng)新的獎(jiǎng)勵(lì)和稅收補(bǔ)貼政策時(shí)屬地企業(yè)利用實(shí)用新型專(zhuān)利進(jìn)行政策套利。申宇等［26］研究發(fā)現(xiàn)政府的“創(chuàng)新崇拜”會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盲目進(jìn)行低效創(chuàng)新，也會(huì)滋生“騙補(bǔ)”和“尋租”行為，影響了社會(huì)整體的創(chuàng)新水平。胡成等［27］認(rèn)為進(jìn)行政策套利的企業(yè)會(huì)申請(qǐng)大量技術(shù)含量低的實(shí)用新型專(zhuān)利，以獲得更多的優(yōu)惠貸款和稅收減免等政策。通常情況下，貸款總額和稅收補(bǔ)貼總量是固定的，當(dāng)這些資源被“低質(zhì)企業(yè)”獲得后，不僅會(huì)擠占真正創(chuàng)新企業(yè)的貸款和稅收配額，還會(huì)影響銀行及其他投資方的判斷和決策，造成了嚴(yán)重的逆向選擇問(wèn)題，而銀行及其他金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)延長(zhǎng)貸款審核時(shí)間，增大了企業(yè)獲取資金難度?？梢?jiàn)，實(shí)用新型專(zhuān)利在企業(yè)融資過(guò)程未發(fā)揮積極作用。基于此，提出如下假設(shè)：

H2：受相關(guān)政策影響，實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的影響效果不做事前假設(shè)。

與發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利不同，外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利主要指產(chǎn)品的形狀、圖案的外觀(guān)設(shè)計(jì)，不是技術(shù)方案。陳朝暉等［28］研究指出專(zhuān)利質(zhì)押融資能力的強(qiáng)弱實(shí)質(zhì)上取決于專(zhuān)利質(zhì)量或?qū)＠麅r(jià)值。張杰等［29］認(rèn)為我國(guó)一些省市對(duì)外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利的政策扶持力度遠(yuǎn)低于發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利，有些地方取消了對(duì)外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利的扶持政策。這使得企業(yè)和投資方不重視外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利的價(jià)值。劉督等［30］指出發(fā)明專(zhuān)利對(duì)企業(yè)績(jī)效影響最大，實(shí)用新型專(zhuān)利次之，外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利幾乎沒(méi)有影響，其中發(fā)明專(zhuān)利傳遞著積極的信號(hào)，外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利傳遞的信號(hào)作用甚微?；诖?，提出如下假設(shè)：

H3：外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資影響效應(yīng)不明顯。

2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源

受我國(guó)創(chuàng)業(yè)板成立時(shí)間和上市公司數(shù)量的限制，為減少研究誤差和新冠疫情帶來(lái)的不利影響，剔除信息披露不全和數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，選取324 家創(chuàng)業(yè)板上市公司2012—2019 年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象。利用同花順數(shù)據(jù)庫(kù)，篩選發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型專(zhuān)利、外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利、股東持股情況、債務(wù)融資額、股權(quán)融資額等相關(guān)數(shù)據(jù)，如表1 所示?？紤]到變量單位差異及實(shí)驗(yàn)結(jié)果的可靠性，本研究對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行了去量綱處理，即將融資總額、融資類(lèi)型和專(zhuān)利進(jìn)行最大最小歸一化處理和標(biāo)準(zhǔn)歸一化處理，使用Stata 等軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和結(jié)果輸出。

表1 變量的定義

從表2 可見(jiàn)，融資額的均值與最大值差異較大，反映了樣本企業(yè)的融資能力差異較大；發(fā)明專(zhuān)利的最大值為351，最小值為0，表明樣本企業(yè)的創(chuàng)新水平存在明顯差異；發(fā)明專(zhuān)利的均值最高，實(shí)用新型專(zhuān)利次之，外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利最小，可見(jiàn)企業(yè)對(duì)創(chuàng)新性高的發(fā)明專(zhuān)利較為重視。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表2（續(xù)）

2.3 實(shí)證分析

表3 顯示發(fā)明專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資和短期借款的回歸結(jié)果分別在5%、1%的水平上顯著。通過(guò)質(zhì)押發(fā)明專(zhuān)利獲得的短期借款可以滿(mǎn)足流動(dòng)性資金的需求，維持企業(yè)的正常生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。這一結(jié)果可以說(shuō)明發(fā)明專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資具有積極作用，且在短期融資方面的作用更為明顯。專(zhuān)利的技術(shù)含量和有效性是影響企業(yè)融資的一個(gè)關(guān)鍵因素。

表3 樣本企業(yè)發(fā)明專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資及其種類(lèi)影響的回歸結(jié)果

由表4 可知，實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資額和短期借款的回歸結(jié)果分別在5%、10%的水平上顯著。實(shí)用新型專(zhuān)利可以幫助企業(yè)獲得短期借款、改善營(yíng)運(yùn)資金不足問(wèn)題，降低了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，由表3 和表4 可以看出，發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利均有助于企業(yè)獲得融資，其中發(fā)明專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的影響程度和效應(yīng)均高于實(shí)用新型專(zhuān)利?？梢?jiàn)，發(fā)明專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的作用效果強(qiáng)于實(shí)用新型專(zhuān)利。

表4 樣本企業(yè)實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資及其種類(lèi)影響的回歸結(jié)果

表5顯示外觀(guān)設(shè)計(jì)對(duì)企業(yè)融資的影響均不顯著，印證了假設(shè)3。根據(jù)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)法可知，外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利授權(quán)標(biāo)準(zhǔn)為“富有美感”；加之其研發(fā)過(guò)程簡(jiǎn)單、技術(shù)含量較低、評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)的主觀(guān)性較強(qiáng)以及相關(guān)扶持政策較少，致使企業(yè)不太重視外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利的價(jià)值與保護(hù)。

表5 樣本企業(yè)外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資及其種類(lèi)影響的回歸結(jié)果

2.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

相比于普通發(fā)明專(zhuān)利，發(fā)明授權(quán)的有效性更強(qiáng)、商業(yè)價(jià)值更高、專(zhuān)利實(shí)物化更易實(shí)現(xiàn)。李強(qiáng)等［31］指出專(zhuān)利授權(quán)對(duì)企業(yè)價(jià)值提升具有正向影響。出于政策要求和優(yōu)惠補(bǔ)貼的考量，企業(yè)有動(dòng)力提高專(zhuān)利的授權(quán)量。有效專(zhuān)利的多少?zèng)Q定了融資額度的高低，而專(zhuān)利的有效性取決于專(zhuān)利是否獲得授權(quán)。張勇等［32］認(rèn)為授權(quán)的專(zhuān)利才可以向市場(chǎng)傳遞企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的信號(hào)。因此采用發(fā)明授權(quán)量作為替代變量，進(jìn)一步考察專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的影響，以保證研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)健性。表6 顯示發(fā)明授權(quán)對(duì)企業(yè)融資額和股權(quán)融資的回歸結(jié)果均在1%的水平上顯著，發(fā)明授權(quán)能夠幫助企業(yè)獲得資金?？梢?jiàn)，專(zhuān)利授權(quán)量越多，說(shuō)明企業(yè)的技術(shù)越先進(jìn)，創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)這一信號(hào)改善了信息不對(duì)稱(chēng)造成的逆向選擇問(wèn)題，可以減少投資方和銀行對(duì)企業(yè)的負(fù)面評(píng)價(jià)，有助于企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

表6 樣本企業(yè)發(fā)明授權(quán)對(duì)企業(yè)融資及其種類(lèi)影響的檢驗(yàn)結(jié)果

借鑒Hadlock 等［33］的融資約束指數(shù)（SA）計(jì)算方法，考察不同類(lèi)型專(zhuān)利對(duì)融資約束的影響效應(yīng)。SA 值為負(fù)數(shù)，即當(dāng)解釋變量顯著影響且系數(shù)為負(fù)時(shí)，表示該解釋變量會(huì)緩解融資約束；反之，會(huì)加劇融資約束。如表7 所示，發(fā)明專(zhuān)利對(duì)融資約束在1%的水平上顯著影響，實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)融資約束的影響不顯著；外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利對(duì)融資約束的回歸結(jié)果在10%的水平上顯著?？梢?jiàn)創(chuàng)新性強(qiáng)、突破性大的發(fā)明專(zhuān)利可以緩解企業(yè)融資約束，而實(shí)用新型專(zhuān)利未能有效地緩解企業(yè)融資約束困境。綜上可知，檢驗(yàn)結(jié)果基本穩(wěn)健。

表7 樣本企業(yè)專(zhuān)利類(lèi)型對(duì)企業(yè)融資約束影響的回歸結(jié)果

表7（續(xù)）

3 異質(zhì)性分析

3.1 按企業(yè)地域分布分組

為檢驗(yàn)地區(qū)發(fā)展程度對(duì)企業(yè)融資的影響，將樣本企業(yè)分為東、中、西三部分1）。3 個(gè)地區(qū)企業(yè)數(shù)量分別為263、42和19家。由于中西部企業(yè)數(shù)量較少，因此將二者合并計(jì)算，以分析東部與中西部企業(yè)的地區(qū)差異。鑒于上述研究結(jié)果，此處重點(diǎn)考察發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的影響效應(yīng)，如表8 所示。發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)東部地區(qū)企業(yè)融資的回歸系數(shù)均為正數(shù)，分別在1%、5%的水平上顯著影響，相較于實(shí)用新型專(zhuān)利，發(fā)明專(zhuān)利的回歸結(jié)果更為顯著，有助于企業(yè)獲得融資；而發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)中西部企業(yè)融資額的回歸結(jié)果均不顯著。究其原因，可能是專(zhuān)利性質(zhì)和地方政府政策差異。發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)為了獲得長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)持續(xù)加大科技投入和研發(fā)力度，提高創(chuàng)新水平，并積極挖掘?qū)＠娜谫Y價(jià)值，增強(qiáng)自身的融資能力；加之相關(guān)優(yōu)惠補(bǔ)貼政策的出臺(tái)，進(jìn)一步助力企業(yè)創(chuàng)新能力提升。

表8 按樣本企業(yè)所屬地區(qū)分組檢驗(yàn)結(jié)果

3.2 按是否為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分組

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要?jiǎng)恿υ慈?，其目?biāo)是突破原有技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)突破性創(chuàng)新，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，支持高端制造業(yè)發(fā)展。根據(jù)我國(guó)《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類(lèi)（2018）》標(biāo)準(zhǔn)，將樣本企業(yè)分為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)兩類(lèi)，以比較分析發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的影響差異。表9 顯示在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，發(fā)明專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的回歸系數(shù)為正，在1%的水平上顯著影響，實(shí)用新型專(zhuān)利則在5%的水平上顯著影響；在非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，兩種專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的回歸結(jié)果均不顯著，但實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的回歸系數(shù)為正。這一結(jié)果表明在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)往往會(huì)通過(guò)驅(qū)動(dòng)力更強(qiáng)的發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利發(fā)展核心技術(shù)，增加競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新。高質(zhì)量的專(zhuān)利不僅可以創(chuàng)造價(jià)值，還可以吸引戰(zhàn)略投資者，獲得更多的外部資金支持。

表9 樣本企業(yè)按所屬行業(yè)是否為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分組檢驗(yàn)結(jié)果

3.3 按發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)率分組

發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)率是指獲得授權(quán)的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)與申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利數(shù)的比率。李仲飛等［34］指出專(zhuān)利授權(quán)率的多少反映了專(zhuān)利質(zhì)量的高低，也反映了企業(yè)創(chuàng)新能力和增值潛力。樣本企業(yè)發(fā)明專(zhuān)利的平均授權(quán)率為49.9%，因此以50%為分界線(xiàn)將其分為高授權(quán)率和低授權(quán)率兩組，觀(guān)察發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的影響效應(yīng)。表10表明在授權(quán)率較高的分組中，發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利均有助于企業(yè)獲得資金，其中發(fā)明專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的影響效果顯著高于實(shí)用新型專(zhuān)利。發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)反映了企業(yè)具備一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新能力，也向外部投資者傳遞出利好消息，這不僅能夠提高投資者對(duì)企業(yè)的估值，還能為企業(yè)帶來(lái)更多的資金，緩解其融資約束問(wèn)題。

表10 樣本企業(yè)按發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)率分組檢驗(yàn)結(jié)果

3.4 按企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)分組

任海云［35］指出在股權(quán)集中度高的企業(yè)中，大股東會(huì)憑借其控制權(quán)加大R&D 投入，即股權(quán)集中有利于企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)。同樣，劉博等［36］發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度越高的企業(yè)，大股東利用控制權(quán)幫助企業(yè)合理地利用政府補(bǔ)貼政策獲得更多的資金；唐清泉等［37］研究發(fā)現(xiàn)短視行為導(dǎo)致經(jīng)理人只顧眼前利益而忽略了企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，通常他們會(huì)對(duì)時(shí)間短、見(jiàn)效快的低質(zhì)創(chuàng)新增加投入，而大股東往往會(huì)從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度出發(fā)合理地配置R&D 資源、加大創(chuàng)新性強(qiáng)項(xiàng)目的投入。樣本企業(yè)的股權(quán)集中度平均為57.5%，以此為分界線(xiàn)，將其分為股權(quán)集中度較高和股權(quán)集中度較低兩組進(jìn)行討論。表11 結(jié)果表明在股權(quán)集中度較高組中，發(fā)明專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資在1%的水平上顯著影響，實(shí)用新型專(zhuān)利的回歸結(jié)果不顯著；在股權(quán)集中度較低組中，實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)企業(yè)融資的回歸系數(shù)為正，在10%的水平上顯著影響，發(fā)明專(zhuān)利的回歸結(jié)果不顯著。這一結(jié)論證明了任海云［34］等學(xué)者的觀(guān)點(diǎn)，即股權(quán)集中度較高的企業(yè)，高質(zhì)量的發(fā)明專(zhuān)利有助于企業(yè)獲得資金；在股權(quán)集中度較低組中，實(shí)用新型專(zhuān)利有助于企業(yè)獲得資金。究其原因是，大股東具有較好的經(jīng)營(yíng)能力和豐富管理經(jīng)驗(yàn)，能夠有效避免信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的逆向選擇問(wèn)題，并根據(jù)實(shí)際情況制定合理的發(fā)展策略、優(yōu)化資源配置。

表11 樣本企業(yè)按股權(quán)集中度分組檢驗(yàn)結(jié)果

表11（續(xù)）

4 結(jié)論與政策建議

4.1 結(jié)論

本研究基于專(zhuān)利維度視角，運(yùn)用固定效應(yīng)模型分析企業(yè)專(zhuān)利對(duì)企業(yè)外部融資的影響效應(yīng)和作用路徑。研究結(jié)果如下：一是發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利均有助于企業(yè)獲得資金，且在短期融資方面發(fā)揮著積極作用。二是專(zhuān)利類(lèi)型對(duì)企業(yè)融資的影響效應(yīng)存在差異，具體表現(xiàn)為：在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，企業(yè)通過(guò)發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利均能獲得資金，在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的中西部地區(qū)企業(yè)利用專(zhuān)利質(zhì)押緩解融資約束的效果甚微；戰(zhàn)略性新興企業(yè)能夠利用發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利獲得資金，非戰(zhàn)略性新興企業(yè)未能通過(guò)專(zhuān)利質(zhì)押獲得資金；在發(fā)明授權(quán)率高的企業(yè)中，發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利均有助于企業(yè)獲得資金，在發(fā)明授權(quán)率低的企業(yè)中，只有發(fā)明專(zhuān)利能夠幫助企業(yè)融得資金；股權(quán)集中度較高的企業(yè)可以通過(guò)質(zhì)押發(fā)明專(zhuān)利獲得資金，股權(quán)分散企業(yè)的實(shí)用新型專(zhuān)利與融資具有正向關(guān)系。

4.2 政策建議

4.2.1 強(qiáng)化政府的引導(dǎo)作用，完善政策體系，搭建信息共享平臺(tái)

一是完善專(zhuān)利高質(zhì)量發(fā)展政策。加強(qiáng)政策的目標(biāo)性和針對(duì)性，提高企業(yè)的創(chuàng)新意識(shí)。對(duì)擁有高質(zhì)量專(zhuān)利的企業(yè)予以財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免等優(yōu)惠政策，并引導(dǎo)企業(yè)利用自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)向產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈的高端集聚。避免出現(xiàn)政策性套利行為，取消與專(zhuān)利數(shù)量掛鉤的獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼政策，降低實(shí)用新型專(zhuān)利在專(zhuān)利總量中的占比，逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)專(zhuān)利的高質(zhì)量發(fā)展。二是完善政績(jī)考核評(píng)價(jià)體系。在黨政領(lǐng)導(dǎo)干部的政績(jī)考核指標(biāo)中，摒棄專(zhuān)利數(shù)量等量化指標(biāo)作為考核要求，納入專(zhuān)利應(yīng)用價(jià)值等高質(zhì)量發(fā)展的知識(shí)產(chǎn)權(quán)核心指標(biāo)。三是健全科技、文化和金融部門(mén)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。主管部門(mén)搭建信息對(duì)接平臺(tái)，利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)手段有效地收集整合相關(guān)資料，實(shí)現(xiàn)信息互聯(lián)互通，便于金融機(jī)構(gòu)深入了解科技企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及其融資需求，切實(shí)拓寬企業(yè)融資渠道。四是規(guī)范企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息披露制度，便于銀行、企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)等相關(guān)方能夠及時(shí)有效地獲取信息，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率，穩(wěn)步推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資事業(yè)發(fā)展。

4.2.2 完善金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)體系，創(chuàng)新金融產(chǎn)品

一是金融機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的不同類(lèi)型及其發(fā)展階段的資金需求和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，探索金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，形成差異化的金融服務(wù)，提高服務(wù)水平。二是建立多方參與的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，與政府、保險(xiǎn)公司組建風(fēng)險(xiǎn)基金和風(fēng)險(xiǎn)資金池，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，降低銀行的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)損失。三是銀行有針對(duì)性地培養(yǎng)一批既懂金融又懂知識(shí)產(chǎn)權(quán)的復(fù)合型人才，為開(kāi)展質(zhì)押貸款的可行性和專(zhuān)利價(jià)值評(píng)估工作提供有力保障。

4.2.3 強(qiáng)化企業(yè)的專(zhuān)利意識(shí)，培育高價(jià)值專(zhuān)利

一是增強(qiáng)專(zhuān)利意識(shí)。對(duì)于科技型企業(yè)，尤其是專(zhuān)利擁有量比較多的企業(yè)，應(yīng)提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理水平和能力，如設(shè)置專(zhuān)門(mén)的管理機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化工作人員的保密意識(shí)。二是加強(qiáng)相關(guān)培訓(xùn)，使工作人員了解知識(shí)產(chǎn)權(quán)的基本知識(shí)，提升專(zhuān)利運(yùn)用能力。三是提升高價(jià)值專(zhuān)利培育能力，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新能力企業(yè)才能夠?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。因此，企業(yè)應(yīng)結(jié)合發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦核心關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，積極地挖掘和創(chuàng)造高價(jià)值專(zhuān)利，提升經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)企業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮專(zhuān)利信號(hào)在資本市場(chǎng)上的作用，增加自身融資新優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

注釋?zhuān)?/p>

1）東部包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、廣西、海南；中部包括山西、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南；西部包括重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆。