蔡嵩松、鄭巍山口碑大起大落　投資者追隨科技達人宜“大心臟”

王曉明

科技行業是典型的成長行業，絕大多數炒作是來自對未來的樂觀預期以及當期高漲的情緒，但是畢竟科技發展很難預料，往往一項技術的開發或進步就能改變一個行業的格局，這也是科技行業容易暴漲暴跌、蔡嵩松、鄭巍山等基金經理口碑大起大落的原因。

過去投資者頻繁提到的基金界“四大渣男”，銀河創新成長、諾安成長、海富通股票以及某通信類ETF，其中三只主動管理基金之所以被詬病，主要是因為這些基金或是重倉半導體或是重倉“線上辦公”等主題，在2019年積累了較大漲幅。追高買入的投資者推高了基金的規模，也站在了山崗，海富通股票在隨后的2020年年度收益僅24.56%，大幅低于同類水平，最大回撤達到了31.57%;銀河創新成長和諾安成長兩只重倉芯片板塊的基金波動同樣劇烈，銀河創新成長2020年和2021年的單年度回撤分別為32.45%和25.64%。

基金凈值大幅波動，除了和這些產品重倉科技股有關，和基金經理的操作風格也不無關系。以諾安成長為例，基金一定程度上是比芯片ETF更加純粹的芯片主題基金，根據季報，諾安成長的前十大重倉股占比已經達到82.32%，國泰半導體芯片ETF的前十大重倉集中度僅有54.32%。5G、汽車電子、新能源等新技術對芯片需求快速拉升，疫情等因素對供應鏈同樣造成沖擊，2021年芯片產業呈現出多年未見的繁榮，盈虧同源，在芯片板塊上漲時，諾安成長可以通過其在卓勝微、韋爾股份、兆易創新等芯片龍頭股上的高倉位獲得更高的回報，但是在板塊下行，或者說市場對半導體的景氣周期產生懷疑時，基金核心重倉的偏下游的芯片設計廠商無疑也是在芯片產業鏈中受到沖擊最大的。

諾安成長集中龍頭的思路似乎也代表了國內半導體行業的發展前景向好的趨勢，不過從投資角度來看，諾安成長更加符合半導體“增強”的定位。

從2021年12月開始，諾安、銀河以及海富通股票均出現了超過10%的下跌，結合季報，不難梳理基金背后的科技達人們的調倉換股思路。銀河創新成長以半導體為主，但是其關注的可能更偏向終端應用，在汽車電動化、智能化的大趨勢下，汽車半導體迎來較大發展機遇，三季度基金新進了圣邦股份、韋爾股份等涉及車載芯片的個股，幾乎維持了車用功率半導體公司士蘭微的持倉占比，而降低了兆易創新等存儲類芯片公司的持倉。

與此同時，自主可控仍然是較多重倉半導體的產品的配置邏輯，半導體上游的設備和材料是半導體產業發展的基礎，國內半導體設備和材料細分領域的公司可能抓住國產替代的機遇期實現快速崛起，它的持倉中出現了北方華創、芯源微、萬業企業等公司，芯源微和萬業企業分別卡準了涂膠顯影和離子注入兩個相對細分的領域，不過近期市場表現分化，偏向細分賽道的個股反而跌幅更多。

海富通股票則是維持了一貫的高換手風格，三季度新進了6只股票，當然從重倉股屬性上看，四季度海富通股票的重倉幾乎集中在了新能源板塊的上游，天華超凈、天齊鋰業、盛新鋰能等均是鋰資源概念股。在全球轉向綠色能源、國內實行碳中和戰略的背景下，新能源車市場長期的高增長確定性高，產業鏈企業有望持續受益，產業鏈方向上，在整條產業鏈上，碳酸鋰等上游資源廠商仍然會占據行業的大部分利潤。

重倉變動方向和產品過去的布局思路相對一致，基金主要根據產業的動態變化，綜合邊際動量大、空間大等因素選取細分行業中的成長性高的公司，那么在新能源板塊中，根據碳酸鋰等價格的走勢和持續程度，上游資源端公司的利潤兌現程度和幅度可能仍然是較高的。

整體看，基金或者基金經理的網紅標簽對投資者來說并不是一件好事，除了業績，產品的投資風格是否穩定清晰，是否和自己相配更加重要。鑒于以上基金大多投資景氣高的行業和核心的科技資產，并不會主動擇時，所以這就需要投資者具備一定的時空感及敏銳感，甚至是一種信念，其實并不是非常適合新手。未來相對較為明確的科技大周期下，也要盡可能避免過短的持有周期和過度的交易損耗。