“美的系”的隱形投資版圖

謝澤鋒

拿下科陸電子控股權后，何享健家族累計已經掌控了7家A股上市公司。外加海外并購的庫卡集團、港股上市的美的置業，以及位居易方達基金第一大股東，何氏家族已經逐步構建起一個龐大的財富帝國。

退居二線后，日漸低調的何享健并沒有真正閑下來，而是和兒子何劍鋒一起，利用資本優勢頻頻“掃貨”，一個涵蓋家電、地產、新能源、醫療、機器人、環保、金融等領域的資本版圖蔚然呈現，且仍在不斷擴張中。

和所謂“無序擴張”的互聯網資本不同，何氏家族的產業以美的集團的實業制造為支撐，但其鞭梢所及已經遠不止于制造業。

“我們要從做產品到做企業，從做企業到做資本。”何享健—這個被董明珠視為“最大敵人”的企業家，在將美的集團交棒給方洪波打理后，試圖完成從企業家到投資人的轉變。

實際上，在何氏家族之外，有越來越多的實業企業家在完成財富原始積累后，便期望用資本拓展產業邊界。美的不是第一個，也不會是最后一家，即便這個轉變的過程并不一定那么順利。

2012年，70歲高齡的何享健宣布退休，由職業經理人方洪波接棒美的。

循著“產品—企業—資本”的邏輯，委身幕后之后，何享健家族隨即在資本市場蓄勢待發。“現在的世界，靠的是科技和資本，只要有錢、有科技，就什么都能做到。”按照何享健的這一邏輯，何氏家族的資本運作也主要集中在與高科技相關的產業上。

早在2015年，接班人方洪波就明確表示，美的手上有400多億元現金，不做投資不可能。但是未來3年，美的不會買一畝土地，也不會新建一家工廠。錢往哪里投？“全部投到看不見的項目上去。”

2015年8月開始，美的就不斷收購工業機器人巨頭—庫卡集團的股份。到2022年5月，美的接近全資擁有庫卡，累計耗資300多億元。

2020-2021年，美的先后將合康新能和萬東醫療收入囊中，成為其實際控制人。今年5月，美的集團又耗資22.23億元，以“委托表決權+定增”的方式，拿下科陸電子29.96%的股權及表決股，成為其控股股東，何享健也成為了科陸電子的實際控制人。

可以看出，何享健通過“美的系”企業進行戰略性投資，雖然其個人已經退出管理層，但他依然是美的集團的“精神領袖”。方洪波口中“看不見的項目”，也聚焦在了科技實業上。

2021年，美的集團重新將業務板塊劃分為5大子集—智能家居事業群、工業技術事業群、樓宇科技事業部、機器人與自動化事業部和數字化創新業務。盡管家電收入依然占據8成，但美的早已不是人們印象中的家電企業，而是一家綜合型實業集團。

今年以來，基于對宏觀經濟的判斷，美的選擇收縮戰線，對To C業務進行品類優化；重點發力的To B業務中，保留“四大四小”，其他關停并轉。

所謂“四大”，指機器人與工業自動化、樓宇科技、新能源汽車零部件、儲能；“四小”，指萬東醫療、安得智聯、美云智數、美智光電。

除此之外，何享健還間接擁有德國上市公司庫卡集團（KUKA）；美的還曾推動子公司美智光電創業板上市，但目前的審核狀態已變為“中止”。

何氏家族還通過財務投資在科創板大展拳腳。至今，美的已投資了半導體公司樂鑫科技、機器人公司埃夫特-U、產業物聯網公司有方科技。

何享健兒子何劍鋒則透過旗下盈峰控股，控制著盈峰環境和華錄百納；長女何倩嫦旗下會通股份為美的的上游重要供貨商；兒媳盧德燕則坐鎮操盤房地產板塊。

在美的之外，何享健利用資本血脈構建起了龐大的產業圖譜。

和許多創二代一樣，父輩鐘愛實業，兒子卻更喜歡金融和資本運作。

方洪波和何劍鋒同為1967年出生，何享健最終將美的交予方洪波，而何劍鋒則“另起爐灶”，創辦了盈峰控股。不過，盈峰控股始終和美的有著千絲萬縷的聯系。

相比何享健主投實業不同，何劍鋒的盈峰控股更像一個橫跨實業和金融的“八爪魚”，產業更加龐雜，且相互之間并無太多關聯。

目前，盈峰控股業務版圖涉及環境、消費、投資、文化和科技領域。其中，環境以盈峰環境，文化板塊以華錄百納為橋頭堡；消費業務包括拍賣、母嬰、童裝；科技產業囊括粉末冶金零部件、機器人和金融科技。

創業初期，何劍鋒多次受益于美的集團。起初，盈峰控股為美的貼牌生產小家電，隨后美的將上市公司上風高科的控股權無償轉讓給了盈峰控股。2016年3月，上風高科更名為盈峰環境。2年后，何劍鋒又斥資18億元入主華錄百納。

盈峰環境還曾公告，擬推動旗下風機產業上市，如順利成行，何劍鋒將累計收獲3家上市公司。

近些年來，盈峰控股羽翼漸豐，產業版圖不斷擴大。相比上一輩，何劍鋒更擅長資本運作，更青睞金融牌照。

早在2007年，何劍鋒就成立了合盈投資，并以1.65億元從美的電器手中收購了易方達基金25%的股權，目前盈峰控股為易方達并列第一大股東。盈峰控股還是廣東省民營企業聯合投資平臺—粵民投的發起人之一。

盈峰資本為其私募機構，盈峰投資則進行股權投資。商湯科技、云鯨智能、瑞為技術、酷哇機器人都得到過盈峰投資的注資。

不僅如此，何劍鋒還與美的共同入股了順德農商行，盈峰資本的3只私募基金還曾參與江蘇銀行的發債認購。

除此之外，何劍鋒還熱衷炒股。2015年7月“股災”期間，盈峰系卷入了“做空”傳聞，滬深交易所34個賬戶被限制交易，其中就包括盈峰資本4只量化對沖基金賬戶。

有報道稱，何享健父子的金融觸角，已經延伸到了銀行、券商、基金、私募、創投等領域，涉及2家公募基金、6家商業銀行以及1家券商。

從產業到資本，再從上市公司到金融牌照，何享健正一步步實現他口中“做資本”的夢想。

并非所有的收購都是成功的。

近3年來，何享健均位居胡潤富豪榜前10名，2021年家族資產達到了2 130億元。

通過家電產業積累巨大財富后，何享健家族開始利用資本騰挪實現財富增值。縱觀這些年的運作，何氏家族的投資戰果雖良莠不齊，但也是在家電行業增速放緩之際的有益嘗試。

一個良性的投資閉環，應該是“購買資產—整合賦能—提升資產價值—實現資本增值”，但何享健家族的投資能力似乎還有待提升。

首先是購買資產方面，其控股的幾家A股企業均業績不佳，而經過多年發展，何氏家族似乎并沒有什么“靈丹妙藥”。

最慘的要屬影視文化公司華錄百納，其本身就不是行業頭部企業，甚至在盈峰控股入主前的2017年便開始走下坡路，當年凈利潤重挫超70%，2018年更是巨虧34.17億元。

沒有影視文化基因的盈峰控股很難為其注入新的思路，新冠疫情又令其雪上加霜。執掌4年，華錄百納未見起色，扣非凈利潤始終在盈虧線邊緣掙扎。公司股價已經跌到上市以來的最低谷，以盈峰控股購入時計算，其賬面虧損已達56%。

作為何劍鋒第一家上市平臺，盈峰環境靠著多次外延式并購，維系著業績增長，但這種外強中干只是徒有其表，2021年其扣非凈利潤大降62.8%。由于頻繁并購，其最新商譽已達到60.33億元，占凈資產比重高達35%，再加上57.28億元的應收賬款，兩者合計達到凈資產的68%。

頻繁并購、主業來回更換、商譽減值風險居高不下，盈峰環境業績表現日益不穩定。而且在盈峰控股入主后16年，共募資180億元，分紅僅15億元，難言慷慨。

相比兒子何劍鋒，何享健控制的“美的系”，整合成效也不甚良好。尤其是耗資超300億元收購的世界機器人明星公司—庫卡集團也陷入迷失狀態。收購5年來，庫卡跌落神壇，利潤連年下降，被寄予厚望的中國區更是未見任何起色。

今年5月，美的打破起初收購庫卡時保證其獨立性及不退市的8年承諾，以1.5億歐元收購了庫卡的剩余股份，此后計劃將其私有化，以便用自己的想法對其進行管理。

美的吞下庫卡釀下的苦果，也和其企業文化有很大關系。“美的很多高管都是校招時進來的，后來才一步步走上管理層。這些年空降的高管，離職的有很多。”一位家電分析師曾表示。

庫卡功勛CEO蒂爾·羅伊特于2018年底提前離職，也由此導致了其后的衰落。近1年時間里，美的先后更換了2任CFO，這些都跟美的的企業文化有很大關系。

反觀A股市場，美的于2020年收購的合康新能，該年扣非后虧損了5.56億元；2021年2月拿下的萬東醫療，凈利潤正好在這一年出現2位數下滑。“美的系”入主后，合康新能加速剝離資產，業績才有所好轉；而萬東醫療今年一季度凈利潤銳減50%。

不過，這2項投資賬面浮盈頗豐，自收購控股權后，美的仍獲得了翻倍收益。

美的新近購入的科陸電子，5年來扣非虧損高達40多億元，盡管業績羸弱，但在復牌后，收獲了5個漲停板。不管未來經營情況如何，股價“先漲為敬”。

可以發現，何享健家族購入的上市公司資產，除了庫卡外，其余均不夠優質，普遍處于虧損邊緣或下行階段，而且整合多年未見太大起色。

醫療器械、儲能、新能源、節能環保、金融乃至影視文化，和白色家電并無太大關聯。但通過資本，何享健拓寬了自己的產業范圍，并在幾筆投資中體驗到了短期內翻倍的投資收益，這也是實業經營所難以企及的。

“美的投資未來，要敢于進行顛覆性投資。”

方洪波曾如此表示，“美的的發展是從單一產品到多元產品，從單一產業到多元產業。進入新產業，是在自身能力范圍內的有益嘗試。”

實業賺錢穩固，資本的收益率更高，但風險也隨機放大，美的為了嘗試，邁開的步子也非常大。

家電板塊為何享健的嘗試打足了底氣。這一每年創造近300億元的利潤蓄水池，讓他可以容忍多次失敗。