從跨境股權項目看銀行內保外貸展業

文/朱玉庚 編輯/韓英彤

作為一項聯通境內外市場主體、發揮境內外銀行協同、運用表內外授信組合的外匯產品，近年來內保外貸在服務中國“走出去”企業開展跨境商品貿易、境外承包工程等經常項目領域，以及跨境并購、海外退市等資本運作領域，發揮了為海外公司流動性資金周轉、項目類融資等增信和融資促進作用，踐行了外匯市場服務實體經濟、推動高水平貿易和投資自由化便利化的宗旨，得到了市場主體的廣泛應用和普遍認可。

2017年，《國家外匯管理局綜合司關于完善銀行內保外貸外匯管理的通知》（匯綜發〔2017〕108號，以下簡稱“108號文”）在《跨境擔保外匯管理規定》（匯發〔2014〕29號，以下簡稱“29號文”）等法規的基礎上，進一步明確了銀行內保外貸的展業規范，通過“放管結合”，引導銀行合規開展內保外貸業務。此后五年間，銀行和企業更加理性看待內保外貸在跨境交易中的應用，也更好地平衡了展業與合規的關系。本文通過分析一則跨境并購案例，以展示在內保外貸的展業實踐中，應如何更好地做到“業務要發展、風險要管住、合規要筑牢”。

案例背景

十年前，境內某優質生產型A公司，在辦理了國家發展改革委（以下簡稱“發改委”）、商務部、國家外匯管理局（以下簡稱“外匯局”）等相關部門對外直接投資（ODI）手續后，在境外出資設立了B子公司，通過B公司斥資收購了產業鏈上游的D公司。十年來，被收購的D公司對A公司的全球化生產和經營布局，發揮了積極的促進作用。近期，A公司了解到，某國出臺了針對外來投資者更加友好的稅收鼓勵政策。出于對本集團全球產業鏈布局、營銷拓展、稅務優化等綜合考量，A公司決定采取“撤資換股”方案，即將被收購的D公司股權，從B公司轉至另外一個國家的C子公司，其中C子公司是A公司擬出資在境外新設的公司。要完成該方案，至少需要三個步驟：首先，發改委、國內商務部門同意B公司從D公司撤回股權，進而A公司從B公司撤回股權，資金從境外回流至A公司；其次，A公司在獲得發改委、商務部門備案后，出資在另外一個國家成立C子公司；最后，C公司向B公司支付并購款，從而持有D公司100%股權。

內保外貸方案

從上述股權置換的步驟來看，應該是先從境外撤回股權，再向境外投資入股。但是從資金流向來看，第一步減資撤股的實現，并非易事。一方面，從資產負債表來看，在D公司及其股東B公司的銀行賬戶上，都不太可能存有相當于D公司股權評估價值的高額資金；另一方面，本次B公司出售D公司的股權，其目的并非是變賣D公司的資產，把變現的資金撤回中國，而是將D公司的股東由B公司變為C公司。因此，本次換股的實現方式，不可能是先從境外B公司撤回資金到中國，再從中國向境外C子公司注入資金。具體解決方案應是，首先中國A公司在獲得發改委ODI核準或備案以及商務部門備案后，在境外注冊C子公司；然后，C公司從境外銀行獲得融資，用于向B公司支付股權對價款，實現對D公司的控股權；接下來，中國A公司向發改委和商務部門提交ODI變更手續并獲得認可后，從B公司撤回股權，實現資金回流到境內，進入銀行的監管賬戶進行閉環管理，作為內保外貸的還款來源；最后，中國A公司憑此前發改委和商務部門核準或備案手續，向境外C公司匯出資金。C公司獲得注資后，償還境外銀行“外貸”，解除國內銀行“內保”。至此，減資撤股和增資入股兩個步驟得以實現。

上述步驟中的關鍵一環，便是新設C子公司在境外的融資。作為一家新注冊成立的公司，C公司“輕資產”特征明顯，較難在當地銀行獲得融資支持。而其母公司A公司資信良好，在國內銀行擁有充足的授信額度，可以為C公司增信。于是，國內銀行為A公司客戶定制了內保外貸服務方案：國內A公司客戶占用其在國內銀行的純信用保函授信額度，申請開立融資性保函或備用信用證，國內銀行向境外銀行出具融資性保函或備用信用證后，境外銀行憑此向C公司發放“搭橋貸款”，用于C公司向B公司支付股權對價款。之所以將“外貸”稱作“搭橋貸款”，是因為該筆貸款的還款來源將是境內A公司未來向境外C公司的注資，而境內A公司的資金來源又是其未來從境外B公司的撤股減資。這筆還款資金能夠順利從境外匯回、再向境外匯出的前提條件是企業順利完成發改委和商務部門對于A公司先從B公司撤股、再向C公司入股的事前備案手續。“外貸”發揮了資金“搭橋”的功能，助力實現了股權的轉換。

案例啟示

搭建境內外渠道，巧妙解決資金時間差

內保外貸具有較強的結構性融資特征。在境內外市場因素疊加、企業跨境融資需求復雜的背景下，商業銀行應該為企業定制化設計內保外貸服務方案， 助力“走出去”企業的貿易投資便利化。本案中，程序上的先撤股、再入股，與時間上的先出資、再撤資，造成了企業的融資困境。國內銀行通過定制化的內保外貸方案巧妙“搭橋”，一方面化解了境外資金的缺口，另一方面又將資金回流至監控專戶中，緩釋了保函的信用風險。雖然銀行憑國內企業的純信用授信額度開具了保函，但是隨著企業撤股減資的資金入境至銀行監管賬戶，實際上銀行并無資金風險。

發改委前置備案手續，是股權類內保外貸的展業前提

根據《國家外匯管理局關于進一步推進外匯管理改革完善真實合規性審核的通知》（匯發〔2017〕3號）政策問答（第二期）規定，以內保外貸境外融資替代境內機構貨幣出資的境外投資項目，如按照現行對外投資相關監管原則，境內機構境外股權投資受到限制的，暫停辦理相關跨境擔保業務。

商業銀行還必須堅決執行《企業境外投資管理辦法》（國家發展和改革委員會令第11號）對于我國企業開展對外投資的各項政策，嚴格審核企業是否辦理了發改委、商務部、國資委等相關監管部門的核準、備案手續，并取得了相應的確認函、通知書、證書等有效文件。

本案例中，國內銀行開具保函前，一方面必須要求境內A公司提供發改委同意其向境外C公司開展對外投資的核準文件或備案通知書，以及商務部門同意其在境外新設公司的相關手續文件；另一方面，還必須要求國內A公司提供發改委及商務部門同意其變更對境外B公司投資情況（即撤股）的合規手續文件。

嚴格審核交易背景和資金用途，把控信用風險

從風險實質上看，“內保”的信用風險來源于“外貸”的信用風險。而“外貸”的風險，來源于企業跨境交易本身。因此，銀行必須從跨境交易背景審查入手，對“外貸”資金用途嚴格“事前把關、事中把控、事后監管”，通過管住“外貸”的資金，嚴格把控內保外貸業務的信用風險。

本案例中，客戶的股權交易背景真實、交易路徑明晰、資金鏈路閉環可控，且股權交易各實施主體均在A公司所控制的同一個集團內，因此信用風險相對可控。只要國內銀行在開具保函前，企業獲得了發改委、商務部等相關部門對于撤股、增資等事宜的認可，應該說企業的資金來源完全可控，“外貸”還款風險較低，進而“內保”的信用風險相對較低。

全額資金質押內保外貸的風險實質

在人民幣單邊升值的歷史時期，銀行客戶經理出于拉動存款和提高中間業務收入的業績需求，在國內企業提供全額人民幣保證金的前提下開具融資性保函，協助企業在境外獲得貸款。在當前形勢下，人民幣匯率雙向波動特征明顯，傳統的以人民幣存款質押來開展內保外貸的套利空間不復存在。隨著外匯監管部門對內保外貸加強檢查，銀行從業人員逐步樹立了正確的業績觀，內保外貸回歸理性。那么，我們應如何看待全額資金質押內保外貸業務的風險實質呢？

在本案例中，國內銀行占用A公司的純信用額度為其開具融資性保函，隨著境外換股的順利完成，撤資的資金很快回流境內銀行，并被保函開立銀行進行了專戶監管。雖然銀行在開具保函前，還沒有該筆資金質押，但后續監管賬戶中的資金形成了對銀行保函的全額風險緩釋。從這個意義上講，本筆內保外貸的信用風險是比較低的。但是，我們要看到，即便信用風險可控，銀行在展業過程中，仍然要嚴格把控業務準入門檻，加強貸（保）前調查，提高跨境反洗錢警惕性，避免因為“低風險”授信而為借道內保外貸履約的資金出境埋下風險隱患。