探析基金公司私募基金運營風險管理的策略

◎趙一佳

私募股權投資業務最早出現于美國，此種投資業務具有較大的優勢，不但被投企業的直接融資比例、資金使用效率得到提高，也可將高收益的投資渠道提供給投資者，資金流動性過剩狀況得到改善，有利于完善資本市場結構。上個世紀八十年代，我國開始探索私募股權投資業務。近些年來，社會經濟的發展顯著壯大了國內資本市場，也推動了私募股權投資的快速發展。但由于缺乏充足的經驗，導致容易有各類風險出現于私募基金運營過程中。因此，基金公司要切實強化自身的風險防范意識，結合私募基金的運營特點，采取針對性的風險管理策略，促使私募基金的運營效益得到保證。

一、基金公司私募基金投資流程及運營風險的主要類型

1.投資流程。

為深入分析私募基金運營過程中的風險問題，需全面了解私募基金的投資流程。通常情況下，可從這些方面進行劃分：第一，基金募集與設立。申報、方案設計、基金認購等皆屬于基金募集與設立階段的工作內容。當達到合同約定的募集期限后，管理人員需綜合分析募集結果，及時對基金的成立與否進行宣告。第二，項目投資。私募股權投資基金的風險收益較高，且具有較長的投資周期和較差的流動性，基金管理人員需以謹慎態度科學選擇投資項目，全面考察目標企業的實際情況。如果項目與立項條件所符合，可采用成員討論形式進行決策。如果項目討論結果為繼續跟進，需將立項委員會會議組織起來，正式啟動盡職調查程序。在盡職調查實踐中，既要發揮內部風控團隊的作用，又可以將行業專家、會計師等聘任過來，對目標企業的業務財務狀況等進行全面考察，綜合判斷投資可行性，評估融資計劃的合理性與投資價值。如果項目缺乏完善的盡職調查結果，需結合預審意見對盡職調查內容進行補充。若在項目預審中沒有順利通過，需向項目資源庫中列入。第三，投后管理。要將投后管理制度完善構建起來，由投資決策委員會負責指導制度建設、戰略規劃、業務發展等各項工作，設置專門的投后管理人員。第四，項目退出。投資退出的順利實現與否直接決定到投資成敗，也可用以評價管理人的投資水平及盈利能力。當前，退出途徑有借殼上市、股權轉讓、IPO 等。

2.風險類型。

在私募基金的投資運營過程中，風險問題客觀存在。受內外部因素的綜合影響，難免會有本金虧損、收益損失等問題出現。由于私募基金將高收益目標作為投資的主要定位，這樣將隨之面臨較高的風險。通常情況下，可從系統風險與非系統風險兩個方面劃分私募基金的風險類型。政治風險、政策風險、理論風險等是系統風險的主要組成，而資金風險、管理風險共同構成了非系統風險。系統風險具有較多的影響因素，包括社會環境、政策變化、經濟發展等，預制、控制難度較大。只有構建一支市場嗅覺敏銳、反應能力較強的人才隊伍，方可以有效應對和防范。市場內部因素是非系統風險的主要產生原因，通過制定科學的投資組合策略，能夠有效分散風險。結合基金公司私募基金的特征，需將非系統風險作為管理控制的重點。風險客觀存在于私募基金的運營管理全過程中，單從經營階段來講，人員素質風險、信息收集風險以及決策風險是主要類別。從人員素質角度來講，私募基金的投資成果、運行效益受人員隊伍素質能力的直接影響。如果人才隊伍的專業化水平、運作能力不高，將難以順利達成預期效益。在私募基金運營過程中，管理者要做出很多重大決定，只有具備豐富的經驗和較高的素質，才能夠保證決定的科學性。如果做出錯誤的決定，將容易有投資失敗情況出現。從信息收集角度來講，為保證項目選擇的科學性，改善后續項目管理成效，需全面收集被投資企業的信息，如企業經營數據、非經營信息等。工作人員要仔細甄別收集到的數據，將有價值的數據挖掘出來，依托關鍵性數據判斷投資形勢，做出正確決定。從決策角度來講，管理者要仔細分析、判斷收集到的各種信息，制定合理的決策。為避免受到人為因素的不利影響，可將組織架構、評判機制等完善構建起來，這樣決策者能力不足、主觀判斷失誤等問題可以得到規避，最大程度上保證決策的正確性與科學性。

二、基金公司私募基金運營風險管理策略

1.構建專業風險管理隊伍。

不管是私募基金的運營，還是各類風險的管理，皆需要由專業人才來完成。如果人才隊伍的專業化水平不高，將難以有效應對和防范私募基金運營風險。因此，基金公司要高度重視專業風險管理人才隊伍的建設工作，通過人才引進、員工培訓等一系列工作的開展，促使人員隊伍的知識水平、專業程度等得到提高。第一，引進人才。基金公司要將人才戰略計劃實施下去，調整薪酬分配方式，增強對高素質人才的吸引力。在引進人才之前，要從實務經驗、教育背景等多個維度認真考察人才，保證與私募基金運營要求、風險管理要求等所符合。受私募基金運營模式的影響，投研團隊的建設是非常重要的工作，基金公司要給予足夠的重視。第二，構建投資委員會。基金公司通過將投資委員會成立起來，可促使私募基金的決策機制得到完善，盲目投資問題得到有效規避。因此，基金公司要科學篩選人才，組合資本運營、風險管理等多個領域的優秀人才構建投資委員會，保證其能夠全面分析市場環境，高效控制各類風險。其中，篩選項目、審查報告、決定推出方式等是投資委員會的主要職能。為保證各項職能得到規范履行，基金公司將投資委員會構建起來后，還要對議事規則進行科學設立，依據議事規則組織表決等活動，明確各個委員的責任與權限。第三，加強內部員工管理。為提升內部員工的規范意識與專業水平，基金公司一方面要將《員工準則》詳細制定出來，明確規定員工的行為規范、職業道德準則等，這樣員工的基本業務水平可以得到保障，有利于基金公司各項規章制度的嚴格落實，促使合規展業目標得到實現。另一方面，基金公司要將技能培訓體系建立起來，將風險控制、合規等作為全體員工的培訓重點。結合各個崗位的職責任務，進一步細分培訓內容，高效培養各個崗位的風險控制能力。例如，針對中高層管理人員，可著重培訓風險管理及資本運營知識。在培訓形式方面，既可將行業專業邀請過來，又要鼓勵員工之間分享經驗。此外，基金公司要進一步細化崗位設置，以文件等形式說明各個崗位的職能，詳細描述崗位負責內容、匯報對象、監督考核方式等，這樣各個崗位人員能夠將自身職能認真履行下去，促使操作風險得到減少與規避。

2.嚴格管控項目選擇流程。

項目選擇的科學性，直接決定私募基金的投資效益。因此，基金公司要嚴格管控項目選擇流程。第一，深入分析項目成長空間。要想科學篩選項目，需對項目企業進行深入、多維度地評估。結合公司實際情況，將適合基金投資風格的項目篩選出來，依托邏輯論證等活動對項目的優勢、劣勢等進行分析，保證投資決策的合理性與科學性。為應對潛在的風險問題，既需要準備相應的協議，又可以將外部專家引入進來，開展專項評估活動。在篩選私募基金投資項目時，需將企業發展空間以及所在行業增長空間作為關注的重點。在具體實踐中，需綜合考慮企業文化、品牌技術以及社會現狀、政策條件等內外部因素。結合項目的類別差異，確定評估的側重點。以技術性項目為例，需著重評價項目的技術創新、科研能力等。針對運營性項目，則要對企業管理體系的完整性、執行團隊的專業性等進行評價。需注意的是，不管選擇任何一個行業、類型的項目，皆要詳盡、細致地分析審查項目的財務狀況。第二，做好項目十字定位分析工作。為促使風險問題得到減少，需從縱橫方向全面分析項目，既要對比分析私募基金投資項目的發展歷程、產品業務，又要關注項目的目標顧客、技術實力等。綜合分析結果，對項目投資價值、投資風險等進行判定，制定科學的決策。在此基礎上，還需要將投資準則貫徹下去，包括了解政策動態、投資熟悉領域等，也可采取聯合投資策略，通過對資源進行共享利用，促使風險得到降低。

3.完善投后管理體系。

現階段，部分基金公司缺乏完善的投后管理機制，不但被投資企業的價值得不到提升，也會誘發私募基金運營風險。因此，當達成投資合作后，基金公司要向被投資企業經營決策中深入參與進去，這樣既可以在很大程度上把控被投資企業的風險，又可以向被投資企業提供一定的資源支持，促使被投資企業的價值得到提高。在具體實踐中，可從這些方面著手：第一，構建管理模式。為順利推進投后管理工作，需先將投后管理模式科學構建起來。在投資談判環節，基金公司需提前聲明投后管理事項，且于協議合同中注明。例如，基金公司向被投資企業順利投資后，獲得相應的股份，可將董事派駐到被投資企業，參與到企業運營管理當中。盡量要向被投資企業派駐財務人員，這樣能夠更好地把控風險，促使自身權益得到維護。部分投資項目具有較大的額度，也可向被投資企業派駐管理人員。第二，提高管理質量。基金公司結合實際情況，可將投后管理部門設置于被投資項目企業內，且對專業化人才進行配置，詳細說明各個人員的職責，結合企業實際情況開展投后管理工作。部分基金公司缺乏充足的人手，也可與金融中介機構建立合作關系，發揮中介機構的專業優勢，提高投后管理的專業化水平。基金公司在日常經營發展過程中，需持續強化投后管理服務團隊的建設工作，將管理咨詢、戰略咨詢等服務提供給被投資企業。第三，完善管理機制。基金公司要持續聯系被投資項目企業，對項目情況、運營狀態等進行實時關注與掌握，深入分析被投資企業所提交的各類報告、報表等。如果有異常問題出現，要及時開展溝通，督促被投資企業采取針對性的解決措施，消除異常問題。一方面，項目企業要向基金公司定期遞交財務報告，基金公司協助項目企業對預算機制進行完善，及時了解企業的年度預算方案。同時，基金公司要定期整理收到的財務報告，認真、深入地分析各項財務數據，將分析報告出具出來。基于分析報告的支持，基金公司即可對投資項目企業的經營狀態進行全面了解。此外，基金公司還需要充分考慮外部環境、政策導向等其他影響因素，增強分析結論的前瞻性，切實保障投資安全。另一方面，基金公司要定期審計項目企業，通過監督管理工作的持續開展，及時發現、糾正企業運營發展中出現的問題，這樣不但項目企業的健康發展得到保證，基金公司的投資風險也可得到降低。總之，基金公司私募基金投后管理工作具有較強的復雜性與系統性，宏觀環境、行業狀況等皆會影響到實施過程。因此，基金公司要高度重視投后管理工作，進一步完善相應的管理機制與制度體系，將高質量的服務提供給被投資企業，在保證企業穩定運營發展的基礎上，防范私募基金潛在的運營風險。

4.優化基金退出渠道。

退出是私募基金運營管理的重要環節，如果不能夠準確把握退出時機，將會損害到投資者的實際利益，進而誘發運營風險。就現階段而言，很多基金公司一直采用IPO 上市推出等單一模式，并購、回購等方式應用較少，這樣資金回籠速度將會遭到減緩，難以快速回收資金，無法向新的項目中繼續投入資金。面對這種情況，基金公司要進一步豐富私募基金退出渠道，向IPO、并購等方面投入更多的精力，準確把握退出時機。需注意的是，和IPO 退出模式相比，并購退出不但可以加快資金回籠速度，還能夠減少退出的成本費用，簡化各項手續，具有較高的應用價值。

5.引入風險評估手段。

風險評估是風險管理的重要環節，現階段，部分基金公司采用單一的手段評估私募基金運營風險，導致風險管理最終效果受到影響。面對這種情況，基金公司要積極應用風險評估方法，將層次分析法、模糊綜合評價法等引入進來，依托財務輔助圖等工具對投資風險進行控制。例如，基金公司可對財務收益變動影響圖進行繪制，深入分析財務收益的變動狀況及影響因素，將固定影響因素剔除掉后，著重分析新增影響因素，且對各類因素的影響范圍進行量化處理，以便高效控制該因素的風險。此外，基金公司要加快風險評估指標體系的建設工作，既要將行業內通用指標應用過來，又要與自身項目情況緊密聯系，依托指標體系評估、應對風險問題。此外，要構建必要的應急預案，總結梳理及分析行業發生過的運營風險事件，提取經驗和教訓，制定具備可行性、可操作性的應急預案。這樣一旦有私募基金運營風險出現，能夠依據預案內容進行冷靜處理，避免風險擴大化。

三、結語

綜上所述，風險管理是基金公司私募基金運營管理的重要組成，關系到私募基金的運營效益與基金公司的整體發展。因此，基金公司要高度重視私募基金運營風險管理工作，借鑒行業先進經驗，聯系自身項目情況，構建科學的風險管理機制，最大程度上降低私募基金運營風險的發生幾率。