美股受通脹困擾

石悟

多數(shù)已經(jīng)公布收益的公司都顯示出了強(qiáng)勁的客戶需求，這緩解了一些投資者對(duì)供應(yīng)鏈中斷和價(jià)格上漲的擔(dān)憂

美國(guó)時(shí)間11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布保持利率不變，并稱將盡快開始縮減債券購(gòu)買的規(guī)模。這將是美聯(lián)儲(chǔ)邁向正常化貨幣政策的第一步。

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，鑒于自去年12月以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)朝著美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)又取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)決定于11月啟動(dòng)縮債計(jì)劃。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，每個(gè)月縮減類似的購(gòu)買規(guī)模可能是合適的，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃將于明年年中終止。不過如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在必要時(shí)調(diào)整購(gòu)買規(guī)模。

分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)縮債計(jì)劃符合市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)9月的“點(diǎn)陣圖”顯示，明年最多會(huì)加息一次。但通脹高企著實(shí)令人猜測(cè)加息行動(dòng)會(huì)提前。

通脹高企

美國(guó)10月CPI數(shù)據(jù)連升17個(gè)月，同比增長(zhǎng)6.2%，超出市場(chǎng)預(yù)期，增幅創(chuàng)1990年12月以來新高。

與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)STIRs（短期利率期貨）定價(jià)在急速變化，實(shí)際收益率也被推至歷史新低。美股下跌，對(duì)沖通脹的資產(chǎn)趁勢(shì)上漲，黃金漲至5個(gè)月高點(diǎn)。

從市場(chǎng)反應(yīng)看，加息提前預(yù)期陡然上升。短期2年期國(guó)庫券利率上升6個(gè)基點(diǎn)，至0.5%。短期國(guó)庫券是交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來加息的粗略預(yù)測(cè)。

美銀分析師AlexanderLim表示，住房租金和服務(wù)業(yè)的全面通脹，可能會(huì)讓還在等待勞動(dòng)力供應(yīng)回歸以及供應(yīng)改善的美聯(lián)儲(chǔ)不安，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，加息可能提前，市場(chǎng)需要密切注意美聯(lián)儲(chǔ)的溝通措辭。

PNCFinancialServices的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家GusFaucher表示，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)的下跌可能表明，經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)出現(xiàn)的一些過熱正在逆轉(zhuǎn)，最糟糕的情況或許已經(jīng)過去，至少對(duì)國(guó)際貿(mào)易商品而言是這樣。

波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)跟蹤運(yùn)輸原材料的船舶運(yùn)價(jià)，每日更新。該指數(shù)在2021年1月份開始加速，從去年12月份的1350上升到2000。不到兩個(gè)月后，美國(guó)CPI攀升至2.6%，高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，并達(dá)到2018年以來的最高水平。

現(xiàn)在，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)下降自6月以來的最低水平，這讓華爾街部分人士認(rèn)為，2021年最后兩個(gè)月的通脹可能會(huì)有所緩解。

鮑威爾表示：“我們看到的通脹其實(shí)不是由于勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張、而是由供應(yīng)瓶頸和短缺引起的。很難預(yù)測(cè)供應(yīng)鏈約束的持續(xù)性或其對(duì)通脹的影響。全球供應(yīng)鏈?zhǔn)菑?fù)雜的，它們將恢復(fù)正常功能，但恢復(fù)的時(shí)間非常不確定。”

鮑威爾說，央行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)高通脹將“持續(xù)到明年”。他補(bǔ)充說，他希望到2022年第二或第三季度，物價(jià)上漲將有所緩解。

前景難料

不過，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)指數(shù)下滑，也不能完全說明問題。

當(dāng)前，美國(guó)收入同比增長(zhǎng)約4.9%，但CPI漲幅超過6%。這意味著，平均而言，實(shí)際工資在過去12個(gè)月有所下降。許多美國(guó)人根本買不到一年前那么多物資。隨著美國(guó)完成假日購(gòu)物，對(duì)國(guó)際貨物的需求可能會(huì)減少，并緩解西海岸港口的交通。相反，人們可以決定把收入花在經(jīng)濟(jì)的服務(wù)方面，選擇旅游、享受水療和度假村、觀看現(xiàn)場(chǎng)音樂和體育賽事。通脹的前景更加難以預(yù)測(cè)。

美聯(lián)儲(chǔ)2022年票委之一、圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席JamesBullard表示：“基于我們現(xiàn)在的狀況，我實(shí)際上認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年計(jì)劃加息兩次。”

前美聯(lián)儲(chǔ)理事羅伯特·海勒（RobertHeller）表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要盡早采取行動(dòng)。他表示美聯(lián)儲(chǔ)目前有些落后于曲線。他們目前只是剛開始縮減購(gòu)債規(guī)模，在這個(gè)繁榮的房地產(chǎn)市場(chǎng)中，美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)該有任何抵押貸款證券的購(gòu)買。他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在兩個(gè)月內(nèi)迅速減少資產(chǎn)購(gòu)買，將其降至零，并在在明年年初開始提高政策利率，使其回到正常的政策立場(chǎng)，不再進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)。

支撐股市

美聯(lián)儲(chǔ)退出政策支持對(duì)市場(chǎng)意味著什么？

CitizenBank全球市場(chǎng)主管TonyBedikian表示：“顯然，大量流動(dòng)性已經(jīng)涌入市場(chǎng)，而部分財(cái)政刺激措施甚至尚未落實(shí)。”

Bedikian說，在這種背景下，股市應(yīng)該會(huì)受到持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)交易的支撐，即使美聯(lián)儲(chǔ)開始將政策利率從目前的0%小幅上調(diào)至0.25%。

他還預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)后退一步，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)從新冠疫情沖擊中復(fù)蘇，并繼續(xù)增長(zhǎng)，特別是如果消費(fèi)者繼續(xù)支出，而且疫情方面沒有出現(xiàn)“恐慌”——除非高通脹成為阻礙。

“我們繼續(xù)擔(dān)心通脹上升。”Bedikian表示，“如果這種情況繼續(xù)下去，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不更大幅度地加息，以幫助拉回通脹。”

美聯(lián)儲(chǔ)的債券購(gòu)買計(jì)劃已經(jīng)進(jìn)行了19個(gè)月，其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模大約翻了一番，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8.6萬億美元。各國(guó)央行大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買壓低了債券收益率，并導(dǎo)致對(duì)股票和其他金融資產(chǎn)的需求上升。

業(yè)績(jī)提升

美國(guó)股市連續(xù)幾周走高。一些策略師們認(rèn)為目前還沒有什么因素能阻礙美國(guó)股市的上漲勢(shì)頭，但通脹最終可能會(huì)成為一個(gè)問題。盡管投資者面臨的最新數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）較上年同期增幅為30多年來最高，但是股市可能并不懼怕。

而到目前為止，多數(shù)已經(jīng)公布收益的公司都顯示出了強(qiáng)勁的客戶需求，這緩解了一些投資者對(duì)供應(yīng)鏈中斷和價(jià)格上漲的擔(dān)憂。

數(shù)據(jù)顯示，在本季度迄今公布業(yè)績(jī)的標(biāo)普500指數(shù)成分股公司中，約有82%的公司收益超過了分析師的預(yù)期。

安聯(lián)投資管理公司高級(jí)投資策略師查理.里普利（CharlieRipley）表示“：目前，有關(guān)增長(zhǎng)突然放緩的說法都被擱置了。”

Fundstrat的TomLee在給客戶的報(bào)告中寫道“：在我們看來，推動(dòng)股市上漲的關(guān)鍵因素是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的加強(qiáng)。COVID-19趨勢(shì)正在改善，在疫苗有了更多推廣后，衛(wèi)生保健風(fēng)險(xiǎn)的改善可能在2022年大幅加速。”

摩根大通的DavidLebovitz表示“：經(jīng)濟(jì)無疑正在恢復(fù)一些動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)，到2021年底和2022年初，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將加速。”

下跌不易

今年以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲幅度超過23%。

BespokeInvestmentGroup的數(shù)據(jù)顯示，在過去的幾年里，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在當(dāng)年前10個(gè)月上漲超過20%時(shí)，在年度剩余時(shí)間的表現(xiàn)每次都是正面的。

施羅德的基金經(jīng)理RemiOlu-Pitan表示：“美國(guó)股市表現(xiàn)可能繼續(xù)出人意料。”她相信股市能夠承受短期債券的波動(dòng)，但如果明年10年期美國(guó)國(guó)債收益率上升，市場(chǎng)可能會(huì)變得動(dòng)蕩不安。

紐約梅隆銀行財(cái)富管理首席投資官LeoGrohowski表示：“美聯(lián)儲(chǔ)給了股市它想要的東西，這是一種對(duì)通貨膨脹的承認(rèn)而不是對(duì)通貨膨脹的過度反應(yīng)。與此同時(shí)，我們?nèi)栽谙粋€(gè)真正強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)季。

”InteractiveBrokers首席策略師史蒂夫·索斯尼克（SteveSosnick）表示：“市場(chǎng)已經(jīng)在預(yù)期通脹加劇。現(xiàn)在的市場(chǎng)有一定程度的狹隘眼光。寬松的貨幣政策將持續(xù)一段時(shí)間，盡管美聯(lián)儲(chǔ)告訴我們他們不會(huì)再給我們極為寬松的貨幣政策，但這場(chǎng)盛宴仍將持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間。”