人力資本、融資約束與全要素生產(chǎn)率研究

劉鵬飛

（中南財經(jīng)政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430073）

一、引言

人力資本作為知識和技術(shù)的主要載體，其受教育程度影響著技術(shù)創(chuàng)新能力，從而決定著全要素生產(chǎn)率的增長。改革開放以來，中國教育水平高速發(fā)展。2018年高等教育毛入學(xué)率更是達(dá)到了48.1%，中國即將由高等教育大眾化階段進(jìn)入普及化階段。教育的高速發(fā)展帶來了人力資本存量的迅速提高，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了人才支撐。但是，不同層次教育產(chǎn)生的人力資本是否都會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升全要素生產(chǎn)率呢？

除人力資本外，物質(zhì)資本也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的極其重要因素。企業(yè)在配置物質(zhì)資本時首先要獲得金融資本，而金融資本的可獲得性取決于融資的難易程度。尤其以向銀行舉債形式進(jìn)行的外部融資對融資約束非常敏感。世界銀行投資環(huán)境調(diào)查顯示，中國是80個樣本國家中融資約束最大的國家。融資約束影響企業(yè)資金狀況從而會對企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生顯著的影響，許多學(xué)者從企業(yè)角度考察不同性質(zhì)企業(yè)中融資約束對全要素生產(chǎn)率的影響。但是，很少有文獻(xiàn)從省域角度考察融資約束，融資約束對全要素生產(chǎn)率的影響仍有待進(jìn)一步研究。

為探究上述問題，本文通過DEA-Malmquist指數(shù)法測算我國30個省份的全要素生產(chǎn)率，采用平均教育年限法和信貸指標(biāo)法分別測度各個省份的人力資本和融資約束情況，分析人力資本、融資約束對全要素生產(chǎn)率的影響。本文的研究意義在于：將人力資本和融資約束同時納入分析框架，探究其交互作用對全要素生產(chǎn)率的影響。

二、文獻(xiàn)綜述

根據(jù)新增長理論的觀點，經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)增長依賴于全要素生產(chǎn)率的提高，因此研究全要素生產(chǎn)率以及全要素生產(chǎn)率的影響因素是經(jīng)濟(jì)研究中的熱點問題之一。對于全要素生產(chǎn)率影響因素的研究，主要集中于人力資本、融資約束、貿(mào)易開放度、政策不確定性、匯率波動等，且以人力資本、融資約束對全要素生產(chǎn)率影響研究居多。

在人力資本影響研究方面，學(xué)者大多從實證分析的角度展開研究。比如岳書敬等（2006）和魏下海等（2010）發(fā)現(xiàn)人力資本積累對全要素生產(chǎn)率具有顯著的促進(jìn)作用，并且魏下海等的研究發(fā)現(xiàn)人力資本對全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用有明顯的門檻特征。許和連等（2006）和鄧翔等（2017）在此基礎(chǔ)上引入貿(mào)易開放度，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易開放度對全要素生產(chǎn)率也具有促進(jìn)作用。除了考察人力資本作為整體因素對全要素生產(chǎn)率的影響之外，還有部分學(xué)者從人力資本異質(zhì)性角度出發(fā)，考慮人力資本結(jié)構(gòu)不同對全要素生產(chǎn)率的影響。彭國華（2007）研究了全要素生產(chǎn)率與人力資本構(gòu)成的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)只有接受過高等教育的人力資本部分對全要素生產(chǎn)率才有顯著的促進(jìn)作用。張玉鵬等（2011）對人力資本構(gòu)成和全要素生產(chǎn)率進(jìn)行了相同的研究，發(fā)現(xiàn)高技術(shù)人力資本和低技術(shù)人力資本對全要素生產(chǎn)率增長都有顯著的正效應(yīng)。從上述文獻(xiàn)可以看出，學(xué)者對于人力資本對全要素生產(chǎn)率的影響研究比較全面和成熟，且得出了較為一致的結(jié)論是：人力資本對全要素生產(chǎn)率有明顯促進(jìn)作用且人力資本不同組成部分對全要素生產(chǎn)率的影響不同。

在融資約束影響方面的研究大致分為兩類。一類是單純研究融資約束對全要素生產(chǎn)率的影響，如付妙玉（2017）、王佳（2018）等人發(fā)現(xiàn)融資約束對企業(yè)的全要素生產(chǎn)率有著不容忽視的負(fù)向影響。另一類是在融資約束的基礎(chǔ)上加入了影響全要素生產(chǎn)率的其他因素，比如勞動力成本上升（肖文等，2019）、政府補貼（任曙明等，2014）、商業(yè)信用（張羽瑤等，2019）、金融發(fā)展（劉洪鐸，2014）等，考察兩者的交互作用對全要素生產(chǎn)率的影響。

在梳理全要素生產(chǎn)率影響因素的研究內(nèi)容時發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多單獨研究人力資本或者融資約束對全要素生產(chǎn)率的影響，或者加入其他影響因素與這兩大主要影響因素相結(jié)合研究對全要素生產(chǎn)率的影響，而很少有文獻(xiàn)將人力資本和融資約束同時納入影響全要素生產(chǎn)率的分析框架。因此，本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，將人力資本和融資約束相結(jié)合考察兩者的交互作用對全要素生產(chǎn)率的影響。

三、研究設(shè)計

1.全要素生產(chǎn)率的測度

目前測算全要素生產(chǎn)率的方法主要有兩大類，一類是參數(shù)分析方法，另一類是非參數(shù)分析方法。參數(shù)方法需要設(shè)定明確的生產(chǎn)函數(shù)形式，運用較多的為隨機(jī)邊界分析法（SFA），而非參數(shù)方法不需設(shè)定函數(shù)形式，減少了因函數(shù)形式設(shè)定偏誤造成的影響。因此，本文以非參數(shù)的DEA-Malmquist方法對各省份的全要素生產(chǎn)率進(jìn)行測定。

2.模型、變量與數(shù)據(jù)

（1）模型設(shè)定

本文采用2012年至2017年30個省份的省級面板數(shù)據(jù)為樣本，考察人力資本、融資約束對全要素生產(chǎn)率的影響。設(shè)定人力資本對全要素生產(chǎn)率影響的計量模型為：

式（1）中，ln表示取對數(shù)，TFPit表示第i個省t時期的全要素生產(chǎn)率，HCit表示i省t時期人力資本存量，μit是隨機(jī)誤差項。由于人力資本只是度量了勞動投入要素對全要素生產(chǎn)率的影響，作為另一重要生產(chǎn)要素的資本對生產(chǎn)的影響沒有得到體現(xiàn)，因此為了考察勞動和資本兩大要素對全要素生產(chǎn)率的影響，有必要在式（1）的基礎(chǔ)上加入反映資本獲取難易程度的融資約束變量FC，得到模型（2）：

同時，人力資本和融資約束對全要素生產(chǎn)率的影響可能是非線性的，人力資本對全要素生產(chǎn)率的作用可能受融資約束影響，融資約束對全要素生產(chǎn)率的作用也可能受到人力資本的影響。因此，為了考察人力資本和融資約束的交互作用對全要素生產(chǎn)率的影響，在式（2）的基礎(chǔ)上引入人力資本和融資約束的交叉項，得到模型（3）：

（2）變量與數(shù)據(jù)說明

被解釋變量。利用Malmquist指數(shù)測算各省份的全要素生產(chǎn)率需要三種數(shù)據(jù)，作為投入的各省份勞動力和物質(zhì)資本存量，作為產(chǎn)出的各省份GDP?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲得性，以各省份年底從業(yè)人員數(shù)表示勞動投入。對于各省份的物質(zhì)資本存量測算，學(xué)術(shù)界沒有統(tǒng)一的方法，運用比較普遍的是永續(xù)盤存法，其計算公式為：

式（7）中，Kt為t時期的物質(zhì)資本存量，δt是t期的折舊率，參考張軍等（2004）的研究成果將經(jīng)濟(jì)折舊率設(shè)為9.6%，It、Pt分別為t時期的固定資產(chǎn)投資額和固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)。

核心解釋變量。人力資本和融資約束作為核心解釋變量，分別采用平均教育年限法和信貸指標(biāo)進(jìn)行測算。平均教育年限法測算人均人力資本存量的計算公式為：

式（8）中，n為受教育層次數(shù)，按照陳釗等（2004）的做法，將受教育程度分為五個層次，即文盲或半文盲、小學(xué)、初中、高中、大專及以上，pi為第i個層次的教育人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例，yi為第i層次教育的累計教育年限，一般為0年、6年、9年、12年和16年。

利用銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中長期貸款與GDP比值衡量各省份的融資約束。此指標(biāo)為融資約束的反向指標(biāo)，值越大說明融資約束越小。

數(shù)據(jù)來源。測算全要素生產(chǎn)率、人力資本和融資約束的各項數(shù)據(jù)來源于EPS數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)以2000年為基期按不變價格處理。由于西藏數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重，樣本中并沒有包括西藏。

四、計量結(jié)果分析

1.基本回歸分析

本文采用固定效應(yīng)模型，利用我國2012年至2017年省級面板數(shù)據(jù)對模型（1）、（2）、（3）式進(jìn)行實證分析，所得結(jié)果如表1所示。

表1 人力資本、融資約束度全要素生產(chǎn)率的回歸結(jié)果

從（1）式的回歸結(jié)果可以看出，人力資本的回歸系數(shù)是0.385，且在1%的顯著性水平上顯著，這表明人力資本對全要素生產(chǎn)率有顯著正影響。從（2）式回歸結(jié)果可以看出，在（1）式基礎(chǔ)上加入融資約束變量之后，全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著，并且人力資本的回歸系數(shù)依然顯著為正。在（3）式加人力資本和融資約束的交互項，從回歸結(jié)果中可以看出人力資本、融資約束的回歸系數(shù)顯著為正，但兩者交互項在5%的顯著性水平下顯著為負(fù)，因此人力資本和融資約束的共同作用會對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生負(fù)向影響。

根據(jù)（3）式回歸結(jié)果可以得到人力資本和融資約束對全要素生產(chǎn)率的影響系數(shù)：

人力資本對全要素生產(chǎn)率的作用受融資約束的影響。當(dāng)金融發(fā)展水平為1.652時，人力資本對全要素生產(chǎn)率的影響系數(shù)為零。如果金融發(fā)展水平高于1.652，人力資本會抑制全要素生產(chǎn)率的增長，金融發(fā)展低于1.652，人力資本會促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的增長。而在融資約束樣本中，數(shù)據(jù)都小于1.652，這說明人力資本對全要素生產(chǎn)率始終會產(chǎn)生促進(jìn)作用。

融資約束對全要素生產(chǎn)率的影響也會受到人力資本的干擾。當(dāng)人力資本為15.110時融資約束對全要素生產(chǎn)率不產(chǎn)生影響，人力資本大于15.110時融資約束抑制全要素生產(chǎn)率，如果小于15.110則促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的增長。但是在樣本中，也并沒有出現(xiàn)大于15.110的數(shù)據(jù)。因此，融資約束的反向指標(biāo)金融發(fā)展在樣本期內(nèi)始終會促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的增長。

從（4）～（6）式的回歸結(jié)果可以看出，初級人力資本和中級人力資本對全要素生產(chǎn)率均有顯著負(fù)向影響，只有高級人力資本才會對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生正向影響，這與彭國華（2007）的研究結(jié)論一致。從融資約束看，初級和高級人力資本下的融資約束系數(shù)均顯著為正，由于本文采用的是融資約束的反向指標(biāo)，所以這表明融資約束在初級和高級人力資本下會抑制全要素生產(chǎn)率的增長。從交互項來看，初級人力資本和融資約束的交互項不顯著，中級人力資本與融資約束的交互項顯著為負(fù)，高級人力資本與融資約束的交互項顯著為正向。這表明高級人力資本對全要素生產(chǎn)率的影響隨著融資約束的增強而減弱。可能是因為，相比于初級和中級人力資本，高級人力資本對融資約束更加敏感，對資金獲取的難以程度要求更高。

2.穩(wěn)健性檢驗

在影響全要素生產(chǎn)率的眾多因素中，引入城鎮(zhèn)化水平、對外開放程度、基礎(chǔ)設(shè)施水平，分析人力資本和融資約束對全要素生產(chǎn)率的影響是否依然顯著，模型如下所示：

其中：CONTROLS包括城鎮(zhèn)化程度（urb），用城鎮(zhèn)人口所占比值衡量；對外開放程度（open），用進(jìn)出口總值占地區(qū)GDP的比值衡量；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平（inf），用每平方公里運營線路網(wǎng)長度衡量。

對（11）式進(jìn)行回歸，結(jié)果如表2所示。

表2 穩(wěn)健性檢驗

從表2的回歸結(jié)果可以看出，在加入控制變量后，人力資本、融資約束以及交互項系數(shù)的顯著性和符號與表1的回歸結(jié)果基本一致。因此，本文的研究結(jié)論具有一定的穩(wěn)健性。

五、結(jié)論與啟示

本文通過將人力資本和融資約束同時納入影響全要素生產(chǎn)率的分析框架，利用省級面板數(shù)據(jù)分析人力資本和融資約束對全要素生產(chǎn)率的影響發(fā)現(xiàn)：（1）人力資本對全要素生產(chǎn)率具有顯著促進(jìn)作用，并且分不同層次人力資本研究，發(fā)現(xiàn)只有高級人力資本對全要素生產(chǎn)率具有促進(jìn)作用；（2）融資約束對全要素生產(chǎn)率具有顯著抑制作用；（3）高級人力資本對全要素生產(chǎn)率的影響隨著融資約束的增強而減弱。

本文的政策啟示在于：（1）關(guān)注高等教育招生規(guī)模，提升高級人力資本占比；（2）促進(jìn)地區(qū)金融發(fā)展，緩解融資約束，解決融資難、融資貴的問題；（3）在高級人力資本占比較大的地區(qū)更加需要發(fā)展金融行業(yè)，放開金融市場，使金融市場融資環(huán)境更好地與高級人力資本相匹配。