線上對話：全球視角下的擔保品管理創新與發展

受疫情影響，2021中債擔保品國際論壇設置了“線上對話”環節，來自明訊銀行、歐清銀行、國際掉期與衍生工具協會（ISDA）、亞洲證券業與金融市場協會（ASIFMA）、摩根大通銀行、紐約梅隆銀行等境外機構的專家通過視頻連線的方式發表了“云演講”，以全球視角探討金融市場互聯互通、債券市場對外開放、開放與融合等議題。

明訊銀行首席執行官Philip Brown

擔保品管理服務一直備受矚目，在疫情期間發揮了重要作用，有效維護了金融市場的穩健運行。擔保品流動性，環境、社會和公司治理（ESG）以及監管合規，將是影響擔保品管理未來發展的關鍵因素。

首先，擔保品服務需要提高全球擔保品資產流動性。未來，投資者將繼續尋求多元化交易來分散交易風險，并通過提升擔保品的全球調撥能力來降低風險。因此，對于全球投資者來說，優質擔保品的需求將持續增加，以中國政府債券為代表的優質人民幣資產擔保品或將成為可擴展的全球擔保品池的一部分。這將提升人民幣資產的投資價值，并將有助于推動人民幣國際化。

其次，擔保品服務需要與可持續發展主題齊頭并進。擔保品管理的可持續性包括諸多方面：一是投資者希望了解擔保資產的發行人、交易對手和服務供應商情況，以提高交易的透明度;二是投資者愈發關注數據指標以及評估和衡量可持續目標的方法。基于以上需求，使用與ESG得分或排名等數據的能力將變得更加重要。預計明訊銀行將推出支持擔保品優化和擔保品籃子創建的ESG指標。中國力爭在2030年前達到碳排放峰值，在2060年實現碳中和目標。明訊銀行希望與中國的商業伙伴合作，探索使用擔保品管理來支持這一目標。

最后，擔保品管理需要滿足監管合規的持續變化。2023年，歐洲將在擔保品領域推出一項新法規——歐洲單一擔保品規則手冊（SCoRE）。該法規超越了純粹的擔保品管理范疇，涵蓋了資產服務、計費和稅收等內容。這項法規傳達的重要信息是，監管機構將擔保品管理視為發展有效歐洲資本市場的核心，這標志著擔保品管理的角色正在從后臺職能轉變為促進資本市場更加有效的決定因素。明訊銀行正將SCoRE作為跨境服務的一部分整合到單一擔保品管理平臺上，其中所涉及的技術建設需要加強同中央結算公司這樣的金融基礎設施合作，才能推動跨境服務的落地。

明訊銀行非常重視與中央結算公司的合作，希望雙方共同推動全球合作，促進全球擔保品管理服務體系的發展，推動擔保品管理機制發揮更大的市場價值。

歐清銀行全球抵押品管理部總經理

Olivier Grimonpond

1.擔保品管理領域的挑戰和應對方案

當前擔保品管理在全球調撥方面還存在一定的挑戰?？鐓^域、跨托管平臺、跨時區以及跨細分市場的不同業務，對投資者擔保品池的優化、監管規則的協調等方面都提出了新的需求。作為不斷發展的市場的一部分，包括中央結算公司在內的三方擔保品管理服務供應商具有獨特的優勢，可以降低全球范圍內管理擔保品的成本，從而幫助位于不同司法管轄區和時區的機構有效調撥擔保品。因此，全球市場對廣義三方擔保品服務的需求不斷增長。

2.擔保品管理領域的未來轉型發展趨勢

一是場外非集中清算保證金規則將推動擔保品管理深度發展。該規則將第一次在全球范圍內促使市場跨司法轄區、跨時區、跨地域、跨參與者類型交換擔保品，也為將擔保品管理進一步覆蓋更多領域、更多機構奠定了基礎。

二是ESG變革正在成為投資者關注的焦點。ESG投資開始受到關注，也自動轉化為對擔保品管理的相關要求，三方擔保品管理服務供應商也需要作出相應調整，為市場發展作出貢獻。

國際掉期與衍生工具協會擔保品項目負責人

Amy Caruso

近年來，中國債券市場發展迅速，越來越多的機構提出了使用中國政府債券來滿足保證金要求的需求。2020年，ISDA與中央結算公司開展合作，聯合推出了中英雙語版白皮書，評估了在場外衍生品交易中使用中國政府債券作為擔保品的可行性，深度探討了終止凈額結算制度建設，擔保品違約快速處置機制，違約處置資金跨境支付的法律、政策和操作程序，以及金融基礎設施跨境互聯互通等方面的機遇與挑戰，促進政策制定者和市場從業者的共同合作。

自2022年9月起，場外非集中清算保證金規則第六階段將要求數百個實體交納保證金，許多以前不需要交納初始保證金的小型公司也被囊括在內。毫無疑問，在交納初始保證金的最后階段，全行業將面臨挑戰，但這也是市場參與者改良和優化擔保品管理流程的契機。

現在正值亞太地區擔保品管理行業發展的關鍵時期，ISDA期待與各方開展合作，把握好初始保證金合規改革契機，促進擔保品管理機制發揮更大效益。

亞洲證券業與金融市場協會固定收益部主管

Philippe Dirckx

作為世界第二大經濟體，債券市場市值達18萬億美元的中國無疑已成為全球市場領導者之一。從海外投資者3.2%的人民幣債券持有量（美債境外持有量為38%，德債為35%）和2%的人民幣國際使用率（全球美元使用率為38%，歐元為35%）來看，人民幣債券市場有著巨大的增長潛力。

在全球范圍內，投資者對固定收益類資產的需求在過去幾年中顯著增加，促使市場對中國國債的需求不斷增加。在此過程中，銀行需要進一步對沖匯率、利率方面的風險，因此，使用債券作為擔保品充抵保證金的需求也會隨之增加。

同時，銀行正面臨越來越嚴格的監管，要求其減少風險敞口（如通過強制保證金制度）和善用擔保貸款融資得來的資本，這也導致市場對擔保品的需求快速增加。與此同時，為提高效率，市場必須優化擔保品的可用性并開放擔保品池，這需要建立通用標準、法規來支持。ASIFMA將協同中央結算公司和市場參與者共同實現這些目標。

摩根大通銀行證券服務部董事總經理

Edward Bond

在充滿挑戰與應變的2021年，為了最大化運營效率，證券融資市場再次聚焦擔保品管理領域的創新。對于擔保品管理服務未來的發展而言，構建一個更為一體化、流動性更高、流動摩擦更小的擔保品生態系統尤為關鍵。這需要從組織架構、金融科技和運營流程三方面著手。

一是組織架構。在市場中，我們見證了業務線的合并、中央資金模式的發展，市場對擔保品管理服務的投資也與日俱增，不僅提升了市場機構的運營效率，也推進了未來證券融資領域的協同發展。

二是金融科技。目前，擔保品管理者與金融科技供應商等在一體化平臺設施方面建立合作關系已成為市場趨勢，促進了行業效率的提升。具體來說，應用程序接口（API）的廣泛應用建立了系統之間的聯系，創造了規模化的數據交換，數字化技術的出現加快了法律上協商與執行的進程，擔保品代幣化解決了擔保品實物流動的問題，分布式記賬技術逐漸應用。這些新技術顯著提升了擔保品在整個生態中的流動速度。

三是運營流程。隨著業務架構重組、監管法規變化，傳統的運營流程必須及時發展演變，以在新市場環境中充分利用新興擔保品生態體系。中央結算公司是金融創新的重要代表，包括中國國債跨境擔保應用在內的諸多創新將進一步提升中國國債的全球認可度。中央結算公司與行業協會、全球第三方代理銀行（如ISDA、摩根大通）均建立了友好合作關系，充分展現了中央結算公司在共建全球擔保品生態方面的努力。

摩根大通非常重視與中央結算公司建立的長期友好合作關系，我們期待未來能夠進一步推動擔保品管理服務的創新發展，令行業的運營效率最大化。

紐約梅隆銀行抵押品管理首席執行官

Brian Ruane

影響全球擔保品市場發展的關鍵因素包括韌性、靈活性、資產流動性和數字化。以上因素對擔保品管理者提出兩大要求：一是要通過智能化和自動化運營流程，提升客戶體驗;二是要為所有市場參與者提供富有韌性和高效的服務，確保在市場出現各種波動和交易量大幅增加的情況下，保障業務連續性。

2021年，金融科技和數字化將為紐約梅隆銀行的清算和擔保品管理業務帶來新的機遇，我們年初對區塊鏈證券借貸平臺HQLAx的投資就是紐約梅隆銀行實施數字化戰略的實例之一，有效提升了歐盟擔保品市場的流動性。我們期待與中央結算公司進一步加強合作，建立更為緊密的合作伙伴關系，以應對更多客戶交易及市場需求，提升運營、融資和流動性管理方面的效率。