全球氣候變化風險帶來的挑戰及應對： 發達經濟體央行視角

近年來，尤其是2021年以來，極端天氣頻發帶來一系列災難性后果，氣候問題迅速上升為全球性熱議話題。無論是漸進性的氣候變化，還是突發性的自然災害，都對經濟增長、金融穩定造成嚴重損害，部分央行率先采取措施，將氣候因素納入貨幣政策框架，積極應對影響日益廣泛的氣候風險。

氣候變化風險對經濟金融影響不容忽視

氣候變化直接影響生態環境。同時，作為一種負外部性因素，氣候變化會通過一系列傳導渠道影響經濟和金融體系，并且極易為金融體系帶來系統性、結構性問題。

氣候變化引發實體經濟損失，影響經濟增長目標

氣候變化尤其是極端天氣直接給實體經濟帶來重大損失，造成企業經營成本驟然上升，甚至使其面臨破產壓力。世界氣象組織指出，在過去五十年中，全球發生超過1.1萬起氣候相關自然災害，致使200萬人喪生，造成經濟損失高達3.6萬億美元;雖然記錄表明，災難造成的死亡人數逐年下降，但經濟損失卻逐年上升。例如，2021年2月美國德克薩斯州寒潮致使德州最大的電力公司布拉索斯電力合作公司破產，經濟損失高達1950億美元。氣候變化對實體經濟的沖擊具有突發性、破壞性，對經濟長期穩定增長的目標帶來越來越大的挑戰。

氣候變化引發資產負債表惡化，影響金融穩定

2021年上半年，極端天氣讓全球保險公司損失400億美元，是2011年上半年（發生了日本和新西蘭地震）以來最嚴重的同期保險損失，也是有記錄以來的同期第二大損失。未來20年，保險業雖有能力支撐自然災害成本的上升，但是隨著損失的增大，可能導致保費進一步增加。氣候變化不僅使保險公司承保風險大大增加，還會導致保險產品越來越難以定價，保險公司的經營壓力增大。

氣候變化可能導致受災地區抵押物受損或貶值，如被洪水淹沒社區房價大幅下降，部分資產折舊加速;相關企業經營中斷，將造成銀行貸款違約概率和違約損失上升。國際清算銀行在2021年指出，資產負債表受到沖擊的金融機構可能會面臨流動性緊缺，難以在短期內再融資的困境。此外，氣候風險使部分國家可能出現債務違約。對于受到疫情影響的新興經濟體來說，氣候危機將帶來更多壓力。聯合國環境署估計，在發展中國家，年度適應成本到2030年將高達3000億美元，到2050年將上升到5000億美元。

低碳轉型引發高碳行業承壓，市場波動不容忽視

碳密集型企業利潤下降，償債能力下降。對化石能源的限制導致相關碳密集型企業價值下降、經營困難，信用風險增加。更高的碳排放標準和環保要求還會增加相關企業經營成本，如更換設備、改用清潔能源、對碳排放征稅等，這會導致企業利潤下降，償債能力下降、違約風險增加。

引導市場預期，相關資產重新定價。高碳行業發展受到沖擊帶來市場風險增加，轉型壓力不僅影響企業經營，還會影響市場預期，可能引發市場對資產重新定價。消費者和投資者轉向低碳產品和投資，同時伴隨碳密集型資產拋售，股票價格將進一步波動，高碳行業投資者可能蒙受損失。

氣候變化影響宏觀經濟變量。氣候變化造成需求沖擊和供給沖擊，影響宏觀經濟變量。需求方面影響消費、投資、對外貿易，如改變消費模式、增加融資成本、抑制投資需求等;供給方面影響勞動力、技術和產出。例如，研究表明氣溫升高會引起生產力降低。宏觀經濟變量是央行出臺政策、開展宏觀調控的重要依據，氣候對這些重要變量的影響給央行進行宏觀調控帶來新挑戰。

氣候變化增大貨幣政策決策難度。氣候變化的復雜性會使貨幣政策決策更加困難。氣候變化帶來的相關風險及次生災害的持續時間、規模和對通脹預期等方面的影響都存在很大不確定性。預判失誤會極大限制貨幣政策作用的發揮，甚至可能產生負面效果。

氣候變化阻礙貨幣政策目標實現。首先，氣候變化和政策轉型可能會造成通脹和產出的短期波動，如果不能及時解決，會造成通貨膨脹率與核心通脹率之間出現持久差異，影響通脹預期，央行將長期面臨產出下降而通脹上升的“滯脹”困境。其次，氣候變化造成勞動力供給減少、儲蓄行為增加、產出降低等影響，導致市場利率下行，當央行想要通過調節政策利率刺激經濟時，較低的市場利率水平使得央行貨幣政策利率工具難以發揮預期的引導作用。再者，氣候風險會增加金融機構的預防性資金需求，如銀行和保險公司提取超額準備金，這弱化了央行貨幣政策工具的調節效力，干擾貨幣政策傳導。

部分發達經濟體央行的具體實踐

部分發達經濟體央行積極探索，針對氣候風險采取前瞻性的措施，幫助金融體系抵御風險，并向可持續經濟轉型做好準備。

歐洲央行

一直以來，歐洲央行走在全球前列，以積極態度、務實舉措應對氣候風險。

一是將綠色資產納入量化寬松購買標的。歐央行通過將綠色資產納入量化寬松購買標的，支持綠色企業債券發行，增加支持低碳轉型資金投入。主要行動包括減持含碳資產，增持綠色債券，購買綠色資產，將綠色資產納入量化寬松政策購買標的，在公共部門債券購買計劃和企業債券購買計劃中購買綠色債券，支持可持續產品的創新和市場發展。2021年初，歐央行將與可持續性業績目標相掛鉤的債券作為歐元體系信貸合格抵押品，納入貨幣政策直接購買的合格標的。在2021年布魯塞爾經濟論壇上，歐央行指出，將目標設定為到2030年每年投入約3300億歐元，用于實現歐洲氣候和能源目標。

二是采取措施評估氣候風險。歐央行通過歐洲系統性風險委員會，檢測氣候變化風險對金融體系的影響，并建議監管機構當局在壓力測試模型中加入氣候變化因素。歐元區金融系統氣候風險暴露分析結果顯示，歐元區碳排放量最大的行業為電力供應業、制造業、交通運輸業，而投資基金和養老基金對這些行業的風險敞口較大。2021年3月，歐央行對400萬家企業和歐元區的銀行機構進行氣候壓力測試，評估氣候變化對這些企業和銀行在長達30年內的影響，旨在幫助相關機構和監管機構認知氣候的量化風險，盡早采取措施應對。

三是歐央行將氣候變化納入監管框架。2020年末，歐央行聯合歐盟成員國相關部門起草《氣候環境風險指南》，并公開征求意見，這是全球金融體系應對氣候環境風險的首個重要正式文件。該指南明確將歐央行直接監管的重要銀行納入強制實施范圍，為銀行機構提供前瞻性和系統性的方法管理，應對氣候相關風險。指南主要對金融機構氣候環境風險管理和披露提出一系列監管期望，要求商業銀行審慎管理并披露氣候相關風險。

四是將氣候變化納入貨幣政策框架。2020年1月，歐央行宣布啟動貨幣政策戰略評估，主張將環保問題納入歐央行職責范圍，將氣候變化問題作為戰略評估的核心問題，引發廣泛關注。2021年7月，歐央行表示將在滿足價格穩定目標和考慮氣候變化對資源有效配置影響的基礎上，提升其在現有氣候變化的宏觀經濟建模、統計和貨幣政策方面的能力，同時在信息披露、風險評估、抵押品框架與資產購買等領域，按照氣候因素予以區別對待。

美聯儲

美國是碳排放大國，碳排放量占全球的比重約為13.8%。美聯儲已經關注氣候變化因素對貨幣政策和金融穩定的影響，逐步重視氣候相關風險，并在2021年初統一為中央銀行與監管機構綠色金融合作網絡。

一是嘗試成立氣候監管委員會。2020年末，美聯儲在監管報告中討論了氣候相關風險如何產生微觀審慎風險，提出監管者應當更好地理解、衡量和減輕這類風險。2021年初，美聯儲成立氣候監管委員會（Supervision Climate Committee， 簡稱SCC），以更好地了解氣候相關風險，增強識別和評估氣候變化帶來金融風險的能力，有助于更好地將氣候風險納入監管框架，及時制訂適當的應對計劃。目前，SCC正在與不同的監管機構和行業組織進行接觸，以了解不同類型公司和地區的風險差異，不同規模銀行的運作方式，以及其為低碳經濟轉型所做的準備，這些微觀審慎工作確保了金融機構的安全和穩健。未來，SCC將與負責金融穩定、社區發展、國際協調以及研究領域的相關工作人員合作，探索美聯儲的相關職責及與防范氣候相關風險的協調關系。

二是籌備建立金融穩定氣候委員會。2020年11月，美聯儲在《金融穩定報告》中首次納入關于氣候變化可能給金融穩定帶來風險的分析。美聯儲正在籌備建立金融穩定氣候委員會（Financial Stability Climate Committee， 簡稱FSCC），以解決氣候變化引起的宏觀金融風險。FSCC將氣候變化納入常規金融穩定框架，從宏觀審慎角度考慮整個金融體系可能出現的復雜變化，以提高金融體系對氣候相關金融風險的抵御能力。通過微觀審慎和宏觀審慎管理，不僅有助于單個金融機構衡量和管理其面臨的氣候相關金融風險，也可以幫助市場識別并對風險合理定價，從而在更大范圍內維持金融穩定。

應對氣候變化風險面臨諸多挑戰

國際組織、監管機構、主要央行、市場主體等逐漸意識到應對氣候風險的必要性，積極采取措施予以應對，但相關對策仍處在探索和嘗試階段，面臨諸多障礙。

氣候風險評估準確性有待檢驗

一方面，雖然很多國家在探索建立有效的氣候風險評估模型，但由于未來氣候風險難以預知，氣候風險敞口是否能被正確評估還有待時間的檢驗。另一方面，氣候變化的影響本身就難以定量測算，還需要更多、更全面的監測數據和更深入、更科學的研究分析，以提高氣候風險評估結果的可信度。

應對氣候變化的具體措施仍有待深化

氣候變化將對一國經濟、金融體系和貨幣政策傳導帶來諸多不利影響，但是目前相關政策尚處于對氣候風險的數據收集和評估階段。強有力的政策措施對于推動氣候風險應對和低碳轉型非常必要。如法國央行在2021年指出，被要求強制披露氣候報告的金融機構減少了40%對化石燃料的投資。目前，氣候風險信息相關披露尚不完全，相應的應對措施仍不完善，由于相關要求多為政策建議，并不具有強制性，因此效果有限。

是否應將氣候變化納入貨幣政策框架仍存爭議

由于應對氣候變化涉及長期以來的政治和生態問題，一國應該在多大程度上予以反應，如何實施低碳轉型，采取哪些獎懲措施等，都是應當深入考量的話題。如果將氣候相關目標納入貨幣政策框架，無疑將增加央行負擔，容易影響央行獨立性。而且，全球氣候變暖等部分氣候風險將在未來幾十年，甚至更長時期影響經濟金融發展與穩定，與央行貨幣政策調控的有效時間范圍存在一定差異。因此，在應對氣候風險問題上央行需要積極應對的同時，應與其他部門和相關政策協同推進，考慮是否納入、何時納入貨幣政策框架以及具體操作方式、方法仍有待進一步探討。

國際間協調合作困難

應對氣候變化不是某個國家的責任，而是需要全球聯合起來，采取一致行動，共同應對。雖然，目前已有部分國家的央行意識到并積極采取行動，予以應對。但是目前，已經采取行動央行的應對路徑、推進進程、采取舉措、技術標準、風險評估方式等各不相同。缺乏統一框架和技術標準，將為未來不同國家和地區央行攜手應對氣候風險埋下隱患。

展望與啟示

應對氣候變化是一個需要長期研究的課題。不論是發達經濟體，還是發展中國家央行需要通力合作，積極應對。

探索適合國情的氣候風險應對政策

目前，全球絕大多數國家已加入《巴黎協定》，但是不同國家低碳轉型政策力度、所處階段不盡一致。如一些發達國家的碳排放量已達到峰值，而部分發展中國家還處于增長階段，想要真正實現碳中和目標，需要付出的努力和需要克服的阻力也存在較大差別。一國央行需要探索符合本國國情的、具有本國特色的氣候風險應對政策，而不能盲目效仿其他國家模式。未來隨著碳中和措施的不斷深入與落實，與之相協調的央行相關政策也應及時做出調整與完善。

推進市場的氣候風險應對能力建設

金融市場相關參與主體應積極響應，金融機構應提高對氣候相關實體風險與轉型風險的認知，充分了解氣候風險可能對市場穩定及運營造成的影響。在實際業務中增強氣候風險意識，落實所在國家和地區央行關于信息披露、風險防控的相關政策建議，提高自身的氣候風險管理能力，如有必要可以成立相關的氣候風險應對部門。此外，在實體經濟領域，逐步從企業層面到產業層面推進，注重相關風險因素，強化市場主體的自我調節和應對能力。

增強氣候風險評估體系的普適性

一方面，部分央行已在探索氣候風險評估方法方面積累了先行、先試的經驗，也在嘗試建立有效的氣候風險評估體系，但當前多數研究與方法的理論性較強，實踐性不足。而且，各國建立的情景分析和壓力測試假設條件各不相同。另一方面，對于氣候相關風險的信息披露還沒有形成系統的政策標準，甚至綠色金融邊界也沒有統一確定，造成披露的信息缺乏一致性和可比性。因此，未來主要央行應攜手推進，逐步制定相應的政策規范，明確體系內容、相關規則，以增強氣候風險評估體系的適用范圍。

加強應對氣候風險的國際合作力度

國際合作在應對氣候變化問題上至關重要。目前，已成立氣候相關財務信息披露工作組、中央銀行與監管機構綠色金融合作網絡等組織，致力于嘗試搭建相關國際秩序。未來還應當繼續加強國際間合作，實現信息互通、經驗共享，對受氣候相關風險影響較大的產業和地區給予更多關注與援助。在推進相關措施時，還應注重并建立財政、監管、宏觀調控、預警等多維度的協同與支持。

（邊衛紅為中國銀行研究院高級研究員，陳昕為中國人民大學財政金融學院碩士研究生。本文編輯/王柏勻）