家電行業并購財務風險分析

崔思凡

在當前競爭日益激烈的市場環境中，企業為了自身生存發展都在想方設法提高經營能力，于是紛紛開始尋找提升自身競爭力的有效經營發展方式。為了更好地適應市場環境，并購成為眾多企業青睞的發展方式，從而加快了進入新行業的步伐。目前我國已有多個行業成為并購交易的頻發行業，如房地產行業、電子行業、機械制造行業，以及家電行業等。作為經濟支柱行業之一，家電行業發生的并購交易活動不在少數，比如美的并購合康新能、格力電器并購珠海銀隆、海爾并購通用電氣等等。家電行業中的企業并購活動難度高且復雜是其面臨的首要問題。并購之后生產的新產品能否最終被市場認可是不可預知的，其風險巨大，但是企業并購一旦成功，則可獲得更高利益，可以促進企業進行有利的外部探索，幫助企業打開眼界，進一步實現更大的行業價值，最終提升企業創造力和競爭力。

一、家電行業并購的動因

（一）降低人工成本

并購可以幫助企業擴大經營規模，而家電的制造生產需要許多勞動力，人工成本是一個必須要考慮的因素，規模的擴大必然需要更多的勞動力。近年來，家電行業人工成本不斷增加，使生產成本上升，導致總體成本增加，大大減少了企業利潤。目前東南亞、非洲等地人工成本與我國相比較低，企業可利用自身原材料優勢，在人工成本低的地區建廠，以此緩解人工成本較高的壓力。降低人工成本還可以考慮引進自動化機器，并購方可以跨界并購具有自動化技術的企業，用機器人替代人工，這樣一方面可以幫助企業實現自動化生產，另一方面也節約了人力成本。

（二）提高技術水平

家電行業近年來發展迅猛，但是我國本土的高科技核心技術還有待進一步研發升級，在這方面仍存在一定差距。此時，擁有家電行業核心技術的部分西方國家企業，逐漸成為我國企業并購的對象。為了實現技術與人才共享和科學技術研發的創新，這些都是家電企業由傳統走向智能發展必不可少的資源。并購可以讓企業利用自身優勢獲取自己所缺少的技術資源，得到一定技術支持，進而提升產品性能，達到優勢互補。

（三）加快產業鏈升級

家電行業利潤率高低是目前大多數企業面臨的問題。隨著消費者品質要求逐漸提高，大量家電企業開始調整自身的戰略布局，注重產業鏈運作。從原材料選取購買到產成品加工、制造，再到最終完工產品銷售，這一整個鏈條中的每一個環節，都可能由一個或多個獨立企業負責，不同企業從中獲利也有所不同。家電企業通過并購產業鏈上下游并不斷延伸，有助于優化企業自身價值創造體系。多元化并購也是企業長期發展的戰略需要，適度拓展規模可以更好地提升企業競爭力。

二、家電行業并購財務風險分析

家電行業并購活動中的財務風險往往會直接或間接影響到企業的最終利潤。整個并購交易活動中的財務風險類型一般分為定價風險、融資風險、支付風險和整合風險，下面將從這四個方面具體分析家電行業的并購財務風險。

（一）并購前的定價風險

定價風險是家電行業進行并購活動前期最有可能出現的財務風險。目標企業提供的財務報告是評估企業價值的重要資料，其中的數據信息、文字信息都是評估依據，但是其提供的財務報告有可能不真實或者遺漏了部分關鍵數據，比如家電企業的品牌效應、家電技術的專利信息等，都很難在財務報告中得到準確反映。并購方在確定目標企業定價之前，要進行目標企業未來收益情況的恰當預測，但是預測結果準確度難以保證，如果預測結果與實際結果存在較大偏差，定價就很難合理。并購活動正式開展之前，并購方需要有專業談判技巧的人才，同時也應該選取合理的企業價值評估方法。如果并購方沒有良好的談判技巧人才，再加上價值評估方法選取不當，都有可能導致并購方花費高額的資金來并購目標企業，進而使并購方出現定價風險。

（二）并購中的融資風險與支付風險

融資風險和支付風險是并購活動運行過程中最常見的兩種財務風險。家電行業企業開展并購活動必須要有足夠的資金支持，然而并購方本身資金不足問題時有發生，這時就需要通過融資方式來取得所需資金，而融資結構和方法的選取都會對并購產生影響。目前情況下，家電企業并購活動日漸頻繁，交易金額越來越大，傳統的固定融資渠道已經無法適應當前復雜的市場環境，如果依舊堅持這種方法，必然會給并購方帶來一定的財務風險。并購方選取支付方式的不同，會讓其面臨著程度不一的財務風險。目前，大多數家電企業還是傾向于采用現金支付這種單一支付方式，原因是這種方式更為方便快捷，錢款支付也清晰易查，但是現金支付的壓力更大，最有可能造成并購方流動資金鏈斷裂的后果，進而引發財務風險。另外兩種比較常見的債權支付和股權支付方式也有著不同的風險點，例如，債權支付方式會增加并購方的償債風險，而股權支付方式雖然可以減輕并購方的現金壓力，但是會稀釋并購方股東所有者權益。不同的支付方式有著各自的不足和可行之處，因此，選擇合適的支付組合，才能有效緩解支付風險。

（三）并購后的整合風險

1.戰略制度整合中的財務風險。并購之前，各個企業都有了自己的戰略方向和目標，并購之后首先要整合的就是戰略這一重要內容。并購之前各方企業的財務制度、經營策略以及管理制度等都已成形，如果整合時沒有按照預期計劃進行這些方面的有效融合，沒有及時地統一管理目標企業，無法實現協同效應，就有可能出現整合風險。目前，家電行業并購已經呈現跨界并購的特征，戰略上的整合風險大大提升，因此，制定適合其發展的新戰略十分重要，必須明確共同的發展目標。

2.企業運營整合中的財務風險。并購整合階段，并購方要對目標企業的運營情況做出整合，要按照前期制定的方案整合目標企業已有的融資方式、存在的負債情況以及資本運營等。但是在實踐中，往往由于企業內部管理環境和外部市場環境復雜、管理人員綜合素質及各方員工配合程度不同等因素共同影響，加劇了整合困難，從而導致運營整合中出現財務風險。

3.企業文化整合中的財務風險。由于并購各方企業都已經在多年運營中形成了屬于自己的企業文化，因此在整合過程中，不能強制目標企業一味接受并購方的企業文化，這樣容易讓員工產生抵觸情緒，從而影響其工作狀態。企業文化整合需要各方都處在一種融洽的氛圍之中，避免因簡單粗暴地整合引發財務風險。

4.人力資源整合中的財務風險。并購活動對于并購各方企業的員工來說，必然會影響到其工作狀態，目標企業的員工往往更容易狀態不佳，進而影響到正常的企業運作。因此，對目標企業員工在被并購時的心理狀況要及時關注，避免核心技能人才流失。在人力資源整合中，要合理安排人才，適時交流溝通，避免人力資源整合方面引發財務風險。

三、家電行業并購財務風險的應對措施

（一）提升并購信息的準確度

做好并購活動的前期準備工作是并購的基礎。在這一階段獲取信息十分關鍵，信息獲取不完全將導致定價風險。首先，信息搜集渠道可以多元化，家電行業的市場信息比較廣泛，搜集的渠道除了銀行流水、企業征信等，還可以通過消費者來獲取。其次，家電行業企業業務量較大，銷售額以及市場占有率等都可以作為評價指標，結合財務數據進行多角度分析評價，通過加工基礎信息來提高所獲取信息的精準度。最后，并購方可以建立專業團隊來規范相關信息的識別與分析，進一步提高并購信息的準確性。

（二）合理制定融資計劃，選擇合適的支付方式

上文已經分析過家電行業具體的融資風險和支付風險，因此，制定合理的融資計劃和支付計劃有著十分重要的指導作用。家電企業可以在明確自身資金實力和償債能力的基礎上，制定有針對性的融資計劃，融資計劃中應該包括合理的融資方式、完善的融資渠道以及預期的融資資金等內容。家電行業并購最好是選擇組合支付方式來降低支付風險發生幾率。同時，并購方也要考慮自身資金實力，合理安排支付時間，對于并購所需資金巨大的項目要提前制定計劃，從而確保支付在合同約定時間內完成。

（三）并購各方確保求同存異

并購整合不是要求并購方完全同化目標企業，而是力求做到求同存異，不可一味地強制其改變。家電行業在應對并購整合風險時，并購方應該充分認識到目標企業的優秀面，與其員工進一步交流溝通，了解目標企業的人文情況，再根據并購各方企業的管理理念和管理制度加以融合，不能單純向其灌輸并購方的管理思想或企業文化，要實現在統一戰略高度的基礎上發展多元化建設。

（四）建立整合過程中的信息監控機制

并購方在進行整合時，可以建立一個有效的信息監控機制，協助并購方降低整合風險。這一機制應包括對財務信息、經營狀況以及員工工作狀態的的全面監控，通過這一機制，并購方可以及時了解目標企業的后續整合變動。此外，并購方也可以選派本企業專業人才進駐目標企業，定時定期地檢查這一機制的實施效果，及時與目標企業相關人員溝通交流，力求相互之間利益達到最大化，實現并購最終的互利共贏。