多個大股東與審計師選擇

程川（江西財經大學）

一、文獻綜述與研究假設

（一）文獻綜述

在我國資本市場建立初期，上市公司大多數為一股獨大的股權結構。一方面這樣的股權結構有利于大股東對管理層進行有效的監督，另一方面大股東會利用控股股東地位對中小股東的利益進行侵占。隨著我國資本市場的發展，有一些公司產生了無控股股東的股權結構。這樣的股權結構不存在控股股東對中小股東利益的侵占行為，但缺少控股股東對管理層的有效監督，使管理層的舞弊行為難以被發現。

面對這類代理問題，有沒有一種股權結構能同時解決？現在越來越多的上市公司產生了多個大股東的股權結構。學術界現有研究表明，公司存在多個大股東顯著減少了控股股東的利益侵占行為，降低了股權質押后未來股價崩盤的風險（姜付秀，2020）。多個大股東通過監督控股股東降低股價崩盤風險。馮曉晴和文雯（2020）發現多個大股東的存在能夠提升企業的風險承擔水平，并且與其他大股東（除控股股東外的股東）的數量、持股比例正相關。多個大股東對管理層也有監督作用，從而降低代理成本。

（二）研究假設

以上研究發現，當其他大股東數量過多時，大股東都想“搭便車”，讓其余的大股東對管理層進行監督，而導致代理問題沒有得到實質的削弱，而當其他大股東過少時，又會顯得監督不足。外部監督的作用至關重要，可以彌補其他大股東對管理層監督的缺失，所以當存在多個大股東時，上市公司可能會選擇聲譽更好、規模更大、審計質量更好的事務所。據此，本文提出假設1。

假設1：存在多個大股東的上市公司偏好聘請更好的審計師進行審計。

二、研究設計

（一）數據來源

本文選擇2007～2019年滬、深兩市A股上市公司樣本為研究對象，并經過查閱公司年報，將一致行動人股份進行加總，得到合并一致行動人后的多個大股東數據。其他數據來自CSMAR數據庫和RESSET數據庫。對數據進行了以下處理：（1）刪除金融行業、ST、PT、沒有大股東的公司樣本；（2）刪除缺失值；（3）對主要的連續變量進行了1%和99%水平的縮尾處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量。審計師選擇（Big4），當公司選擇的事務所為“國際四大”單位時，Big4取值為1，當事務所不屬于“國際四大”單位時，則Big4取值為0。

2.解釋變量。多個大股東（Multi），以在公司持有10%以上股份的股東為大股東。當公司存在兩個或兩個以上大股東時，Multi取值為1，當公司存在少于兩個大股東時，Multi取值為0。

（三）模型設定

本文設置以下實證模型對多個大股東對審計師選擇的影響進行檢驗。其中，審計師選擇為被解釋變量，是否為多個大股東公司為解釋變量。建立模型（1）如下所示。

其中，各變量的說明如表1所示。

表1 主要變量說明

三、實證結果及分析

（一）描述性統計

為了對多個大股東與審計師選擇之間的關系進行分析，本文對主要的變量進行描述性統計。從表2中可以看出，在樣本中選擇“國際四大”單位進行審計的樣本只有5.32%，還可以看出有34.12%的樣本存在多個大股東的股權結構，從側面說明本文對多個大股東的研究是有實際意義的。

表2 描述性統計

（二）回歸分析

為了對多個大股東與審計師選擇進行更深入的分析，本文加入了控制變量，采用logistic方法對模型（1）進行回歸。結果如表3所示，無論是在全樣本中，還是在分組樣本中，多個大股東與審計師選擇在1%水平上顯著正相關。存在多個大股東的上市公司偏好選擇更好的審計師，證實了假設1。

表3 回歸分析

（三）穩健性檢驗

為了降低自選擇、遺漏變量等因素的影響，穩健性檢驗安排如下：將解釋變量“國際四大”替換成“國內十大”。經過以上檢驗，結論仍舊成立。

四、研究結論

本文以2007～2019年我國A股上市公司為樣本，對多個大股東與審計師選擇的關系進行了分析，研究表明存在多個大股東的上市公司愿意聘任更好的審計師來審計，且這一結論不受控股股東是否為國有性質的影響。