中國制造業對FDI吸引力減弱了嗎
——基于全球價值鏈的再思考

王軍英 牛風君 孟書霞

（邢臺學院經濟與貿易學院 河北邢臺 054001）

引言

改革開放以來，憑借著巨大的國內市場和扎實的產業基礎，中國一直是國際資本的投資首選地之一，外商直接投資（FDI）流入規模連續多年位居發展中國家榜首。2019年，在全球經濟增長放緩的背景之下，全年FDI實際利用外資總量仍高達1381億美元，引資規模位居全球第二。然而，不能忽略的一個現實是，近年來中國吸引外商直接投資流入的增速放緩，制造業引資萎縮趨勢尤為明顯，制造業實際利用外資額在2011年之后呈明顯下降趨勢，增長率為負。在此背景下，接連發生了2016年的荷蘭飛利浦照明關閉深圳工廠、2017年的希捷科技關閉其位于蘇州的全球最大HDD組裝中心、2018年的深圳三星電子通信公司被撤銷等一系列典型外資撤資事件，一時間“外資外貿撤離中國論”甚囂塵上。那么，外資真的會大肆撤離中國嗎？中國制造業對外資吸引力減弱了嗎？

近年來，隨著中國勞動力數量增速放緩和人口老齡化趨勢凸顯，有觀點認為中國的勞動力成本優勢正在減弱，制造業將會大規模向印度、越南等低勞動成本國家轉移。一些企業的確也這樣做了，然而，已經轉移出去的企業發現，雖然獲得了低成本勞動力，但還需從中國進口大量關鍵零部件，其結果是總成本不降反升，甚至部分企業考慮將生產線再搬回中國。以此看來，中國之所以能夠成為世界制造工廠，并不僅僅在于豐富的廉價勞動力，還在于完整的產業鏈，其具有降低交易成本，提升規模經濟等優勢。中國是全世界唯一擁有聯合國產業分類中所列全部工業門類的國家，形成了獨立完整的現代工業體系，中國制造業參與全球價值鏈分工長度遠高于歐美等國家或地區，而且還在不斷上升。因此，要討論中國制造業對外資的及引力是否減弱了，除了要考慮勞動力資源等因素外，還需要從產業鏈分工協作角度展開分析，中國制造業的全球價值鏈長度優勢能否轉化為吸引外資的有利條件。

基于上述考慮，本研究擬從制造業價值鏈分工協作視角入手，分析制造業全球價值鏈長度對外商直接投資國別區位選擇的影響，并結合中國制造業的發展現狀研判中國制造業對外資的吸引力是否減弱，以此為中國制定進一步擴大開放、更好地利用外資政策提供有價值的參考。研究擬分四部分展開：首先是文獻綜述，重點對有關外商直接投資區位選擇的主要理論和經典文獻進行回顧梳理，作為本文分析框架的研究基礎；其次是分析框架與模型構建，即構建全球價值鏈視角下外商直接投資區位選擇影響因素的理論分析框架，并基于分析框架構建計量經濟學實證分析模型；再次是實證分析，即利用跨國面板數據對比分析框架及研究假說進行驗證；最后是研究結論及政策建議。

文獻綜述

關于中國吸引外商直接投資的影響因素分析一直是學界關注的焦點問題之一，在中國知網上檢索，發現近20年CSSCI期刊累計發文360余篇，在2009年前后發文量達到了頂峰，僅2009年當年發文量就高達34篇。

已有研究首先從國家層面關注中國對外商直接投資的吸引力，實證方面既有單獨以中國為樣本開展時間序列分析，又有開展國家間比較的面板數據分析。國家層面的研究主要從宏觀投資環境分析外商直接投資的影響因素：一是勞動力因素，相關研究從勞動力規模、勞動力成本、勞動生產率以及勞動力受教育程度展開了研究。大部分研究認為，豐富的勞動力資源、低廉的勞動力成本以及較高的勞動生產率能夠促進FDI流入（劉渝琳、劉丙運，2006；許羅丹、譚衛紅，2003；廖佳、黃亞鈞，2011；許和連等，2002），但是亦有研究發現勞動力成本、教育等因素對FDI的影響并不顯著（Chen,1996；喻勝華、張靜，2014）。二是國內市場因素，相關研究分析了經濟水平、居民消費水平以及市場容量等市場規模因素對外商投資企業的吸引力（姚永玲，2000；殷鳳，2006）。三是基礎設施因素，相關研究從基礎建設投資額、交通運輸、郵政通訊等方面進行了實證檢驗（劉渝琳、劉丙運，2006；許羅丹、譚衛紅，2003；喻勝華、張靜，2014；姚永玲，2000）。四是人民幣匯率，部分研究認為人民幣升值會促進FDI流入（孫霄翀等，2006；陶士貴、相瑞，2012），但也有研究發現人民幣升值會抑制FDI流入（廖佳、黃亞鈞，2011）。五是貿易開放因素，相關研究從貿易規模、關稅稅率開展了實證分析（崔志新，2015；田素華、王璇，2017）。除上述因素外，還有研究從投資制度和政策（潘鎮，2006）、資源成本（廖佳、黃亞鈞，2011）、文化因素（丁輝俠等，2007）等方面進行了分析研究。

相比于國家層面的區位選擇研究，基于行業層面的FDI影響因素研究相對較少，已有的文獻更多的關注于宏觀投資環境因素之外的行業特征對吸引外商直接投資的影響。例如程培罡等人從生產率低下、競爭優勢較弱等方面分析了農業外商直接投資較少的原因（程培罡，2002；張興、張煒，2012）；許和連和柒江藝從知識產權保護角度分析了服務業外商直接投資的行業間敏感性差異（許和連、柒江藝，2010）；張瑜、楊麗從要素密集度視角分析了不同類型行業的外商直接投資對匯率變化的反應差異（張瑜、楊麗，2013）；更多的研究關注于行業的市場規模、貿易壁壘、產業優惠政策、市場發育程度等因素對外直接投資行業分布的影響（李永軍，2003；呂立才等，2007）。進一步地，正如國家層面研究提出的FDI聚集對吸引外商直接促進效應，行業層面的研究著眼于產業鏈關聯協作和規模效應，分別基于特定產業（吳豐，2001）、食品行業（呂立才等，2007）、服務業（唐宜紅、王林，2012）分析了產業聚集對外商直接投資的影響，也都得到了積極影響的研究結論；但是，孫浦陽等人通過對服務業與制造業的對比分析發現，剔除產業關聯協作效應后，簡單的產業聚集反而由于競爭加劇而不利于外商直接投資流入（孫浦陽、韓帥、靳舒晶，2012）。

綜上所述，已有的研究從市場容量、基礎設施、要素稟賦、制度政策、市場準入等方面分析了外商直接投資的影響因素，也有部分研究關注到了產業聚集對促進外商直接投資進入的積極作用。但是，產業聚集可以分為相同價值鏈位置的同類聚集和不同產業鏈位置的上下游產業聚集兩種，梳理已有研究發現關于第二種產業聚集效應的研究相對薄弱，尤其是基于價值鏈分工協作視角開展的研究。如果不考慮產業聚集的類型是水平聚集還是垂直聚集，就可能得出不一致的研究結論。因此，本文以此為出發點，分析全球價值鏈長度對制造業外商直接投資的影響，并結合中國參與全球價值鏈現狀研究中國制造業對FDI吸引力是否減弱的問題。

分析框架與模型設定

（一）分析框架

傳統國際貿易理論認為，國際直接投資的國別區位選擇應該遵循比較優勢理論或要素稟賦理論，只要是交易成本足夠低，國際分工就主要取決于要素稟賦差異或生產技術差異，例如在不考慮技術差異的假定條件下，紡織服裝業應該將勞動密集型生產環節從資本相對豐富國家遷移到勞動相對豐富國家，在資本相對豐富的國家從事資本密集型生產環節。然而，事實并非如此理想化，在很多國家普遍存在的現象是，不同要素密集度的產業以垂直分工協作的生產組織方式聚集在一個國家內。例如輪胎產業，并沒有完全聚集在勞動力比較豐富、橡膠主產區的馬來西亞、泰國等國家，而是布局在歐美等汽車生產大國。這一現象表明，在某種程度上靠近上游原材料供應商或下游需求廠商的優勢，比要素成本優勢更能吸引廠商入駐。Krugman和Venables在《空間經濟學》一書及相關文獻中對此現象進行了描述分析，他們認為上下游廠商之間的垂直分工協作通過改變廠商的“需求”和“成本”促使這些廠商聚集在一個國家，這種上下游產業協作聚集現象甚至可能出現在基于要素稟賦理論觀點上“錯誤”的國家。

在Krugman和Venables的理論基礎上，Mary Amiti提出產業在不同國家布局可以分三種情形：第一種情形，當貿易成本為零或者非常低的時候，產業在國家之間的分布主要考慮生產成本，上游產業和下游產業在國家間布局遵循要素稟賦理論，因為要素稟賦差異決定了生產成本差異，即資本密集型產業聚集在資本豐富的國家，勞動密集型產業聚集在勞動力豐富的國家。第二種情形，貿易成本非常高以至于貿易成為不可能，各個國家出現孤立均衡，則產業在每個國家都會全產業鏈分布。第三種情形，當存在一定貿易成本，卻又不是特別高時，產業分布既要考慮生產成本又要考慮貿易成本，如果國家間貿易成本大于生產成本差，這種上游產業與下游產業的分布就可能出現同一個國家，實現上下游的產業聚集，形成產業價值鏈，這樣能夠通過上下游的分工協作較大程度地減少貿易成本，此時產業聚集國可能是勞動力豐富的國家，也可能是資本豐富的國家（Mary Amiti，2005），而不管該產業是資本密集型還是勞動密集型產業；如果國家間貿易成本小于生產成本差，則與第一種情況類似產業布局將遵循要素稟賦理論，產業根據要素密集度選擇不同要素稟賦的國家。

根據上述分析，跨國企業在全球范圍內進行直接投資布局產業，其是否向一國進行投資首先需要考慮貿易成本、要素稟賦等因素。進一步地，考察要素稟賦差異時不能僅僅關注于勞動力規模，還要注意到勞動力的異質性。勞動力的異質性主要表現在受教育程度不同帶來的生產效率差異，尤其是在發達國家與發展中國家之間。因此，還需引入反應勞動力素質的指標，例如受教育程度，見公式（1）。式（1）中，TC表示貿易成本，LABOR表示勞動力規模，EDU表示勞動力受教育程度。

當國家之間貿易成本較大、要素稟賦差異較小時，上下游產業跨國分布則不利于降低成本，這就需要將產業布局在那些在該產業鏈上已經有上下游產業的國家。較為完整的產業價值鏈對制造業投資的吸引來自兩方面，一是來自下游產業的市場需求吸引力，二是來自上游產業原材料供應的成本吸引力（Venables，1996）。這就意味著，一國的產業價值鏈越長，就越能夠為入駐的外商直接投資企業提供更大的下游市場需求或更低成本上游原材料供應，其對外資的吸引力越大。此時，外商直接投資決策就需要考慮三方面的因素，貿易成本、要素稟賦、產業價值鏈鏈長度，即公式（2），式（2）中，APL表示產業鏈價值鏈長度。

進一步分析發現，完備的產業鏈能夠為外商直接投資企業提供下游市場需求或更低成本。上游原材料供應的程度大小，還取決于兩方面：一是經濟體量。一個體量比較小的經濟體，比如說越南，在某些產業的確具有完備的產業鏈條，也能夠為外商直接投資企業提供下游需求市場，但是由于需求市場規模較小，只能夠消化上游產業一小部分的產出，造成外商直接投資企業無法實現規模經濟；二是基礎設施。上下游產業間分工協作需要將中間投入品從上游企業運輸到下游企業，需要上下游企業間進行高效溝通和信息共享，這需要良好的道路、通訊等基礎設施，可以將企業的一部分內部成本外部化，降低企業的交易成本或生產成本，否則上游產業中間投入品的低成本優勢就會被高昂的運輸成本、通訊成本抵消掉。因此，外商直接投資的決策參考因素增加至五個：貿易成本、要素稟賦、產業的價值鏈長度、經濟體量和基礎設施。即公式（3），式（3）中GDP表示經濟體量，INF表示基礎設施。

（二）模型設定

要回答“中國對外商直接投資的吸引力”問題，就是要分析外商直接投資的國別區位選擇問題，需要進行國家間投資變化的對比分析。因此，基于分析框架構建面板數據計量經濟學模型如公式（4）所示。其中，i表示國家，t表示年份。

進一步地，為了更加明確的驗證“中國制造業的完備產業價值鏈是否有助于吸引FDI”，將是否是“中國”設為虛擬變量（中國，dummy=1；其他國家，dummy=0），同時在模型中引入了Dummy交互項（Dummy*APL）。同時為了進一步驗證中國由“人口紅利”進入“工程師紅利”時代對外商直接投資的影響，在模型中將勞動力受教育程度分解成兩個變量：中學入學率（MEDU）和高等院校入學率（HEDU）。具體模型如下：

數據說明及結果分析

（一）變量選擇及數據說明

被解釋變量外商直接投資額（FDI）選擇以不變價格計算的各國制造業累積外商直接投資額，原始數據來自OECD統計數據庫。

解釋變量中，貿易成本（TC）以各國制造業簡單平均關稅水平衡量，數據來自WITS貿易數據庫；勞動力規模（LABOR）以各國絕對勞動力數量與近十年的平均GDP的比值衡量，勞動力的受教育程度以各國總人數的中學入學率（MEDU）和高等院校入學率（HEDU）衡量，原始數據從世界銀行統計數據庫獲取；產業價值鏈長度（APL）以各國制造業的全球價值鏈長度指標來衡量，該指標數據來自OECD-WTO統計數據庫；經濟總量（GDP）以各國不變價格的國內生產總值作為衡量指標，數據來自世界銀行統計數據庫；基礎設施（INF）以各國鐵路密度即鐵路里程數與國土面積之比來衡量，數據來自世界銀行統計數據庫。

國家樣本方面，本文采集了中國、美國、德國、日本、印度五國的樣本數據，這些國家都是近二十年來外商直接投資凈流入額排名靠前的國家。時間維度方面，由于關鍵指標“全球價值鏈長度”在OECD-WTO統計數據庫只能獲取到2000-2014年，故將所有指標的時間跨度都確定為2000-2014年。在實際數據整理過程中，由于部分國家的中學入學率、高等院校入學率等數據存在缺失值，所以最終樣本量有所缺失。

（二）中國制造業的價值鏈長度分析及國際比較

根據OECD-WTO數據庫的數據，本文整理了中國及主要吸引外資國家的制造業全球價值鏈長度指數歷史走勢，如圖1所示。從縱向歷史趨勢看，2000-2014年中國制造業全球價值鏈長度除了在2000年、2001年有所下降外，基本上處于上升態勢，價值鏈長度指數從最低點2002年的2.94到2014年上升至3.52，說明中國制造業產品在生產過程中需要經歷的生產階段數目越來越多，中間投入品越來越多；從橫向國際比較來看，中國制造業全球價值鏈長度明顯大于美德日等發達國家，也大于印度等發展中國家，其十五年間價值鏈長度指數平均值為3.27，是唯一大于3的國家；從動態比較來看，中國的價值鏈長度上升速度遠高于其他國家，中國在2000-2014年的十五年間價值鏈長度指數增長了0.48，除中國之外增長最快的日本也僅僅增長了0.32。以上比較數據充分驗證了改革開放以來中國經濟的發展方向：持續開放和融入全球經濟。國內通過產業分工的日益深化，產業間關聯度不斷增強，在國外通過“引進來”和“走出去”，積極參與國際分工，同國外各產業之間的聯系增加，從而促進了全球價值鏈長度的提升。

圖1 制造業全球價值鏈長度（APL）的國際比較（2000-2014年）

（三）模型結果與解釋

在實證分析過程中，首先，為了獲得各個變量對FDI影響的彈性系數，本文對所有變量指標進行了自然對數化處理；其次，考慮到全球價值鏈長度指標APL和經濟總量指標GDP的內生性問題，本文選擇用工具變量法進行處理，即將滯后一期的APL和GDP作為工具變量引入模型。

運行stata軟件得到的估計結果如表1所示，從模型的估計參數來看，模型整體擬合度較好，修正后的R2達到了0.9272，F值為102.55；從各個解釋變量的估計結果來看，主要變量的t檢驗值都表現出一定的顯著性，系數的符號方向基本符合理論分析預期。具體分析如下：

表1 模型估計結果

1.價值鏈長度。從全球價值鏈長度（APL）的估計結果來看，t檢驗值-3.24，估計結果在1%水平下顯著，表明產業價值鏈長度對制造業外商直接投資具有顯著的影響，只不過其影響是負向的（-2.425），與理論預期相反。進一步地，中國制造業的價值鏈長度（Dummy*APL）的估計結果也顯示出對制造業外商直接投資的顯著影響，且其系數為正（2.494），有正向影響，與理論預期相符。將兩個變量的估計結果結合來看，中國制造業的價值鏈長度對外商直接投資的影響為正向，全球價值鏈長度每上升1%，將會促進制造業外商直接投資增長0.069%（0.069=2.494-2.425）；而對于樣本國家中的其他國家，全球價值鏈長度上升表現出對吸引外商直接投資不利。造成這一結果的可能原因在于：中國在全球價值鏈分工中處于中間加工生產環節，價值鏈長度的延長能夠利用上下游協同生產效應對外商直接投資產生正向吸引力；而樣本國家中除了中國都是發達國家，其在全球價值鏈分工中處于兩端（研發設計、品牌營銷），在加工生產環節無法產生上下游協同效應，從而導致生產環節外遷至其他國家或地區。

2.貿易成本。從進口關稅水平（TARIFF）的估計結果來看，其對外商直接投資的影響并不顯著。可能的原因在于，樣本國家都屬于世界貿易組織成員國，在多輪的關稅減讓進程之后，各國的關稅水平已經降到比較低的水平（多數國家的工業品簡單平均關稅率已降至個位數），關稅已經不是進入該國市場主要壁壘因素；另一方面，各國普遍存在的保稅加工制度，也使得外商投資企業能夠較好地繞開關稅等貿易壁壘。多種因素造成了關稅對外商直接投資的影響不顯著。

3.勞動力供給因素。勞動力供給因素主要有勞動力規模和勞動力受教育程度。首先是勞動力規模，從勞動力密度（LABOR）模型估計結果來看，勞動力規模對外商直接投資具有顯著的負向影響，這可能與人們的普遍認識相悖，造成這種結果的可能原因有兩方面：一是各種最低工資制度、工會制度等的勞動保障制度的存在，使得勞動力供給需求關系與勞動力價格之間的關系脫鉤，而外商直接投資企業直接關注的是用工成本而非勞動力數量；二是隨著自動化生產線的推廣應用，外商投資企業雇傭的勞動力數量越來越少，用工成本在企業生產成本的比重越來越低，企業對用工成本越來越不敏感。在Mary Amiti的研究中發現，如果上下游產業聚集協作效應明顯的話，資本密集型產業是有可能到勞動密集型國家投資的（Mary Amiti，2005）。勞動力素質方面，共有兩個變量，中學入學率（MEDU）和高等教育入學率（HEDU），從變量的估計結果來看，中學入學率表現出對外商直接投資流入的影響并不顯著，但是高等教育入學率的估計結果為0.717，且在1%水平下顯著，表明其對外商直接投資的影響為顯著的正向作用，說明外商直接投資企業在投資過程中更加看重高素質勞動要素。造成這一估計結果的原因在于，隨著工業機器人、自動化生產線的推廣應用，外商投資企業對只需簡單技能的崗位采取了“機器換人”策略，減少了對普通話產業工人需求，而工業機器人需要受過高等教育的高素質的大學生來操作，因此外商直接投資企業在投資過程中，對普通產業工人不太敏感，更加關注于受過高等教育的員工。

4.經濟計量。從經濟總量（GDP）的估計結果來看，其對外商直接投資的影響系數為0.948，且在0.1%水平線顯著，這就意味著保持持續穩定的經濟增長態勢對吸引外商直接投資具有十分明顯的正向作用，持續穩定的經濟增長既能夠提供穩定的市場需求，也能夠提供較為穩定的發展環境和市場秩序。

5.基礎設施。基礎設施因素主要考察了各國鐵路密度對外商直接投資的影響，從變量的估計結果來看，鐵路密度的估計系數為0.217*，說明基礎設施對各國吸引外商直接投資具有顯著的正向作用。

綜上所述，在控制了經濟總量、貿易成本、勞動力供給、基礎設施因素之后，中國制造業的全球價值鏈長度仍表現出對外商直接投資顯著的正向推動作用。

結論

當前中國經濟正處在從高速到中高速“換擋期”的新常態階段，在這一階段，吸引外資仍是保持經濟穩定增長、擴大市場開放以及融入全球經濟重要途徑之一。如何保持對外商直接投資的持續吸引力是當前亟需回答的問題。著眼于這一問題，本文從全球價值鏈視角對比分析了主要的外商直接投資流入國家吸引外資上的表現。研究發現，除了經濟總量、勞動力素質、基礎設施等因素外，中國制造業的全球價值鏈長度對于吸引外商直接投資具有顯著的正向作用。并且數據分析發現，加入WTO以來中國制造業的全球價值鏈長度遠高于其他國家，且呈現出穩步上升態勢。

這一研究結果即可以很好地回答中國制造業是否對FDI吸引力減弱的問題，也有力地反駁了“外資外貿撤離中國論”。中國制造業至少在完備的產業價值鏈、不斷擴大高素質的勞動力（工程師）規模、持續穩定的經濟增長、日益完善的基礎設施等方面對外商直接投資仍具有很強的吸引力。當前一段時間，部分外商投資企業撤出中國，只是部分跨國企業全球戰略布局調整的個別現象，也是中國吸引外資政策從粗放式吸引外資向高質量吸引外資轉變的結果。因此，部分外資撤出中國只是中國外資結構調整背景下的個案，不會改變中國是外商直接投資的主要首選地這一根本現實。正如中國國際經濟交流中心副理事長魏建國所言：“隨著全球生產要素的重組，既擁有14億人口的巨大國內市場，又有完整產業鏈的中國對跨國公司的吸引力將無可替代”。同時，這一研究結論具有較強的政策含義。過去的很長一段時間內，政府、學者、業界受“微笑曲線”理論引導，在推動產業鏈延伸和轉型升級的時候，過分強調產業鏈兩端的高附加值。的確，產業鏈轉型升級向兩端延伸沒有問題，但是在這一過程中一定要注意不能顧此失彼，忽略了產業鏈的完整性，忽視中間制造加工環節價值，表面上看中間加工制造環節附加值較低，但是失去了中間環節，沒有了完整產業鏈，兩端環節的高附加值也是難以持續的。全球新冠肺炎疫情的爆發前后的國際直接投資流向對比也再次驗證了這一觀點：在新冠肺炎疫情發生前，隨著中國國內生產成本的提高和歐美的再工業化的實施，使得國內低端制造業轉移到成本更低的東南亞地區，高端制造業則回流到發達國家本土。然而，在新冠肺炎疫情的沖擊下，印度和部分東南亞國家制造業損失慘重，中國卻成為全球最大外資流入國，折射出中國產業鏈、供應鏈安全性和穩定性的強大優勢。麥肯錫調查顯示，新冠疫情之前沒有采購商計劃未來5年增加自中國的采購，而疫情發生后有13%的采購主管預計將增加自中國采購的份額。訂單回流的原因中，中國強大的價值鏈整合能力、產業體系健全、上下游和基礎設施配套完整特別是高新技術產業快速發展、產業上下游的技術水平持續提升，能夠為各類工業生產提供本土化供應和配套（白舒婕，2021）。從產業配套看，外資企業雖然在核心技術、設計理念、營銷模式等方面具有比較優勢，但往往局限于全球價值鏈的高附加值環節，必須通過與大量高水平零部件配套企業進行合作，才能將先進的技術、工藝和理念轉化為高品質的產品和服務。而中國是聯合國認證的工業體系完整度最高的國家，已經形成了覆蓋主要制造業門類、涵蓋生產網絡各個環節的大規模產業集群，將有效鼓勵跨國公司和相關配套企業共同創造新的生產網絡，共同提升生產效率，為跨國公司和本地企業創造更多經濟效益（李大偉，2020）。當然，重視產業鏈體系完整，發揮優勢吸引外資，并不是說我們固守價值鏈低端，落入比較優勢陷阱，而是應該在價值鏈體系完整優勢的基礎上，借助產業升級和創新活力提升制造業地位，逐步占領制造業鏈條的高端位置。