論PPP 項目投資財務風險管控

甕成君

（中國能源建設股份有限公司，北京 100022）

作為一種新興的投資模式，學術界關于PPP 模式的基本內涵還沒有統一的界定，但是基本認同相比于傳統的投資模式，PPP 模式具有以下幾種顯著特征：其一是PPP 模式超越了傳統的投資模式，將投資與融資問題在同一個模式框架下解決。其二是PPP 模式打通了政府財政資金與民間社會資本融合的通道。PPP 模式是對于政府財政資金與民間社會資本相互融合，共同發揮作用的有益探索。

一、PPP 投資項目風險分析

（一）政府方所存在的風險

PPP 項目的開展，政府方面所產生的風險與影響是相對較大的。以我國當前環境來論，政府方面對于政策、外匯以及稅收、法律法規、相關協議、項目招標與實施等諸多方面都有著決定性的影響。政府對于PPP 項目的支持在一定程度上是直接決定著其是否能夠妥善進行的重要基礎。

（二）市場資本風險

PPP 項目在立項之后，主要的資金來源與投資主體為市場資本的涉入，從其投融資能力與持續的資金注入能力等多方面考慮，其在一定程度上是存在較大風險的，總體來說PPP 項目的資金來源是相對穩定的，但是私營機構在經營過程中如發生不可抗力等意外風險，對項目資金可能會造成一定阻礙。

（三）多方位投資主體的合作風險

PPP 項目的開展一般在時間跨度上是相對較長的，多方位的投資主體在項目開展的整個過程中，互相合作是密不可分的。如何在面對諸多風險的過程中，保持長久的合作關系且不存在間隙是值得重點管理與考量的，當下在PPP 項目的開展過程中，各方合作關系之間不能否認仍存在較多的缺陷與值得改進的地方。

二、管控PPP 項目投資財務風險的措施

（一）針對融資風險的措施

融資風險是PPP 項目投資面臨的主要財務風險之一，主要表現為外部融資產生的現金流量與較長的項目建設周期以及較高的項目建設成本之間的矛盾。為了合理應對這一矛盾，筆者認為地方政府作為PPP 項目投資的主導者，應當考慮采取以下幾種可能的合理措施，緩解因外部融資問題導致的PPP 項目投資財務風險。一是要采取科學措施，優化資本結構。從單純的財務理論來講，合理的資本結構應當是資本成本與企業價值之間的平衡，但是PPP 項目由于所涉及的領域的特殊性，這其中還要考慮到最終控制權的問題，即需要吸納社會資本的股權投資。但政府以及國有資產管理部門不能因此喪失對項目的最終控制權，這就需要就債務融資與股權融資之間所構成的資本結構中，運用科學的措施進行平衡，筆者認為這其中最重要的是要注重發揮民間股權融資的活力，同時要盡量保持財政資金以及銀行貸款在資本結構中的比重。二是要積極開拓融資渠道。可以采用多種方式為PPP 項目完成融資，銀行貸款、政府債券、民間資本的股權融資都可以成為融資渠道，如果過度依賴某一種融資渠道，則融資風險會無形增加，對于整個PPP 項目的財務風險管控產生不利影響。

（二）針對成本管控風險的措施

成本管控風險直接關系到PPP項目的整體財務風險，如果不能合理應對，勢必會抑制PPP 項目的開展。針對成本管控風險，筆者認為應當從人員素質與內部控制這兩個角度作為著力點，對其進行合理應對。其一，從人員素質的角度來看，應當重點考慮的是建設施工人員的素質以及財務管理人員的素質。建設施工人員是PPP 項目推進的直接參與者，其業務素質直接關系到原材料以及設備的相關成本，如果建設施工人員素質不足，很容易導致設備的不合理磨損、原材料的不合理浪費等方面的問題，這些問題對于成本管控至關重要。因此，一方面要嚴格建設施工單位的選拔以及考核制度，另外一方面要加強對施工人員的事前培訓與事中監督。就財務人員的素質而言，其直接關系到成本管控風險的識別與反饋，因此，要選拔有充足經驗的財務人員參與到PPP 項目的財務管理工作之中。其二，針對PPP 項目，要建立嚴密的內部控制體系。雖然高素質的人員可以緩解風險，但內部控制制度才是根本保障，內部控制制度通過貫穿PPP 項目始終，可以成為應對成本管控風險的舉措。

總結：總而言之PPP 模式作為一種將融資與投資集為一體的新型項目投資方式，黨的“十八大以來受到了黨和政府的積極推動，原因在于PPP 項目投資模式不僅具有打通投資與融資之間的瓶頸，更在于PPP 項目投資模式也是一種將政府財政資金與民間社會資本有效融合的模式。PPP 項目投資模式不僅有利于提高財政資金的運作效率，而且有利于吸納民間資本，這對于投資規模較大的基礎設施項目、公共服務項目等方面具有顯著的促進作用。