企業(yè)并購重組財務(wù)風(fēng)險分析與控制策略

王慶豐

（武漢視佳醫(yī)眼科門診有限公司，湖北 武漢 430000）

一、企業(yè)并購重組財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)理論

財務(wù)風(fēng)險指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)?shù)瓤赡軐?dǎo)致公司喪失償債能力、投資者得不到預(yù)期回報的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在財務(wù)管理過程中必須面對的現(xiàn)實問題。財務(wù)風(fēng)險客觀存在，企業(yè)管理者只能采取有效措施規(guī)避風(fēng)險，而不能完全消除風(fēng)險，因此在企業(yè)并購重組中，管理者要通過科學(xué)合理的方法來減少、規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，從而使并購重組的新標(biāo)的資產(chǎn)更優(yōu)質(zhì)、更具有競爭力。

（一）企業(yè)并購重組財務(wù)風(fēng)險的意義

企業(yè)并購重組中對新標(biāo)的資產(chǎn)的認(rèn)知度不夠，對業(yè)務(wù)、市場、人脈等不能準(zhǔn)確定位，沒有準(zhǔn)確了解其真實的經(jīng)營、財務(wù)狀況。另外，在并購重組中，企業(yè)財務(wù)管理人員對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足，缺乏風(fēng)險意識，這會直接導(dǎo)致財務(wù)決策缺乏科學(xué)性乃至決策失誤，給企業(yè)帶來很大的損失。因此，管理人員需要采取合理的舉措規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，制定出科學(xué)合理的決策，使企業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展。

（二）企業(yè)并購重組財務(wù)風(fēng)險的特征

第一，不確定性。風(fēng)險是客觀存在的，人們對未來預(yù)判存在偏差或不充分都會促使風(fēng)險產(chǎn)生，因此其存在具有不確定性。

第二，可預(yù)見性。人們可以學(xué)習(xí)他人的經(jīng)驗，對同類事情進(jìn)行預(yù)判，以減少甚至規(guī)避風(fēng)險，因此其存在具有可預(yù)見性。

二、企業(yè)并購重組財務(wù)風(fēng)險的類型

（一）識人風(fēng)險

企業(yè)的競爭歸根到底是人才的競爭。企業(yè)在市場競爭中要立于不敗之地，使產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，都需要人才去拼搏、開拓。人才是企業(yè)興旺發(fā)展的必要條件，人才選用得當(dāng)，可以激活帶動一個企業(yè)發(fā)展。

企業(yè)并購重組中對人的選擇至關(guān)重要，一般會涉及新的主體，基本采用合作共贏的方式進(jìn)行管理。人的思維模式、經(jīng)營理念、行業(yè)情懷、事業(yè)心、付出奉獻(xiàn)精神都是后期經(jīng)營管理風(fēng)險。人選擇對了，即使對新標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)營管理暫時存在困難，也會在注入新鮮血液后突破艱難險阻茁壯成長；人選不對，即使標(biāo)的資產(chǎn)很好，在后期的發(fā)展中各種經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險也會涌現(xiàn)出來，從而失去企業(yè)并購重組實現(xiàn)企業(yè)多元化和提高競爭力的意義。

（二）企業(yè)估值風(fēng)險

企業(yè)并購無論是對并購企業(yè)還是對被并購企業(yè)來說，都是一件大事，企業(yè)并購關(guān)系到兩個企業(yè)的發(fā)展和命脈。估值不是簡單的對固定資產(chǎn)、業(yè)績額的評估，而是應(yīng)包括無形資產(chǎn)、市場份額、團(tuán)隊建設(shè)、行業(yè)前景等一系列因素。企業(yè)對標(biāo)的資產(chǎn)的估值往往忽略了無形資產(chǎn)或者高估了無形資產(chǎn)的價值，不能系統(tǒng)、客觀地反映標(biāo)的資產(chǎn)的真實情況，在一定程度上增加了并購中的不確定性風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險也隨之增加。如果估值過高，即使并購成功，后續(xù)重組過程也會較為艱難，可能使兩個企業(yè)都陷入經(jīng)營和財務(wù)危機(jī)。

（三）融資支付風(fēng)險

融資方式包括權(quán)益與債務(wù)融資的外部融資以及可減少風(fēng)險又能帶來新的財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部融資。并購對資金的需求決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道，如果采用內(nèi)部融資，則會占用大量流動資金，從而產(chǎn)生流動性風(fēng)險；如果用股權(quán)融資方式來實現(xiàn)并購交易，則會因較長時間的整合而增加運營成本。

企業(yè)進(jìn)行并購重組的支付方式基本分為3種：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付。每一種支付方式都有不同程度的風(fēng)險，現(xiàn)金支付雖然簡單便捷，但是往往會給并購企業(yè)帶來很大的資金壓力；股權(quán)支付雖然規(guī)避了資金流動性問題，但長遠(yuǎn)來看并購者的股權(quán)會被稀釋；混合支付方式在企業(yè)并購重組中最常見，不但可以避免大量現(xiàn)金流出，還能在未來經(jīng)營中發(fā)揮各自優(yōu)勢，集中管理，整合資源，共同獲益，共擔(dān)風(fēng)險。

（四）財務(wù)監(jiān)管整合風(fēng)險

不同企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r不同，財務(wù)管理有各自的特點，企業(yè)在并購重組中最后涉及的主要是企業(yè)文化、經(jīng)營理念、人文關(guān)懷、流程制度，企業(yè)文化互通互融，經(jīng)營理念高度一致，人文關(guān)懷深入人心，流程制度統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，這是理想化的并購重組，但是這些因素不是短期內(nèi)就能改變和被接受的，很多時候個體戶、一言堂的理念需要很長時間才能轉(zhuǎn)變，財務(wù)監(jiān)管整合也會降低并購重組的經(jīng)營質(zhì)量，這都在一定程度上增加了企業(yè)并購的風(fēng)險。

三、企業(yè)并購重組財務(wù)風(fēng)險的成因分析

（一）內(nèi)因

人員結(jié)構(gòu)、編制、體系、經(jīng)營文化有別，加上成長環(huán)境、社會認(rèn)知度等各有不同，大家對并購前、并購后的管理權(quán)分配、企業(yè)歸屬、工作執(zhí)行等不清楚、不熟悉，會直接給企業(yè)并購重組帶來不小的阻力。

（二）外因

企業(yè)在全球化和資本市場推動下的并購有集中的趨勢，尤其是對國外企業(yè)的并購，在政治、經(jīng)濟(jì)、民族、宗教等一系列綜合因素的影響下，企業(yè)的財務(wù)面臨諸多的問題和風(fēng)險。

四、企業(yè)并購重組財務(wù)風(fēng)險控制策略

（一）知人識人

選人用人的方法理論有很多，并且與所處的行業(yè)有千絲萬縷的關(guān)聯(lián)，不適合簡單套用別人的經(jīng)驗，但在關(guān)鍵人物的選擇上可能會雷同，這是因為優(yōu)秀的人才總是相似的，而把事情做成的最大決定因素就是人。

企業(yè)并購重組中，對標(biāo)的資產(chǎn)的選擇基本都是在行業(yè)和圈子范圍內(nèi)發(fā)掘，在新經(jīng)濟(jì)形勢下，合作多元化已經(jīng)普遍被人接受，在選擇合作伙伴的時候，首先是要有共同的目標(biāo)和想法，方向一致，有共同的意愿是合作的基礎(chǔ)。其次，目標(biāo)方與并購方的為人處世、事業(yè)心、責(zé)任心等要一致，才能更好地去拼搏。最后，個人的獨有特點，能為社會貢獻(xiàn)力量，更好地實現(xiàn)個人價值和企業(yè)價值。只有同時具有以上3個特點的人，在領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)的時候才能真正為企業(yè)著想、為員工著想，才能成為并購者忠實真誠的合作伙伴，在企業(yè)并購重組中更好地實現(xiàn)雙贏。

（二）科學(xué)評估目標(biāo)企業(yè)估值

企業(yè)在并購重組過程中最基礎(chǔ)的環(huán)節(jié)就是對目標(biāo)企業(yè)的估值。并購方通過市場調(diào)研和現(xiàn)場盡職調(diào)查，充分了解其經(jīng)營現(xiàn)狀、市場份額、債權(quán)債務(wù)、無形資產(chǎn)等情況，必須精細(xì)到企業(yè)的各個方面，估值除了要考慮當(dāng)下，還應(yīng)評估其未來盈利能力、企業(yè)價值，給出估值數(shù)據(jù)。另外，借助資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所等對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行客觀有效的分析評估，從第三方角度以現(xiàn)實情況為依據(jù)進(jìn)行估值，然后綜合自身經(jīng)驗和第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)，可以取加權(quán)平均值，幫助并購方準(zhǔn)確作出判斷，規(guī)避風(fēng)險，順利實現(xiàn)并購重組。

（三）多元化融資支付

從自身經(jīng)營狀況出資支付，可以有效避免并購重組的風(fēng)險，選擇多種支付渠道和方式，可以減少自身經(jīng)營風(fēng)險和成本。使用不同的支付方式會產(chǎn)生收益和分配差異，從而實現(xiàn)分散支付風(fēng)險的作用。

企業(yè)并購重組中需要大量現(xiàn)金作為支撐，企業(yè)短時間內(nèi)通過銀行貸款、發(fā)行債券的成本相對較高，因此企業(yè)可以在分配過程中實現(xiàn)內(nèi)部籌資，盡量避免分配導(dǎo)致的資金流失；還可以通過企業(yè)內(nèi)部員工長期理財?shù)男问絹韺崿F(xiàn)融資，既留住人才，又實現(xiàn)低成本融資。

企業(yè)并購重組的方式包括現(xiàn)金、股權(quán)以及混合支付方式。現(xiàn)金支付方式最簡單，但是企業(yè)壓力最大，短期內(nèi)可能會影響企業(yè)的正常經(jīng)營；股權(quán)支付方式可以很好地規(guī)避現(xiàn)金支付的弊端，但是長遠(yuǎn)來看，定增上市增發(fā)新股會稀釋并購者股權(quán)，帶來財務(wù)風(fēng)險；混合支付方式綜合以上兩種支付方式，是現(xiàn)代企業(yè)并購重組中最常見的支付方式，集合了現(xiàn)金支付和股權(quán)支付的優(yōu)點，規(guī)避了其缺點，綜合性價比最高。

（四）科學(xué)合理的財務(wù)整合方案

企業(yè)并購重組過程中，資金、資產(chǎn)管理，統(tǒng)一流程制度、薪酬體系、福利待遇、目標(biāo)考核，系統(tǒng)專業(yè)培訓(xùn)，都要貼近現(xiàn)實管理，科學(xué)制定，以滿足企業(yè)并購重組初期的經(jīng)營運轉(zhuǎn)要求。也可以在收購單位現(xiàn)有成熟管理的基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，兼顧并購方和目標(biāo)企業(yè)的空間和時間，科學(xué)決策，實現(xiàn)經(jīng)營管理順暢化、風(fēng)險可控可防。

文化方面，企業(yè)文化是企業(yè)的靈魂，是推動企業(yè)發(fā)展的不竭動力。它包含非常豐富的內(nèi)容，核心是企業(yè)的精神和價值觀。并購重組后主要著手建設(shè)企業(yè)核心層的精神文化，即“企業(yè)軟文化”，包括各種行為規(guī)范、企業(yè)的群體意識、職工素質(zhì)和優(yōu)良傳統(tǒng)等，精神文化是企業(yè)文化的核心，被稱為企業(yè)精神。

制度方面，實行統(tǒng)一的經(jīng)營管理制度，規(guī)范企業(yè)各級管理者與員工的行為，以保證管理活動有利于企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。按新的單位主體設(shè)置流程，以遵循并購方的管理流程為準(zhǔn)，分設(shè)崗位和相關(guān)經(jīng)營管理流程，確保企業(yè)能安全有序運轉(zhuǎn)。

資金資產(chǎn)方面，資金管理分置權(quán)限，由目標(biāo)企業(yè)管理銀行制單，并購方負(fù)責(zé)復(fù)核，對于貨款、廣告費、工資、日常費用等必須走審批流程后支付；每天系統(tǒng)核對收入，由專門的財務(wù)人員負(fù)責(zé)資金到賬和系統(tǒng)核對，確保到賬及時性、準(zhǔn)確性和安全性。根據(jù)并購方統(tǒng)一管理固定資產(chǎn)，對其的采購、調(diào)撥、處置都走相應(yīng)的審批流程，避免資源浪費，確保固定資產(chǎn)的管理安全；存貨管理要日清日結(jié)、每周抽盤、每月固定盤點，當(dāng)月對串貨、報損、盤盈盤虧及時進(jìn)行報批處理，保證賬賬相符、賬實相符。

薪酬績效方面，企業(yè)并購重組一旦完成，就設(shè)定相應(yīng)崗位，薪酬待遇體系與并購方并軌，實現(xiàn)統(tǒng)一考核管理，使目標(biāo)企業(yè)的員工更有歸屬感和責(zé)任感，對企業(yè)更加忠誠，為企業(yè)創(chuàng)造價值。

五、結(jié)語

隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)間的并購重組已經(jīng)是一種常見的形式，但是在企業(yè)并購重組過程中存在諸多財務(wù)風(fēng)險，因此新經(jīng)濟(jì)形勢下，科學(xué)合理的防范體系建設(shè)尤為重要，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對財務(wù)風(fēng)險的評估，及時調(diào)整，做好防范，以提高并購重組成功率，確保企業(yè)健康有序發(fā)展，提高企業(yè)綜合實力和競爭力，保障企業(yè)長久穩(wěn)定運行。