集團公司管控模式下地質探礦風險投資的思考

曾昭剛

（內蒙古山金地質礦產勘查有限公司，內蒙古 赤峰 024000）

一、前言

地質探礦是一項過程極為復雜且具有極高風險的投資行為，其投資風險隱含在地質礦產勘查的全過程中，整個過程涉及國家地方政策、市場、勘查礦種、地質難易程度等方面。美國加州大學L.B.斯利科特教授（地質學家）的名言是“找礦是世界上最大、最好的賭博事業”，這句話一點也不為過［1］。

為提升地質探礦成功率，降低投資風險，某某地勘集團有限公司（以下簡稱“某地勘集團”）在勘查找礦過程中，通常采用聯合勘查的方式，即針對特定探礦權與合資方成立合資公司，共同出資，共擔風險，公司自負盈虧。內蒙古某某礦產開發有限責任公司（以下簡稱“某某公司”）便是某地勘集團以這種模式設立的合資公司。

本文以某某公司為例，從集團化的視角對地質探礦風險投資的方式進行多元分析，以探討在集團公司管控模式下較為有利的地質探礦風險投資方式。

二、某某公司地質探礦風險投資概況及利弊分析

（一）某某公司地質探礦風險投資概況

某某公司由某地勘集團與內蒙古某勘查開發院（以下簡稱“某勘院”）于2012年12月共同出資設立。其中某勘院以其擁有的A、B、C三個探礦權出資，占股權的35%；某地勘集團承諾對三個探礦權進行后期地質探礦風險投資，占股權的65%，從而某地勘集團成為某某公司的控股母公司。

經過8年多的持續勘查找礦工作，某某公司通過直接投入以及向某地勘集團借款的方式累計對三個探礦權進行地質探礦風險投資6000余萬元，僅在A礦區取得一些探礦線索，在B、C礦區無任何探礦成果。目前，由于三個探礦權面臨劃入生態紅線區以及到期后不能延續的政策風險，根據地勘專家委員會的建議，暫不再進行大量勘查投入，只進行簡單維護。

截至2020年末，某某公司資產負債率高達135.40%，嚴重資不抵債，存在不能維持經營的情況，母公司某地勘集團投入某某公司的地質探礦風險投資恐難以收回［2］。

（二）利弊分析

某某公司是因需要開展探礦權風險聯合勘查設立的合資公司，具有明顯的項目部屬性。這種針對某一個（或幾個）探礦權項目通過公司制進行風險探礦投資的形式，可體現出共擔風險、自負盈虧、股東承擔有限責任等優勢，但其弊端也比較明顯。

1.公司籌資能力嚴重受限。探礦權項目的勘查找礦過程，分為普查、詳查、勘探三個階段，至少需要10年左右的時間，探礦周期較長。在這期間，公司一般只有探礦投資支出，不產生或很少產生投資收益，沒有盈利能力。鑒于此特點，公司探礦投資只能靠股東投入或通過集團公司內部借款的方式解決，很難以社會籌資的形式籌集資金，難以分散投資風險。

2.公司持續經營能力嚴重受限。公司因特定項目而成立，在某種程度上，該公司能否存續和盈利，完全取決于該項目的情況。統計表明，只有1%～2%的勘查項目能夠獲得成功而成長為礦山項目，絕大多數勘查項目會因各種風險因素而失敗?！捌ぶ淮?，毛將焉附”，項目本身固有的缺陷造成公司持續經營能力嚴重受限，甚至會導致公司破產清算。

3.無法享受科研支出稅收優惠以及虧損抵稅政策。一方面，礦產勘查項目毫無疑問是技術含量較高的科研項目，相關費用屬于科研支出，但受公司規模的限制，稅務部門很難認定公司為高新技術企業，因此公司一般無法享受到科研支出的稅收優惠政策。另一方面，公司前期往往因盈利能力不足而產生巨額虧損，但常常因虧損期長于稅法規定的抵減期（一般為5年），即便后期礦權轉讓盈利，也失去了虧損抵稅的好處［3］。

三、集團公司管控模式下探礦風險投資的思路探討

類似某某公司這樣的項目公司一旦遭遇重大現實風險便很難實現自救，其最后的結局往往是由于探礦風險投資失敗，公司清算退出市場，從而給集團公司帶來投資損失。從規避投資風險、減少投資損失的原則出發，本文站在集團公司管控角度，對探礦風險投資提供一些思路，以供進一步探討。

思路一：成立“總公司（集團公司）+勘查基地”形式的多項目地勘公司，力求將部分投資項目的損失風險通過另一些項目的投資盈利予以減少或消除。

地質探礦是一項過程極為復雜且具有極高風險的經濟行為，從近10年的統計數據看，每1000個項目中，小規模礦床數量平均為80～90個，中型礦床有10個左右、大型或特大型礦床有2個左右，這也就意味著能夠通過評審并建設成為中型以上礦山的成功率為1.2%，而投資失敗的概率為98.8%，所以針對一兩個特定項目成立合資公司，其探礦結果失敗、造成投資損失幾乎是不可避免的。因此，若想實現盈利，就需要有足夠多的礦權項目。

以找到大中型礦床為目標，則至少需要礦權項目100個左右，按公司存續周期10年計算，則每年需要有序更替礦權項目10個左右。要想達到此效果，可從集團公司層面整合目前現有的地勘公司，采取“總公司（集團公司）+項目所在地勘查基地”形式。例如以某地勘集團作為總公司，根據實際情況，在內蒙古、青海等地成立勘查基地，這些地區勘查項目所發生的風險投資，直接在總公司賬面上進行反映和記載。一方面勘查基地作為總公司的分公司，籌資能力、持續經營能力依托總公司得到保證；另一方面，由于總公司規模因礦權項目的增多而逐步擴大，認定為高新技術企業相對容易，進而能夠充分享受到科研支出的稅收優惠。

同時，由于總公司（集團公司）名下具有多個勘查項目，可通過對勘查項目的合理排序有效使用資金，降低投資風險?？辈轫椖抗こ潭鄻?，但是又有先后次序。從風險管控角度來思考，總公司（集團公司）首先可以根據耗資多少對勘查項目進行排序，優先進行耗資較少的勘查項目；然后再按勘查項目緊急程度進行排序，讓緊急程度高的勘查項目優先進行；最后是對這兩種排序進行整合，做出總的勘查項目排序。按照這個思路，資金可以集中在緊急且耗資少的勘查項目上，相比勘查項目全面鋪開風險較低，可以提高資金使用效率和勘查項目進行的靈活度。

思路二：成立“勘查-采礦”聯合經營公司，勘查項目的投資風險通過采礦盈利予以減少或消除。

少數項目的勘查找礦如果無法實現突破，其投資支出均應予以費用化，造成投資損失。如何將這部分費用化的風險投資消化掉？不妨將這些勘查項目劃歸到現有盈利的礦山開采企業中，成立“勘查-采礦”聯合經營公司，以礦山開采的盈利來滿足勘查項目的投資支出，從而達到以“采”養“探”的效果。例如以某地勘集團母公司為主體，將所屬各地區的現有及未來探礦權大力整合到某地勘集團，所發生的風險投資直接在某地勘集團研發支出科目中列支，以某地勘集團礦山開采所獲盈利支持探礦權研發的持續支出。

思路三：成立“勘查-施工”聯合經營公司，勘查項目的投資風險通過施工盈利予以減少或消除。

此思路類似于思路二，成立“勘查-施工”聯合經營公司，以公司對外施工的盈利來滿足勘查項目的投資支出，借以保證公司持續經營能力。

以每年需要有序更替勘查項目10個、每個勘查項目投資80萬元計算，則每年需要勘查支出800萬元左右。如果工程施工盈利達到800萬元，用以彌補勘查支出，按施工凈利率10%計算，則需要達到年施工收入8000萬元左右。這又要組建一定規模的勘查施工隊伍，可能與公司通過項目勘查找礦的目標不相符合［4］。

四、結語

從目前某某公司面臨的現實問題來看，通過項目公司形式開展勘查工作這一模式還存在一定的弊端。因此如何降低和分散地質探礦的風險，還需要作進一步的探索。本文從集團公司的視角，對地質探礦風險投資的方式進行了多元素分析，多思路探討，以尋求集團公司管控模式下相對有利的地質探礦風險投資方式，至于哪一種風險投資方式更為有利，這需要集團公司結合自身生產經營實際情況進行具體分析。