國(guó)有企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管控探究

陳祖亮

（平頂山天安煤業(yè)股份有限公司 計(jì)財(cái)處，河南 平頂山 467000）

一、國(guó)有企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)理論概述

國(guó)有企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)主要是指國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行短投或者長(zhǎng)投的過(guò)程，由于對(duì)未來(lái)情況了解不足或者生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中其他因素的影響，投入的資金難以及時(shí)回收或者達(dá)到預(yù)期收益，進(jìn)而出現(xiàn)盈利能力以及償債能力下降的可能后果。

國(guó)有企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)一般具有不確定性、客觀性、動(dòng)態(tài)性和全面性四個(gè)特點(diǎn)，在實(shí)際工作中評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)常用的方法主要有概率衡量法、定性和定量相結(jié)合法、敏感性衡量法、壓力測(cè)試法和事后驗(yàn)證法等。

二、研究國(guó)有企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管控的主要作用

國(guó)有企業(yè)一般具有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)多元化、規(guī)模大、運(yùn)營(yíng)管理流程復(fù)雜且鏈條較長(zhǎng)、管理難度大等特點(diǎn)，因此研究其投資風(fēng)險(xiǎn)管控具有一定的管理價(jià)值，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是對(duì)國(guó)有企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管控，可以將投資過(guò)程中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)以及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)納入管控范圍，從而在保障投資活動(dòng)有序開(kāi)展的同時(shí)，減少投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率；二是對(duì)國(guó)有企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管控，可以合理控制資金資源的總體投入，用最低的成本來(lái)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的安全運(yùn)行，從而提升投資效益，為國(guó)有資產(chǎn)的保值增值提供推動(dòng)力和保障條件。

三、國(guó)有企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的具體分析

在實(shí)務(wù)中，國(guó)有企業(yè)在投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)千差萬(wàn)別，但是通過(guò)對(duì)這些具體表現(xiàn)形式的分析和總結(jié)，最終其投資風(fēng)險(xiǎn)主要集中體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，投資決策失誤帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。科學(xué)合理的投資決策是控制投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵和核心，因此在實(shí)際工作中必須建立起完善的投資決策機(jī)制。從實(shí)踐來(lái)看，當(dāng)前國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)普遍存在兩方面的問(wèn)題：一方面是在進(jìn)行投資決策時(shí)缺乏深入的調(diào)查研究和論證，或者只考慮到完成短期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核目標(biāo)而沒(méi)有結(jié)合國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，使得投資決策帶有管理層的主觀影響；另一方面則是在進(jìn)行投資決策時(shí)，沒(méi)有綜合運(yùn)用多種投資決策方法，并結(jié)合企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，決策方法的片面性在一定程度上對(duì)投資決策的結(jié)果產(chǎn)生了不利影響。這兩方面問(wèn)題的存在增加了國(guó)有企業(yè)投資決策失誤的概率，投資決策的失誤會(huì)對(duì)企業(yè)的短期流動(dòng)性、償債能力以及盈利能力等產(chǎn)生較大影響，從而產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)。

第二，投資范圍選擇帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在投資活動(dòng)中，投資范圍和投資領(lǐng)域與國(guó)有企業(yè)的籌資能力、運(yùn)營(yíng)管理水平、擁有的社會(huì)資源以及人才結(jié)構(gòu)等具有較高的關(guān)聯(lián)性，若投資范圍過(guò)大，涉及的領(lǐng)域過(guò)寬，與企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展規(guī)模、生命周期以及人、財(cái)、物承受能力不匹配，則必然會(huì)導(dǎo)致包含資金鏈斷裂、債務(wù)違約在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。

第三，過(guò)于追求高額收益帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，投資的最直接目的就是獲取高額的投資收益，最終目標(biāo)則是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。風(fēng)險(xiǎn)與收益的正向相關(guān)性決定了企業(yè)在追求高額收益的同時(shí)必然會(huì)面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如果國(guó)有企業(yè)的管理層在進(jìn)行投資決策時(shí)，只關(guān)注投資項(xiàng)目的高額收益，缺乏嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)的市場(chǎng)調(diào)查，盲目跟風(fēng)，忽視收益與風(fēng)險(xiǎn)的并存性，則可能導(dǎo)致投資資金難以回籠、收益率難以達(dá)到預(yù)期以及流動(dòng)性受到影響，進(jìn)而產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

第四，被投資方帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)在投資過(guò)程中，一部分投資活動(dòng)以兼并重組或者參股的形式開(kāi)展，因此在投資過(guò)程中，被投資方也是產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要因素。被投資方是否存在經(jīng)營(yíng)管理不善的情況而產(chǎn)生虧損、資金周轉(zhuǎn)能否保障其按期支付紅利或者償還本息、是否具有良好的商業(yè)信譽(yù)等，都會(huì)給企業(yè)的投資活動(dòng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

第五，變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前國(guó)有企業(yè)在投資時(shí)，多數(shù)未充分考慮完善的退出機(jī)制，造成在投資項(xiàng)目出現(xiàn)失誤或者經(jīng)營(yíng)管理不善的情況下無(wú)法在短期內(nèi)按合理的價(jià)格來(lái)進(jìn)行處置，面臨長(zhǎng)期虧損的局面。

第六，籌資能力不足帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。籌資是企業(yè)開(kāi)展投資活動(dòng)的主要資金來(lái)源之一，因此籌資能力也能夠?qū)ν顿Y風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生一定的影響。受國(guó)家宏觀金融調(diào)控政策以及外部經(jīng)濟(jì)不景氣因素的影響，部分國(guó)有企業(yè)的籌資渠道變窄，籌資規(guī)模受限，難以滿足企業(yè)當(dāng)前的投資需求，從而產(chǎn)生了流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。

四、國(guó)有企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管控的主要對(duì)策

（一）進(jìn)一步完善國(guó)有企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)

權(quán)責(zé)分明、相互制衡的組織結(jié)構(gòu)是有效規(guī)避投資決策風(fēng)險(xiǎn)的主要前提條件之一。對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，要減少投資決策失誤帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，除了要在制定投資決策時(shí)綜合使用投資回收期法、獲利指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法、凈現(xiàn)值法等決策方法，提高投資決策的科學(xué)性和合理性，還要通過(guò)健全董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)機(jī)制，強(qiáng)化管控、監(jiān)督職能的方式來(lái)完善國(guó)有企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，減少管理層在投資決策時(shí)的主觀性和非理性因素，降低投資決策失誤發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率。

（二）在國(guó)有企業(yè)內(nèi)部設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)構(gòu)

專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)構(gòu)不僅能夠合理控制國(guó)有企業(yè)的投資范圍，還能夠?qū)Ρ煌顿Y方的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況以及信用狀況進(jìn)行盡職調(diào)查，衡量投資對(duì)象的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，避免過(guò)于關(guān)注高收益而盲目進(jìn)行跟風(fēng)投資所帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。一個(gè)健全、專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)構(gòu)不僅應(yīng)當(dāng)包括法律專業(yè)人才、投資領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)管理專業(yè)人才和財(cái)務(wù)專業(yè)人才等，同時(shí)還應(yīng)結(jié)合投資活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)明確其具體職責(zé)，增強(qiáng)其在風(fēng)險(xiǎn)管控中的獨(dú)立性。

（三）在國(guó)有企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建健全有效的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的全過(guò)程監(jiān)督

國(guó)有企業(yè)要實(shí)現(xiàn)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效管控，一方面要結(jié)合投資管理實(shí)踐，分析和梳理企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源，然后針對(duì)這些因素設(shè)計(jì)出與之相關(guān)的衡量指標(biāo)，通過(guò)決策樹(shù)法、情景分析法以及敏感性分析法等方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行定性和定量衡量，然后根據(jù)衡量結(jié)果實(shí)施針對(duì)性較強(qiáng)的管控措施；另一方面則是要針對(duì)投資的具體形式，開(kāi)展全過(guò)程的投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督，即在投資實(shí)踐中，國(guó)有企業(yè)的投資形式主要有股權(quán)投資、資產(chǎn)收購(gòu)、重大工程建設(shè)項(xiàng)目三種，針對(duì)這三種主要的投資形式，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合其主要特點(diǎn)，分別針對(duì)事前、事中和事后制定具體、細(xì)化的監(jiān)督措施，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資活動(dòng)的全過(guò)程監(jiān)督，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。以股權(quán)投資為例，企業(yè)在事前應(yīng)監(jiān)督?jīng)Q策依據(jù)和可行性分析是否完整充分、股權(quán)投資項(xiàng)目是否符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等，在事中要審查股權(quán)投資合同的合法性和規(guī)范性、投資標(biāo)的的投資者狀況、所投資金是否全部到位、是否存在抽逃出資情況等，在事后要檢查投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作開(kāi)展情況等。

（四）借鑒PE 投資項(xiàng)目的退出機(jī)制，在國(guó)有企業(yè)內(nèi)部建立投資退出機(jī)制，提高投資變現(xiàn)能力

目前我國(guó)PE 投資的退出渠道主要有兩種：一種是對(duì)賭協(xié)議，另一種是IPO 退出，并且當(dāng)前PE 投資的收益來(lái)源已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樵谕顿Y過(guò)程中企業(yè)的成長(zhǎng)性溢價(jià)。鑒于國(guó)有企業(yè)因未建立完善的退出機(jī)制而出現(xiàn)投資變現(xiàn)能力不足的問(wèn)題，建議其結(jié)合PE 投資項(xiàng)目的退出機(jī)制，針對(duì)一些股權(quán)投資項(xiàng)目通過(guò)簽訂對(duì)賭協(xié)議、與被投資公司股東簽訂股權(quán)回購(gòu)條款和其他約束性條款等方式，保障投資項(xiàng)目的安全性，減少投資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)變現(xiàn)能力。

（五）強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)的籌資能力，減少投資風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)要通過(guò)增強(qiáng)自身的籌資能力來(lái)滿足投資需求，減少投資風(fēng)險(xiǎn)，可從兩個(gè)方面進(jìn)行：一是創(chuàng)新籌資方式，拓寬籌資渠道，即在實(shí)務(wù)中國(guó)有企業(yè)可考慮引入供應(yīng)鏈融資的方式來(lái)緩解自身在籌資過(guò)程中的壓力，拓寬融資渠道，為投資創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性充足、穩(wěn)定的財(cái)務(wù)環(huán)境；二是通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方式來(lái)控制負(fù)債籌資中的長(zhǎng)短期負(fù)債結(jié)構(gòu)比，降低償債壓力和減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，合理調(diào)度配置資金，為投資提供充足的資金來(lái)源，防止出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語(yǔ)

本文以國(guó)有企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)為研究對(duì)象，結(jié)合國(guó)有企業(yè)在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中的主要特點(diǎn)及其投資管理實(shí)踐，從六個(gè)角度分析了其投資風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)形式，然后針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，分別從進(jìn)一步完善國(guó)有企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)、設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)構(gòu)、構(gòu)建健全有效的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系等五個(gè)角度提出了投資風(fēng)險(xiǎn)管控的主要途徑，主要目的是為國(guó)有企業(yè)健全投資風(fēng)險(xiǎn)管控體系、實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展和國(guó)有資產(chǎn)保值增值目標(biāo)提供新的思路。