淺析企業的債券融資

羅 錦 雅安文化旅游集團有限責任公司

在對企業的債券融資進行分析和研究時，需要明確企業債券融資的特點以及主要的內容，債券融資屬于直接融資，相比于間接融資來說，債券發行的特點是：一是債券期限合理化結構合理化；二是融資方式多元化、減少對銀行貸款的依賴；三是提高資本市場影響力；債券上市要求的信息披露將促進企業經營管理規范化。企業發行債券，可以使企業能夠對資金成本、融資方式等進行科學性的配置和優化，提高企業當前的發展水平以及發展實力，因此在當前情況下加強對企業債券融資管理和重視程度是非常重要的。

一、債券融資的概述

在近幾年來，隨著企業發展水平的不斷提高，開始逐漸加強了對債券融資工作的重視程度，隨著我國社會經濟的不斷發展，股票融資在不斷的上升，已經成為社會上廣泛關注的問題。隨著我國市場規模的不斷擴大，債券融資的發展水平一直處于停滯不前的問題，但是債券也是資本市場融資的重要方式之一，其中所包含的優勢和作用是非常明顯的，因此企業在進行債券融資的過程中，需要明確債券融資的特點和主要的優勢，從而為后續工作奠定堅實的基礎[1]。

首先將債券融資和股票融資進行分析：可以從成本和控制角度進行有效的分析。在成本角度方面，債務融資中的債券利息可以在計入成本中，進行稅前利潤的扣除；股息是企業稅后利潤的支付，這在一定程度上會導致企業或者是股份持有人面臨的雙重納稅的問題，在一定程度上增加了企業融資的資金成本[2]。對于控制權來說股東的控制權并不受企業債券融資的影響，企業只要根據自身的發展現狀定期支付債券本息就可以了。另外債券投資者對于企業的經營管理者來說，并沒有分配紅利的權利；而股權融資會影響企業的管理結構，可能會造成控制權旁落等問題；故對于發行債券的企業股東來說，發行債券既可以不讓股權現有控制權發生變化，保持原有管理框架的特點以及組成結構；又可以解決企業資金問題。所以，從中可以看出債券融資和股票融資相比，債券融資對企業的吸引力是比較大的，靈活性較強。

其次對債券融資和銀行貸款進行分析：要從主動權、期限與資金運用上進行比較。主動權方面，銀行是掌握整個貸款的角色，銀行貸款要求嚴格，比如流動資金貸款：要求企業至少正常經營一年以上，公司須盈利且經營性現金流必須為正，經營效益在貸款年限內必須覆蓋貸款本息，貸款須有相應的主體信用保證或有效資產擔保；又比如項目貸款：要求：一項目有真實的現金流，且該經營性現金流能覆蓋項目貸款年限本息；二是項目必須有20%—40%的項目資本金，項目貸款隨著資本金到位情況同步匹配；三是項目須有合規性手續(如項目立項審批或備案、項目建設用地規劃許可證、項目建設工程規劃許可證、環評、施工許可證、項目建設用地批準書或土地使用證等)；四是項目除土地使用權擔保、在建工程擔保外，測算不足部分需提供其他擔保。如果遲遲不能滿足銀行條件，那么企業會錯過融資最佳的時間，對企業經營發展產生較大影響[3]。

期限：企業在發行公司債券過程中可依據自身需求自主選擇發行期限，實現合理的債務結構存量/增量調整。

債券發行期限較長，一般至少三年以上(也有短期債券發行，根據企業需要靈活確定)；如果用于置換金融機構借款，一般期限靈活，期限可為短期，也可在三年及以上；企業債券和公司債券如果用于項目建設，期限一般很長，至少在五年以上，甚至可達到十年或十五年。銀行貸款，流動資金貸款一般為一至三年，期限較短；項目貸款期限較長，一般為三至八年，但項目貸款要求嚴格，企業很難在實際需要資金時滿足其要求。

成本和資金使用方面來說，通常來講國有六大行利率較低，但要求很高，企業一般很難在實際需要時滿足其要求，貸款發放時間與實際需要時間往往不匹配；地方性銀行和股份制銀行相對靈活，但利率較高，一般均會超過債券發行利率的；二債券融資所獲得的資金使用是較為靈活的，可以用于項目建設，亦可以用于補充流動資金；銀行貸款資金使用方面監管很嚴，必須嚴格按銀行要求使用，50 萬以上必須受托支付。

二、債券融資的策略

企業在進行債券融資的過程中，主要是為了規避在后續發展過程中在資金和成本方面的風險，同時還要節約成本的投入，獲取較大的債券融資效益，因此在實際工作過程中，需要結合企業當前的發展現狀，明確債券融資的主要策略以及方向，從而為后續工作奠定堅實的基礎。

(一)確定融資規模

在債券融資中投資規模占據了重要的影響地位，企業在日常發展的過程中，不論是采取哪一種債券投資方式，需要對數量和規模進行科學性的判斷以及規劃，從而促進經濟效益能夠得到有效提高。值得注意的是如果實際的籌資規模是比較大的話，那么很容易造成資金的閑置，也會增加融資的成本；如果融資規模不充足的話，那么會影響企業經營的正常發展。因此在進行融資決策時，需要充分地考慮企業當前對于資金的需求以及要求，并且還要對今后融資過程中的困難系數進行多方面的分析和研究，從而對融資規模進行科學性的規劃。相關工作人員要對企業當前的業務、財務情況進行科學性的分析，重點的對企業當前的經營能力和償還能力進行有效的研究。另外還需要根據企業當前預計的資金需求來適當的擴大規模和投資項目，加強對數據的有效整合以及分析，相關工作人員要采用多種的融資方式，對資金成本進行科學性的控制，并且還要明確在后續資金成本控制過程中很有可能出現的問題，選擇最為便捷的資金來源保證企業的正常性發展。

(二)融資期限的確定

在對融資期限進行確定時，要根據不同的需要和投資項目性質來確定一些細節性的問題。如果是建設項目籌集資金的話，那么要充分的了解建設項目的特點以及在項目投資前后的獲利內容來確定發行債券的期限，所以企業相關工作人員須加強對這一問題論證。其次如果是為了滿足暫時資金流動需求的話，那么可以發行一年內比較短的債券；再是如果是置換金融機構借款的話，可以發行中期票據，期限依據原金融機構借款時間靈活確定(一般為三年)；如果是用于項目建設，需要根據項目建設內容、性質以及項目能產生的收益進行預測，從而確定債券發行期限。

其次還需要考慮在債券流通過程中很有可能存在的問題，比如債券在流通的過程是否是非常通暢的，能否吸引債券購買者的投資興趣。這些因素都要進行充分性的考慮，另外還需要對當前債券市場的發展現狀進行多方位的研究，對實際工作中很有可能出現的問題進行全面的整合。這樣一來不僅可以達到融資的效果，還有助于實現資金的合理性利用。在我國當前債券發行過程中，主要的阻礙是由于交易市場的不穩定性而造成的，所以相關工作人員需要加強對這一問題的認識和解讀。

(三)債券利率的確定

在進行債券利率確定工作中，需要充分的分析企業當前的發展能力以及承受能力，以降低利率為主來最大程度吸引投資者，在實際工作中需要加強對發行公司承受能力的有效了解以及認識，為了保證債務能夠在預定時間內償還本息和維護公司的利益，需要合理的進行預算，做好數據的搜集和記錄工作。其次還需要多方位的分析發行公司的信用級別，選擇社會信譽較好的公司，這樣一來投資者就會接受比較低的利率，發行公司可以承擔相對應比較低的成本。最后還需要和銀行同期存款利率水平進行相互的比較，銀行存款和債券是資金持有者可以選擇的工作形式，在實際工作中投資者要求債券籌資利率要高于同期存款的利率水平，如果未來銀行利率是走低的話，那么發債公司要承擔較高的資金成本。

三、結語

在發行債券的過程中，需要加強對決策科學性的重視程度，并且及時的發現在債券發行過程中很有可能存在的問題，更多的了解有關當前債券市場的發展現狀以及發展重點，在企業日常發展的過程中，需要通過靈活多樣的債券融資方式，對資金進行優化性的配置，提高企業資金管理的效果以及效率。