生命周期下科技型中小企業融資問題研究

杜思涵 上海浦東新區張江科技小額貸款股份有限公司

引言

科技型中小企業因其可持續發展的優勢符合國家的經濟發展趨勢，在我國的高新技術產業中占重要的主導地位，對我國的科技進步、研發成果轉化起到重要的推動作用。但因其自身特性，存在著投資風險高、風險價值波動大、融資困難等問題，阻礙了科技型中小企業的發展，對此探討生命周期下科技型中小企業的融資問題具有重要的意義。

一、科技型中小企業各階段融資特征

(一)種子期

種子期又叫萌芽期，是指中小型企業發展的產品構思創造階段，此時的科技型中小企業尚未構成明確的組織構架，只是相關人員提出的新技術設想以及未來的探索研究方向，因生產技術、方法、理論沒有明確落實，導致該期技術風險高。另外，該階段因企業還沒有進入規模化發展，資金流入低，融資量小，研發不確定性，經常出現信息不對稱的問題，再加上企業內部機制不完善，導致此階段的融資風險極高。

(二)初創期

在企業進入規模化發展后也就隨之進入企業的初創期，該階段實現了一定的組織建構以及生產經營功能，并且該階段可以研發成果產業化。在實現科技成果產業化以及開發市場的過程中，建立生產線，規模變大，需要大量的人力、物力，相較于種子期，融資量增加，資金需求量也逐步提升，企業仍處于市場的初創期，許多制度規范仍然不健全，企業也未被市場完全認可，導致出現資金流入不足、盈利情況差、信息不公開的問題，很難保證企業的融資需求與融資供給的平衡性，相應的導致技術風險、市場風險放大化，融資風險仍然很高。

(三)成長期

成長期指企業的內部機制已經健全，有一定的規模化及生產力，資金情況已可以進入周轉，是企業的快速發展及拓展的重要時期。該期的技術水平已逐漸完善，企業已被市場認可，一方面，隨著企業的不斷擴大，使相應的同行之間競爭激烈，為提升企業知名度，保證核心競爭力，對于市場的營銷以及技術研發，需要大量的資金投入。另一方面，因本期為保證企業的快速發展，比較重視市場的拓展，導致融資量大，信息透明度低，出現經營風險高的問題。

(四)成熟期

企業在成長期發展穩定，隨之進入企業的成熟期，該階段企業的規模以及生產力已逐漸趨于平穩狀況，內部機制以及市場份額也趨于完善，在經過一定的穩定時期后，如果企業的聲譽仍然良好，盈利仍然可觀，企業要提高危機意識，可進行產品轉型，在此階段要加強技術創新，順應市場發展潮流，此階段融資量最大，一般資金來源是銀行信貸，信息披露程度高，主要以經營風險及轉型風險高為主要風險特征[1]。

(五)衰退期

隨著企業的發展，企業若轉型失敗就會滑向衰退期，此階段因市場份額減少，競爭力減弱，導致市場銷售以及盈利銳減，相應的內部生產規模以及組織結構逐漸縮減，融資能力下降，仍有一定的融資用于企業轉型，但因處于衰退期，外部資金支持薄弱，會出現債務以及轉型風險，主要以生存風險為主。

二、生命周期下科技型中小企業融資問題

(一)科技型中小企業發展初期融資的問題

科技型中小企業在發展初期，一方面，因處于研發階段，主要對企業的發展探索方向，還沒有進入規模化發展，資金需求量低，屬于相對弱勢的群體，融資渠道狹窄，主要以自籌資金為主，對種子資金或孵化基金有較強的依賴性，采取政府資金的支持或通過融資性的租賃獲得間接融資資金，在租賃方面主要以租賃場地、設備為主，政府方面主要以擔保補貼或稅收優惠為主，但是這些都不是長久之計，長時間下來企業就會面臨失敗的情況。另外，在政府的財政資金支持過程中，因資助方式過于單一，扶持力度有限，也不利于融資的效果。另一方面，專業化的投資機構作為科技型中小企業融資的重要手段，不僅保證資金的引入，還將管理經驗等專業資源引入企業中，起到一定推動作用，但目前融資服務中的創業板、新三板、中小板上市門檻過高，導致初創期科技型中小企業的風險投資拉動力量弱，不能有效的分散投資風險。

(二)科技型中小企業發展中期融資的問題

在科技型中小企業發展中期，因有一定的規模及生產力，被市場所接受，且企業的盈利情況及發展狀況為鼎盛時期，在一定程度上降低了企業的市場風險，但隨著企業的快速發展，資金需求量逐漸增大，且投入方向不確定，出現了財務風險以及市場競爭風險，導致許多企業在該階段的投資以失敗告終。在融資渠道方面，隨著企業的發展，利潤的增大，融資的成功率也進一步加大，但相應的財務風險也隨之提升，因企業的財務運作機制不完善，出現信息不對稱、資金不穩定、融資風險加大等問題，導致在銀行或其它機構的貸款也比較困難。另外，銀行因對相關企業未深入調查，導致相應的融資服務、貸款等情況不能與企業融資需求相適應也是一方面，使企業的融資問題很難滿足企業資金的需求。

(三)科技型中小企業發展后期融資的問題

科技型中小企業發展后期是指企業在進入一定規模化發展后，各項機制及生產力趨于平穩的狀況，但隨著市場的發展，原有的企業模式不能滿足大眾的需求，導致銷售量下降，利潤縮減，走向衰落或轉型的道路。該階段的主要融資是用于企業的發展或轉型，隨著企業的發展，財務風險也隨之加大，出現流動風險，轉型后相應出現技術產品風險、市場風險。對于該階段的融資渠道，債務融資為主要渠道，因該階段具有一定的市場響應力，信用狀況良好，企業可用信用制度和擔保制度進行融資，但該階段因一些外在因素，仍然存在著融資風險高的問題。

三、生命周期下科技型中小企業融資策略

(一)科技型中小企業發展初期的融資策略

一方面，針對科技型中小企業發展初期，因規模不完善，制度設施還不健全，市場對于其認可度不足，導致存在諸多風險的情況，必須采取相關策略將風險控在最低。中小企業發展初期，資金流入不足，盈利情況較差，信譽度較低，導致融資渠道狹窄，資金來源無人可擔保，沒有機構提供資金。但該階段由于創新機制，技術設想等方面比較有優勢，為保證有效融資，可以采取技術創新基金，技術創新基金是國家給與中小企業發展的重要保障，主要適用于技術含量高、市場前景好而不具備商業資金進入的科技型中小企業，一般該基金主要用于中小企業發展的種子期以及初創期[2]。另一方面，在該階段主要融資用于設備的購買、市場的開發、及產品的完善，資金需求量大，必須結合風險投資，在進行風險投資時，必須從市場的發展角度看問題，將相應的資金投入到初步成長起來的高新技術產業，并且在相應的產業內獲取股權的一種方式，該方式為企業提供管理和經營技術，在企業步入正軌，進入發展階段后，通過股權的形式獲取企業利益，保證長期受益。風險投資一般應用在工程化的開發以及商業化的試點兩個階段，因這兩個階段企業風險大，信任度不足，經濟效益緩慢，大部分的銀行以及貸款機構不愿意提供貸款，基于此，風險投資對科技成果的轉化具有重大的推動作用。另外，風險投資主要是對有高風險、高回報的企業進行投資，而高新技術下的中小企業的發展與其標準相適應，隨著企業的快速發展，風險投資的回報率也就與之成正比，而且隨著企業的市場營銷能力的提升，需要大量的資金融資，銀行貸款因外在因素受到限制時，風險投資就很好的解決這一問題。

(二)科技型中小企業發展中期的融資策略

一方面，在科技型中小企業發展中期的過程中，由于企業有一定的市場效應，融資渠道選擇性也就隨之增加，對此，必須要做好取舍工作，保證企業的融資實現最優化。在進行選擇時可以從多個角度進行考慮，首先從舉債方面來講，當市場銷售水平越高、企業的抵押能力越強、營運杠桿越大、盈利情況越來越好時就越能利用舉債融資，在企業逐漸成熟后，企業自身有資金留存情況，對于外在的資金依賴性也就相應的減少。值得注意的是企業的融資過程中，相關單位會進行信用評級，當評級過低時，即代表企業的債務過多，存在的風險也就越高，債務融資的成本也就相應增加。另一方面，為保證科技型中小企業的融資情況以及風險投資的回報成果，企業進行上市也是一條有效途徑。當企業上市后，被更多人所關注，信譽值會相應提升，企業的運行將會更規范，進一步的提升資金籌集情況，改善融資問題。隨著中小型企業的上市，保證了風險投資的良性循環，進一步的推動了高新科技產業的發展。值得注意的是，在企業進行上市前，要對企業進行詳細評估，協調好企業股東的控制權，并且因上市需要大部分資金流動，一定要根據企業的實際情況而定。

(三)科技型中小企業發展后期的融資策略

在科技型中小企業發展的后期，最主要的融資方式是兼并。通過采取兼并的方式可以有效的掌控企業的配置技術資源以及經營資源，不僅起到融資的作用，還對企業的發展起到重要的推動作用。因進行兼并的目的不同，所采取的形式也不同，在企業的發展后期，為保證企業的生存及經濟效益一般采取橫向兼并以及縱向兼并兩種形式。兼并并不是只存在與中小企業發展后期，在企業的發展初期、中期相應的也會出現兼并的情況，要根據企業的具體情況而定[3]。

四、結語

總而言之，科技型中小企業具有生命周期性特征，在不同的時期會有不同的風險，為保證科技型中小企業的發展，進一步推動我國的整體經濟水平，必須重視企業融資風險問題。