LPR改革影響及政策建議淺析

龐承斌 廣西廣投臨港工業有限公司

一、LPR改革的背景、進程

(一)LPR改革的背景

由于貸款基準利率當前依然存在，當前金融市場仍出現基準利率與市場利率并存的局面，受制于當前利率定價機制尚不完善，在企業提供貸款時，商業銀行仍主要以貸款基準利率作為資金價格依據；原LPR定價機制下的貸款，利率央行基準貸款利率也保持高度相關。導致存貸款利率對市場利率變動較不敏感，目前控制市場利率下行趨勢的主要措施應該是逐漸壓低貨幣等政策方面的傳輸效率。這也是實體方面經濟感受不強的一個主要因素。

為暢通市場利率傳播渠道，提高貨幣政策傳導效力，發揮LPR改革在降低貸款利率、減輕實體經濟負擔方面作用，央行于2019 年改革LPR報價機制，報價行以中期借貸便利利率(MLF)加減點報價，積極完善LPR傳導機制，以打破貸款利率隱性下限，促進社會綜合融資成本降低，緩解中小微企業融資難融資貴問題，幫助企業降低融資成本以應對疫情影響，促進后疫情時期經濟恢復性增長。

(二)LPR改革進程

LPR，即貸款基礎利率，是金融機構對其最優質客戶實行的利率。2013至2018年為改革第一階段。雖然每日根據市場利率報價，但央行基準利率依然是各銀行的參考值，且LPR與基準利率調整保持一致，不能真實反映金融市場利率動態傳導效率較差。2019年，央行改革調整LPR的報價方式、期限、報價行等內容，使傳導機制、時效等更加貼近市場，對金融市場動態和資金價格更加靈敏。

二、LPR改革的特點

(一)以MLF為基礎加減點報價

改革前，LPR與基準利率保持穩定的錨定關系；改革后，各報價行綜合負債成本、市場資金供需及風險狀況，以政策利率MLF作為定價標桿，LPR報價在MLF基礎上加、減點形成，打破與基準利率的錨定關系，更加貼近市場利率水平。

(二)期限品種增加

改革后，LPR 在1年期利率品種基礎上，增加期限5年期的利率品種，為中長期貸款利率提供定價參考，同時便于存量住房貸款利率向LPR轉換平穩過渡。

(三)報價行范圍擴大

原LPR報價行主要為工農中建交等10家國有大行，未能覆蓋城商行、外資銀行，報價行覆蓋面不夠廣，代表性不夠全面。為充分考慮中小銀行特點，改革后，新增許多城農商行和外銀民銀。

(四)報價頻率調整為每月一次

原LPR報價執行每日一報，報價過于頻繁，導致各報價行不夠重視，報價質量不高。改革后LPR報價執行每月一報(每月20日)，銀行同業拆借中心剔除最高、最低報價，采用算術平均法得出LPR，并在央行官方網站發布。

三、LPR改革的影響

(一)引導利率下行，促進實體經濟發展

受全球經濟下行壓力和疫情影響，實體經濟受較大沖擊。推動貸款利率下行、降低企業融資成本業成為助力企業復工復產、緩解流動性緊張重要舉措。LPR改革有效推動貸款利率下行：一是貨幣政策傳導效應更加明顯。借助改革后LPR與MLF等市場利率更為緊密的聯動機制以及更貼近市場利率特點，央行通過有序降低MLF等公開市場利率，引導貸款利率下行；二是利率市場化水平更高，以政策利率MLF作為定價標桿，打破與基準利率掛鉤關系，減少隱性利率阻礙保證LPR利率與市場利率的同頻共振。

(二)提升金融機構定價功能

貸款的利率尤其是在LPR改革后開始持續的靠攏市場，在央行實行偏寬松貨幣政策背景下形成較大下行壓力；但負債仍主要以基準利率定價，成本并未同步降低，存貸利差不斷收窄。為應對貸款利率市場化改革影響，提高定價能力和經營水平，將促使銀行調整和優化原有定價方式，將提高定價能力重點從資產端轉到負債端等、從資金價格、資產負債、流動性管控水平，不斷增強金融機構市場化定價能力。

(三)提高貨幣政策傳導效果

LPR改革前，政策利率變化需經過一連串渠道、媒介才可傳導到實體經濟，同時也由于對市場利率不敏感而導效貨幣政策效果被削弱。LPR改革后傳導路徑變為MLF—LPR—貸款利率—實體經濟，政策利率到實體經濟傳遞環節和媒介減少，弱化市場利率傳導中時滯甚至扭曲影響，提升貨幣政策傳導效果。

(四)影響不同企業融資成本

考慮到MLF操作的穩定性，LPR從改革后主要關聯的是市場及政府的利率，其中和市場利率關聯的LPR預計也將保持平穩。實際貸款中，商業銀行將根據企業不同資信狀況，在LPR基礎上加減點。

對優質企業而言，其在金融市場融資能力較強，與金融機構的談判中對貸款定價有著更大的話語權；隨著近期央行為降低實體經濟融資成本而適當下調MLF進而引導LPR下行，疊加經濟下行期間商業銀行風險偏好因素，在LPR基礎上進行減點操作往往成為商業銀行爭奪大型優質主要手段。根據上述分析，資信較好企業的信貸成本將進一步降低。

中小微或資信較差企業，因其融資渠道、工具有限，更加依賴銀行貸款獲取經營流動資金。盡管政府陸續出臺多項措施，但因企業資產規模、經營狀況、擔保舉措不佳或缺乏等因素，潛在信貸風險高，商業銀行往往在LPR基礎上進行風險溢價加點。

(五)增加個人房貸選擇空間

目前，固定利率和LPR定價利率為住房按揭市場兩種利率模式。采用固定利率的，將按照簽訂房貸協議時約定利率償還本息；采用LPR 定價利率的，本息將隨著LPR波動而變化：LPR下降，還款本息減少；LPR上升，還款本息增加。采用什么利率模式，主要基于對LPR未來走勢的判斷。住房按揭貸款為中長期貸款，且根據國家對房地產市場采取保持總體平穩的政策導向，個人可根據家庭資產和收入情況，綜合貸款金額、期限折扣及家庭資產配置等因素，選擇合適的放貸利率。

四、建議和意見

利率定價時，金融機構首要關注的是它們內部的各項成本因素。銀行費用成本相對固定，風險和資金成本因素是貸款利率的首要關注。為維持銀行可持續發展，貸款利率需覆蓋各類成本，這也是商業銀行支持實體經濟的必要條件。

風險成本由銀行的風險偏好和客戶、業務的風險水平決定，公開透明的市場和良好資信情況有助于降低銀行風險溢價。資金成本主要由存款類資金、市場化資金成本及以MLF等為代表的中央銀行負債成本綜合決定，而貸款利率的走勢將與商業銀行資金成本高低息息相關。基于以上分析，筆者提出以下建議和意見。

(一)完善MLF價格機制，深化金融改革

結合宏觀經濟調控及金融市場環境狀況，適時調整中長期信貸政策，適時降低政策利率并增加貨幣投放規模，引導市場利率下行進而促進貸款利率下降。統籌推進存款利率改革，優化銀行負債端管理，理順內部資金價格轉移機制，促進金融機構貸款利率定價模式轉換；打通存貸款市場與貨幣市場壁壘，消除不同政策利率、“準政策利率”之間的信號差異，促進低利率向實體經濟的有效傳導；積極發展債券、股票、期貨等資本市場，加強不同金融市場資金、利率的聯動和傳導。

(二)完善配套措施，助力利率市場化改革

一是加強完善自律機制。LPR由報價銀行根據MLF利率加點形成，為確保報價真實、開放、透明，銀行監管機構或行業協會需完善自律機制加強對報價銀行的約束。二是完善公開市場操作。MLF最長期限為三年，LPR改革后利率期限新增五年期。為增強與政策利率的匹配度并更好引導市場利率，建議將MLF最長期限調整為五年。三是發布企業融資實際利率指標。目前，企業實際融資利率還缺少明確的衡量指標，原貸款平均加權利率指標已無法滿足上述指標衡量要求。為更準確、清晰反映實體經濟融資成本，建議發布不同期限的企業融資實際利率，讓實體經濟真正感受利率市場化改革后融資成本的變化。

(三)優化存款結構，強化銀行負債管理

盈利是企業經營方針，為降低實體經濟融資成本，僅靠銀行通過資產端的單向讓利將導致持續性較弱。因此，加強負債端成本管理是銀行應對LPR改革、提升經營能力重要舉措。一是優化銀行存款結構。當前，國內利率市場化改革推進，央行和銀保監等部門推出舉措及創新存款產品和存款結構。二是引導存款利率下行。國有大行由于網點多、信用高等原因在吸收存款方面具有優勢，可以考慮定向給予中小銀行一定程度上的存款利率補貼政策，既避免中小銀行發生攬儲不足，也可避免國有大行與中小銀行定價差異過大導致部分貸款利率過高，不利于引導整體融資成本降低。■