論會計穩健性對上市公司融資約束的影響

藍磊 青島紅星化工集團有限公司

引言

我國目前的資本市場和法律建設還不夠完善，特別是面對突如其來的新冠肺炎疫情，營商環境發生變化，公司經營迎來挑戰，股東和債權人均面臨較大投資風險，而上市公司股東常采用委托代理的形式找到職業經理人進行業務的日常打理，同時于債權人而言，只是將錢借入公司而不參與經營，故二者衡量投資風險高低與否的主要信息來源便來自公司的財務數據，而財務報表的質量如何將直接影響風險評估，所以，應引起相關報表使用者普遍關注。深耕會計政策和核算準則對財務數據的可靠性影響時，不難發現，會計穩健性，即謹慎性原則對融資成本、營運、償債、盈利和發展能力等的判斷具有十分重要的現實意義。

一、會計穩健性相關理論概述

由于上市公司委托人和代理人雙方存在約束與激勵機制，因此，兩者一定會在不同程度上產生代理沖突，而股東和債權人為了防止管理者行為侵害自身利益，會對公司不利消息更為敏感，因此，促使投資者和債權人萌生了對穩健會計信息的強烈需求。但是，畢竟會計穩健性受內外部因素影響，諸如外部的契約關系、監管和稅收影響，還包括內部的治理機制、盈余管理和內控內審等多維度多重制約，上市公司會計穩健性政策落實成效各有不同。

具體而言，會計穩健性已逐步發展成條件穩健性與非條件穩健性兩大分支，舉例說明：從資產負債劃分界定，條件穩健性屬事后性原則，而非條件穩健性強調于事前。條件穩健性是指對損失消息的確認要更及時，如計提資產減值準備等；而非條件穩健性則是指資產和負債的初始確認一般基于歷史成本法，所以其獨立于市場環境，易形成對資產的低估，如資產賬面低于市值等。另一視角，從會計盈余方面界定，好消息確認為收益，壞消息認定為損失，但收益只有在基本確定時方可確認，而非條件穩健性中的不確定金額會給決策造成主觀隨意印象，導致財務信息的決策有用性降低。

基于對會計穩健性的含義、分類、影響因素的研究基礎，可以得出其經濟后果的應用，一是融資活動，二是投資活動。本文選擇融資活動進行相關闡述，上市公司的融資活動又可細分成債權融資和股權融資兩大部分，二者成本各有不同。而傳統融資約束理論則認為：融資間雙方信息不對稱和委托代理之間微妙關系是融資約束的兩大主因。

在理論研究中，有學者認為穩健性的政策執行會不同程度地致使公司資產、收益被低估，因此，對外披露的財報信息與真實不符，削弱公司融資能力，這也就意味著加重了公司的融資約束；但有的學者則認為，會計穩健性恰恰能緩解公司融資中的兩大主因，緩和利益相關者沖突，降低信息不對等性和代理成本，緩解融資約束。爭議的存在是永恒的話題，并不代表目前研究的停滯不前，本文則主要研究二者之間的相互影響，進而改善由于現實資本市場不完善情形下，外源成本高于內源融資的問題，公司融資時會首選內部融資，但一旦面臨內部留存收益不足、外部融資面臨不利窘境，公司會因資金需求帶來相應的融資約束問題。

二、會計穩健性對上市公司融資約束的影響

上市公司的委托人更為關注企業整體利潤，因此，其對公司高管的評價取決于履行成本和收益間的經濟平衡關系，這也會在一定程度上滋生上市公司代理人因采用穩健性政策而過多作出主觀判斷的把控，使存在偏頗的估計不能被及時調整，致使財報失真。而這種會計信息有偏估計會加重上市公司與債權人和投資者間的信息不均問題，提高投資者信息搜尋成本，加重上市公司的融資約束。所以，具體分析穩健性對上市公司融資約束的影響，大致分為以下兩個方面：

一方面，非穩健性條件發力：從會計穩定性兩個分支來看，非條件穩健性分支，即事前穩健性因素，在實操中對融資約束影響不小。非條件穩健性是在資產取得時便開始涉列，在初始的會計確認處理方式上，遇事前穩定性水平不高的境況，會直接導致外部金融投資機構的預判出現偏差，因此，加劇上市公司外部融資約束。非條件穩健性的會計應用十分普遍，在外部消息出現之前上市公司便選擇了穩健的財務記賬原則，包括但不限于歷史成本法、加速折舊、研究階段的費用化等，而其與條件穩健性產生于不同的機理，為外部投資者提供了不同的研究視角。但是，緩解上市公司融資約束的途徑之一，無外乎應選取適當融資成本下的外部融資渠道，這顯然與公司表現出的健康程度有關，而非條件穩健性的先行機制將直接影響本年的資產狀況與收益利潤，因此，合理適當的方法選擇與指標界定將很大程度影響融資約束。

另一方面，條件穩健性影響：上市公司已通過成功上市實現了自身規模的擴張，但上市僅完成了跬步之一，后續的經營管理更需資金支持。而從會計穩健性的政策研究不難發現，一旦上市公司陷入財務困境時，條件穩健性的啟動將會使其財務狀況雪上加霜，這也就意味著會計穩定性成為上市公司發展中陷入不利信息的第一參考標準，屆時，債權人的嚴格監管或限制性條件將被重提，因此，穩健會計政策對融資能力產生影響。

另外，目前借國家大力推進經濟內循環的發展勢頭，上市公司又將獲得諸多的擴張機會。但是，在實務工作中，仍存在部分上市公司的收入新政策、租賃新政策，包括非貨幣性資產交換新政策的落實不到位情形，同時由于財務政策的逐步與時俱進，公司內部的治理結構、內控力度不足、內審獨立性堪憂等問題逐漸凸顯，亦導致會計信息不完備、會計穩定性水平不足等實際情況的發生，使公司的真實信息存在延時性傳遞，加之穩健性政策若過度使用，則可能對負債和費用過度高估，而對收入和資產形成過度低估局面，可能造成公司機會成本虛高，財報真實性難以信服，從而讓外部評價機構對公司實力產生錯誤預判，同時獲取時間上也存在時效性缺失，使公司錯失融資機會，導致融資困難，增強融資約束。

三、會計穩健性對上市公司融資約束影響的應對舉措

目前，上市公司應從自身層面積極主動實施穩健的會計信息，完善治理結構，增加對管理層行權約束力，緩解上市公司融資約束問題。

（一）落實準則要求，選擇合理標準

對上市公司而言，兩類會計穩健性對其現行的融資約束機制不同。一般而言，非條件穩健性，這種事前穩健性對公司融資約束影響不小，因此，在進行會計處理時，相關財務人員一定要嚴格遵循準則要求，在確實滿足特殊條件時啟動非條件穩健性機制，進而通過加強上市公司核算主體基于財務制度本身訴求，從根本上增強財報數據的穩健性，緩解由于信息不對稱帶來的融資困難；而條件穩健性亦會加劇融資約束，嚴格選擇穩健性并輔之以適當的、合理的標準，如謹慎計提減值準備、合理判斷存貨可變現凈值、存貨期末結轉方式方法的調整等來加以改觀。若上市公司過分高估費用和損失，過度低估收益和利得，于公司財務長期發展而言，均有平滑利潤指標之嫌，因此，上市公司應謹慎運用主觀判斷實現會計估計水平的穩步提高。

（二）整合內控機制，打造內審提升

上市公司的融資取得究其根本還是應提高自身的運營能力與質量，使公司在足夠長的時間內保持勻速增長，避免由于經營或財務風險而逐步走入衰退時期，影響公司健康發展。為了提高經營質量，上市公司需繼續深化落實內部控制和內部審計管理機制，并嚴格執行定崗定責的責任機制，采用業務流程導圖將每個崗位工作和責任進行反復梳理和清晰劃分，出現責任，可第一時間落實責任人追責，并做出及時應對。

一個上市公司的運行，若缺少崗位機制、內控機制，將會呈現一盤散沙，因此，只有權責明晰，才能夠提升全員責任意識，避免不合規操作，提高財務風控質量和效率。由此推演，公司的內控和內審也要遍及生產、營銷等各個環節、領域，推進信息化建設，為核算提供良好環境，并建立立體的系統風控體系，從風評到風險管理，從風險預警到處理環節，遍及風險的最初萌芽期和最終的風險處理階段，借助內審監督機制進行實時監測，通過體制完善提高上市公司的穩健性效益，進而改善融資約束問題。

（三）組建人才梯隊，提升人員素質

無論是前文的遵守會計法制和加強公司內控管理，都離不開公司的人才支撐。財務人員作為上市公司財管中融資環節的直接參與個體，其綜合素質直接關系財務工作質量高低，同時，仍會關乎會計穩健性的執行水平。因此，為了提高穩健性核算質量，避免穩健過度而喪失融資機會，必須提高財務人員綜合素質。無論在專業上，還是在市場敏感度培養上，都需要全面、綜合地提升實力，從而促進上市公司財務工作的有序進行，促進穩健性水平的提檔升級，最終益于上市公司融資約束的降低。

結語

會計穩健性對上市公司融資約束影響非常顯著，某種程度上講直接決定融資約束強度的高低，故上市公司在進行實際融資運作時，在正常經營管理中，必須提升企業自身的會計穩健性管控水平，避免過度追求謹慎而導致機會成本提高問題，增加融資難度。另外，企業要想降低融資約束，還需從自身實力入手，輕資產重運營而降杠桿，才能切實提升企業戰略運維實力，實現長久地持續經營發展。