分級指數基金有何不同

作為國內首只杠桿型分級指數基金，瑞和300分級指數基金一經面世就引起了市場的廣泛關注。目前國內的兩只分級創新基金均是封閉式基金，而瑞和300是在指數基金基礎上的分級產品。那么瑞和300分級指數基金究竟是如何運作，主要特色和創新機制又在何處?

揭開神秘面紗

瑞和300分級指數基金最大的特色在于“一基金，三份額”。一基金是指瑞和300分級指數基金作為一只基金的整體，以滬深300指數為藍本。三份額是指此基金由瑞和300份額、瑞和小康和瑞和遠見3個份額組成。瑞和300份額是基礎份額，其與普通的滬深300指數基金完全相同，瑞和小康和瑞和遠見份額是在基礎份額之上衍生的兩類份額。可選擇在份額之間的轉換以及套利交易，或根據不同的市場預期持有不同的份額。瑞和300的管理費用為1％/年，比普通滬深300指數的管理費用偏高。

具體而言，投資者可通過場外、場內兩種方式認購基金，場外投資者可憑中登公司的基金賬戶認購，場內投資者持有深市A股或基金賬戶的可通過券商營業部渠道認購。發售結束后，投資者通過場外認購所獲得的份額全部確認為瑞和300份額，通過場內認購所獲得的全部份額按111的比率確認為瑞和小康份額和瑞和遠見份額。認購方式場內按照份額認購，場外按照金額認購。《基金合同》生效后，瑞和300份額不上市交易，可接受申購和贖回；瑞和小康份額、瑞和遠見份額上市交易，不接受申購贖回，詳見圖1。

并非適合所有投資者

不管此基金的創新機制如何設計，瑞和300分級指數基金首先是一只指數基金。指數基金的投資風險，諸如標的指數回報與股票市場平均回報偏離風險、跟蹤誤差風險以及標的指數變更風險，也包含在此基金之列。除此之外，它還有3個不同之處。

杠桿機制設計

瑞和300杠桿機制是通過不同份額基金凈值分成來體現的。它以10％為固定年閥值，在瑞和300份額凈值不同的區間內執行不同的比例分成。如果瑞和300份額的基金份額凈值大于1.000元，則在每份瑞和小康份額與每份瑞和遠見份額各自獲得1.000元凈值的基礎上，按照“先年閥值以內，后年閥值以外”的順序，對于瑞和小康和瑞和遠見按照閥值以內的部分8：2，閥值以外的部分2：8的方式分成。如果瑞和300份額的基金份額凈值小于或等于1.000元，則3基金份額凈值相等，且等于瑞和300份額的基金份額凈值。這種分成方式體現了瑞和小康和瑞和遠見對于瑞和300不同的杠桿水平，詳見圖2～3。

很明顯，當瑞和300的凈值小于1.1時，瑞和小康對瑞和300的杠桿為1.6倍，瑞和遠見對瑞和300的杠桿為0.4倍；當瑞和300的凈值大于1.1時，隨著基金凈值的不斷增加，瑞和遠見此時的杠桿持續放大，直至接近1.6倍杠桿水平。對市場預期收益偏低的投資者可選擇瑞和小康，對市場預期收益偏高可選擇瑞和遠見。然而杠桿越高，說明波動性也越高，所導致的風險也會越高。

套利交易機制

除了內置杠桿外，此基金另一大特色是擁有套利交易機制。基金“份額配對轉換”業務的辦理賦予了基金獨特的套利交易機會。

基金的份額配對轉換機制是指在基金的合同存續期內，投資者可將其持有的每兩份瑞和300份額的場內份額申請轉換成一份瑞和小康份額與一份瑞和遠見份額，也可以將其持有的每一份瑞和小康份額與一份瑞和遠見份額進行配對申請轉換成兩份瑞和300份額的場內份額。

如果一份瑞和小康份額的市價+一份瑞和遠見份額的市價>2份瑞和300份額的基金份額凈值，投資者申購瑞和300份額后，將其申請分拆成瑞和小康份額、瑞和遠見份額并賣出，獲取套利收益。如果一份瑞和小康份額的市價+一份瑞和遠見份額的市價<2份瑞和300份額的基金份額凈值，投資者可配對買入瑞和小康份額、瑞和遠見份額后，將其申請合并成瑞和300份額并贖回，獲取套利收益。

具備了此機制，在瑞和小康、瑞和遠見上市交易后，瑞和小康、瑞和遠見的整體性折價將大大受到抑制，從而起到與具有類似機制的ETF、LOF基金相同的市場交易效果，基金份額的折價交易損失也將在很大程度上降低。

凈值歸“一”機制

在基金的存續期間，3份額瑞和300份額、瑞和小康份額和瑞和遠見份額均不進行收益分配。但是在每一運作周年末，基金管理人將對基金所有份額實行基金份額折算，將基金所有份額的基金份額凈值調整為1元。

如果瑞和300份額折算前的凈值大于1元，則瑞和300折算后的份額將根據折算比例增加，而瑞和小康、瑞和遠見份額折算前后份額不變，但是新增份額將全部折算成瑞和300份額。如果瑞和300份額折算前的凈值小于或等于1元，則3份額均按照折算比例縮減，詳見上表。

其中y×(b/1—1)、z×(c／l—1)分別為瑞和小康、瑞和遠見新增份額折算成瑞和300份額的場內份額。

這種凈值歸“一”機制的益處在于，當瑞和300凈值大于1元時，瑞和小康份額和瑞和遠見份額各自折算的新增份額轉換成瑞和300份額后，一是可以進行場內贖回以獲取投資回報，二是將增強瑞和小康和瑞和遠見份額各自投資回報的可預期性，促進基金份額的交易。但投資者通過變現折算后新增份額以獲取投資回報的方式并不等同于基金收益分配，投資者不僅須承擔相應的交易成本，還需面臨基金份額賣出或贖回的價格波動風險，因此不一定適合所有投資者。