上港集團(tuán)員工持股激勵(lì)問(wèn)題研究

摘要：目前員工持股計(jì)劃是A股上市公司較為常見(jiàn)的員工激勵(lì)方式之一。而我國(guó)員工持股制度的發(fā)展尚不成熟，因而探索國(guó)有企業(yè)混合所有制改革背景下的員工持股計(jì)劃具有極大的研究?jī)r(jià)值。本文以上港集團(tuán)為研究對(duì)象，對(duì)公司概況、上港集團(tuán)實(shí)施員工持股計(jì)劃進(jìn)行了簡(jiǎn)介。在分析實(shí)施員工持股計(jì)劃的動(dòng)因后，基于對(duì)上港集團(tuán)實(shí)施員工持股計(jì)劃的效果分析，得出了研究結(jié)論。

關(guān)鍵詞：?jiǎn)T工持股計(jì)劃;國(guó)有企業(yè);上港集團(tuán);股權(quán)激勵(lì)

一、上港集團(tuán)員工持股計(jì)劃案例介紹

（一）企業(yè)概況

上港集團(tuán)，全稱(chēng)上海國(guó)際港務(wù)（集團(tuán)）股份有限公司。企業(yè)前身是由上海港務(wù)局和上海國(guó)際港務(wù)（集團(tuán)）有限公司改制而來(lái)，2006年10月26日在上交所上市。自上市以來(lái)，集團(tuán)的股票市值呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，市場(chǎng)反應(yīng)良好。上港集團(tuán)現(xiàn)在是國(guó)內(nèi)最大的港口股份制企業(yè)，集團(tuán)已開(kāi)辟遍布全球。上海港班輪航線(xiàn)有200多條，集裝箱月航班密度已達(dá)到了2106班，成為中國(guó)大陸集裝箱航線(xiàn)最多、航班密度最高、覆蓋面最廣的港口。

（二）持股計(jì)劃實(shí)施背景

1.行業(yè)背景

港口運(yùn)輸是勞動(dòng)密集型行業(yè)，這就決定了提高勞動(dòng)積極性和工作效率對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要。港口企業(yè)的運(yùn)輸業(yè)務(wù)還需要大量資本和先進(jìn)技術(shù)作為支撐，因而上港集團(tuán)具有融資需求和吸引、留住人才的需求。再者，港口行業(yè)屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展水平與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r緊密相關(guān)。船舶大型化和船公司聯(lián)盟化趨勢(shì)加速，港口資源整合力度加大，也將進(jìn)一步加劇港際之間的競(jìng)爭(zhēng)。在激烈的行業(yè)壓力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)下，留住人才，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)的重要發(fā)展戰(zhàn)略。

2.公司背景

截止2014年第三季度，上港集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債分別為172.83億元和189.92億元，2015年的一、二季度需償還短期銀行借款約52億元，加之?dāng)M收購(gòu)?fù)⒓瘓F(tuán)相關(guān)港務(wù)資產(chǎn)等，短期資金壓力較大。債務(wù)融資會(huì)提高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，進(jìn)一步加大企業(yè)的還債壓力。

況且，上港集團(tuán)以裝卸為主營(yíng)業(yè)務(wù)，在港口物流的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)上具有短板。2013年上港集團(tuán)的盈利水平雖然在全球港口行業(yè)處于佼佼者，但是該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，這一年的年利潤(rùn)增幅僅同比上漲了4.6%，需要實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

（三）持股計(jì)劃實(shí)施過(guò)程

上港集團(tuán)于2014年9月9日停牌，開(kāi)始籌劃員工持股計(jì)劃。2015年5月員工完成足額認(rèn)購(gòu)，審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了驗(yàn)資報(bào)告，最后法律機(jī)構(gòu)出具股票發(fā)行法律意見(jiàn)書(shū)，員工持股計(jì)劃完成全部審批程序正式發(fā)行。2018年5月29日，上港集團(tuán)公告員工持股計(jì)劃3年鎖定期將滿(mǎn)，2018年6月4日，這一持股計(jì)劃如約解鎖。。

二、上港集團(tuán)員工持股計(jì)劃動(dòng)因分析

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)深化體制改革

根據(jù)上港集團(tuán)2013年的年報(bào)顯示，在實(shí)施員工持股計(jì)劃前，集團(tuán)的國(guó)有資本占比過(guò)高達(dá)到了將近90%。過(guò)高的國(guó)有資本比例極大的限制了企業(yè)的發(fā)展活力，造成企業(yè)管理僵化。與此同時(shí)，較高的國(guó)有資本比例也給企業(yè)的混合所有制改革提供較大的股權(quán)操作空間。

此外，上港集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中法人持股比例已經(jīng)超過(guò)90%，在外實(shí)際流通的股份不到10%。上港集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不可能完全達(dá)到市場(chǎng)化的發(fā)展，顯然這樣的發(fā)展不利于企業(yè)未來(lái)參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)。

（二）優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和員工結(jié)構(gòu)

通過(guò)企業(yè)的員工持股計(jì)劃，定向增發(fā)股票去除手續(xù)費(fèi)及傭金后仍然能夠?yàn)槠髽I(yè)募集17.2億元的資金，很大程度上緩解企業(yè)的短期的資金壓力。同時(shí)，上港集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)乃至世界上規(guī)模最大的港口企業(yè)實(shí)力雄厚吸引了大量的高素質(zhì)、高學(xué)歷水平的員工，這樣的員工氛圍使得上港集團(tuán)的員工持股計(jì)劃得以順利實(shí)施。

（三）良好應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

當(dāng)前行業(yè)的發(fā)展形勢(shì)是船舶的大型化混合班輪公司聯(lián)盟發(fā)展，按照企業(yè)向港口業(yè)綜合運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)變的目的與需求，企業(yè)在建設(shè)“一主多元”的發(fā)展趨勢(shì)的同時(shí)，依然面對(duì)越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。再者，自上港集團(tuán)在2006年進(jìn)行總體上市之后，公司的運(yùn)營(yíng)績(jī)效一直非常良好，然而公司的盈余增長(zhǎng)速度在2013年時(shí)僅有4.6%，產(chǎn)生這種問(wèn)題是因整體市場(chǎng)境況形成的。公司在通過(guò)員工持股方案下不但可籌集大量資金，還可以使職工完成從單一為公司服務(wù)的角色轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜耐顿Y者。

三、上港集團(tuán)員工持股計(jì)劃效果分析

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

計(jì)劃實(shí)施后，托管員工持股計(jì)劃的長(zhǎng)江養(yǎng)老機(jī)構(gòu)持有1.18%的股份，上海市國(guó)資委直接及間接持有上港集團(tuán)62.98%的股份。上港集團(tuán)的員工持股計(jì)劃進(jìn)入了前十大股東行列，促進(jìn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，加強(qiáng)內(nèi)部制衡。而且，員工持股計(jì)劃中普通員工與管理層員工區(qū)別持股的設(shè)計(jì)進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。上港集團(tuán)員工持股計(jì)劃中董監(jiān)高持股與普通員工持股數(shù)量比例為1：99，避免了普通股成為“陪襯股”的問(wèn)題。

（二）增加財(cái)務(wù)績(jī)效

通過(guò)盈利能力的計(jì)算可知，2012-2014年，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率逐年上升;2016-2018年上升幅度加大，隨后又開(kāi)始回落。上港集團(tuán)在整個(gè)行業(yè)盈利能力欠佳的情況下保持小幅度的增長(zhǎng)，各年的盈利能力指標(biāo)均高于行業(yè)平均指標(biāo)。說(shuō)明上港集團(tuán)的總體盈利能力較好，最佳的盈利狀態(tài)出現(xiàn)在實(shí)施員工持股計(jì)劃后兩年。

在償債能力方面，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率在2015-2016年均下降，此后又上升。資產(chǎn)負(fù)債率僅在2015年有所下降，2016年以后又有所上升。上港集團(tuán)的短期償債能力有了明顯的提高，但是長(zhǎng)期償債能力改善有限。這可能是經(jīng)濟(jì)下行，港口行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大，上港集團(tuán)的各種戰(zhàn)略正逐步推進(jìn)，需要不斷的融資造成的。總之，責(zé)任是人類(lèi)永恒的主題，青少年責(zé)任教育是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的任務(wù)。我們應(yīng)立足本國(guó)實(shí)際，用發(fā)展的眼光審視青少年責(zé)任教育的進(jìn)程，以更加積極的、開(kāi)放的心態(tài)借鑒美國(guó)青少年責(zé)任教育的經(jīng)驗(yàn)，努力把青少年培養(yǎng)成高素質(zhì)和高度負(fù)責(zé)的現(xiàn)代公民。

由此可以得出結(jié)論：第一，員工持股計(jì)劃對(duì)企業(yè)績(jī)效有激勵(lì)作用。在治理效果上，員工持股優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)效果上，無(wú)論是員工持股計(jì)劃方案公告時(shí)還是解鎖公告時(shí)，市場(chǎng)都表現(xiàn)出了積極的市場(chǎng)反應(yīng)。在財(cái)務(wù)效果上，企業(yè)的盈利能力顯著提高，償債能力和營(yíng)運(yùn)能力在實(shí)施員工持股計(jì)劃的當(dāng)年也有所提高。

第二，員工持股計(jì)劃是實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)混改的有效方式。員工持股一方面形成員工與企業(yè)的利益共同體，給與員工激勵(lì)提高人力資本價(jià)值，;另一方面通過(guò)改善治理結(jié)構(gòu)，激勵(lì)員工參與公司治理，提高治理水平。新一輪的員工持股能夠在保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)的前提下提高經(jīng)營(yíng)效率與企業(yè)活力，對(duì)其他國(guó)有企業(yè)實(shí)行混改具有借鑒意義。

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作者簡(jiǎn)介

劉楊（1997.1—），女，漢，天津市和平區(qū)，學(xué)生，會(huì)計(jì)專(zhuān)碩，研究方向?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)、內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理。