寒武紀(jì)-U，踏上AI芯片先行者征途

林夢(mèng)鴿

在地質(zhì)學(xué)概念中，寒武紀(jì)是顯生宙的開始，此后短短數(shù)百萬年時(shí)間里，有大量多細(xì)胞生物突然出現(xiàn)，而這一爆發(fā)式的生物演化事件被稱為“寒武紀(jì)生命大爆炸”。

就是這樣一個(gè)略顯神秘又寓意生機(jī)勃勃的名字，在AI芯片行業(yè)，因中科寒武紀(jì)科技股份有限公司（寒武紀(jì)-U，688256.SH^①）的成立，又有另一番詮釋與表現(xiàn)。

芯片龍頭股

根據(jù)上交所公告，自2021年3月15日起，寒武紀(jì)-U調(diào)入科創(chuàng)50指數(shù)樣本。

時(shí)針撥回一年前。2020年3月26日，寒武紀(jì)-U提交科創(chuàng)板發(fā)行上市申請(qǐng)獲上交所受理，4月10日進(jìn)入問詢階段，6月2日上會(huì)，6月23日注冊(cè)生效，7月8日正式新股申購(gòu)，7月20日敲鐘上市，整個(gè)過程僅用時(shí)118天。

成立于2016年的寒武紀(jì)-U，其創(chuàng)始人“陳氏兄弟”——陳云霽和陳天石，均畢業(yè)于中科大少年班，哥哥陳云霽在中科院計(jì)算所碩博連讀時(shí)，已是當(dāng)時(shí)中國(guó)第一塊通用CPU芯片“龍芯1號(hào)”研發(fā)團(tuán)隊(duì)中最年輕的成員;而現(xiàn)任寒武紀(jì)-U董事長(zhǎng)、總經(jīng)理的陳天石，畢業(yè)后曾任中科院計(jì)算所研究員及博士生導(dǎo)師。

兄弟二人中，陳云霽主攻芯片研究，陳天石則聚焦于人工智能，當(dāng)人工智能遇上芯片設(shè)計(jì)，這樣的交叉研究會(huì)碰撞出怎樣的火花？2013年，他們一起主導(dǎo)研發(fā)出世界首款深度學(xué)習(xí)專用處理器原型芯片，并為其命名為“寒武紀(jì)”。

隨后幾年，從全球首個(gè)多核深度學(xué)習(xí)處理器架構(gòu)，到全球首個(gè)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)指令集“電腦語”，一步步突破和積累，讓陳氏兄弟及其團(tuán)隊(duì)早在寒武紀(jì)-U正式創(chuàng)立之前，便已在“深度學(xué)習(xí)芯片”的各維度構(gòu)建起技術(shù)壁壘。

蟄伏一年后，寒武紀(jì)-U于2017年10月聲名鵲起。當(dāng)時(shí)，華為發(fā)布了號(hào)稱“全球首款A(yù)I人工智能手機(jī)”的新機(jī)，其中搭載的全球首款商用終端智能處理器，正是來自寒武紀(jì)-U。

前有含著“金湯勺”出生的底氣，后有國(guó)內(nèi)知名手機(jī)廠商的青睞，寒武紀(jì)-U自身的科研實(shí)力同樣不容小覷。敲鐘上市后，寒武紀(jì)-U成為科創(chuàng)板第一家純AI芯片設(shè)計(jì)公司。

科技力

過硬的科技創(chuàng)新能力，毫無疑問，是公司沖擊科創(chuàng)板的最大王牌。

142.93%——這是寒武紀(jì)-U在2017年-2019年三年內(nèi)累計(jì)研發(fā)投入費(fèi)用占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例。報(bào)告期三年內(nèi)，其研發(fā)費(fèi)用投入分別為0.30億元、2.40億元和5.43億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為380.73%、205.18%、122.32%。

研發(fā)費(fèi)用占比高企，寒武紀(jì)-U表示，前期主要是因?yàn)楣咎幱谄鸩诫A段，營(yíng)業(yè)收入較低，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率占比較高;之后，公司進(jìn)入快速發(fā)展階段，研發(fā)人員薪酬、測(cè)試化驗(yàn)加工費(fèi)等快速增加，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用和占比較高。

高昂的研發(fā)投入下，寒武紀(jì)-U在AI芯片領(lǐng)域不斷交出新成績(jī)，例如：研發(fā)出全球首款商用終端智能處理器IP產(chǎn)品寒武紀(jì)1A、中國(guó)首款高峰值云端智能芯片思元100等。在專利方面，截至2020年2月29日，寒武紀(jì)-U已獲授權(quán)境內(nèi)專利50項(xiàng)、境外專利15項(xiàng)，PCT（《專利合作條約》）專利申請(qǐng)120項(xiàng)。其中，在境內(nèi)外共計(jì)65項(xiàng)專利中，僅有1項(xiàng)屬于繼受取得，其余64項(xiàng)均為原始取得;已獲26項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)中，原始取得比例為100%。高度的自主研發(fā)能力為寒武紀(jì)-U筑起專利技術(shù)的護(hù)城河。

對(duì)于寒武紀(jì)-U而言，除了硬性的研發(fā)指標(biāo)，領(lǐng)先的核心技術(shù)、體系化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局、強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，也是其得以嶄露頭角、并成功登陸科創(chuàng)板的重要因素。

在主打人工智能芯片設(shè)計(jì)的初創(chuàng)企業(yè)中，寒武紀(jì)-U是目前少數(shù)已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品成功流片且規(guī)模化應(yīng)用的公司之一。據(jù)招股書，寒武紀(jì)-U當(dāng)前的主營(yíng)業(yè)務(wù)是研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售應(yīng)用于云服務(wù)器、邊緣計(jì)算設(shè)備、終端設(shè)備中的人工智能核心芯片，以及相配套的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺(tái)——Cambricon Neuware。寒武紀(jì)-U表示，這一套基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件打破了不同場(chǎng)景之間的軟件開發(fā)壁壘，也使得公司成為目前國(guó)際上少數(shù)幾家能夠全面系統(tǒng)掌握智能芯片及其基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件研發(fā)和產(chǎn)品化核心技術(shù)的企業(yè)之一。

從單一產(chǎn)品到一站式服務(wù)，從環(huán)節(jié)到生態(tài)，多元化經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與波動(dòng)中，避免因經(jīng)營(yíng)范圍和產(chǎn)品線過于單一而過分依賴某一市場(chǎng)需求，或產(chǎn)品性能滯后而被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這一點(diǎn)，寒武紀(jì)-U想必有切身體會(huì)。

成立之初，寒武紀(jì)-U主要的收入來源為終端智能處理器IP許可銷售，產(chǎn)品單一以及客戶集中度高成了寒武紀(jì)-U潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著產(chǎn)品漸漸進(jìn)入生命周期末尾，來自終端智能處理器IP許可銷售收入占比也隨之驟降。

得益于敏銳捕捉到市場(chǎng)新需求以及新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，寒武紀(jì)-U及時(shí)推出了云端智能芯片和加速卡、智能計(jì)算集群等新業(yè)務(wù)，保證自身經(jīng)營(yíng)的正常化。

財(cái)務(wù)賬

2021年2月25日，寒武紀(jì)-U發(fā)布2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告。報(bào)告期內(nèi)，寒武紀(jì)-U實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.59億元，較上年同期增長(zhǎng)3.38%;歸屬于母公司所有者的凈虧損為4.36億元，虧損金額較上年同期減少63.04%;歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損為6.6億元，虧損金額較上年同期擴(kuò)大75.15%。

對(duì)于變動(dòng)幅度達(dá)30%以上的指標(biāo)，寒武紀(jì)-U解釋道，因產(chǎn)品迭代升級(jí)需要導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增加，因銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)、人員規(guī)模的擴(kuò)充，亦導(dǎo)致整體人力成本等增加，因而虧損持續(xù)擴(kuò)大。

比起亮眼的芯片研發(fā)成果，寒武紀(jì)-U成立以來的經(jīng)營(yíng)狀況難以令市場(chǎng)及投資者感到安心，但“成本前置，收益后置”，是芯片行業(yè)的特點(diǎn)。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，寒武紀(jì)-U的營(yíng)業(yè)收入由2017年的0.08億元增長(zhǎng)到2019年的4.44億元。就寒武紀(jì)-U的2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)而言，其在內(nèi)外環(huán)境承壓的情況下，同樣實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的小幅提升。盡管處于虧損狀態(tài)，但公司的業(yè)務(wù)規(guī)模及產(chǎn)業(yè)化規(guī)模，均呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

與此同時(shí)，寒武紀(jì)-U的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化。2017年、2018年寒武紀(jì)-U主營(yíng)業(yè)務(wù)收入絕大部分來自終端智能處理器IP許可銷售收入，分別為0.08億元和1.17億元，占比達(dá)到98.95%和99.69%。而2019年，寒武紀(jì)-U主營(yíng)業(yè)務(wù)收入則絕大部分來自云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)、智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)兩個(gè)板塊，占比分別為17.77%和66.72%，終端智能處理器IP業(yè)務(wù)收入占比僅剩15.49%，一定程度上已經(jīng)規(guī)避產(chǎn)品線高度集中的風(fēng)險(xiǎn)。

在新客戶方面，寒武紀(jì)-U同時(shí)拓展了包括珠海市橫琴新區(qū)管理委員會(huì)商務(wù)局、西安灃東儀享科技服務(wù)有限公司、中科曙光和上海腦科學(xué)與類腦研究中心在內(nèi)等新客戶，2019年，新客戶為其貢獻(xiàn)了銷售收入3.6億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為81.1%。

寒武紀(jì)-U主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)指標(biāo)（2017-2019年）

數(shù)據(jù)來源：寒武紀(jì)-U招股書

在招股書中，寒武紀(jì)-U對(duì)于自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)所在已有明確的闡述，例如持續(xù)經(jīng)營(yíng)和未來發(fā)展前景存在不確定性、存在持續(xù)虧損、IP業(yè)務(wù)無法持續(xù)發(fā)展、客戶集中度較高等等。

但就科創(chuàng)板的定位以及各款具體的上市條件可以看出，企業(yè)尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，并非不可跨越的阻礙，且相對(duì)讓位于關(guān)鍵核心技術(shù)、突出的科技創(chuàng)新能力、較強(qiáng)的成長(zhǎng)性等綜合因素。

2020年7月6日，寒武紀(jì)-U發(fā)布公告確定此次發(fā)行價(jià)格為每股64.39元，募集資金總額為25.82億元，扣除發(fā)行費(fèi)用0.84億元（不含稅）后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為24.98億元，不及預(yù)期的擬融資金額28.01億元;發(fā)行后股本總額為4.001億股，公司市值為257.62億元。

寒武紀(jì)-U表示，此次募集資金將全部投資于與主營(yíng)業(yè)務(wù)以及核心技術(shù)相關(guān)的項(xiàng)目，致力于彌補(bǔ)市場(chǎng)上有關(guān)技術(shù)方案的空白，為公司儲(chǔ)備新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)以技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略;并補(bǔ)充流動(dòng)資金，減少債務(wù)性融資，以提高自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

“我們?nèi)　浼o(jì)這個(gè)名字，是希望看到在人工智能時(shí)代也能出現(xiàn)各種技術(shù)大爆發(fā)?！标愄焓绱私忉尮久值挠蓙?。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，未來幾年中國(guó)人工智能芯片市場(chǎng)規(guī)模將保持40%?50%的增長(zhǎng)速度，2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到785億元。市場(chǎng)需求面、政策面頻頻向AI芯片行業(yè)傳來利好，芯片企業(yè)也迎來了爆發(fā)。而寒武紀(jì)-U將自己定位為“全球智能芯片領(lǐng)域的先行者”，但其是否如愿，還需時(shí)間證明。

①注發(fā)行人尚未盈利的，其股票或存托憑證的特別標(biāo)識(shí)為“U”;發(fā)行人首次實(shí)現(xiàn)盈利的，該特別標(biāo)識(shí)取消。發(fā)行人具有表決權(quán)差異安排的，其股票或存托憑證的特別標(biāo)識(shí)為“W”;上市后不再具有表決權(quán)差異安排的，該特別標(biāo)識(shí)取消?！蛾P(guān)于科創(chuàng)板股票及存托憑證交易相關(guān)事項(xiàng)的通知》（上證發(fā)〔2019〕71號(hào)）

*免責(zé)聲明

本文所涉信息、觀點(diǎn)、結(jié)論等內(nèi)容僅供投資者決策參考。在任何情況下，本文均不構(gòu)成對(duì)任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人的投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資者在決定投資前，務(wù)必要審慎。投資者應(yīng)自主作出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。