國科微業績爆發暗藏隱憂

吳新竹

2021年前三季度，國科微（300672.SZ）實現營業收入18.76億元，同比增長3.99倍，而毛利率滑坡，利潤的回升更大程度上由壓縮期間費用率而來。近年來，公司的廣播電視芯片業務收縮，固態存儲芯片業務增長迅猛，然而相關客戶尚不穩定，關聯交易的必要性及合理性難以得到解釋。

在行業景氣度回升之時，國科微的股東及高管紛紛拋出減持計劃，并購標的業績突擊達標之后，2021年的公司的商譽及整體表現仍需觀察。

扭虧有玄機

國科微的主要產品為廣播電視芯片、智能視頻監控芯片和固態存儲芯片，2017年這三類產品產生的毛利較為相近，都在3000萬元以上;爾后固態存儲芯片的營收保持穩定增長，廣播電視芯片和監控芯片出現較大波動，2021年上半年，固態存儲芯片的營業收入為8.88億元，較上年同期增長578.75%，監控芯片的營業收入為3515萬元，同比增長34.48%，廣播電視芯片的營業收入為181萬元，已成為公司的邊緣化業務。然而，公司固態存儲芯片的毛利率僅為9.14%，導致公司的綜合毛利率僅為11.99%。相比之下，固態存儲芯片同行群聯電子、慧榮科技和邁威爾科技的毛利率分別為31.31%、50.16%和41.40%。國科微在半年報中表示，固態存儲芯片相關訂單簽約時間較早，后期成本持續上升，導致該板塊的整體毛利率水平較低。不過，公司第三季度的綜合毛利率依舊創歷史同期新低，毛利率為38.33%，較上年同期減少了4.64個百分點。

近年來，國科微依靠政府補助維持盈利，2019年和2021年上半年，公司的利潤總額均未超過其獲得的其他收益，2020年二者相差不大，其他收益以集成電路產業扶持資金為主，補助、專項資金為鋪，2021年上半年毛利率的驟降甚至引發公司虧損，雖然獲得了7268萬元其他收益，公司的利潤總額仍低至-3260萬元。2021年前三季度，公司營業收入爆發，實現18.76億元，利潤總額達到了1.64億元，超過了其他收益帶來的8659萬元增厚效應，而對比期間費用率可知，公司利潤的回升更大程度上由壓縮期間費用而來，前三季度的期間費用率為20.21%，而歷史水平在52.80%-81.40%，據Wind統計，國科微含研發費用的管理費用占營業收入的比例由上年同期的41.48%驟減至17.69%，研發費用占營業收入的比例由28.87%下降至14.54%，相比于A股集成電路類公司，國科微前三季度對研發費用率的壓縮極為明顯。

技術交易魅影

2020年和2021年上半年，國科微分別購置1.25億元軟件和7180萬元專利權及軟件，上半年末國科微的無形資產達2.59億元，較上年同期增加101.40%;上半年的委外開發費為6488萬元，占研發費用的39.07%。外購知識產權、研發外包成為支撐公司發展的秘籍，作為一家無晶圓模式的芯片設計廠商，此番操作為其技術實力蒙上陰影。2020年，公司向關聯方江蘇芯盛智能科技有限公司（下稱“江蘇芯盛”）采購集成電路技術開發及測試服務1996萬元，還向其銷售集成電路研發及設計服務4041萬元，向關聯方芯盛智能科技有限公司（下稱“芯盛智能”）銷售集成電路研發及設計服務1910萬元，芯盛智能系江蘇芯盛的全資子公司。2021年上半年，公司向江蘇芯盛采購集成電路技術開發及測試服務2170萬元。

企查查顯示，黃學良系江蘇芯盛的實際控制人，因其控制的基金公司是湖南芯盛股權投資合伙企業（下稱“湖南芯盛”）的執行事務合伙人，湖南芯盛持有江蘇芯盛50.10%的股份，江蘇芯盛其余49.90%的股份由國家集成電路產業投資基金股份有限公司（下稱“大基金”）直接持有，大基金通過持有湖南芯盛59.06%的股份而間接持有江蘇芯盛29.59%的股份。國科微則通過持有湖南芯盛40.55%的股份而間接持有江蘇芯盛20.32%的股份。

江蘇芯盛成立于2018年7月，經營范圍與上市公司頗為相似，當年社保人數便有69人，而江蘇芯盛留在工商信息里的聯系電話與國科微的全資子公司江蘇國科微的電話相同，與國科微實際控制人向平所投資的個別企業亦電話相同，國科微還慷慨地將江蘇芯盛的員工納入2019年1月公布的限制性股票激勵計劃范圍之內，使江蘇芯盛與上市公司間的關系十分曖昧。就聯系電話這一點而言，與同受黃學良控制的企業留相同的電話似乎更符合情理，黃學良在芯片行業履歷頗豐，曾擔任國民技術的董事，現任國科微控股的董事長、思爾芯的實控人。

2020年和2021年上半年，國科微對湖南芯盛的長期股權投資期初額分別為6433萬元和4512萬元，權益法下確認的投資損益分別為-1921萬元和-956萬元。公司向深交所表示，湖南芯盛虧損的原因主要是子公司江蘇芯盛2020年持續加大研發投入處于虧損階段;江蘇芯盛的產品未實現量產，主要研發項目還處于研發階段，芯盛品牌的存儲產品市場還未完全打開。

“詭異”的大客戶

2018年是國科微上市后第一個完整的會計年度，公司固態存儲芯片的營收規模從上年同期的8094萬元躍升為2.69億元，占營業總收入的67.15%，而前五大客戶貢獻了該業務90.05%收入。第一大客戶長沙臨空綜保供應鏈有限公司成立于2018年6月，當年國科微向其銷售金額為1.02億元，企查查顯示該客戶實繳出資額僅為500萬元，社保人數為4人。第五大客戶成都大界科技有限公司成立于2018年4月，當年社保人數為零，實繳出資額不詳，注冊地址在成都市溫江區光華大道三段1868號2棟1單元201、202號，與成都盒馬鮮生網絡科技有限公司德昆分公司的注冊地址完全相同，公司當年向其銷售金額為677萬元。此外，公司僅披露了第二大客戶的代號，第三大客戶為關聯方江蘇芯盛，第四大客戶為內存供應鏈公司光威科技。不過，固態存儲芯片業務的上述大客戶在2019年和2020年迅速從前五大客戶列表中消失。

綜合廣播電視芯片和固態存儲芯片兩項業務來看，國信視訊科技有限公司（下稱“國信視訊”）與國科微的采購、銷售往來尤為密切，2017年至2020年，公司向國信視訊銷售機頂盒芯片及芯片開發項目合計金額為6563萬元，同時向國信視訊采購存儲顆粒及存儲盤片加工費合計金額為6258萬元。其中，2018年公司向國信視訊銷售芯片開發項目4900萬元，國科微向深交所表示該交易因國信視訊對外出口白牌市場存儲盤片產品產生。然而，企查查顯示，國信視訊的進出口海關注冊時間在2019年7月，經營范圍新增貨物及技術進出口業務也在這一時間。那么，國科微為何在2018年突然為國信視訊大舉開發芯片呢？