高速公路企業資金管理問題研究
——以D公司為例

成 娟

（首都經濟貿易大學 北京 100070）

交通運輸業在國民經濟中發揮著基礎性、先導性、服務性，高速公路作為我國交通運輸業地重要組成部分，保持著較快的發展步伐，發揮著積極的作用。根據《2019年全國收費公路統計公報》截至2019年末，高速公路里程達到14.28.萬公里，占收費公路里程的83.5%。公路里程數增加的同時，建設投資資金也相當龐大。2019年末，全國高速公路累計建設投資總額88,238.9億元，其中累計資本金投入29,818.1億元，資金比例31.4%；累計債務性資金投入65,278.0億元，債務性資金比例68.6%。受高速公路力成增加和建設投資總額擴大的影響，收費公路債務持續上漲。2019年末，全國收費公路債務余額61,535.3億元，比上年末凈增4,621.7億元，增長8.1%。高速公路的建設和運營離不開充足的資金保障。目前，資金管理難度大，資金管理效率低，是制約高速公路企業生存和發展的重要因素。下面以D高速為例，闡述高速公路企業的資金特點、說明高速公路企業資金管理存在的問題并從實踐角度提出高速公路企業資金管理的對策建議。

一、高速公路資金特點

（一）高速公路項目投資規模大

從2019年全國數據來看，全國經營性公路累計建設投資總額48,546.1億元，其中高速公路45,864.7億元，投資規模總量巨大。同時，與上年相比，經營性公路累計投資總額凈增加4,593.2億元，增長10.5%；其中經營性高速公路累計建設投資總額凈增加4,421.5億元，增長10.7%，年增長比例也很高。從D公司個體數據來看，D公司路段里程約150公里，投資規模約為54億元。工程初設概算為約為47億元，實際完成投資額超概算7億元。

（二）高速公路項目前期投入杠桿率高

根據《國務院關于加強固定資產投資項目資本金管理的通知》國發[2019]26號文規定，“機場項目最低資本金比例維持25%不變，其他基礎設施項目維持20%不變。”也就是說高速公路項目前期投入中自有資金最低僅為20%。從全國實際情況來看，經營性公路累計建設投資總額48,546.1億元中，累計資本金投入15,870.8億元，占比32.7%；累計債務性資金投入32,675.4億元，占比67.3%。從D公司個體來看，投資額54億元中，約19億元為資本金投入，占比約為35%。

（三）高速公路項目培育期營運資金保障壓力大

高速公路自身具有通行費收入“前低后高”的特點，也對企業營運資金造成極大壓力。從交通量增長規律來看，路段通車，由于改變司機行車路線習慣及部分斷頭路受路網聯通影響，一般需要一段時間的培育期。培育期因為路段不同有較大差異，3-10年不等。一般運營初期，通行費收入難以覆蓋支出；運營中后期，車流量和收入才會逐步增長直至穩定。同時，高速公路項目相對于該區域的經濟發展來說一般具有一定的超前性，建成后才能加快區域經濟要素流動，提高經濟效率。這也是前期通行費收入不達預期的重要原因。另外，從全國整體情況來看，營運項目理念收支缺口均比較大，資金較為緊張。2019年度，經營性公路通行費收入3,629億元，經營性公路支出總額為5,964億元，收支平衡結果為-2,334.9億元。

?

2020年，除日常養護費用、ETC車道改造費用、入口不停車稱重檢測系統安裝費用等支出外，同時受到新冠肺炎疫情通行費減免政策、新建ETC門架系統、省界收費站撤站點等因素影響，收支缺口將進一步擴大。從個體來看，D公司自2009年正式通車以來，持續虧損；直至2016年才開始盈利。同時資產負債率居高不下，資金缺口巨大，但得益于股東持續的資金資助，并無現金流斷裂風險。

二、高速公路企業資金管理存在的問題

（一）資金結構不合理

目前來看，我國高速公路企業普遍存在投資規模大、資金回報周期長、資產負債率高等資金特點，是典型的資金密集型企業。同時高速公路企業融資結構不合理，債務結構較為單一。除了少數資質較好的企業可以通過直融市場進行融資外，其他企業的債務資金中絕大部分為銀行貸款資金。銀行貸款資金中絕大部分為項目貸款資金，極少比例為銀行流動資金貸款，資金整體還款剛性強，議價能力低，資金成本較高。

（二）資金使用效率低下

存量運營資金金額較大，運營資金使用效率低也是當前高速公路企業資金管理的另一個典型問題。因為高速公路公司路段的通行費收入則是按照月度入賬；養護項目和其他工程是按照工程進度分期付款，項目貸款還本付息是分階段歸還本金、按季度付息，收入和支出的現金流在時間上并不能很好匹配。目前的管理中，因為沒有推行全面預算管理、沒有執行精細化的資金計劃，造成企業呆滯營業資金數額居高不下，極大降低了資金使用效率，無形之中也增加了資金成本。

三、高速公路企業資金管理對策及建議

（一）推行全面預算管理制度，統籌規劃資金，提高資金使用效率

1.做好全年預算和資金計劃，同時滾動調整資金計劃

高速公路企業的現金流具有一定的行業特點。其中現金流入主要為通行費收入，通行費收入一般通過聯網中心進行清分，按照月度到賬。高速公路行業現金流支出項目主要為：債務本息支出、養護成本支出，人力成本支出，其他日常支出等。其中債務本息支出和養護成本支出金額較大。鑒于高速公路企業的存量債務中大部分為銀團項目貸款，所以債務本金支出，一般為分期還款，每半年還款一次；債務利息支出為按季度支付利息。公司公路企業的養護成本一般集中在下半年結算。通過對高速公路企業的現金流流入和流出的分析，可以看出現金流在時間上和金額上并不能匹配，所以容易產生資金冗余的狀態。對此，首先可以通過編制年度預算來合理預測全年現金流情況，合理規劃銀行短期貸款時間，通過提前還款合理規劃銀團貸款還本時間，避免大額資金閑置和同時降低財務成本。同時通過月度資金計劃來安排滾動調節年度預算，通過資金預測來合理規劃資金安排，獲得更多經濟效益。其次，對于集團性企業可以實行資金集中管理或者資金池管理。把集團內企業的所有賬戶和結算業務通過資金結算中心來進行統一處理，提高資金使用效率。同時對于資金結算中心的盈余資金，也可以用于向集團內企業提供短期貸款。這樣，一方面可以降低集團內企業的貸款成本，提高集團內企業的存款收益；另一方面作為集團內企業的資金緩沖墊，可以確定集團內企業最低賬戶余額，進一步降低財務成本。

2.開源節流，通過考核，增強經濟效率

一方面可以通過開源來擴大收入規模。高速公路項目的通行費收入受限于地區經濟發展和路段的優劣，很難對通行費收入進行大幅度提升。但是高速公路線長、點多，擁有豐富的沿線線路、路面資源，可以在高速公路沿線和服務區、停車區、出入口等大力發展路衍業務，進行綜合開發利用。例如在服務區和停車區建立綜合商業體，除了常規的超市、餐飲、住宿以外，還可以開發休閑娛樂項目；開發汽車維修與加油業務、通訊管道場地租賃、通訊設備租賃業務、綠色養殖業務以及廣告業務等等。另一方面可以通過節流來降本增效。可以通過精簡管理機構，嚴格控制人員，加強采購管理，控制辦公成本等多種方法，向成本和管理要效益。不管是開源，還是節流，都通過對人員的考核來進行控制和評價，具體為嚴格設定年度指標，嚴格設置考核流程和制度，加強指標執行情況分析和考核，查找差異原因、強化執行效果。

（二）充分利用國家政策，把握窗口期，降低貸款利率

高速公路建設是國家的扶持基礎設施建設行業，因此高速公路企業要充分利用好國家相關的政策。例如央行規定，針對高速公路建設企業的貸款利率可以下調10%。同時考慮到金融機構之間政策性的差異，同時也存在著競爭關系，可以通過貸款項目競爭性比選、競爭性談判等方式來降低銀行利率。同時也要時時關注國家貨幣政策、國內外信貸政策，在政策窗口期，可以通過置換貸款、調整存量貸款利率等方式降低貸款利率。例如2020年新冠肺炎疫情爆發期間，D公司就把握了政策窗口期和外債利率窗口期，通過內保外債方式置換部分存量貸款，將置換部分的貸款利率降低2%。

（三）優化貸款結構，降低財務成本

銀行貸款方式和貸款期限多樣化，高速公路行業針對自身的資金特點，可進行融資方式和期限的錯配，來降低貸款利息費用。例如建設前期可選擇長期的項目貸款，保障建設資金，同時盡量延長還款期限，采用20-30年的長期貸款。項目運營的前期通行費收入較低，收不抵支，可以根據資金需求情況合理選擇中期貸款和短期貸款，或者兩者相結合。項目運營穩定后，可采用短期借款和票據方式來籌集資金，通過短期循環借款方式來解決資金缺口。

（四）拓寬融資模式，多元化融資方式

近年來，各地高速公路公司積極拓展融資渠道、創新發展融資方式，著力降低融資成本、化解融資風險。高速公路企業的融資渠道不再局限于銀行項目貸款一種方式，債券融資、資產證券化（PPP及REITS）、銀行債轉股、集團內財務公司金融服務等，都是高速公路企業可以考慮的融資模式。多元化的投資者也將為高速公路的運營和發展帶入更多的活力。

（五）培養財會人員隊伍，提高財會人員素養

預算的編制和執行、成本的核算、資金的風控、資金的籌集這些涉及到企業資金的方方面面，都需要財務人員來執行和管控。可以說，財務人員的財務管理水平決定者企業的資金管理水平、管理效率和管理效果。所以培養專業的財務人員、打造專家型的財務隊伍對于高速公路企業資金管理來說至關重要。首先，高速公路企業要提高會計人才的入職門檻，選拔專業基礎扎實、具備專業勝任能力的財會人員。其次，高速公路企業要重視對財會人員的培訓學習。采取內部培訓、專家講座、同業交流等多種形式，來夯實財會人員的專業基礎，提升業務水平。最后強化企業內部人才競爭，優勝劣汰同時建立高級財會人員的引入機制。只有這樣才能充實財會人員隊伍，提高財會人員財務管理能力。