電子商業承兌匯票市場及其融資市場的發展研究

謝松

[摘 要] 我國企業間以票據為載體的信用支付體系仍未完全建立。為此，國家近年來出臺一系列供應鏈金融、票據支付、應收賬款賬期的相關辦法。文章運用實證分析方法研究電子商業承兌匯票（簡稱商票）在國內各行業市場應用情況，并介紹了商票融資市場上各參與主體的展業方式，旨在找到一條適合商票自身特點、滿足市場需求的發展道路。

[關鍵詞] 電子商業;匯票市場;融資

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2021.23.026

1 電子商業承兌匯票的研究背景

1.1 社會背景

目前企業間以票據為載體的信用支付體系仍未完全建立，因此出現大量下游大型企業壓占上游中小微企業應收賬款的現象。根據國家統計局統計數據，2012—2019年年末，我國工業企業應收賬款年增長速度約為10%，而我國GDP年增長速度僅為7%左右，其中第二產業GDP年增長速度約為6%，應收賬款增長速度遠超GDP增長速度，說明國內企業應收賬款存在積壓問題;中小微企業為補充流動資金不得不通過資產抵押形式獲取銀行授信，央行持續向商業銀行釋放流動性，2019年我國社會杠桿率GDP/M2為2.00，而美國2019年社會杠桿率為0.71數據來源于貿易經濟網https：//zh.tradingeconomics.com/. ，說明我國存在社會杠桿率GDP/M2居高不下、貨幣超發等社會問題。這對商票及其融資市場的研究具有社會效益。

1.2 政策背景

為解決上述問題，中央政府近年來出臺一系列供應鏈金融、票據支付、應收賬款賬期的相關辦法，如《關于規范和促進電子商業匯票業務發展的通知》《關于積極推進供應鏈金融創新與應用的指導意見》《保障中小企業款項支付條例》，推進了供應鏈金融和電子商業承兌匯票的應用進程，這一系列辦法的出臺，旨在規范電票市場、促進供應鏈金融創新、切實把金融活水引流至實體經濟，因此對商票及其融資市場的研究具有政策依據。

1.3 法律背景

為規范票據市場，《票據法》《票據管理實施辦法》《支付結算辦法》及《電子商業匯票業務管理辦法》《物權法》相繼出臺，加之《九民紀要》進一步規范，使票據相關法規在實踐中得以驗證，票據參與各方的合法權益受到法律的保護，為商票及其融資市場的研究提供了法律基礎。結合上述背景，對商票及其融資市場的研究既有社會效益，又具有政策法規的支持。

2 電子商業承兌匯票市場研究

研究商票在國內各行業中的市場，可以從各行業國內生產總值（GDP）入手。本文統計了2017—2020年上半年國內主要行業季度GDP增加值，并以此為自變量，分別與季度電子商業承兌匯票的承兌發生額/余額、貼現發生額/余額進行相關性分析由于上海票交所于2016年成立，因此電子商業承兌匯票的相關數據從2017年開始統計。 ，最終測算出行業指標（GDP）與商票及其融資市場的相關性，為商票市場研究提供思路。

根據表1分析得出如下結論：①第三產業相對于第一、第二產業的商票開票需求量較大;②在工業、金融、建筑業及房地產行業等GDP貢獻度較高的行業，商票的應用程度相對較高;③地產行業、金融業的商票貼現需求量較大，符合市場實際情況;④工業、批發零售行業同處于供應鏈中較末端，因此貼現需求量較大;⑤交通運輸、住宿餐飲行業及農林牧副漁行業由于交易周期較短，因此開票與貼現需求均較弱，符合市場實際情況。

3 電子商業匯票融資市場研究

3.1 銀行

近年來，受到國家支農支小政策影響和普惠金融的指標壓力，銀行正努力在供應鏈金融領域進行創新和探索，有的商業銀行降低了電子商業承兌匯票融資的門檻，通過簡化審批流程、線上化操作和壓降貼現利率的手段，提高了電子商業承兌匯票的融資效率并降低了成本;有的銀行利用加大區塊鏈平臺投資建設，把體系內授信客戶的應收賬款轉化為電子債權憑證在其平臺上進行拆分和流轉，以整合授信客戶的渠道資源，搶占商票融資市場先機。但是由于電子債券憑證這一概念并未與電子商業承兌匯票直接掛鉤，存在一定的監管和法律風險，其可行性需要進一步驗證或改進。

3.2 保理公司

保理公司作為應收賬款買賣最合理的參與者，在票據融資市場占據著不可忽視的地位，2019年10月22日中國銀保監會印發了《中國銀保監會辦公廳關于加強商業保理企業監督管理的通知》，保理公司業務受到極大規范，保理公司聚焦于應收賬款，并加強了對電子商業承兌匯票融資企業貿易背景真實性的審核。如今保理公司既是票據融資業務的重要通道，也是票據轉貼現的主要參與者之一，因而受到票據融資市場其他參與者的廣泛認可。

3.3 證券公司

目前標準化票據仍處于試行階段，電子承兌匯票無法作為底層資產直接被用于證券化融資，證券公司作為票據市場新晉參與者，對于電子商業承兌匯票由非標準資產轉變為標準化資產展現出了極大興趣，通過與評級AA+增信機構合作、對接私募基金等形式，證券公司正加大票據資產證券化產品的研發，如果能夠通過監管機構審核，將能夠極大程度降低票據的融資成本，加速標準化票據的進程。

3.4 擔保公司

在銀行承兌匯票未能參與的空白領域，擔保公司作為電子商業承兌匯票流轉、融資的保證方，在票據市場上起到了信用補足的作用，經過擔保公司承兌/背書保證過的商票，不論是在流轉還是融資方面均具有極大優勢，同時擔保公司也在積極與其他機構合作。

3.5 其他類金融機構

持牌的互聯網金融資產交易平臺、票據交易平臺等，通過成立SPV（特殊目的機構/公司）對票據資產進行統一管理，再通過掛牌的形式向公眾募集資金，進而在控制法律風險和操作風險的同時，達到票據融資的目的。

4 電子商業承兌匯票未來發展設想