明星基金經理“叫好不叫座”中信建投基金股債對比嚴重失衡

曹井雪

近年來，內地的券商系公募發展迅速，多家頭部公司出自這一陣營。但是，也有實力券商旗下的基金公司發展不順，比如中信建投基金就是一例。從母公司披露的半年報來看，上半年中信建投基金營收和凈利雙雙為負。

10月25日，公司旗下的FOF產品中信建投睿選6個月持有正式發行，這也是公司的首只FOF產品。作為一家成立于2013年的公募基金，中信建投在完善產品線的建設上似乎慢人一步，而這一點在權益類產品上也有所體現。

作為券商系公募，最初其著力點并非權益：成立之初最先發行成立的是固收類產品，在成立一年后才首次發行成立權益類產品。而經歷過近幾年的實戰摸爬滾打后，公司的權益類產品規模也未能后來居上，二季度末公司權益類產品和固收類產品分別占總規模的比例約為17.31%和69.12%。

此外，目前公司旗下也缺少在基民和渠道中頗具話語權的“頂流”基金經理，而這或許與公司基金經理頻繁變更有關，沒有足夠的年頭積累難以提升知名度。在這一背景下，即便周紫光、欒江偉等基金經理業績嶄露頭角，但是在管產品的規模也無法同步跟上。

權益類陣營式微公司首只權益產品睿信“沉淪”

作為券商系公募的一員，公司卻似乎在權益領域起步不順，這可能和當初公司高層的既定策略有關。根據《紅周刊》記者統計，在中信建投基金現有的公募產品中，發行最早的是固收類產品中信建投景和中短債，它于2014年1月6日成立。而首只權益類基金中信建投睿信則發行于2015年1月8日，較公司首只基金成立晚了一年，同時也晚于2014年9月發行的偏債型基金中信建投穩利。

聚焦中信建投睿信，其一路走過的道路并不平坦。從募集成立的數據來看，雖然其成立之初的規模為7.39億元，起點高于早一步降生的兩只固收類基金。但是其生不逢時，在建倉結束后不久便遭遇了股災。該基金自成立之初至2015年末，幾乎一年的時間僅取得了14.4%的收益率，而規模也一度跌至1.17億元。

而此后的2016年，該基金凈值繼續回撤9.79%，或許因此導致首任基金經理王琦在2017年一季度離任。數據統計，他的總任職回報率約為5.3%，在332只同類基金中排在第277位。從彼時王琦的持倉來看，其持股情況雖然較為分散，但主要還是集中在了新興科技領域，例如信息技術、醫療和可選消費等領域都受到他的青睞，他也選中了諸如廣聯達等彼時二級市場漲幅不俗的公司。

此后，基金經理由王曉貞接任，他的任職時間是2017年3月24日至2019年4月11日，任職回報率僅僅約為-32.7%，在1400只同類產品中排在倒數第3位。而從他任職期間的重倉股來看，選擇順周期類的股票較多，具體涉及化工、造紙、風電和新能源等行業。彼時不同今日，當年順周期類的行業顯然不是二級市場的風口，遠離市場投資主線成為其敗因。

由于前兩任基金經理業績接二連三失利，在第三任基金經理接棒之前，產品在2019年一季度末的規模已經縮水至2276萬元。新掌門劉鋒上任后，該基金的風格經歷了一次大的改變，主要重倉領域集中在核心資產方面，貴州茅臺、五糧液、招商銀行等標的開始被納入基金的重倉行列，而且其持有期限也較長。到了今年二季報的十大重倉股中，記者依然發現了它們的身影。

在新基金經理走馬上任后，該基金業績雖然有所回暖，但是或許離基民的預期還有較大的一段距離。截至10月21日收盤，他在該基金的任職回報率約為39.05%，在1881只同類基金中僅排在1217位。從產品的規模起伏來看，去年年末，該基金的規模還一度升至4.11億元，但是今年熱點輪動風云突變，該基金今年二季度末的規模僅為1792萬元。二季報中指出，自今年1月28日以來，截至6月30日，產品已經連續100個工作日基金資產凈值低于5000萬元。

權益類掌門變更頻繁主力基金經理贏了業績輸了規模

中信建投睿信走馬燈般換人并不鮮見，中信建投基金存在多例這樣的情況。究竟是基金公司的考核標準過于短視，還是基金經理能力的確欠缺或許難以定論。雖然原因“秘而不宣”，但是頻繁換人的后果顯而易見，即不少績優產品規模還在谷底徘徊。

以中信建投智信互聯網為例，該基金成立于2016年8月3日，先后經歷了4任基金掌門，其中王浩更是先后兩次管理該基金：產品成立之初，王浩和王琦作為首發基金經理管理產品，但他們分別在2018年和2017年離任;與此同時，2017年基金經理周紫光加入管理產品，而在今年4月，王浩再度加入重拾帥印。

當然，在略顯混亂的基金經理變更過程中，也有舵手冒尖出來。截至10月20日收盤，周紫光在管理產品的過程中取得了210.38%的收益率，在1441只同類基金中排在第75位。然而即便如此，該基金的規模并沒有同步上升，從2017年上半年末到今年上半年末，基金的規模僅從4852萬元增加到4.05億元，受到基民的追捧似乎有限。

探尋周紫光業績出眾的原因，記者發現主要源于基金經理對新能源和半導體兩大熱門賽道的重倉，具體包括前者的億緯鋰能、隆基股份、寧德時代，后者的北方華創、先導智能等。今年二季度末，產品的持倉明顯偏向了新能源上游的原材料端，例如大熱的鋰資源概念股天齊鋰業、贛鋒鋰業，都被該基金攬入懷中。

但是，經歷了長時間的上漲后，不論是新能源還是半導體均估值不菲，在當前二級市場熱點輪動頻繁下，兩條熱門賽道短期的均值回歸似乎也難以避免。而相對投資經驗欠豐的周紫光，如何在能力圈賽道的震蕩期控制產品回撤，或許會是接下來的一道難題。

與周紫光類似，從新華基金跳槽而來的欒江偉也遇到了同樣的問題：自2019年在中信建投基金管理產品以來，目前其在管的3只產品行業輪換、策略精選和價值甄選，合計規模也僅僅約為5.65億元，其與新華時期50多億的管理規模不可同日而語。

憑借此前在新華任職時的明星效應，初入中信建投時，欒江偉也算是公司相對有號召力的人物。例如在去年9月7日發行的中信建投醫藥健康基金，就將欒江偉和謝瑋作為首發基金經理，而彼時欒江偉更加擅長科技，謝瑋更加擅長醫藥，彼時坊間質疑公司是否借助欒江偉的名氣來發行新品，該基金最終的募集金額為18.17億元。