泰信基金權益團隊老將失色賽道型新人尚需時間檢驗

張桔

國慶節前，泰信基金股權發生變更：9月28日泰信基金對外宣布：公司第一大股東完成變更，由山東國際信托變更為魯信集團，而后者恰好是前者的母公司。這樣的變更方式在內地的基金公司中并不多見，通常這樣的“倒手”或有兩種可能：一是肥水不流外人田，另一類是籌碼缺乏吸引力，只能在集團內部對倒。對此，天相投顧基金分析師宮曼琳表示：“ 此次轉讓屬于集團內部股權劃轉。母公司魯信集團是山東省重要的投融資主體和資產管理平臺，具有一定的資源優勢，預計可以帶來較好的協同效應。”

具體就前三季度公司的權益類基金來看，記者發現產品的業績和規模分化日益明顯。就主動權益類陣營而言，泰信行業精選兩類份額年內的凈值下跌均達到了15%一線，在同類基金的排名中接近墊底。值得一提的是，該基金的現任基金經理董山青任職超過9年，而另一位任職超過13年的老將朱志權，他所管的兩只基金在今年半年末的合計規模僅僅約為0.90億元。

或因重倉影視傳媒股所導致泰信行業精選跌至公司權益“榜尾”

在內地如今數不勝數的主動權益類公募基金中，因熱門賽道吸金效應導致的風格漂移屢見不鮮，但是這類產品或者選擇白酒、醫藥、科技成長等熱門行業來提高短期業績，或者選擇銀行、地產等低估價值藍籌來打好底倉做防守，很少有產品選擇影視傳媒股來漂移進攻。

不過，《紅周刊》記者發現泰信基金旗下的泰信行業精選就是這樣少見的例子，該產品成立于2015年的3月4日，迄今已經走過了6年半的時間，不過該基金卻是從當初的泰信保本轉型而來的。從產品當前的基金契約來看，其投資目標是積極把握行業發展趨勢和行業景氣輪換中蘊涵的投資機會，或許可以理解為是一只全市場類的基金。

但是，從產品2015年轉型以來的發展軌跡來看，首先產品的規模上就是呈現出節節下降的趨勢。記者注意到，從2015年一季報開始，該基金季報中所用的名字就變成了泰信行業精選，彼時季報中所公布的季末規模約為3.47億份，但是今年二季度末的規模就僅僅約為4430萬份了，雖然季報中沒有提示清盤風險，但是可以預見清盤的壓力并不小，或許一觸即發。

究其原因，這還是跟產品的業績不佳有直接的關系，從分年度的業績和同類排名來看，產品從去年至今的表現差強人意。具體說來，以產品的A類份額為例，去年全年所實現的凈值增長率約為19.84%，而今年到目前所實現的凈值增長率約為-14.71%，同類排名倒數。

而這背后的原因自然和基金經理投資思路偏差有關，主要的問題就在于董山青投資偏離市場主線。從近四份基金季報來看，無論是去年的醫藥白酒互聯網，還是今年一度頗為生猛的科技成長，似乎都與該基金重倉絕緣，相反基金經理卻對后疫情時代飽受煎熬的影視文化傳媒股興趣濃厚。

仔細來看，去年三季報的重倉中還僅僅包括光線傳媒、華策影視、ST北文等3只，合計的持倉占比約為17.79%;到了基金四季報中，光線傳媒和華策影視依然占據重倉席位，同時萬達電影和橫店影視取代了ST北文的重倉位置，整體傳媒影視股的重倉只數上升。

今年第一季度，記者發現重倉股中光線傳媒和華策影視依然留下，同時重倉中隸屬于這一陣營的還有萬達電影、橫店影視、上海電影、中國電影、慈文傳媒，7只重倉股已經超過了半數。而第二季度，該基金依然保留了7只影視傳媒股。但是這一板塊顯然不是今年二級市場的風口，例如二季度仍然占比超過7%且維持第一大重倉的光線傳媒，該股開年迄今的股價跌幅約為24%。

隨之問題而來，為何董山青對普遍不看好的影視傳媒股如此厚愛呢？記者從基金財報中尋找線索，“我們對股市一直長期看好，尤其看好新興產業，如科技、傳媒、軍工等成長類板塊，因此長期維持對成長股的高倉位配置。”基金經理這樣表達，看似其看好的三大行業實際卻嚴重傾斜向傳媒。可惜，以萬德文化傳媒指數為例分析，繼去年下跌大約8%后，今年目前已經下跌大約11%，不知道基金經理是否還會繼續堅守呢？

“另外，董山青幾乎所有的產品，其重倉股中的平均化思路較為明顯，尤其今年以來，十大重倉股大多集中在5%～6.5%的區間內，在此背景下，即便如養元飲品、恒為科技等少數重倉股階段獲得了一定漲幅，但其對組合的貢獻作用，也被集中持倉的傳媒板塊的下跌平均掉了。”某券商基金分析師王曉明如是對記者表示。

主動權益團隊基金規模僅1只“上雙”泰信基金一眾產品在歲月中沉淪

泰信行業精選的規模乏善可陳還非個例，在公司全部的14只主動權益類基金中，按照6月30日時的最新基金份額來看，其中只有泰信先行策略突破10億份，同時泰信現代服務業和泰信互聯網+均以0.03億份墊底，另外智選成長、優勢增長、發展主題的最新規模也不到0.3億份。

那么，整體規模不濟的原因何在呢？聚焦兩只攜手墊底的基金，都是成立時間較早的主題類產品，彼時的二級市場熱門賽道并不代表如今依然風光，例如兩者中問世更早的泰信現代服務業。

基金公司網站的資料顯示，該基金從業績比較基準來看，它是對標了75%的滬深300指數和25%的中證全債指數，盡管今年的業績目前超過20%尚屬上乘，但是規模的不堪并非一日之寒，很大程度上或許還是和前幾年業績的持續疲軟讓投資者用腳投票有關。

Wind顯示，從2017年到目前的完整年度中，記者發現僅僅在2018年產品勉強排在了同類產品上半區，剩余的年份均在后二分之一徘徊，特別是去年和前年，在股市連續出現結構性牛市、公募基金行情火熱的大環境下，現代服務業均只實現了3成多的收益，這也很大程度上造成了年化收益的表現中庸。

值得注意的是，今年2月初公司為該基金新增基金經理黃潛軼，與資歷較老的基金經理王博強一起管理，隨之而來基金的業績也在消沉多個季度后有了起色。對比一季報和二季報重倉來看，很有可能是新基金經理發揮了作用，基金組合用邁為股份、晶澳科技、嘉元科技等科技成長股替換了原來組合中的華新水泥、新鋼股份、華菱鋼鐵等順周期標的。但是近一個月市場風格再變，該基金大幅回撤16.40%，追熱點帶來的問題似乎也已經顯現。