五年翻一倍，你能賺到嗎

邢正權

近年來，隨著權益市場上漲，再加上公募基金管理人的主動管理能力，主動管理型基金逐漸表現出較強的超額收益能力：近五年，上證綜指漲幅為22.58%；同期滬深300增長65.64%，而偏股基金指數增長超97個百分點（數據來源：wind，2016/7/1-2021/6/30）。

但是對于基民來說，他們的賺錢情況如何呢？

這里有一組有趣的數據：我們以2019年基金市場為例，全市場7284只基金中，有2370只基金2019年度收益率高于30%，占比達32.5%；而根據《公募基金個人投資者投資狀況調查（2019 年度）》數據顯示，只有19.2%的基民2019年度投資收益率超過30%，從數據上看，基民的確未能完全賺到基金創造的回報。

從長期來看，這一現象是否存在呢？這個現象背后的原因又是什么呢？通過季報里的一組數據進行模擬計算，也許可以幫助我們透視這一問題。

基金賺錢，基民難賺錢

在公募基金的季報中，有“基金本期利潤”這一欄數據，它代表著基金在本季度中的基金資產本期已實現收益和本期公允價值變動收益，是基金資產作為一個整體的盈利情況。如果我們將基金收益增長理解為基金的凈值收益率，那我們可以將“持有人實際收益率”用基金區間利潤與基金區間平均資產規模的比值為基礎來模擬計算。

對于開放式基金來說，由于每天會面對較多的申購贖回，因此兩項指標并不完全相等。但無論如何，如果基金凈值收益率非常高，但模擬計算得到的持有人實際收益率遠低于凈值收益率，則說明基金可能并沒有給持有人帶來與業績一致的良好收益。

而“持有人實際收益率”和“基金凈值收益率”之間的差值，我們稱之為交易損耗：交易損耗的絕對值越高，意味著持有的基民更容易高買低賣，追漲殺跌，導致基民整體實際投資收益率下降。

截至2021年6月30日，全市場成立五年以上的805只主動權益基金近五年凈值收益率平均值為123.33%；但是通過模擬測算，可以看到這805只基金的持有人實際收益率平均值為85.75%，比凈值收益率低了37.58%。

為什么較之主動權益基金的賺錢效應，持有人本身收益率卻可能會打個折扣？這背后的原因可能是：過去股票市場波動較大，經歷了多輪急漲急跌的行情，投資者可能會在市場急漲的階段買入基金；在市場急跌的時候，又忍不住，選擇拋掉手里的基金，這種頻繁的交易，可能導致交易損耗的增加。

這里以某基金A為例，該基金2021上半年凈值增長超20%，但是基民的真實收益率卻為-1.52%，交易損耗近-23%。出現這種情況的原因可能是，2021年初市場急漲，這只基金凈值上漲明顯；但在接下來的市場中，這只基金出現了凈值較大幅度的回撤和震蕩，使得“高位進場”的基民實際收益率下降。

如何降低交易損耗

對于基民投資者，我們該如何降低交易損耗，盡可能爭取主動權益基金的賺錢效應呢？這里有幾點建議——

建議一：關注收益率，更要關注基金的波動。

投資者選擇基金時，基金的波動率是一個不容忽視的問題。基金波動越大，會降低持有人的持有體驗，使得基民對基金的持有信心大打折扣，可能會導致基金的實際收益減少。

我們統計了近五年交易損耗與基金凈值波動率的關系。近五年低波動組的基金，交易損耗最低，相較于高波動組，低波動組可以幫助投資者降低69.28%的交易損耗。背后的原因是：波動較低的基金，可能基民持有體驗更好，交易沖動也會更低，持有人實際收益率的交易損耗更少。

建議二：長期投資，耐心應對波動。

其實，有種方法可以輕而易舉地減少交易損耗——那就是管住手，堅持長期投資，避免頻繁交易。畢竟交易損耗部分來源于投資者的頻繁申贖，所以如果減少不必要的交易，交易損耗自然會降低。

除此之外，如果我們能堅持長期投資，基金持有正收益占比可能也會提高。比較近十年的偏股基金指數和滬深300指數，可以發現，隨著持有時間的增長，偏股基金指數的超額收益愈發明顯；盡管偏股基金短期會存在波動，但當持有時間拉長，正收益占比也會上升。

建議三：避免盲目追逐熱點。

投資中有句俗語：風險總在人聲鼎沸處。當某一類資產成為人們趨之若鶩的對象時，投資者往往不得不為這種群體性熱情支付高昂的溢價。每年市場中，都會出現一些漲幅較猛、風格較為極致的基金，投資者難免也會追逐這些熱點基金，但是如果遇到市場行業輪換，可能會出現較大波動，影響持有人的真實收益率。

我們回顧2020年基金收益率排前10%的基金，如果在2021年上半年選擇持有的話，可以看到這些基金的基金凈值收益率為16.20%，高于平均收益近五個點，對于投資者來說，他們的實際收益率為7.25%，低于平均值。

當然，“交易損耗高”并不代表這些基金不值得投資，而是說，我們在投資之前，應該了解、探究這些基金背后更深層次的原因，并選擇真正適合自己、能夠拿得住的基金。

不要在高峰時慕名而來，也不要在低谷時轉身離開，如果我們想爭取主動權益基金的賺錢效應，找到一只適合自己的基金并堅持長期走下去，也許會有機會獲取更高的勝率和更良好的持有體驗。