情緒底之后看三季報盈利驅動

邊惠宗

再現情緒底

“十一”長假前，主流資金避險和調倉導致了近日市場大幅回撤，市場情緒也再度回歸長期下限水平，減量下行之后進入打底過程，多數個股再度迎來階段性的機會，增量資金需要等節后。缺煤缺電、限電限產等措施導致產出下降，可能會進一步拖累盈利增速。美聯儲若11月Taper開啟貨幣收縮通道，那么新興市場資金大幅撤出回流美國。但中美利率走勢延續分化，美國十年期國債收益率已經大幅上升，而中國國債收益率將延續下降態勢，所以未來外圍市場風險釋放對A股影響比較有限。

技術上來看，從3724點回撤以來，主要的下跌目標基本滿足。從空間來看，從5月以來的一個重疊中樞的上沿在3503～3530點，周四最低打到該中樞的中位線。按太極云系統來看，目前最低也是下探了太極云層下沿支撐。研判是否止跌的條件之一是要看多頭在支撐的抵抗或反擊力道，所以未來關鍵要看3602點能否收復。若反彈不能收復該位置，那么不排除未來還將測試3480點附近的支撐。因為這次回撤，在時間結構上還略欠缺，時間和空間尚未形成均衡，比如說周四的極值低點和情緒冰點并未與13T的時序結構匹配。時間上如果不能滿足，那么會到18T，也就是說這輪下跌在時間上，“十一”節后也有可能延續一周左右的時間。考慮到外盤若風險釋放的話，也可能會使得這次的回撤在周線上擴展，周線級別的重疊中軸也在3480點附近，所以未來這個位置的支撐意義是比較大的。

市場情緒面，市場廣度下行，觸及下限區間，但尚未跌破7月28日的讀數，這里確認階段性情緒冰點的可能性較大。市場廣度與趨勢廣度呈現了顯著的相關性，趨勢廣度當前讀數也靠近7月28日的水平，這顯示市場的虧錢效應較差，也預示著接下來情緒逐漸修復的可能性增大。漲停家數創出中長期新低，比7月27日的還少，漲停成交額略高于8月17日水平。但跌停家數較9月27日降低，與7月27日水平持平。因為情緒底和市場底有時不完全一致，一般情緒底不晚于市場底，所以結合技術面和情緒面來看，節后即使再下跌一波，空間上也是有限的，關鍵是市場情緒再度破低的概率是很小的。

節后主線是三季報

科創板盈利高增、估值合理、機構低配，先跌先企穩，對比主板，科創50指數短期已經顯著抗跌。上海市建設具有全球影響力的科技創新中心“十四五”規劃落地，聚焦科技與金融深度融合，上海將推進科技創新中心與國際金融中心聯動發展，強化科創板牽引作用。隨著進入三季報窗口期，科創板有望逐漸企穩轉強，看好其左側配置機遇。并且科創板、上證50，由于成份股行業非耗能大戶，它們受能耗雙控、限電限產的影響較小。

節后的主線大概率仍是圍繞三季報盈利驅動展開。由于上游周期業績高增又處于下跌第一段，隨著“雙控”和“限電限產”影響，需求下降的負反饋可能需要一個過程，所以三季報盈利驅動中大概率仍需要減倉的。1～8月份，石油、煤炭及其他燃料加工業利潤總額同比增長24.71倍，石油和天然氣開采業增長2.65倍。它們增長動能最強，尤其是油氣產業鏈可能還會在四季度有新高。消費方面，并不太看好必選消費，8月消費數據低于預期，在此后中期內估計也難有大的改善。但維持高增速的CXO依然具備機會，只不過這里難現之前的大級別系統性的趨勢性機會，更多的是結構性的波段性機會，所以要結合盈利驅動+“雙重動量”策略，自下而上抉擇。

三季報維持高增并且近期完成一段回撤的有新能源車、儲能、半導體等。邏輯最硬的還是新能源車產業鏈，8月國內新能源汽車銷量32.1萬輛，同比增長181.9%，1～8月累計銷量179.9萬輛，同比增長194.0%，可以看出新能源汽車產銷量表現非常強勁。隨著汽車芯片產能提升及國產芯片供應商的替代，預計四季度將會有所緩解，并且四季度是產銷旺季和加庫周期，有機構預計，2021年新能源汽車全年銷量預計達到310萬輛，超出市場預期。新能源車產業鏈可能還是按照增速和確定性的先上游后中下游的次序表現，上游的鋰電產業鏈和車規級半導體產業鏈確定性高，隨著上游原材料成本的下降，中下游的整車及零部件在未來業績彈性也會體現。之前《邊學邊做》恒帥股份、北汽藍谷近期都表現比較強。