高位新能源汽車股需提防利空影響強(qiáng)周期股難進(jìn)入核心資產(chǎn)標(biāo)的池

玄鐵

本輪周期股業(yè)績(jī)浪行情已近尾聲，預(yù)示著A股已在牛熊轉(zhuǎn)折期，底部板塊補(bǔ)漲多是佯攻，以掩護(hù)主力資金有序撤離。值得注意的是，新能源汽車股市值已在歷史高位，要提防產(chǎn)能過(guò)剩和歐美貿(mào)易摩擦等利空影響。

A股抗“疫”紅利或近尾聲

本輪“抗疫”牛市始于去年3月19日的2646.8點(diǎn)，至今已逾18個(gè)月，截至今年9月29日，滬綜指和上證50最大漲幅分別為41%和41.8%，如今分別縮窄至33.6%和27%。作為本輪牛市的先行指標(biāo)，上證50指數(shù)較年內(nèi)高點(diǎn)下跌22%，已進(jìn)入技術(shù)性熊市。

如今市場(chǎng)追捧供應(yīng)鏈紅利股，大宗商品漲價(jià)概念走俏，散戶熱捧成交放量。周期股炒作對(duì)策是績(jī)差時(shí)買(mǎi)，績(jī)優(yōu)時(shí)賣(mài)。本輪周期股行情為全球央行超級(jí)印鈔、企業(yè)供應(yīng)鏈梗阻，以及各國(guó)產(chǎn)業(yè)扶持政策同頻內(nèi)卷三者共振所致。中國(guó)力量為世界復(fù)蘇和全球“抗疫”的引擎，所享受戰(zhàn)“疫”紅利類似上世紀(jì)“二戰(zhàn)”期間的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，這意味著部分產(chǎn)品定價(jià)扭曲非常態(tài)，國(guó)家調(diào)控難度大。

從全球歷史上看，經(jīng)濟(jì)獨(dú)好帶來(lái)股市泡沫，適時(shí)調(diào)整可行穩(wěn)致遠(yuǎn)。“二戰(zhàn)”期間，美國(guó)享受世界工廠的紅利，1945年的GDP總值占全球總量的56%。標(biāo)普500從1942年4月的低位7.47點(diǎn)，漲至1946年5月的峰值19.25點(diǎn)，當(dāng)月PE為21.7倍。其后進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)三年殺估值熊市，至1949年6月最低見(jiàn)13.55點(diǎn)，當(dāng)月PE為5.8倍。

新能源汽車股已處歷史高位

行業(yè)調(diào)控是中斷價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，削峰平谷，目標(biāo)是產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展，被扶持行業(yè)輪流脫困甚至小富。目前，廣東省統(tǒng)調(diào)最高負(fù)荷需求已七創(chuàng)新高，當(dāng)?shù)鼗痣娖髽I(yè)卻稱發(fā)一度電虧損七八分錢(qián)。電企減產(chǎn)引發(fā)居家停電，倒逼漲電價(jià)。各地緣何慎漲電費(fèi)？電價(jià)一漲，易起漲價(jià)骨牌效應(yīng)引發(fā)滯脹，倒逼貨幣緊縮，有經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

本輪產(chǎn)業(yè)調(diào)控有三大背景，一是借助“抗疫”紅利帶來(lái)的比較優(yōu)勢(shì)和緩沖墊，提前釋放地產(chǎn)金融的隱性風(fēng)險(xiǎn)。二是樓市限貸、醫(yī)藥集采、明星補(bǔ)稅……諸多政策緩解各級(jí)財(cái)政壓力。三是集中資源辦大事，將新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展成國(guó)家優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。目前來(lái)看，調(diào)控多用市場(chǎng)手段，則更需時(shí)間換空間。其一，房企兌付風(fēng)險(xiǎn)仍未排除，一二線城市房?jī)r(jià)仍漲多跌少。其二，美國(guó)財(cái)政兌付危機(jī)剛開(kāi)始，對(duì)全球的風(fēng)險(xiǎn)溢出有待觀察。其三，新能源汽車股市值已在歷史高位，要提防產(chǎn)能過(guò)剩和歐美貿(mào)易戰(zhàn)等利空影響。2010年，中國(guó)光伏產(chǎn)品全球大賣(mài)。2012年3月，美國(guó)商務(wù)部對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品征收反補(bǔ)貼稅率，其后，尚德、賽維等巨頭市值崩盤(pán)。

國(guó)內(nèi)調(diào)控不確定性增大，A股權(quán)重板塊加速輪轉(zhuǎn)，場(chǎng)內(nèi)資金不再戀戰(zhàn)，沖高多為減持戰(zhàn)機(jī)。

強(qiáng)周期品種很難進(jìn)入核心資產(chǎn)標(biāo)的圈

借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)，A股常比美股更早進(jìn)入熊市。滬深300在今年2月18日已見(jiàn)牛市峰值，標(biāo)普500峰值出現(xiàn)在9月2日。

最新導(dǎo)火索是美國(guó)財(cái)政或在10月18日前達(dá)到債務(wù)上限。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫本周表示，“債務(wù)違約將是一場(chǎng)人為制造的危機(jī)。”按其預(yù)測(cè)，美國(guó)年底通脹率將接近4%。未來(lái)十年，美國(guó)稅收缺口將達(dá)7萬(wàn)億美元。可以推論的是，若美國(guó)印鈔付債，有經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。若美債違約，則出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表式衰退。合理預(yù)期是，華爾街將以股市暴跌為恐嚇，換取美國(guó)各方妥協(xié)，解除美債危機(jī)。

中國(guó)國(guó)慶長(zhǎng)假期間美股走勢(shì)看淡，是本周滬指下行的主因，其次是擔(dān)憂調(diào)控加碼，周期股暴跌。以截至29日的年內(nèi)漲幅計(jì)算，上證50樣本股有34只收跌，“傷心資產(chǎn)”出現(xiàn)。從年內(nèi)領(lǐng)漲行業(yè)來(lái)看，多為低價(jià)+底部+強(qiáng)周期品種，如煤炭、化工、礦物制品、鋼鐵、電力和石油板塊，年內(nèi)漲幅分別約為60%、54%、50%、48%、42%和40%。煤炭、鋼鐵和石油板塊指數(shù)目前尚未逾越2007年峰值，并非政策扶持概念，很難重新納入機(jī)構(gòu)“買(mǎi)進(jìn)-持有”的核心資產(chǎn)概念，一旦業(yè)績(jī)預(yù)期走差，多數(shù)跌回原形。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)際大宗商品暴漲暴跌，與美元升跌預(yù)期高度關(guān)聯(lián)，是華爾街收割美元霸權(quán)紅利的工具之一。作為原材料進(jìn)口大國(guó)，中國(guó)常規(guī)對(duì)策是主動(dòng)降溫經(jīng)濟(jì)，對(duì)上游商品的總需求釜底抽薪。按中國(guó)銀行研究院的最新預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在第三、四季度將分別為5%和4%，以此看，筆者預(yù)計(jì)“經(jīng)濟(jì)減速+股市調(diào)整”或?qū)锳股中期主基調(diào)。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表《紅周刊》立場(chǎng)。）