A股公募成績單：風格數次切換，業績極端分化

郭慧萍　夏牧荑

9月23日，A股滬深兩市成交額連續第45個交易日突破1萬億元，刷新最長歷史紀錄。

分析人士普遍認為，多路資金共同推動了此輪市場行情。一方面，機構資金入市規模增加。資本市場改革紅利不斷釋放，市場生態持續向好，吸引了不少機構資金、長期資金入場和居民資金借“基”入市。另一方面，增量資金部分可能來自散戶投資者。此外，存量資金大幅調倉、散戶頻繁交易、量化交易活躍等因素也合力放大了市場成交額。

在這背后起決定作用的是資金，特別是機構資金在用真金白銀表達對后市的態度。近年來，中國機構投資者正在飛速壯大，其中最明顯的就是公募基金。

2021年，仍然是公募基金的大年。根據Wind數據，截至9月24日，新基金的成立數量已經達到了1337只，同比增加22%。募資總金額達2.3萬億元，與2020年同期幾乎持平。截至9月24日，中國共有8634只公募基金，資產凈值為23.9萬億元。這個數字，等于2020年中國GDP排名前十城市的國民生產總值相加。

不過，2021年以來，A股市場經歷數次風格大切換，化工、周期、科技、新能源等熱點行業輪番上演結構性行情，公募基金成績也出現了較大的差異。排名靠前的基金回報率近乎翻倍，排名墊底的則虧損高達六成。一些曾被捧上神壇的頂流基金經理也因業績不理想而被拋在了后面。

混合型和股票型基金份額擴大

2021年新成立的1337只基金偏重布局權益類基金。其中，新成立的混合型基金共有632只，發行份額占年內新成立基金份額的63.07%，比2020年增加10.2%;股票型基金344只，占12.87%，比2020年增加1.3%;債權類基金新成立200只，占總份額的18.72%，比2020年減少15%。

混合型和股票型基金的占比增加，也說明投資者對于較高收益的追求。在公募基金市場上，個人投資者是比機構投資者更重要的市場參與者。個人投資者持有公募基金市場凈值的55.71%，領先于機構的44.29%。

個人投資者尤其偏愛權益類產品。Wind根據公募基金2021年中報統計，按照持有凈值計算，股票型基金的個人投資者占比為68.33%，遠高于機構投資者的31.67%。在混合型基金中，這個數字分別為82.93%和17.07%。與個人投資者相比，機構的風險偏好更低。機構持有89.67%的債券類基金凈值，而個人投資者只持有10.33%的凈值。在機構投資者的債券基金持倉中，中長期債券產品高達97.13%。

QDII（合格境內機構投資者）基金和風險更為分散的FOF也是機構和個人的投資分化所在：個人投資者在QDII基金中占比高達73.1%。

頭部公募基金公司的吸金優勢凸顯

2021年，熱銷基金迭出。劉格菘管理的廣發行業嚴選三年兩天共獲認購278億元，首募規模點燃市場。貝萊德的中國新視野是面向個人投資者出售的中國首只純外資公募基金，9月份迅速募集10億美元并提前結束募集。

此外，匯添富數字經濟引領發展三年持有、富國長期成長、易方達中證科創創業50ETF、廣發誠享A、嘉實品質回報、易方達核心優勢A、易方達制造優勢A等26只公募基金的首募規模也超過了100億元。

頭部公募基金公司的吸金優勢凸顯。據《證券時報》報道，2021年截至9月8日，廣發基金、易方達基金、南方基金、華夏基金等四家基金公司新發規模超過千億元。其中，廣發基金以1708.65億元位居第一，易方達基金以1416.55億元的新發規模緊隨其后。前十家公募的新發總規模高達1.01萬億元，占到了公募新發總規模的47.2%，幾近半壁江山，公募基金行業頭部效應進一步強化。

業績分化的背后是主題的選擇

Wind數據顯示，在各類公募基金業績表現中，股票型基金表現最佳。截至9月24日，股票型基金年內平均收益率為7.5%;混合型緊追其后，為7.27%;QDII為4.39%;FOF、債券型、貨幣市場基金和另類投資基金回報率排名靠后，分別為4.14%、3.64%、1.6%和0.71%。

2021年，公募基金業績兩極分化嚴重。只有15.18億元規模、重倉制造業的混合型基金信誠新興產業混合A（000209）年初至今斬獲94.01%回報率，而重倉教育股的博時中正全球中國教育ETF（512260）自6月17日上市后，年化回報率低至-91.65%，成為今年表現最差的公募基金。

從主題表現來看，2021年，煤炭、新能源、鋼鐵板塊大放異彩。截至9月24日，中融中證煤炭指數（168204）漲幅高達92.12%，國投瑞銀先進制造混合（006736）87.19%，中融國證鋼鐵（168204）80.65%。除此之外，大宗商品、先進制造類主題同期也有強勁表現。國聯安上證商品ETF（510170）上漲68.89%，創金合信新能源汽車A（005927）73.87%。

此外，中證500指數年內累計漲幅近20%，也令跟蹤該指數的多只基金表現突出。中證500指數成分股主要是高成長的新興行業龍頭股和二線藍籌股，行業分布較均衡，新興產業占比較大，涵蓋了電子、醫藥、基礎化工、電力設備與新能源、有色金屬等行業，正對應著當前經濟轉型升級的投資方向。

瑞銀證券A股策略分析師孟磊表示，在經濟全面復蘇反彈的情況下，偏向于工業、上游的中小盤股彈性較大，相較大盤股增長更好。此外，過去幾年市場相對忽視中小盤股。而實際上，其中很多公司估值較低，且成長性不輸大盤股。在貨幣政策出現寬松跡象時，更多投資者愿意回到中小盤股上。他認為，這個趨勢還會持續下去，因為盈利的反彈不會很快結束，會維持到年底。

不過，對于A股是否真的轉向了小市值風格，市場仍有爭議。中金將滬深300、中證500和中證1000的股票進行了分類，發現盡管年初截至9月14日，中證500、中證1000分別上漲20.5%、21.3%，但其成分股的漲幅中位數僅為4.7%、4.5%，并通過拆解賽道發現，指數成分中行業之間的分化遠比規模之間的分化更為明顯，同時也發現在同一賽道內，大市值組普遍跑贏小市值組，在生物醫藥、科技硬件新能源中，這一趨勢尤為明顯。