初探美元指數對抱團股的影響

摘 要：美元成為世界貨幣的幾十年間，創造了數目龐大的信用貨幣，大大加深了世界金融市場對其供求關系的依賴。隨著我國資本市場對外開放程度的顯著提高，外資對A股市場的影響越來越大。它們利用消息優勢和資金優勢營造交易氛圍吸引場內資金抱團，提高投資者的交易難度，但因其本質是以美元計價，受制于美元的供求關系，投資者交易此類抱團股票時應當重視美元指數的走向。

關鍵詞：美元;美元指數;富時中國A50指數期貨;外資;抱團

本文索引：張元 .<變量 2>[J].中國商論，2021（19）：-105.

中圖分類號：F724.5 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）10（a）--04

由于社會分工的存在，生產資料與勞動產品歸屬于不同的所有者，促使了貨幣的出現，作為一種特殊的商品，貨幣反映了商品生產者之間的社會關系。回顧貨幣的演變過程，從金銀到紙幣再到數字貨幣，即從實物貨幣到信用貨幣，形式變化具有減小交易成本，提高效益的特點，引起人們逐漸重視的是貨幣所反映的社會關系——信用。馬克思主義政治經濟學中認為，貨幣具有價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣五種職能。若使貨幣在國際貿易流通中發揮世界貨幣的職能，就需要前四種職能先在國內商品流通過程中得到充分發展。

世界貨幣是在國際商品流通環節中發揮一般等價物作用的貨幣，除了具有價值尺度職能外，還被用于滿足世界各國之間購買交易、支付結算和財富轉移等需求。這些職能均說明世界貨幣受到國際社會的信任，加強了國際間的經濟聯系，同時也成為發達國家對外進行經濟掠奪的工具。19世紀金本位制的確立，讓黃金成為最主要的世界貨幣，隨著經濟發展，黃金的交易成本被逐步推高，迫使人們尋求除黃金外的能得到廣泛認可的信用貨幣行使部分世界貨幣職能。由于個別實力強勁的發達資本主義國家占據了巨額的黃金儲備，為它們的信用貨幣有可能通過協議被國際社會承認提供了保證。后來金本位制逐漸崩潰，黃金作為世界貨幣的作用發生了變化，一些特定的信用貨幣如美元，開始作為黃金的補充，充當起國際支付手段與儲備貨幣。

美國經歷過兩次世界大戰，享受著戰爭紅利的同時，還攫取了世界上絕大多數國家的財富。第二次世界大戰后，布雷頓森林體系確立，正式形成以美元為核心的國際貨幣體系，美元起到了世界貨幣的作用，成為國際清算的支付手段和各國的主要儲備貨幣。到了20世紀70年代，受制于該體系的美國不得不確立新的浮動匯率制，雖然使各國儲備結構變得多元化，但美元依然占主導地位。在目前的國際儲備體系中，美元資產占70%以上，我國的外匯儲備中最主要的仍是美元資產，同時我國香港特別行政區也是實行與美元掛鉤的貨幣局制度。在國際市場中，以石油為代表的絕大多數大宗商品均由美元計價，說明任何國家想要參與世界貿易，都必須要擁有美元。正因如此，美元的供求關系逐漸成為金融市場關注的焦點，而能夠衡量供求關系的指標便是美元指數。

1 指標選取和概念界定

美元指數是由美元對一攬子主要國際貨幣的匯率經過加權幾何平均數計算獲得，衡量美元對6種貨幣的相對名義價值，本質上是一個金融匯率，走勢體現了美元在金融市場中的供求關系。美元指數以100點為強弱分界線，高于100，表示美元相對于其他貨幣更為強勢;低于100，表示美元相對于其他貨幣更為弱勢。其中的一攬子貨幣包括歐元（57.6%）、日元（13.6%）、英鎊（11.9%）、加拿大元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%） 和瑞士法郎（3.6%）。美元指數的計算公式為：

通過衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度，可以反映出它的強弱程度。如美元指數報價為102.30，是指1973年以來，價值上升了2.30%，表示相對于其他國家貨幣，美元的價值更高，購買力更強，更容易吸引各路資金的追捧。所以在美元為主導的國際貨幣體系下，美元指數的走向是整個金融市場關注的核心。

既然國際流動資金以美元為主，那么在A股市場的買賣行為對交易標的造成的影響是否與美元指數存在關聯性，本文將逐步進行分析，首先界定以下三個概念：

1.1 北向資金

通過陸股通的交易通道交易A股（中國交易所上市的大陸公司股票）的資金，在港元與美元掛鉤的聯系匯率制度下進入市場，實質上仍是以美元計價。A股投資者將其稱為“聰明資金”，主要是因為這類資金總是逐利流動，具有超高的信息優勢，是以在最短時間內通過最低風險追求最高獲利而在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。當某國經濟前景樂觀，貨幣匯率對美元升值，且未來持續升值的預期相對明確，股票市場較為繁榮，該國便會成為這類資金涌入的對象，一旦獲利就迅速退出市場，導致該資金參與交易的品種價格劇烈波動。

1.2 富時中國A50指數期貨

A50期指的是在新加坡交易所（SGX）上市的富時中國A50指數期貨以A50指數作為交易對象，是全球唯一跟蹤中國A股市場的境外期貨。A50指數由英國富時羅素公司（FTSE）編制，選取中國A股市場總市值最高的50家優質公司組成，這些公司的股票流動性和業績表現均處于市場領先地位，相較于上證50指數，A50指數在選取指標股上更加全面。它每個交易日向投資者提供接近20個小時的交易時間，方便跨時區操作，對作用于A股市場的重大消息反應更加敏感，有時甚至可以提前變動，對國內投資者提前安排交易計劃有重要的參考價值。

1.3 抱團股

抱團是指抱成一團，結成一伙的行為。目前在A股市場中有4000多只股票，多數上市公司股票的投資價值很小，甚至有不少公司股票都未獲得過券商研報的覆蓋評級，能夠通過層層篩選且被外資作為重點交易對象的股票其實并不多。優質股票的確定性導致機構們的高度一致性，外資機構憑借消息優勢先開始加大在某個板塊或某只股票的倉位，至少持有六個月以上，期間再運用資金優勢維護股價，直觀表現為該股票強勢，在資金逐利性的影響下，驅使跟風資金戶加入，最終形成一個擊鼓傳花式的“正反饋”，即買入——持有——待漲，越來越多的資金按照這種模式聚合在一起就形成了抱團。抱團行為在股票市場中十分常見，如美國股市的FAANG（Facebook、蘋果、亞馬遜、奈飛和谷歌等），A股市場中以貴州茅臺為代表的各種“行業茅”：美的集團、海螺水泥、海天味業、三一重工等。