債券收益率整體下行 境外機構持續增持

陳櫻子

2021年上半年，國際大宗商品價格快速上漲，世界經濟呈現不均衡復蘇。美國疫情逐步得到控制，但續請失業金人數和失業率仍未恢復至疫情前水平，財政刺激不斷加碼，居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）大幅上行。歐元區疫情惡化，經濟下滑，通脹低迷。國內經濟方面，一季度國內生產總值（GDP）同比增長18.3%，上半年CPI同比上漲0.5%，PPI同比上漲5.1%，制造業保持平穩擴張。上半年貨幣政策操作實現資金凈回籠3866億元，資金利率先降后升。債券收益率整體下行，中債-新綜合凈價指數有所上升。債券市場結算量穩步增長，債券存量穩步增加，境外機構持續增持。

宏觀經濟情況

（一）國際大宗商品快速上漲，世界經濟不均衡復蘇

2021年上半年，全球疫苗接種加速，世界經濟逐步復蘇但整體呈現不均衡態勢。全球供應鏈短缺問題凸顯，國際大宗商品價格快速上漲。上半年，紐約商品交易所原油期貨（NYMEX）價格收于73.5美元/桶，較上年末上漲51.7%。倫敦金屬交易所（LME）期銅價格收于9380美元/噸，較上年末上漲21.0%。LME期鋅價格收于2973.0美元/噸，較上年末上漲8.1%。LME期鎳價格收于18235美元/噸，較上年末上漲10.0%。

美國方面，疫情逐步得到控制，財政刺激不斷加碼。繼2020年兩項經濟紓困法案后，3月，美國國會通過1.9萬億美元救助計劃。上半年，美國續請失業金人數維持在300萬人以上，失業率波動區間為5.8%～6.3%，仍未恢復至疫情前水平。CPI年率由年初的1.4%上升至5.4%，PPI年率由年初的1.7%上升至7.3%。6月，美國供應管理協會（ISM）制造業采購經理指數（PMI）為60.6%，預期值為60.9%，前值為61.2%;ISM非制造業PMI為60.1%，預期值為63.5%，前值為64%，均不及預期。

歐元區方面，疫情惡化及封鎖措施重啟，一季度歐元區經濟下滑0.6%，連續兩個季度GDP環比負增長，失業率維持8%左右。上半年，歐元區通脹低迷，調和CPI年率從1月的1.4%上升至2.0%，但核心CPI持續下行，從1月的1.4%下降至0.9%。上半年，歐洲央行利率決議維持三大政策利率不變，確定緊急抗疫購債計劃（PEPP）規模為1.85萬億歐元。

（二）國內宏觀經濟持續回升

1.CPI同比由負轉正

6月，CPI同比上漲1.1%。其中，消費品價格上漲1.1%，服務價格上漲1.0%。CPI環比下降0.4%。其中，消費品價格下降0.6%，服務價格下降0.1%。上半年，CPI同比增速由年初的-0.3%升至最高1.3%，整體較去年同期上漲0.5%

2.PPI漲幅上升

6月，PPI同比上漲8.8%，環比上漲0.3%;工業生產者購進價格同比上漲13.1%，環比上漲0.8%。上半年，PPI較去年同期上漲5.1%，工業生產者購進價格上漲7.1%。

3.制造業保持平穩擴張

6月，制造業PMI為50.9%，較上月微落0.1個百分點，制造業延續擴張態勢。PMI連續16個月高于臨界點，制造業保持平穩擴張。

4.貨幣信貸市場情況

6月末，本外幣貸款余額為191.62萬億元，同比增長11.9%。其中，人民幣貸款余額為185.5萬億元，同比增長12.3%，增速比上月末高0.1個百分點，比上年同期低0.9個百分點。上半年，人民幣貸款增加12.76萬億元，同比多增6677億元。6月末，本外幣存款余額為233.2萬億元，同比增長9.5%。其中，人民幣存款余額為226.62萬億元，同比增長9.2%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低1.4個百分點。上半年人民幣存款增加14.05萬億元，同比少增5064億元。

6月末，廣義貨幣（M2）余額為231.78萬億元，同比增長8.6%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低2.5個百分點。狹義貨幣（M1）余額為63.75萬億元，同比增長5.5%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期低1個百分點。流通中貨幣（M0）余額為8.43萬億元，同比增長6.2%。上半年凈投放現金32億元。

5.貨幣政策工具操作情況

上半年，貨幣政策工具操作實現資金凈回籠3866億元（見表1）。中國人民銀行通過逆回購操作投放資金28490億元，通過國庫現金定存投放資金2100億元，通過中期借貸便利（MLF）投放資金12500億元;通過逆回購到期回籠資金32590億元，通過國庫現金定存到期回籠資金1400億元，通過MLF及定向中期借貸便利（TMLF）到期回籠資金12966億元。

貨幣市場運行情況

上半年，貨幣市場利率先降后升，銀行間回購R01D品種平均利率為2.0554%，較上年同期上行52BP。R07D品種平均利率為2.3701%，較上年同期上行33BP。截至6月30日，R01D品種和R07D品種回購利率分別較年初上行296BP和121BP。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率整體下行

上半年，債券收益率整體下行。分券種來看，國債、政策性金融債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點平均收益率（不含隔夜收益率）較上年末分別下行11BP、9BP、17BP和9BP。

（二）國債各期限收益率以下行為主

上半年，國債中間期限收益率降幅大于兩端，1年期國債收益率下行7BP，至2.4293%;5年期上行2BP，至2.9516%;10年期下行4BP，至3.0778%;20年期下行14BP，至3.5022%;30年期下行6BP，至3.6582%。

（三）中債-新綜合凈價指數震蕩上升

上半年，中債-新綜合凈價指數從上年末的99.8606點上升至6月末的100.1981點，上升0.3380%;中債-新綜合財富指數從上年末的202.13點上升至6月末的206.4481點，上升2.1363%。

債券市場交易結算情況

上半年，全國債券市場共發生現券和回購結算754.33萬億元，同比上升1.43%。其中，中央結算公司辦理交易結算464.47萬億元，同比上升1.01%，占全市場的61.57%;上海清算所辦理結算129.45萬億元，同比下降1.51%，占全市場的17.16%;上海證券交易所和深圳證券交易所（以下簡稱“滬深交易所”）成交160.41萬億元，同比上升22.22%，占全市場的21.27%。

上半年，中央結算公司登記債券的現券交易結算量為63.56萬億元，同比下降20.24%;回購交易結算量為400.92萬億元，同比上升6.31%。上半年，中央結算公司登記債券的現券結算規模最大的三類機構為商業銀行、證券公司和非法人產品，結算量分別為63.64萬億元、41.31萬億元、15.23萬億元。中央結算公司登記債券的半年換手率平均為78.40%（見表2）。其中，交易較活躍的債券為政策性銀行債、記賬式國債和商業銀行債券，換手率分別為188.38%、95.85%和60.58%。

債券市場發行情況

上半年，全國債券市場新發債券18.23萬億元，同比下降2.99%。其中，中央結算公司登記新發債券10.50萬億元，占債券市場發行總量的57.63%;上海清算所登記新發債券4.98萬億元，占債券市場發行總量的27.34%;滬深交易所登記新發債券2.74萬億元，占債券市場發行總量的15.03%。

債券市場存量情況

截至6月末，全國債券市場總托管量達到109.57萬億元，同比增長13.84%。其中，中央結算公司托管量為80.80萬億元，同比增長15.05%，占全市場托管量的73.75%（見表3）;上海清算所托管量為14.05萬億元，同比增長2.08%，占全市場托管量的12.82%;中國結算托管量為14.72萬億元，同比增長20.12%，占全市場托管量的13.43%。

境外機構動態

上半年，境外機構在銀行間債券市場增持債券4403億元。截至6月末，境外機構在銀行間債券市場持有債券3.48萬億元，同比增長49.94%，占市場總量的3.80%，較上年末上升0.32個百分點。其中，中央結算公司托管3.30萬億元，占比94.91%。境外機構在中央結算公司通過全球通持債占比為72.62%。境外機構持有記賬式國債2.13萬億元，占境外機構持有債券的64.70%。境外機構持有量占記賬式國債總量的10.68%，較上年末上升1.02個百分點。

注：

1.本報告的債券發行、托管、境外機構持債數據不含同業存單。

作者單位：中央結算公司統計監測部

責任編輯：徐真??鹿寧寧