權(quán)益新基募集失敗、股權(quán)遭母公司質(zhì)押中融基金債強(qiáng)股弱權(quán)益之路難行

曹井雪

9月18日，中融基金公告新品內(nèi)需價(jià)值一年募集失敗，這也是中融連續(xù)3年出現(xiàn)主動(dòng)權(quán)益類基金募集失敗的例子，種種跡象顯示其或許與擬任基金經(jīng)理錢文成在權(quán)益類方面知名度欠豐有關(guān)。

稍早前8月4日，中融基金的母公司中融信托通過(guò)質(zhì)押子公司51%股權(quán)的方式，與信保基金開展流動(dòng)性支持業(yè)務(wù)。就此，多位業(yè)內(nèi)人士表示憂慮，信托系公募本就投研實(shí)力較弱，此次股權(quán)質(zhì)押給公司平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)前景蒙上一層陰影。

實(shí)際上，中融基金一直存在債強(qiáng)股弱的情況。2020年，公司憑借“固收+”產(chǎn)品增添規(guī)模，排名穩(wěn)定在了中上水平。但是今年以來(lái)，公司的規(guī)模一路下滑至二季度末的1118.06億。如是背景下，培養(yǎng)權(quán)益明星、完善公司產(chǎn)品線或許對(duì)公司發(fā)展至關(guān)重要。

權(quán)益新基發(fā)行失敗天弘舊將錢文成尚需韜光養(yǎng)晦

9月18日，中融公告稱權(quán)益新品中融內(nèi)需價(jià)值一年持有發(fā)行募集失敗。記者查閱基金合同發(fā)現(xiàn)，其備案條件就是在發(fā)售之日起3個(gè)月內(nèi)，基金募集份額不少于2億份。根據(jù)記者了解，基金募集失敗無(wú)外乎基金經(jīng)理實(shí)力有限、基金公司名氣不大、渠道發(fā)行不甚給力等原因。

從基金經(jīng)理角度看，產(chǎn)品的擬任基金經(jīng)理是錢文成。此前在天弘任職時(shí)，他也曾輝煌一時(shí)。不過(guò)，在2020年加入中融后，或許是公司偏好所致，他一直管理的是偏債型產(chǎn)品。比如5月14日，由他掛帥的景盛一年持有募集成立，首募份額達(dá)到了38.65億元。

從他管理產(chǎn)品過(guò)往表現(xiàn)看，似乎他在權(quán)益領(lǐng)域業(yè)績(jī)乏善可陳。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，他在老東家總共管理過(guò)20只產(chǎn)品，其中靈活配置型達(dá)到15只，而且在2017年至2019年間，他曾與公司固收名將姜曉麗聯(lián)手管理6只產(chǎn)品，從它們的權(quán)益投資中就可以窺見(jiàn)錢文成的權(quán)益思路。具體說(shuō)來(lái)，6只產(chǎn)品中的5只任職回報(bào)率都低于10%，其中天弘喜利的回報(bào)率只有-12.55%，這6只基金都以清盤落幕。

從重倉(cāng)行業(yè)和重倉(cāng)股票來(lái)看，2017年時(shí)，他主要重倉(cāng)中國(guó)平安、招商銀行等金融股、愛(ài)建集團(tuán)、葛洲壩等工業(yè)股以及福耀玻璃等可選消費(fèi)類股票。如是看來(lái)，昔日他對(duì)大市值股票頗為鐘愛(ài)。此后隨著二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)格的變化，他的投資思路也發(fā)生了微調(diào)。

以天弘通利為例，錢文成管理該產(chǎn)品時(shí)長(zhǎng)超過(guò)6年。作為首任權(quán)益類經(jīng)理，從重倉(cāng)中不難看出，他長(zhǎng)期青睞金融股、工業(yè)股和可選消費(fèi)股，例如招商銀行、中國(guó)平安和五糧液在多個(gè)季度被他持有;而2018年有新的權(quán)益類經(jīng)理加入后，該基金持有大市值股票的風(fēng)格依舊未改變。由此可見(jiàn)，他投資偏好白馬藍(lán)籌，特別是銀行、保險(xiǎn)、白酒賽道的龍頭。

而在加入中融后，他也曾公開表示，建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、上游原材料行業(yè)、新能源汽車領(lǐng)域。以他參與管理的偏債混基中融景瑞一年持有為例，二季報(bào)十大重倉(cāng)中多只科技成長(zhǎng)類股票在列，盡管由于產(chǎn)品性質(zhì)決定了股票倉(cāng)位有限，但是我們還是看到了比亞迪、匯川技術(shù)等成長(zhǎng)類標(biāo)的排在重倉(cāng)前列，似乎也證明了錢文成處在艱難的轉(zhuǎn)型過(guò)程中。

中融基金股債蹺蹺板失衡主動(dòng)權(quán)益新品連續(xù)“流產(chǎn)”

實(shí)際上，中融基金這類新品募集失敗并非首次出現(xiàn)，近3年此類情況接連發(fā)生，除去最新的一例外，此前兩年還有易海波的中融智選質(zhì)量、姜濤的中融鑫優(yōu)創(chuàng)。

究其原因，知名分析師常玏分析：“最大的可能是公司在銷售渠道選擇上存在問(wèn)題，有些中小公募存在貪多嚼不爛的情況。它們會(huì)在新品發(fā)行時(shí)，盲目與過(guò)往銷售業(yè)績(jī)出色的渠道合作，但是這類渠道對(duì)于新的合作對(duì)象認(rèn)知程度可能不深，這就導(dǎo)致它們難以抓住最核心的要素。”

除去新品募集失敗外，中融現(xiàn)有的權(quán)益類產(chǎn)品也存在規(guī)模上的尷尬。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至今年二季度末，公司旗下固收類產(chǎn)品的規(guī)模為968.07億元，而權(quán)益類產(chǎn)品的規(guī)模只有63.37億元。其中，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模僅為56.37億元，占公司總規(guī)模的比重大約5.04%。

聚焦主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，公司旗下主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品共 25 只，除了今年首季成立的中融行業(yè)先鋒在二季度末的規(guī)模達(dá)到13.95億元外，其他 24 只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的規(guī)模均不足10億元。其中，包括 物聯(lián)網(wǎng)主題、智選紅利、醫(yī)療健康精選和量化智選在內(nèi)的 4 只產(chǎn)品，二季度末的規(guī)模還不足5000萬(wàn)元，清盤警報(bào)長(zhǎng)期回響。

當(dāng)然，產(chǎn)品規(guī)模不濟(jì)與業(yè)績(jī)欠佳息息相關(guān)。以中融醫(yī)療健康精選為例，本應(yīng)是大熱賽道中的當(dāng)紅產(chǎn)品，但是二季度末它的規(guī)模卻只有1587萬(wàn)元。而在基金二季報(bào)中，該基金也作出了“存在連續(xù)20個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元”的預(yù)警。

從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，截至9月23日收盤，其自2018年9月19日成立以來(lái)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了104.13%的總回報(bào)。但是反觀其規(guī)模，其在成立后的各季度末都遠(yuǎn)低于清盤線，特別是2018年末和2019年末，規(guī)模分別只有4105萬(wàn)元和1169萬(wàn)元。

從2021年年內(nèi)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，截至9月23日收盤，今年迄今該基金的凈值增長(zhǎng)率只有-2.87%，在1535只偏股混合型基金中排在第1072位。記者發(fā)現(xiàn)二季度新進(jìn)的部分標(biāo)的一定程度上拖累了組合業(yè)績(jī)，例如三星醫(yī)療、愛(ài)美客和藥明生物雖然年內(nèi)股價(jià)大漲，但是近三個(gè)月均處在下跌狀態(tài)，跌幅均超過(guò)10%。由此推斷，基金經(jīng)理可能是右側(cè)上車擇時(shí)不當(dāng)。進(jìn)一步看，該基金目前由杜偉和馮琪二人共管，但是兩人此前都沒(méi)有醫(yī)藥基金管理經(jīng)驗(yàn)，從各自的簡(jiǎn)歷來(lái)看也并非醫(yī)藥科班專業(yè)出身。

克服“信托系”公募短板尚需時(shí)日甘傳琦距離傳奇之路還有多遠(yuǎn)？

不僅是缺乏醫(yī)藥專業(yè)的特殊人才，中融權(quán)益團(tuán)隊(duì)中的問(wèn)題還有很多，特別是公司的凝聚力似乎欠缺。此前，權(quán)益明星基金經(jīng)理孔學(xué)兵、姜濤相繼離職，今年6月，固收業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人羅杰也選擇離開。

而作為信托系公募一員，其相比券商系公募缺乏投研支持，相比銀行系公募又缺少固收文化根基。一位不愿具名的基金研究員表示：“縱覽整體信托系公募，大多數(shù)公司在權(quán)益領(lǐng)域表現(xiàn)一般，突出問(wèn)題是缺乏長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定、能成功穿越牛熊的明星產(chǎn)品。除幾家頭部外，其他信托系公募規(guī)模和業(yè)績(jī)表現(xiàn)缺乏吸引力，規(guī)模較小束縛了很多基金經(jīng)理的操作空間。因此，其穩(wěn)定性相對(duì)欠缺，股權(quán)和人員更迭較頻繁。”

就中融基金而言，在債強(qiáng)股弱急需轉(zhuǎn)變下，培養(yǎng)明星基金經(jīng)理才是接下來(lái)工作的重中之重。在上述的中融醫(yī)療健康精選成立之初，該基金由付世偉和甘傳琦共同管理，付世偉早在2019年末就離開公司;而甘傳琦則在2020年9月卸任該基金。雖然也不是醫(yī)藥專業(yè)出身，但是甘傳琦在管理該基金一年多的時(shí)間里，還是創(chuàng)造了98.42%的任職回報(bào)。

或許是由于他的業(yè)績(jī)相對(duì)出色，公司不再讓他管理迷你產(chǎn)品，專心做好相對(duì)大體量產(chǎn)品為公司創(chuàng)造更好的效益。于是2018年他相繼從滬港深大消費(fèi)和醫(yī)療健康精選上卸任，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)在中融新經(jīng)濟(jì)等規(guī)模相對(duì)較大的產(chǎn)品中。值得注意的是，公司目前規(guī)模最大的主動(dòng)權(quán)益類基金行業(yè)先鋒就由他掌舵，同時(shí)他也是該基金的首任基金經(jīng)理，彼時(shí)首募規(guī)模約12.61億元。

從歷史業(yè)績(jī)看，他從2017年中迄今管理的產(chǎn)業(yè)升級(jí)取得了230.65%的任職回報(bào)，同類基金中排在第67位。他在中報(bào)中表示看好三大方向，一是科技制造業(yè)，包括新能源、半導(dǎo)體、進(jìn)口替代空間大的核心材料器件設(shè)備等，二是與新一代年輕人消費(fèi)高度相關(guān)的新興消費(fèi)品，三是與老齡化相關(guān)的醫(yī)療健康。而這一思路也在重倉(cāng)股中清晰體現(xiàn)，二季報(bào)前三大重倉(cāng)股分別為堅(jiān)朗五金、三星醫(yī)療和鋼研高納。

但是，該基金半年末的最新規(guī)模只有1.92億元。究其原因，記者發(fā)現(xiàn)，甘傳琦在管理該基金過(guò)程中，雖然長(zhǎng)期業(yè)績(jī)排名相對(duì)靠前，但是各年度業(yè)績(jī)走勢(shì)相對(duì)均衡，2019年、2020年和今年年初迄今，其在同類產(chǎn)品中都排在了200名開外，或許難以吸引投資者關(guān)注。如是看來(lái)，甘傳琦還需要更有說(shuō)服力的年度業(yè)績(jī)來(lái)證明自身的實(shí)力。

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買賣推薦。）

附表 中融旗下部分主動(dòng)權(quán)益類基金一覽