技術壁壘高的領域漲價更持續

沐恩

輪動分化是主旋律

?主持人：本周只有三個交易日，滬指走勢比預期的要強一些！

袁月：是的，節日期間外圍市場走勢較弱，但節后A股走勢比預期的要好一些，但整體還是震蕩的格局。滬指主要看金融、周期、基建等的輪動，走勢更強一些，但也意味著波動會更大。周期股短期已經和期貨走勢脫敏，股價需要震蕩整理，有一個籌碼交換的過程可能會更好;消費短期受數據影響，整體走勢不會太強，但分化已經上演，白酒中次高端和游資品種走勢更強，這需要一定的交易能力，一線品種繼續震蕩筑底，不影響中期邏輯，但追求短期波動的不是首選。創業板維持階段性底部的震蕩走勢，雖然看起來比滬指弱一些，但中期也在接近安全邊際。總之，節前還有四個交易日，指數不會有太強的表現，更多還是把握板塊輪動的節奏，如果不能把握這種節奏，踏實守住自己能看懂的方向做波段也是可以的。

主持人：鋰電材料漲價的方向比較多，但持續性會分化，如何區分？

袁月：首先要明白，產品漲價的主要原因是供求關系。要么是需求大增，要么是供給減少，如果這兩個趕一起，那價格漲的就會更猛，這個邏輯不難理解。受益于新能源汽車景氣度提升，很多原材料需求旺盛，再疊加限電和環保等因素，很多品種產能受限，這就解釋了今年很多鋰電材料的漲價，相關公司今年業績已經明顯受益這種漲價了。

如果只看今年，很多品種邏輯都是通順的，但投資更多看的是預期，今年的預期已經反映了，明年若不能持續，再盲目沖就有點得不償失了，所以要精選漲價更能持續的方向，能看三年的就比一年的更具優勢。

能具備這類氣質的方向不僅要保證需求穩定增長，更關鍵在于產品要有技術含量，也就是有一定壁壘，同行進入比較難才可以，如果這個產品生產門檻較低，即使今年產能上不來，明年也會有過剩的風險，一旦過剩，就算需求還能穩定增長，但產品價格也上不去了，對比今年的高基數，明年也沒什么機會，反而還會有風險。

舉個例子可以更好理解在需求穩定增長的情況下價格變動對業績的影響。比如一個產品成本是1塊錢，銷量上看，去年、今年和明年分別可以賣10、20和30個，這符合需求是穩定增長的前提。價格去年賣1.5元，今年漲價賣2塊，去年的毛利是5元，今年毛利是20元，今年對比去年毛利增長了3倍，這種增速是可以提升資金預期的，股價也會積極反饋。但如果明年產能釋放價格必然下降，幅度要根據具體情況判斷，簡單計算就按中值1.75元，即使銷量增加到30個，毛利為22.5元，雖然比今年多，但對比今年的增速也只有10%，這對于資金來說就沒什么吸引力了。

當然，這種計算方法更多是為了說明需求、產能和價格之間的關系，實際中要考慮的因素還會更多，比如有的領域需求爆發會比預期高，再或者即使同一行業不同公司的情況也不相同，有的成本可能會下降的很快，這些都是需要動態跟蹤的。

漲價持續邏輯更通順

主持人：哪些行業壁壘比較高，或者說漲價持續性會更好？

袁月：如果從技術上看，隔膜的壁壘是相對最高的，因為隔膜設備很緊缺，很多都需要進口，但海外隔膜設備的生產廠商也面臨產能不足的問題，所以隔膜的擴產周期就會更長，此前有一家公司說要生產隔膜，但它連生產設備都不全，這就別提量產了！也正是因為這種現狀，導致隔膜企業的估值一直高于鋰電其他細分領域。此外，過去幾年隔膜一直處在降價周期，從去年開始步入漲價周期，結合當前的景氣度，接下來漲價是必然的。類似邏輯的還有銅箔，只是技術壁壘沒有隔膜那么高，但明年產能也不會明顯釋放，供求仍處于偏緊的狀態。

再有一個就是負極，本來負極是鋰電幾大環節中競爭格局最差的，龍頭市占率并沒有那么明顯，行業集中度相對較低，但負極加工的一個環節是石墨化，其是典型的高能耗，拿到新指標非常難，而近期出了限電的政策，所以負極擴產也就有點難了，那理論上就會出現供求緊張的可能，至少會有這種預期。但這種能持續多久還需要關注限電政策，有能力的也可以跟蹤。