廣發再融資主題風格漂移“文不對題”投資新秀思路保守 底倉疑似踏空

張桔

9月17日，廣發基金公告，旗下兩位明星基金經理升任副總，一位是2019年的公募狀元劉格菘，另一位是成名更早的老將傅友興，截至半年末時，劉格崧管理規模已超900億元，傅友興也突破350億元規模，兩人的合計管理產品規模就與排在第40位的前海開源基金公司相當。

此外，從公司權益類產品的投資運作來看，考慮到監管層當前在糾偏行業內長期存在的風格漂移，廣發旗下的靈活配置型基金再融資主題似乎也屬這類產品，雖然重倉的貴州茅臺、萬華化學、玲瓏輪胎等也是公募追捧的對象，但是貌似和再融資關系不大。而或許也是由于產品找不準定位，基金的收益和排名從去年至今表現不佳，今年迄今只有大約4個點的收益。

定增產品轉型LOF更名為再融資新秀基金經理實戰彰顯短板

在廣發基金一眾權益產品中，廣發再融資主題顯然屬于不顯山露水的族群，但它卻因一次有些爭議的更名而被大眾所關注。2018年一季度，該基金的名字還叫做廣發睿吉定增，但從當年二季度開始，產品轉型為上市LOF的同時，名稱也變為廣發再融資主題。

“再融資是指上市企業通過發債、定增等手段募集資金，是站在一級或者一級半市場的角度看企業，那么從目前持倉的股票來看，大部分股票還都是相對成熟的上市企業。一季度重倉的會通股份在其中可能較為特別，公司在科創板上市以來，業績和股價其實在一路下行，上半年公司歸母凈利潤同比下降57%，近期公司也公示了發行轉債的募集說明書，這一例可能是上半年重倉股中較為符合再融資主題的股票。”某券商基金分析師王曉明如是說。

從產品的投資目標表述來看，基金是要通過一級市場參與以及二級市場精選涉及再融資事項（比如定向增發、公開增發、配股）的股票進行投資。同時，基金的業績比較基準在權益部分是用55%的倉位對標中證800指數收益率。但是，這樣的表述顯然值得推敲，比如上市公司是在怎樣的時間段、怎樣的背景再融資，再融資的收效如何呢？從當前內地的公募產品設計來看，后定增時代，將再融資作為一類產品主題的公募顯然不多。

而或許也是這樣的模糊界定，也讓多數投資者無法長期堅定地追隨該基金一路前行。從基金規模表現看，記者發現產品的規模在去年下半年迄今有過快速上沖隨后回落的過程， 去年四季度末曾一舉突破6億份但在今年半年末則回落到2.46億份，背后的原因自然和產品業績的起伏有關。Wind顯示，該基金去年全年所實現的凈值增長率約為27.55%，基本上在同類基金中排名中游。但今年從年初到目前的凈值增長率僅約為4.42%，從而導致產品的年化收益僅僅為8.34%，同類排名居于后三分之一。

表1 廣發再融資主題近四個季度前五大重倉一覽

《紅周刊》統計了近四個季度的十大重倉股名單，能夠在一年的時間維度中四次榜上有名的只有貴州茅臺、白云機場和萬華化學，但是利用Wind查閱，在去年三季度到目前的時間段中，僅有白云機場在去年的10月20日實施過一次定向增發，當時的發行價格是10.76元，白云機場在今年經歷過股價的大幅下行后V字反轉，但最新的收盤價10.87元相比定增發行價基本可以算是零漲幅。此外，另外兩只一直榜上有名的萬華化學和貴州茅臺也是年內表現平平。

“比如二季度產品的第一大重倉股是貴州茅臺，其肯定不需要融資的，因此投資也偏離了再融資主題的產品框架。”另一不愿具名的基金分析師也如是表示。

再對比一季報和二季報的重倉，記者發現基金經理田文舟新更換的重倉股包括了江蘇銀行、羚銳制藥、三峽能源、百克制藥，幾乎是更換了半數的重倉股，但是記者查閱上述4股在二季度到目前均沒有過再融資事項，也就是說其實新更換的標的股并不符合再融資這條標準。那么，它們今年在二級市場的漲幅如何呢？截至中秋節前，江蘇銀行的年內漲幅約為14.54%，羚銳制藥的年內漲幅約為32.76%，而后兩者則是年內上市的新股入圍了十大重倉，但是它們與再融資之間的關系如何聯系到一起呢？

對此，基金經理田文舟也在季報中指出：“報告期內，結合宏觀環境和估值水平，本組合維持了消費、銀行等行業的持倉，降低了周期成長股的持倉，權益持倉比例小幅下降;固收方面，仍以持有中短期的利率債為主。”接受《紅周刊》記者采訪時， 愛方財富基金分析師陳亮亮指出：“ 新任基金經理比較保守，可能一方面受份額波動比較大;另一方面相信2021年市場機會較少，基金倉位始終保持在不超過3成。雖然基金凈值保持了平穩增長，但也失去了較多上漲機會。截至2021年6月底基金股票倉位僅19.4%，大幅偏離基準近35個百分點。”

“雙十老將”亦栽跟頭兩位14年女將年內業績冰火兩重天

天天基金網顯示，田文舟目前在基金經理崗位任職不過兩年多一點的時間，他所管理的另一只基金則是廣發龍頭優選混合，而該基金今年到目前的業績更為慘淡，迄今僅僅實現了大約2.65%的年內凈值增長率。

和上文的廣發再融資主題對比，記者發現兩只產品重合的標的不少，比如二季度重倉中的貴州茅臺、三峽能源、萬華化學、羚銳制藥等，兩者最大的區別是廣發龍頭優選二季報新增潞安環能，但這只煤炭股上一季未出現在十大重倉名單中，同時僅僅是排在重倉的第十位。

不過在廣發權益團隊的一眾明星基金經理中，還是會發現多位基金經理資歷極為豐富，除去早已升任高管如今不再管理基金的易陽方外，在任的主動權益舵手中有兩位女將任職都超過了14年，其中一位是陳少平，而另一位則是李琛，區別是陳少平迄今先后在三家基金公司供職，而李琛從頭至今均效力于廣發基金。但對比今年的業績，兩人的成績單差異巨大，前者所管理的惟一基金年內漲幅超過40%，但后者所管理的多只基金不僅年內全部下跌，而且作為她任職回報成績最好的廣發消費品精選，年內迄今凈值下跌超過17%。