指數放量滯漲 電力走上Ｃ位

尹星

對待周期股，要用短中線思維模式

主持人：節日期間，外圍市場一片哀鴻，但節后首個交易日，A股一反常態低開高走，盤面異常活躍，新熱點也持續走強，先請小泛來聊聊他在節假日內看好的新熱點。

泛舟：也沒啥好聊的，節假日在微博都寫了。看好新能源電力運營商，同時警惕周期股的寬幅波動。前者的邏輯非常好理解，在“雙控”的背景下，低估值新能源發電商是最直接的受益者，節假日前最后一個交易日，這批公司的股價就出現了異動。消息面疊加技術面發酵，促成了節后三個交易日板塊出現整體持續漲停的局面，且目前尚未見到短期結束的跡象。

主持人：確實，電力板塊全面包場，不負欄目近兩周的期待。應該說，電力是近兩周“民間智慧”最高頻的詞語，上周驕陽和泛舟都曾對此有較多論述。有個問題，一些分析認為，在雙控的背景下，應該是商品因為限電無法生產導致價格上漲股價同步飆升，但泛舟為何還警惕周期股的寬幅波動？

泛舟：這個邏輯要看時段，如果整個板塊長期趴在底部，突然出現這么個事，其會成為爆發式上漲的契機。但是反之，如果整個板塊短中期內經過了一輪爆炒，比如煤炭、磷化工等，其行業指數都在兩個月不到的時間內漲幅高達60%以上，個股股價翻番率更是高達50%以上。此時再出臺看似實質性，卻無法持續的利多時，就要小心了。特別是部分國內產能豐富、價格容易調控的商品。周期這類，我之前也和大伙聊過，一旦出現趨勢性調整，時間周期都是論“年”為單位計算，從2007年至今，周期起來過三次，當時最牛的公司，當前極少數股價創新高，大多都趴在山腳及山腰下，就連萬華化學這樣可以做到逆周期的公司，股價都曾經趴窩整整十年。所以對待周期，就必須用短中線思維模式，高位出現利好，反而要警惕。而且還有一個宏觀背景，就是聯儲在九月議息會議上，暗示了明年中將會結束削減QE。也就是說，今年十一月份大概率就要動手收錢，明年結束削減QE后，不排除直接加息。如此，你讓周期還怎么再持續飆升？

主持人：我總結下，就是聯儲收錢預期明確的大背景下，股價高位遇到利多，先跑為敬！

泛舟：大致可以這么理解，考慮再細致點就是，周期種類不同，表現也不一樣。比如光伏、鋰電等部分上游品種，就還有反復甚至新高的機會。這一切還是和供需關系有關，碳中和屬于全球剛需。類似鋰這類商品，供需失衡的狀態要持續到2023年以后。至今我國85%左右靠進口，國內生產品位相對較低。所以當前依然有相關公司股價高高在上，且沒有回調的跡象。“雙控”只是一個短期手段，內在核心就是高耗能企業所生產的商品價格太高。PPI也不可能持續高企，縱觀之前三次周期股的上漲，每次PPI從黃金叉到結束高位震蕩，確定拐頭向下一般時間在一年左右。這次從年初至今也快三個季度了，再遇到馬上聯儲要收錢。全球流動性充裕帶來的溢價效應就會結束。大家一定要提高警惕！

主持人：本周只有三個交易日，但指數波動較大。

泛舟：指數不用擔憂，目前都是正常波動，板塊也非常清晰，碳中和及高端制造。回想2月中旬指數震蕩之時，碳交易異軍突起，華銀、深能、長源等股價逆勢翻番。本月中旬，指數見高震蕩以來，還是電力股維持人氣，帶來賺錢效應，或許資金就是想通過這些表象告訴大家，指數歸指數，熱點是熱點，當下及未來不差錢，就是干！

市場風格從極端走向均衡

主持人：本周A股市場未受到海外市場節日期間一片狼藉的影響，低開高走韌性十足，周期股繼續展現出大分歧局面，蕭蕭總結過一個規律特點，“周期不下去，科技不起來”，是不是市場資金又會向科技成長板塊輪動？

海風若雨蕭蕭：周期股在整個三季度表現極佳，無論是大宗的煤炭、鋼鐵還是新能源上游材料，整體漲幅可觀，上周煤炭板塊就已經出現明顯分歧，部分品種獲利回吐的意愿較強，本周繼續擴展到化工、鋼鐵等受限產影響的高耗能品種。整個周期板塊很明顯開始分化瓦解。盤面上，本周的軍工、芯片甚至消費都有輪動表現的跡象。

主持人：但是市場又會一邊倒的去拉動科技成長板塊嗎？

海風若雨蕭蕭：今年4月時候我分析過，2021年很類似2017年行情。大節奏上，2017年3季度的7～9月也是周期股煤炭、鋼鐵、水泥、稀土最輝煌的時期，10月之后，就基本轉向了科技成長板塊炒作，直到1季度春季躁動時，再度轉向金融地產板塊。2021年的行情，4～6月主要以科技型成長型股票為主，新能源+芯片+軍工是三條主線，7～9月轉向了鋼鐵煤炭化工這些周期屬性股票。我認為，四季度轉向科技成長板塊就需要具備一定的客觀條件。

主持人：什么條件？

海風若雨蕭蕭：最直觀的就是，十年期國債收益率是否會下行？一般經濟下行周期中，十年期國債收益率下行都是科技成長表現最佳時期，特別是國債收益率跌穿3%門檻值后趨勢下行階段，科技股當執牛耳。比如2019年1月到2020年4月的趨勢下行期，這主要與經濟下行周期中貨幣寬松環境下市場風險偏好較高有關。目前的國債收益率在2.9%已經盤整了2個月，從大環境看，當前明顯處于“滯脹期”，貨幣寬松，但是國債收益率卻很難下行，再加上為了穩定匯率，還需要保證中美之間的國債利差，所以客觀條件上是有欠缺的。其次，周期股行情韌性會超出市場的一致預期，這點在5月周期股調整時候我們就做過分析。當下處于新能源和舊周期轉型的過程，“碳達峰”的過程在我們這個以煤炭為能源基礎的國家其實就是“煤達峰”的過程，近期市場表現最好的新能源電力，最主要邏輯就是“綠電”。大環境就是由于煤價高火力發電嚴重虧損，新能源電力雖然是平價，但是還是能保證盈利的，這樣的環境就增加了新能源發電的比較優勢。換句話說，如果火力發電能賺大錢，又有多少企業會加大“綠電”投資呢？就比如電動車，如果不是油價高達7元/升，電動車在全面退補情況下能如此熱銷？買電動車的人可不都是環保先鋒，經濟上劃算才是根本原因。所以我認為，四季度行情風格很可能趨向于均衡，市場結構化行情繼續，但是不會像二、三季度那樣極端。