基于消費行業(yè)的股票投資組合設(shè)計

陳雨婷?趙晶晶?左璐?岳芹

2020年3月13日，國家發(fā)展改革委等23個部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進消費擴容提質(zhì)加快形成強大國內(nèi)市場的實施意見》（下稱《實施意見》），從以下六個方面：市場供給、消費升級、消費網(wǎng)絡(luò)、消費生態(tài)、消費能力、消費環(huán)境提了出19條措施，以緩解疫情造成的影響，促進消費擴容提質(zhì)。《實施意見》強調(diào)，消費是最終需求，是經(jīng)濟增長的持久動力，要進一步改善消費環(huán)境，發(fā)揮消費的基礎(chǔ)性作用，助力形成強大的國內(nèi)市場。

消費行業(yè)可以分為基礎(chǔ)消費和休閑娛樂消費大類，再進行細分，可以分為八個子行業(yè)。基礎(chǔ)消費主要是為了滿足人們最基本的衣，食，住，行等生活的消費，這些需求是剛性需求，需求較為穩(wěn)定。食品飲料，服裝，家電，住房 商業(yè)零售，醫(yī)藥，養(yǎng)老等都屬于基礎(chǔ)消費。就證券市場而言，我們沿用申萬一級行業(yè)分類法進行分類，基礎(chǔ)消費的主要子行業(yè)有：汽車、家用電器、紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、醫(yī)藥生物等。休閑娛樂是在人們滿足了基礎(chǔ)性的生活需要之后，為提高生活品質(zhì)而進行的消費，是社會生產(chǎn)力提高后，人類財富積累到一定階段的結(jié)果。餐飲旅游，傳媒影視，體育，教育等屬于休閑娛樂消費。用申萬一級行業(yè)分類法，休閑娛樂消費的子行業(yè)有：休閑服務(wù)、傳媒。

一、消費行業(yè)發(fā)展前景

（一）消費增速加快，市場廣大

2019年，全國居民人均可支配收入比上年增長8.9%，收入的增長往往可以體現(xiàn)出居民消費能力的增強。我國社會穩(wěn)定，居民就業(yè)形勢穩(wěn)定，社會保障覆蓋面也在不斷擴大，增強了居民的消費信心。

四五線城市的消費增速巨大，縣域經(jīng)濟、單身群體、銀發(fā)族成為消費藍海，消費結(jié)構(gòu)逐漸被優(yōu)化。再伴隨著居民收入的增長和一系列促消費政策的持續(xù)加碼，中國的消費前景廣闊，內(nèi)需對經(jīng)濟增長的拉動將繼續(xù)增強。

（二）經(jīng)濟周期波動影響小，消費行業(yè)穩(wěn)定

2020年疫情給我國大消費行業(yè)帶來了一定的沖擊，但隨著國內(nèi)疫情得到控制，經(jīng)濟社會秩序不斷恢復，我國大消費市場逐漸回暖。消費類個股波動受經(jīng)濟的影響較小，像食品飲料、醫(yī)藥、家用電器基本都是生活必需品，線下減少的銷售額線上有所彌補，總體經(jīng)濟增長勢頭良好，所以這類行業(yè)的業(yè)績增長相對穩(wěn)定，行業(yè)股票的盈利也有保障。

（三）消費支出結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，享受型消費增加

近幾年，我國國民的消費支出的結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻的變化，其中食品飲料、服裝等必需消費品占比持續(xù)下降，而通信、娛樂、高級家裝等（享受）消費品支出占比則持續(xù)上升。其中主要分類如下所示：

我國居民的收入水平不斷提高，消費能力也隨之不斷上升，從而奠定了消費升級的基礎(chǔ)。從《中華人民共和國2019年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》可知， 截至2019年，城鎮(zhèn)居民人均年收入已達36396元人民幣，比上年增長8.3%;城鎮(zhèn)居民人均年消費支出24445元，比上年增長5.9%。隨著收入的不斷增長，居民消費能力也在不斷增長，吃穿住行等基本性消費所占比重越來越低減少，居民恩格爾系數(shù)顯著降低，享受型消費不斷增加，消費升級現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)。

二、消費行業(yè)股票投資組合的建立

消費行業(yè)板塊有100多支股票，為了更準確、系統(tǒng)地從眾多的股票中選取出具有高價值的、高盈利性的股票，采用量化投資策略對股票的基本性、成長性、盈利性進行數(shù)量化分析，篩選出最優(yōu)的成長股，構(gòu)建投資組合。

由于反應公司投資價值的指標較多，本文采用主成分分析法對多指標進行降維，然后分別采用綜合打分法和K均值聚類對股票進行篩選，綜合這兩種方法所得的結(jié)果，得到最初的選取。

（一）備選股票

（二）主成分分析

1.上市公司財務(wù)指標選擇

本文選取以下指標：凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、營業(yè)收入同比增長、歸屬凈利潤同比增長、毛利率、每股收益、凈利率等進行分析。通過SPSS軟件降低各指標維數(shù)，對數(shù)據(jù)進行標準化處理，并對所選的六個成分因子進行了主成分分析（結(jié)果如表3所示）[1-3]。本文選擇抽取特征根大于0.5的為主成分，即根據(jù)表2只選擇前三個，且前三個主成分的累積方差貢獻率達到90.514%，涵蓋了大部分信息。表明前三個主成分可以代表最初的成分因子來分析股票是否具有高盈利性和高成長性。

2.主成分法綜合主成分得分計算

根據(jù)以下主成分函數(shù)的表達式：

Z=K1*Z1+K2*Z2+K3*Z3

Z1=F11*ZX1+F12*ZX2+F13*ZX3

Z2=F21*ZX1+F22*ZX2+F23*ZX3

其中，ZXi為標準化后的數(shù)據(jù)。得出綜合主成分排序;格力電器、美的集團、貴州茅臺、海天味業(yè)、瀘州老窖、晨光文具、珀萊雅、絕味食品、五糧液、蘇泊爾、歐派家居、良品鋪子、山西汾酒、伊利股份、雙匯發(fā)展、洋河股份、中國中免、牧原股份、老板電器、日辰股份。對于資金有限的投資者可以選擇排名靠前的幾只股票進行部分投資，對于資金充足的投資者應該進行組合投資以獲取更大利益。然而美中不足的就是主成分分析只給出了個股的排名情況，并未進行股票分類組合。因此本文結(jié)合聚類分析，對股票進行進一步分類。

三、K-means聚類

K-means聚類在量化投資中起到對投資對象進行聚類的作用。本文結(jié)合主成分分析的降維結(jié)果，運用SPSS軟件對數(shù)據(jù)進行K均值聚類，進一步深入研究，從而構(gòu)建最優(yōu)的投資組合。K-means聚類的結(jié)果如表5所示。

根據(jù)K-means聚類，將20支股票分成三類，通過表6可以看出第三類股票為優(yōu)質(zhì)股，在各方面的表現(xiàn)都較好，適合長期投資;第一類股票的盈利性相對較高，但成長性較差，風險程度也較高。第二類股票各方面表現(xiàn)的都不是很好，不適合投資。

主成分分析法消除了影響因子之間的相關(guān)影響、減少了指標的選擇和計算機的工作量，在確定各成分的權(quán)數(shù)方面具有其特有的優(yōu)勢，尤其是在較多股票篩選的方面且能對評估對象進行排序，但主成分分析法的解釋具有一定的模糊性。K-means聚類方法的優(yōu)點是結(jié)合的形式直截了當，能較具體地描述股票投資的類型，但此方法只能對股票進行分類并不能進行排序，從而不能體現(xiàn)出各股票之間的區(qū)別和各自的優(yōu)劣。主成分分析法和K均值聚類各有各的優(yōu)缺點，并且是屬于互補的，為了得到較好的投資組合，可結(jié)合這兩種方法對股票進行篩選，根據(jù)主成分分析法的前十的股票與K均值聚類的第三類重疊的股票，初步構(gòu)建股票組合。即所選股票的組合為：格力電器、美的集團、貴州茅臺、海天味業(yè)、晨光文具、五糧液。