歷史為鏡聊聊當下火熱的賽道股

Matias

2018年年底以來，財經媒體、各路證券分析師、形形色色的投資機構、大大小小的散戶們，都熱衷于追逐賽道股，言必稱“趕緊上車，要不然就沒有機會上車了”。遇到回調，就說這是最后的機會，現在倒車回來接人了，再不上車，這次是真沒有機會了。

誠實的說，這幾年漲幅不錯的股票的確是有很多所謂的明星股，更有很多賽道股，典型的新能源，比如是新能源汽車，還是新能源發電，不少股票都漲勢喜人。

通常來說，一個行業的實物出貨量，如果一直是增加的，那么，這個行業就算是在風口上，在賽道上，絕對是一個成長的行業，不少投資者會想當然的認為這是一個不錯的行業，值得投資。

正如做任何生意/買賣，賺錢的秘訣就是低買高賣，人人都知道這個淺顯的道理，但是，每年都有幾百萬甚至幾千萬的各類企業虧損，很多事情，并不是看起來這么簡單，投資也不例外。

如果投資就是找所謂“景氣度高”“賽道股”，那投資真是太簡單了，特別是現在借助于計算力驚人的超級計算機，完全可以量化各種指標，來挑選那些經濟度和賽道的股票，來獲取高額利潤，短期內實現驚人的財富積累，可事實上，真正能做到的鳳毛麟角。

歷史上賽道股的收益

先來看一個如今被人人喊打的行業：房地產行業。

全國住宅房地產（下同，不包括商業地產）銷售面積，2000年1.66億平米，2020年15.49億平米，年化增長率11.2%，這是一個相當不錯的增長率了，基本上6年半翻一番。

同時，統計局還公布每個月的房地產行業投資和銷售情況，比如2021年1-8月房地產投資和銷售 ，該數據是2014年左右開始公布。

圖：2000年以來住宅地產銷售面積

實際上，如果仔細看，除了1-4月份受2020年新冠疫情影響，5-12月，自2014年以來，房地產每月的銷售數據幾乎是芝麻開花節節高，這還是在史無前例的長達5年且多管齊下越來越嚴格的調控下取得這樣的成績，一味認為地產真實需求不足，投機成分嚴重是站不住腳的。

但如果投資者持有了房地產股票，收益率有多少？以中證細分地產來分析，包含有50家地產行業上市公司，最近5年的年化收益率是-10%，這是一個非常尷尬的業績。

請注意，地產雖然從2016年國慶前后開始遭受政策打壓，并不是從2016年四季度開始一路下行的，而該指數的高點反而是1年多以后的2018年1月下旬，沖高到8800多點，堪比珠穆朗瑪峰的高度，昨日收盤不足4600。

一方面，有人會說，房地產的例子不夠好，因為有政策打壓。那么，再看另外一個例子，來看一個沒有政策打壓的行業。

提醒大家不要忘記比爾·蓋茨說過一句話：我們容易高估短期的力量，而忽視長期因素。比如眼下的煤炭，我認為市場就忽略了政府監管部門的力量。

在快遞這個沒有政策打壓的行業里，2000年以來，出貨量從1億件出頭，飆升到2020年的800多億件，增長了800多倍。如果說2000年的數據過于久遠，那么從2007年左右開始看，基本增加了70倍，如果這樣的行業，都不是賽道或成長行業，恐怕，全世界也找不出幾個成長行業了。

年化增速，也是非常有吸引力，最低都20%+，意味著基本上3年左右就翻一番。

而且，再看行業龍頭的出貨量，一個月不足10億件，行業占比很少，是不是有很多空間可以想想？

這個行業的龍頭借殼上市后到9月2日的走勢，還虧12%，也就是4年以來持有人還是虧損，但是，公司業務量絕對是大大增加的，且，這期間國家有關部門的政策幾乎沒有打壓的。

正如此前我分析指出的，快遞龍頭公司面臨的競爭非常大，從單票價格就足以看得明明白白：2017年初，快遞龍頭公司單票價格是24.5元左右，而如今下滑到只有15元，跌幅25%。因此，哪怕業務量是2017年年初的3.5倍左右，但是，因為單價的下跌，導致收入只有期初的2.3倍左右，且，公司苦苦掙扎，陷入泥潭。

如果回到2017年和2018年，快遞龍頭公司的投資者，甚至包括韻達、申通、中通、圓通等投資者，也很難預測價格戰會如此慘烈，會持續如此之久，而極兔的橫空出世，更是讓競爭雪上加霜，甚至讓某地方地府部門，不得不出面來禁止這種無序競爭。

申通圓通和韻達的單票收入（公司攬件收入，不是消費者付出的價格）幾乎都是從3.5元左右，下滑到目前的2元左右，跌幅超過40%。

持有這幾個公司的投資者， 最近兩年也是損失不小，特別是2019年以來，還是牛市的背景下。

表：2007年以來出貨量和年增速

泡沫的定律

其實，這些現象的背后隱藏著一個樸素的邏輯，但卻又經常被投資者忽略：一個行業高速發展，又有不錯的利潤（不論是毛利還是凈利潤，不論是實際還是未來預期的），最后逐利的資本，一定是涌入這個行業，行業開始從供不用求，快速進入到供需弱平衡，緊隨而來的就是產能過剩、嚴重的產能過剩，整個行業民不聊生，甚至寸草不生，所有玩家都苦苦支撐，簡直就一場大型的行業極限生存show，像極了美國一個真人秀節目“荒野獨居”，某一年的節目組中，選手的勝出就是看誰能挨餓，誰能撐到最后，就拿走50萬乃至100萬美元的獎金。

這種劇情，不止一次重演。

最近看到的就是生豬養殖，從非洲豬瘟開始導致豬肉短缺，到現在產能剛回復正常，豬肉價格已經讓整個行業虧損了，時間不過一個世界杯的周期——4年。相當短的一個時間，轉瞬即逝。

包括目前火得燙手的新能源，以前不是沒有炒作過，上一波的國軒、多氟多、甚至鹽湖等，后來的結局呢？現在有多熱鬧，火焰有多高，未來的冰點可能就有多冰冷。

也許有人會說，這一次會與眾不同。

是的，年初的時候，很多人也只這么說白酒、醬油、礦泉水、丸子甚至醫藥的，現在的結局呢？

末了，還是重新一起學習一下泡沫三大定律： 一，泡沫持續的時間和幅度都會超出市場的想象;二，但只要是泡沫一定會破滅;三，不幸的是，只有當泡沫破滅后市場才會形成共識。

引申定理，負向泡沫的幅度永遠不會超過正向泡沫，因而做空市場普遍看空的股票，不會有超額收益，而相反做空熱門股，則往往會死在泡沫破滅前。