公募量化：交易頻率未見明顯提高

易強

9月14日，A股又遇小幅調整，當日上證指數、深證成指分別下跌1.42%和0.51%，A股總市值縮水9876億元，降幅1.01%;成交額則有所放大，萬得全A（881001.WI）達到15015億元，較上一交易日增長3.45%。

從7月21日開始截至9月14日，A股已經連續40個交易日成交額超過1萬億元。量化交易、高頻交易等則被認為是導致A股波動加劇以及持續巨量成交的重要推手之一，尤其在這些交易手段被證監會主席易會滿點名之后。

9月6日，易會滿在第60屆世界交易所聯合會（WFE）年會開幕式上致辭時提到了“新型交易方式的監管問題”，并且指出：“在成熟市場，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。”

隨后坊間有“多家頭部量化私募遭窗口指導”的消息流傳，但很快被相關機構否認。

那么，公募量化基金是否也是推手之一？其發展情況如何？

交易頻率未見明顯提高

從數據上看，至少在2021年上半年，公募量化基金整體上的交易頻率并未明顯提高。具體來說，主動型及指數型量化基金——合計占到公募量化基金規模的76.80%——的交易頻率低于2020年同期，對沖型量化基金則高于2020年同期。

根據Wind資訊的分類結果，截至9月14日，市場上已經成立的主動型量化基金共計220只，除卻5月份之后成立的11只新基金，有209只披露了中報，截至上半年末，其資產凈值合計667.95億元，同期支付的交易傭金合計2.14億元。2020年有披露中報的主動型量化基金共計187只，期末資產凈值合計563.69億元，同期支付的交易傭金合計1.89億元。

也就是說，截至2021年上半年末，主動型量化基金的資產凈值同比增長18.50%，支付的交易傭金同比增長13.23%，后者增幅低于前者。在一定程度上，這意味著主動型量化基金2021年上半年的交易頻率要低于2020年同期。

再看看指數型量化基金的情況。截至9月14日，市場上已經成立的指數型量化基金共計115只，除卻5月份之后成立的10只新基金，有105只披露了中報，截至上半年末，其資產凈值合計997.15億元，同期支付的交易傭金合計1.64億元。2020年有披露中報的指數型量化基金共計87只，截至當年上半年末，資產凈值合計763.03億元，同期支付的交易傭金合計1.44億元。

比較之下，截至2021年上半年末，指數型量化基金的資產凈值同比增長了30.68%，同期支付的交易傭金增長了13.89%。同樣是后者低于前者，說明指數型量化基金2021年上半年的交易頻率也低于2020年同期。

不過，對沖型量化基金的情況有所不同。根據Wind資訊，截至9月14日，市場上已成立的對沖型量化基金共計25只，皆成立于2021年之前，且全部披露中報，截至上半年末，資產凈值合計503.10億元，同期支付的交易傭金合計9897萬元。而在2020年，有披露中報的對沖型量化基金共計22只，截至當年上半年末，資產凈值合計373.01億元，同期支付的交易傭金合計3849萬元。

也就是說，截至2021年上半年末，對沖型量化基金的資產凈值同比增長了34.88%，同期支付的交易傭金則增長了1.57倍。這說明，對沖型量化基金2021年上半年的交易頻率明顯高于2020年同期。

若對上述三類量化基金進行匯總，則結果是，截至2021年上半年末，公募量化基金的總體規模（基于中報）由2020年同期的1699.73億元增至2168.20億元，增長了27.56%;同期支付的傭金則由3.71億元增至4.77億元，增長了28.57%，比前者略高。也就是說，公募量化基金整體上的交易頻率略高于2020年同期，但并不明顯。

在買賣股票的金額方面，截至2021年上半年末，有披露中報的主動型、被動型及對沖型量化基金買賣股票金額分別為2769.51億元、2349.39億元、1380.07億元，分別是其期末資產凈值的4.15倍、2.36倍和2.74倍。同期公募量化基金買賣股票總金額為6498.97億元，是期末資產總規模（2168.20億元）的2.99倍。

上年同期，上述三類公募量化基金買賣股票金額分別為2443.03億元、1823.13億元、563.99億元，分別是其期末資產凈值的4.33倍、2.39倍和1.51倍。同期公募量化基金買賣股票總金額為4830.15億元，是期末資產總規模（1699.73億元）的2.84倍。

也就是說，從買賣股票金額與其規模之間的對比關系來看，結論并無不同，即至少在2021年上半年，公募量化基金整體上的交易頻率只是略高于——并不明顯——2020年同期;在三類量化基金中，主動型與指數型低于2020年同期，對沖型則明顯高于2020年同期。

占比下滑

那么，權益類公募基金（含股票型與混合型兩類）的整體情況如何？

根據Wind資訊，有披露2021年中報的權益類基金共計4722只，期末資產凈值合計78872.50億元，支付的交易傭金合計89.21億元。有披露2020年中報的權益類基金共計3628只，期末資產凈值合計40941.63億元，支付的交易傭金合計54.86億元。

也就是說，截至上半年末，權益類基金資產規模同比增長了92.65%，支付的交易傭金增長了62.61%，明顯低于前者。在一定程度上，這說明其交易頻率不如2020年同期。

在買賣股票金額方面，上半年權益類基金買賣股票金額合計114557.96億元，是期末總規模的1.45倍。2020年同期買賣股票金額合計69904.56億元，是期末總規模的1.71倍。結論仍然是，交易頻率明顯不如2020年同期。