我國(guó)白酒行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析

孔維全

摘 要：隨著新一輪的消費(fèi)升級(jí)，國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。該采用何種策略，使公司更好地發(fā)展，是擺在當(dāng)前國(guó)內(nèi)白酒公司面前的重要任務(wù)。通過(guò)python對(duì)2019年我國(guó)18家白酒上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，來(lái)幫助管理者發(fā)現(xiàn)其在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，以便管理者采取相應(yīng)的策略，更好地促進(jìn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)。

關(guān)鍵詞：主成分分析;白酒行業(yè);上市公司;經(jīng)營(yíng)績(jī)效

中圖分類(lèi)號(hào)：F234 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2021）21-0053-05

引言

白酒是我國(guó)獨(dú)有的傳統(tǒng)產(chǎn)品，歷史悠久，源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，白酒行業(yè)的銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)一直以較高的速度增長(zhǎng)。由于白酒行業(yè)較好的收益情況，白酒行業(yè)的上市公司一直是資本炒作的熱點(diǎn)，白酒行業(yè)的相關(guān)上市公司股價(jià)逐年上漲，絲毫沒(méi)有減緩之勢(shì)。當(dāng)人們還在懷疑貴州茅臺(tái)是否存在“泡沫”時(shí)，貴州茅臺(tái)的股價(jià)卻節(jié)節(jié)攀升，現(xiàn)已成為我國(guó)A股市值之王。但股價(jià)的高低往往需要良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效作為支撐，盲目的炒作終究會(huì)面臨著崩盤(pán)的危險(xiǎn)。白酒行業(yè)的上市公司作為白酒行業(yè)的代表企業(yè)，是整個(gè)白酒行業(yè)公司的縮影，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的高低對(duì)于行業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。關(guān)于分析公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的方法有很多，比如因子分析法、EVA法、DEA法等相關(guān)的分析方法，而評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)則更加的繁多，有鑒于此，本文希望尋找到一種方法，既能概括大量經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)的信息，又能降低指標(biāo)的維度。本文將通過(guò)主成分分析法結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)方法對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行綜合分析。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)研究，唐欣（2012）根據(jù)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的有關(guān)理論，構(gòu)建完成了包含經(jīng)濟(jì)績(jī)效、環(huán)境績(jī)效和社會(huì)績(jī)效三個(gè)維度的企業(yè)綠色經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系[1]。金林（2016）等以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為核心價(jià)值的指導(dǎo)思想，構(gòu)建了以公司戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，經(jīng)濟(jì)增加值為核心的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)標(biāo)體系[2]。李小軍等（2020）運(yùn)用因子分析法得出公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的4個(gè)評(píng)價(jià)維度：償債能力、成長(zhǎng)能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行研究[3]。關(guān)于相關(guān)行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究，分別有謝海濤（2019）對(duì)林業(yè)上市公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)[4]、鄒能鋒等（2017）對(duì)電商類(lèi)上市進(jìn)行評(píng)價(jià)[5]、胡逗逗等（2019）基于EVA的文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)[6]、王金協(xié)（2018）對(duì)房地產(chǎn)業(yè)上市公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)[7]、李小軍等（2020）對(duì)我國(guó)家電行業(yè)上市公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)與分析[8]。關(guān)于我國(guó)白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究，王秋麗（2014）根據(jù)數(shù)據(jù)包絡(luò)方法（DEA）的非阿基米德無(wú)窮小模型，選取了白酒行業(yè)的投入產(chǎn)出指標(biāo)體系并建立了白酒企業(yè)綜合效率評(píng)價(jià)的模型[9]。張仁萍（2016）以白酒行業(yè)為例，運(yùn)用因子分析法，對(duì)上市企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略績(jī)效評(píng)價(jià)[10]。對(duì)現(xiàn)有研究進(jìn)行總結(jié)發(fā)現(xiàn)，關(guān)于白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析的研究較少，現(xiàn)有關(guān)于白酒類(lèi)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的分析是通過(guò)因子分析法、DEA等方法來(lái)進(jìn)行的，本文通過(guò)評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效四個(gè)維度的相關(guān)指標(biāo)結(jié)合主成分分析法對(duì)白酒類(lèi)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析研究。

二、白酒行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)的選取

（一）經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)的選取

評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效可以從盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力以及償債能力四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行。本文主要以其經(jīng)營(yíng)績(jī)效為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，不考慮其社會(huì)績(jī)效。本文選取的衡量上市公司成長(zhǎng)能力的指標(biāo)有固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率（x1）、凈資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率（x2）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（x3），營(yíng)運(yùn)能力選取了存貨周轉(zhuǎn)率（x4）、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x5）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x6），盈利能力選取了總資產(chǎn)凈利率（x7）、凈資產(chǎn)收益率（x8）和營(yíng)業(yè)凈利率（x9），償債能力選取了流動(dòng)比率（x10）、速動(dòng)比率（x11）、權(quán)益乘數(shù)（x12）。本文在選取相關(guān)指標(biāo)的過(guò)程中，為了保證分析結(jié)果的有效性，避免出現(xiàn)以往評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)績(jī)效時(shí)候未能就指標(biāo)的導(dǎo)向性作出分辨，使得在評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)績(jī)效時(shí)無(wú)法獲得準(zhǔn)確有效的評(píng)價(jià)結(jié)果，因此本文在吸取前人經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，在選取指標(biāo)時(shí)都是選取的正向指標(biāo)，選取的指標(biāo)越大代表公司的經(jīng)營(yíng)狀況越良好、經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好[11]。

（二）數(shù)據(jù)的選取

本文選取的白酒類(lèi)上市公司的范圍借鑒證監(jiān)會(huì)行業(yè)劃分標(biāo)注和依據(jù)，即為當(dāng)期白酒相關(guān)業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)50%以上或占比最高且超過(guò)30%，則將其劃分為該行業(yè)。數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)中2019年白酒行業(yè)上市公司公布的相關(guān)指標(biāo)，選擇的樣本公司為古井貢酒（000596）、洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）、金種子酒（600199）、酒鬼酒（000799）、金徽酒（603919）、順鑫農(nóng)業(yè)（000860）、瀘州老窖（000568）、五糧液（000858）、貴州茅臺(tái)（600519）、今世緣（603369）、青青稞酒（002646）、伊力特（600197）、迎駕貢酒（603198）、水井坊（600779）、舍得酒業(yè)（600702）、老白干酒（600559）、口子窖（603589）18家上市公司，選取了12項(xiàng)具有代表性的績(jī)效指標(biāo)，構(gòu)成了本文經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析的基礎(chǔ)[12]。

三、模型假設(shè)與實(shí)證部分

（一）模型假設(shè)

主成分分析是通過(guò)分析原來(lái)比較多的指標(biāo)，來(lái)提取出較少的幾項(xiàng)，并且能較多的反應(yīng)原來(lái)所有指標(biāo)能反映的信息，是一種降低維度的分析方法。公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效可以由很多指標(biāo)進(jìn)行表示，但是過(guò)多的指標(biāo)表示往往讓人難以發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)的實(shí)際狀況。本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行降維處理，對(duì)變量因素分組，盡最大程度降低組別之間的相關(guān)性，再依據(jù)組別之間的方差貢獻(xiàn)率確定權(quán)重，最終計(jì)算出各組最終綜合得分 F。

其中以上公式中，F(xiàn)代表綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效，αi為權(quán)重，fi為各主成分的方差貢獻(xiàn)率，從而得到白酒類(lèi)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分。