通貨膨脹對財務管理的影響研究

田芳銘 吳燕英

【摘 要】企業與客戶和供應商進行日常交易時，財務是最普遍接受的，它向客戶和供應商傳遞企業自身財務和經營戰略的信號，而且能防止企業面臨融資約束等帶來的財務籌集風險。當前市場條件下，市場態勢由賣方演變為買方市場，由此導致上游供應商過分依賴下游關鍵客戶資源，相比供應商關系，客戶關系的終止對企業的沖擊更嚴重，在資金上最直接的體現就是客戶拖欠供應商的款項。集中的供應鏈關系可以為企業帶來很大的競爭優勢，獲取更多的超額利潤，但也會使企業面臨財務風險。對企業而言，集中的供應鏈關系是一把“雙刃劍”。一方面，集中的關系可以為企業帶來高價值信息的共享、交易成本和存貨管理成本的降低、關系型專用資產投資的利益共享、互補性的資源組合。另一方面，當供應鏈關系過于集中，也會引發潛在的風險，潛在競爭者的參與會使競爭更加激烈，爭奪企業的資源，結果可能使企業喪失部分客戶和供應商，導致企業失去大部分市場份額，給企業帶來高額的轉換成本，使企業陷入財務困境，融資能力受到約束，同時，集中的客戶和供應商關系使他們的談判能力較強，從而在產品價格、質量、商業信用等方面牽制企業。此時處在供應鏈中間地位的企業對這種關系的演變將會作出怎樣的財務管理政策來應對呢？通貨膨脹時期，物價上漲，貨幣的購買力下降，由此導致原材料和人工成本的大幅上升，企業的資金融通空間在縮小，從而帶來經營鏈條的紊亂。在這樣的宏觀經濟條件下，供應鏈中的企業也難逃魔掌，需要考慮存在通貨膨脹時，對其財務管理的影響，適時做出正確的決策。

【關鍵詞】通貨膨脹;財務管理

一、通貨膨脹理論概述

（一）通貨膨脹的概念

1.結構性特征明顯

首先，通貨膨脹在三大價格指數之間出現了較大的差異，2010 年 1 月到 2013年 12 月，中國原材料、燃料、動力購進價格指數、工業品出廠價格指數（PPI）和居民消費價格指數（CPI）月平均上漲率分別為 3.73%、2%和 3.51%。其次，價格指數內部構成因素之間的價格水平變動也并不平衡，CPI 中上漲的有食品、家庭設備用品及服務、煙酒用品、醫療保健及個人用品和居住五類，而其它三類則持續下降;PPI 中上漲幅度比較大的是生產資料。再次，城鄉之間和區域之間的價格漲幅差別也很大，農村價格漲幅連續超過城市價格漲幅，而且漲幅差距仍然呈現出逐步拉大的趨勢;資源和能源輸出大省以及糧食主產區的CPI漲幅都超過了全國的平均水平;中西部欠發達地區的價格漲幅也超過了沿海發達地區的價格漲幅。

2.輸入性特征明顯

2009年3月以來，美國先后實行了四次量化寬松的貨幣政策，此舉加速了全球資本向新興市場的轉移。截止 2014 年 2 月中國金融機構的外匯占款已高達 29. 2萬億元，同時隨著國際熱錢向我國的加速流入，資本賬戶順差還有進一步上升的壓力。由于中國當前的經濟結構尚不平衡，出口在拉動經濟增長和創造就業上仍具有較大貢獻，因此，中國對外出口規模也一直較大。經常賬戶和資本賬戶的雙順差加劇了中國國內流動性過剩的局面。此外，由于國際局勢的變化，未來一段時期內，國際能源、原材料及其它大宗商品價格都有可能持續上升，這無疑也將延長中國的物價上漲周期。

3.通脹預期加重物價上漲壓力

2010 年以來，伴隨著中國物價水平的持續上漲，央行調查的未來物價預期指數也在同步的上升。2013年第四季度，中國人民銀行未來物價預期指數為72.2%，比 2013 年第三季度增加了 1.7 個百分點，因此，未來物價預期指數仍將在高位持續運行。同時，2013 年央行未來物價指數問卷調查顯示，居民對物價滿意度仍然不是太高，四季度物價滿意指數僅為20.5%，比2013年第三季度下降了0.9個百分點，因此，在通貨膨脹預期不斷加劇的情況之下，中國的物價水平很有可能會繼續上行。

（二）產生原因

為了減小 2008 年金融危機對中國經濟的沖擊，央行及時的調整了貨幣政策，將以前適度從緊的貨幣政策轉變成了寬松的貨幣政策，同時搭配上積極的財政政策，這種激進的政策為本輪通貨膨脹的發生埋下了隱患。

中國采取的這種寬松的財政政策、貨幣政策的搭配，向市場注入了大量的流動性，從而遏制了金融危機的影響，預防了中國經濟的滑坡。但與此同時，也帶來了物價水平的迅速上升。所以，誘發本輪通脹的主要原因是貨幣因素，而非內需增長、結構失衡、自然災害等原因。

1.貨幣超經濟發行，貨幣效率下降

隨著國家推出的4萬億救市計劃的及寬松貨幣政策的推出，貨幣供應量大大超出了市場的需求，從而導致了本輪通貨膨脹的發生。據央行發布的 2013 年金融統計數據顯示：中國廣義貨幣供應量（M2）2013 年年末余額為 110.65 萬億元，比2012 年同期增長了 13.6%;狹義貨幣供應量（M1）2013 年年末余額為 33.72 萬億元，比 2012 年同期增長了 9.3%。

2013 年全年中國國內生產總值為 568845 億元，比上年增長了 7.7%，而同期中國廣義貨幣供應量（M2）增速為 13.6%，由此我們可以看出，中國廣義貨幣供應量（M2）的增長速度超過 GDP 增長速度將近 6 個百分點，這就證明了貨幣供應過量，超過了經濟發展的需要。

M2/GDP 如果以非正常的速度增長的話，往往會引起物價水平的上升，從而引起通貨膨脹。因此國內外很多學者采用這一指標來衡量一國經濟當中貨幣的效率。21 世紀初期，中國的貨幣效率大概為 1.5 左右，即 1 元的 GDP 對應著 1.5 元的貨幣供應量。金融危機爆發前夕，中國一直實施的是相對從緊的貨幣政策，因此貨幣效率有所提高。但是，2009 年以來隨著中國貨幣政策的適度放松，中國的貨幣效率開始持續下降，2013年達到了2左右。貨幣效率的不斷下降導致了一部分貨幣不能夠參與到經濟的正常運轉上，這就導致了本輪通貨膨脹的發生。

2.積極的財政政策推動社會總需求的持續上升

政府財政支出往往會帶動社會需求總量的上升，只要政府合理的把握財政支出的規模和力度，一般情況下是不會引起物價水平上升的。但是，2008 年金融危機的爆發打亂了中國財政支出的原有計劃，政府一舉推出了4萬億元的經濟刺激方案，同時放松了貨幣政策，瞬間就引發了一股投資熱潮，社會總需求在短時間內得到了極大地提高。

中國的經濟發展模式一直是以外向經濟占主導地位，投資和出口起著舉足輕重的作用。金融危機發生后，中國出口總量受到嚴重影響，投資成為拉動經濟增長的最主要力量。因此，社會總需求誘發的通脹始于投資膨脹。

2008年中國固定資產投資總額為172291億元，到2013年固定資產投資總額為436528億元，每年的平均增長速度達到了25.6%。但是，中國目前固定資產投資增長率在12%-20%的區間內最為合理。顯然，中國近些年的固定資產投資增長率明顯超過了20%的上限，因此中國當前的投資存在著過熱的現象。

由于公共投資具有非常強的“擠出效應”，這些用于交通、能源、防災和郵電通信等基礎設施方面的公共投資，抑制并擠出了這些領域的大量私人投資，使得大量民間資本轉向了姜、蒜、綠豆、棉花等物資的炒作，經濟出現過熱增長的現象。過度的投資使得物價的上漲陷入了惡性循環之中。此外，基礎設施投資需要耗費大量的鋼材、水泥和木材等初級生產資料，需求大于供給的現象迅速導致了這些產品價格的上升，同時也對下游相關產品的價格產生了很大的影響，尤其是對國民經濟具有重大影響的第一產業和第二產業。這明顯加劇了2010年開始的這一輪通貨膨脹的壓力。

二、消除或降低通貨膨脹對企業財務管理影響的對策和措施

（1）本文從財務視角研究了對企業正常生產經營的影響，主要是對流動性最強的貨幣資產——財務的影響。以往的研究主要是從關系承諾動機、關系專用性投資等角度研究，本文則主要從市場競爭角度和上下游制約程度進行論述，提供了新的研究思路。

（2）本文考慮了現實的經濟環境即通貨膨脹，并且使用預期的概念，來研究對企業財務管理的影響。企業預期到通貨膨脹時，才會采取措施應對，而當實際已經發生通貨膨脹，企業再做決定已不合時宜。因此，本文的研究為管理者在預期到通貨膨脹來臨的情況下，及時調整與財務管理具有積極的作用。

（3）本文研究通貨膨脹與財務管理的關系，說明上市公司會根據預期的通貨膨脹水平調整財務的管理策略。同時也說明通貨膨脹越嚴重，上市公司的財務會更多的流向中小企業，使中小企業面臨風險。因此，政府可以適度控制通貨膨脹，幫助中小企業更好的發展。

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