上市公司盈利能力對(duì)股票價(jià)格的影響

余夢(mèng)娜

摘要：國(guó)內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為股票價(jià)格是企業(yè)價(jià)值的體現(xiàn)，但現(xiàn)實(shí)生活中，企業(yè)價(jià)值很難以準(zhǔn)確估計(jì)。由于日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融的深度發(fā)展，企業(yè)價(jià)值越來越難以估計(jì)，所以股評(píng)家只能通過分析股價(jià)和業(yè)務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)價(jià)值。在諸多因素中，上市公司的盈利能力一直被視為影響股價(jià)的重要因素，公司的利潤(rùn)越多，投資者對(duì)公司的信心就越大，并且會(huì)購(gòu)買更多股票以提高股票價(jià)格。本文運(yùn)用定性和定量研究技術(shù)，從理論和實(shí)證角度研究了上市公司的盈利能力與股價(jià)之間的關(guān)系并得出結(jié)論。

關(guān)鍵詞：盈利能力;股票價(jià)格;實(shí)證分析

一、引言

在上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)告中，利潤(rùn)數(shù)據(jù)和利潤(rùn)信息通常被認(rèn)為是財(cái)務(wù)報(bào)表中最重要的數(shù)據(jù)之一，并且是核心數(shù)據(jù)。早前中國(guó)的股票市場(chǎng)尚未成熟，股票價(jià)格對(duì)獲利能力指標(biāo)非常敏感，資本市場(chǎng)管理規(guī)則沒有遵循投資者所期望的一般投資理論。

當(dāng)具有中國(guó)特色的社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制開始建立、完善和發(fā)展后，我國(guó)的公司管理體制開始從傳統(tǒng)的管理體制向現(xiàn)代的公司體制轉(zhuǎn)變。

在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)下，企業(yè)股份制改革是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的重要形式。隨著股份制企業(yè)的增多和資本市場(chǎng)的完善，上市公司也越來越多。顯然，也會(huì)有更多的上市公司通過在市場(chǎng)上出售股份來籌集資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

股票是一種特殊的金融工具，所以一般僅在金融市場(chǎng)上交易，股票的交易價(jià)格體現(xiàn)了它的投資價(jià)值。形成股票價(jià)格的基礎(chǔ)就是它的固有投資價(jià)值。另外，我們要注意到交易價(jià)格經(jīng)常會(huì)圍繞股票內(nèi)在投資價(jià)值的變化而波動(dòng)，就算結(jié)合在一起它的內(nèi)在投資價(jià)值也沒有辦法消除。

眾所周知，衡量公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的指標(biāo)之一是公司的盈利能力，這種能力是公司利用各種經(jīng)濟(jì)資源獲取利益的體現(xiàn)，也是公司利用它的資產(chǎn)和資本產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力。從這些可以看出公司的營(yíng)銷技術(shù)，獲利能力，降低運(yùn)營(yíng)成本的能力，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力以及公司各個(gè)方面的績(jī)效。國(guó)內(nèi)外許多研究文獻(xiàn)均表明了上市公司的盈利能力和股價(jià)有關(guān)，多數(shù)文獻(xiàn)描述了影響股價(jià)的因素，分析了影響股票價(jià)格的盈利渠道。我們將在文獻(xiàn)檢索的基礎(chǔ)上，嘗試使用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)和多元回歸分析來檢驗(yàn)上市公司的盈利能力對(duì)股票價(jià)格的影響。

二、相關(guān)理論

1. 股票定價(jià)理論

資本市場(chǎng)理論的核心就是股票價(jià)格理論。它是一種不確定條件下的股票價(jià)格確定和股票市場(chǎng)均衡的理論，它主要研究風(fēng)險(xiǎn)因素及其在所需收益率中的相互作用。因?yàn)樗F(xiàn)實(shí)性很明顯，所以實(shí)證檢驗(yàn)的方法早已經(jīng)被人們普通的使用，并已成為近50年以來最活躍的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。總的來說，股票價(jià)格理論已經(jīng)從傳統(tǒng)的價(jià)格理論轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代的價(jià)格理論。傳統(tǒng)的價(jià)格理論著重價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，并從企業(yè)的角度研究股票價(jià)格的決定因素。另一方面，現(xiàn)代價(jià)格理論從投資者的角度更多地考慮了投資的現(xiàn)實(shí)問題。投資群體通常投資很多只股票而非單一股票的投資組合。通過對(duì)當(dāng)前股票價(jià)格理論和定價(jià)過程的對(duì)比，我們大概能把它分成兩個(gè)類別：內(nèi)在因素定價(jià)機(jī)制和均衡定價(jià)機(jī)制。以前傳統(tǒng)的股票價(jià)格理論用的是折現(xiàn)類比技術(shù)，經(jīng)過尋找影響股票內(nèi)在價(jià)值的因素來評(píng)估股票價(jià)格。而因子模型和APT試圖從影響證券的各種因素中找出原因從而建立模型，使用這個(gè)模型預(yù)測(cè)證券的價(jià)格或收益，然后利用比較分析來確定投資行為。 CAPM和其他機(jī)構(gòu)根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論或證券投資組合方法比較證券價(jià)格。只要發(fā)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格不對(duì)稱，就立馬會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的買賣，直到各種證券的價(jià)格達(dá)到均衡。

根據(jù)股票價(jià)格理論，上市公司的盈利能力對(duì)該公司的股票價(jià)格具有重大影響。通常來講，公司的利潤(rùn)越好，投資者對(duì)公司的信心就越高，他們自然而然就會(huì)購(gòu)買許多股票來提升股價(jià)。此外，依據(jù)股票價(jià)格理論，盈利能力，償付能力和增值能力是評(píng)估業(yè)務(wù)狀況的三個(gè)影響因素。在沒有辦法準(zhǔn)確計(jì)量公司價(jià)值時(shí)，盈利能力會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生特別大的影響。因此，可以列出了一條假設(shè)：上市公司的盈利能力對(duì)股票價(jià)格有顯著影響。

三、盈利能力與股票價(jià)格的實(shí)證分析

1.指標(biāo)和樣本選擇

在本文中，我們將使用年末的最后一個(gè)交易日的股價(jià)作為年末股價(jià)并以公司的凈利潤(rùn)率作為指標(biāo)來評(píng)估公司的盈利能力。對(duì)于樣本，我們使用簡(jiǎn)單的隨機(jī)抽樣方法從50家公司中選擇相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，以檢驗(yàn)本文提出的假設(shè)。

2.多元回歸分析

在本文中，我們將選擇年末股票價(jià)格Y作為解釋變量，并使用公司的凈利潤(rùn)率X1，基準(zhǔn)利率X2，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值X3和上一年的年終價(jià)格X4作為解釋變量。我們將建立一個(gè)多元回歸模型，該變量用于研究這四個(gè)因素對(duì)股票價(jià)格Y的影響。回歸方法采用逐步回歸來消除不會(huì)顯著影響所描述變量的變量，并獲得最終模型。把統(tǒng)計(jì)軟件SPSS 16.0用于多元回歸分析，每個(gè)顯著性水平設(shè)置為0.05。結(jié)果示于表1。

從表中可以看出，在已建立的模型中，F(xiàn)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為35.256，檢驗(yàn)的p值為0.000，F(xiàn)檢驗(yàn)顯著，表明該模型合適。此外，調(diào)整后的確定值系數(shù)可以達(dá)到0.7902，表明解釋變量可以解釋年底時(shí)股票價(jià)格Y變化的大部分原因。 D.W檢驗(yàn)值為1.8021，接近2，表明該模型沒有明顯的序列相關(guān)性。從指數(shù)的角度來看，公司的凈利潤(rùn)率X1，基準(zhǔn)利率X2，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值X3和上一年的年終價(jià)格X4對(duì)股票年終價(jià)格Y的變化有很大的影響。如果其他指標(biāo)保持不變，則公司的凈利潤(rùn)率X1將增加1個(gè)單位，而年末股價(jià)Y將增加0.274個(gè)單位。基準(zhǔn)利率X2增加1個(gè)單位，年末股價(jià)Y增加0.234個(gè)單位，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 X3增加1個(gè)單位，股價(jià)Y增加0.207個(gè)單位。上年末的股價(jià)X4上漲了1個(gè)單位，而年末的股價(jià)Y上漲了0.276個(gè)單位。因此，上市公司的盈利能力對(duì)股票價(jià)格具有顯著影響。

四、結(jié)論

本文采用定性和定量研究技術(shù)，從理論和實(shí)證角度研究了上市公司的盈利能力與股票價(jià)格之間的關(guān)系，并提出了相應(yīng)的建議。格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)表明，公司的凈利潤(rùn)率是年底格蘭杰股價(jià)波動(dòng)的原因。換句話說，公司凈利潤(rùn)率的提高將對(duì)年底的股價(jià)產(chǎn)生積極影響。根據(jù)多元回歸分析，上一年的凈利潤(rùn)率X1，基準(zhǔn)利率X2，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值X3和年末價(jià)格X4對(duì)年末價(jià)格Y的變化有重大影響。如果其他指標(biāo)保持不變，那么到今年年底，公司的凈利潤(rùn)率X1將增加1個(gè)單位，其股價(jià)Y將增加0.274個(gè)單位。基準(zhǔn)利率X2增加1個(gè)單位，股票價(jià)格Y增加0.234個(gè)單位，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值X3增加1個(gè)單位，股票價(jià)格Y增加0.207個(gè)單位。在去年年底，X4的價(jià)格上漲了1個(gè)單位，庫(kù)存Y的價(jià)格上漲了0.276個(gè)單位。因此，上市公司的盈利能力對(duì)股票價(jià)格具有顯著影響。

從以上分析，我們可以得出以下結(jié)論：上市公司盈利能力的變化的確會(huì)引起股價(jià)的變化，兩者之間呈正相關(guān)。上市公司的盈利能力是影響股票市場(chǎng)價(jià)格的主要因素之一。由于股票價(jià)格是未來股息的折讓金額，而股息是由于上市公司的利潤(rùn)所致，因此凈利潤(rùn)率的增加或減少是影響股票價(jià)格和股票價(jià)格的最重要因素。在正常情況下，公司的盈利能力越高，發(fā)行股票的市場(chǎng)價(jià)格就必然會(huì)上漲。相反，公司的盈利能力將下降，股票的市場(chǎng)價(jià)格也將下降。本論文是關(guān)于對(duì)我國(guó)上市公司的盈利能力與股票價(jià)格之間關(guān)系的研究。當(dāng)涉及數(shù)據(jù)選擇時(shí)，隨機(jī)性可能不足。同時(shí)，數(shù)據(jù)量可能會(huì)受到限制，本文的研究可能存在某些誤差。因此，在后續(xù)的研究中要注意：在統(tǒng)計(jì)過程中，數(shù)據(jù)的選擇應(yīng)充分隨機(jī)，同時(shí)要達(dá)到一定的數(shù)量以最大程度地減少錯(cuò)誤。

參考文獻(xiàn)：

[1]王鋼.我國(guó)上市公司投資和盈利能力對(duì)其股票超額收益率的影響研究[D].南京理工大學(xué)，2019.

[2]宋金龍.我國(guó)上市公司股票價(jià)格影響因素研究[D].吉林大學(xué)，2019.

[3]撒媛媛.我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票價(jià)格之間的相關(guān)性研究[D].山東大學(xué)，2018.

[4]楊利紅，李廣靜，賀淑紅.上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票價(jià)格相關(guān)關(guān)系研究——以家電行業(yè)為例[J].會(huì)計(jì)之友，2018（05）：71-76.