當前我國貨幣政策問題的幾點思考

摘 要：我國貨幣政策體系經過多輪變革與持續演化日臻完善，政策目標已較為明確，政策工具變得豐富多樣，在促進我國經濟高質量發展方面發揮著舉足輕重的作用。但在實際運轉中仍存在傳導機制不順暢、調控方式不完善、獨立性與靈活性不足、多目標不協調、前瞻性不夠等問題。本文重點剖析問題成因，并有針對性地提出對策建議，以供參考。

關鍵詞：貨幣政策;傳導機制;調控方式;多目標不協調;獨立性與靈活性

本文索引：丁惠玲.當前我國貨幣政策問題的幾點思考[J].中國商論，2021（14）：-074.

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）07（b）--03

隨著我國經濟發展步入高質量發展階段，貨幣政策調控體系正從數量調控為主向價格調控為主轉移，政策工具進行著不斷創新，除了公開市場操作、存款準備金、利率及再貼現等政策工具之外，還增加了常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補充貸款及短期流動性調節等工具的應用。此外，我國還不斷推進金融改革，提升利率市場化水平，完善金融市場體系，以更好地執行貨幣政策。然而，面對國內外環境的復雜變化，當前貨幣政策的實施仍存在多方面的不足與缺陷。基于此，對我國當前貨幣政策存在的問題進行研究和梳理有其內在必要性。

1 當前我國貨幣政策存在的主要問題及成因分析

1.1 貨幣政策傳導機制有待改善

2018年以來，受中美貿易摩擦升級及全球新冠肺炎疫情影響，我國經濟下行壓力風險不斷增大，貨幣政策傳導機制的有效性將面臨更為嚴峻的挑戰。此外，我國仍存在金融監管體制不健全、金融市場深度不夠，特別是資本、期貨、外匯等主要市場發展比較滯后、發育程度較低、整體規模還比較有限，發展至今，仍未完全建立起交易場所多層次、交易產品多樣化與交易機制多元化的金融市場體系。并且信用傳導機制不暢，金融市場微觀基礎不足，銀行、企業和個人的行為與貨幣政策相背離的情況時有發生，這些問題的存在，必然會影響我國貨幣政策傳導機制的效率。

1.2 貨幣政策調控方式不成熟

2011年我國開始公布社會融資規模數據，以替代M2。但社會融資規模理論上應與負債端的M2趨同，社會融資規模也不宜替代M2作為新的數量型貨幣政策中間目標。因此，由數量調控方式向貨幣價格調控方式轉型勢在必行。雖然我國不斷深化金融改革，加快利率市場化水平，完善金融市場體系，但我國仍屬于轉型過程中的不發達經濟體，經濟結構也不穩定，貨幣調控方式選擇和轉型須服從和服務于高質量發展轉變，屬于全新實踐且更為復雜。由此可見，實現貨幣政策調控方式的成熟化仍有很長的路要走。

1.3 貨幣政策與財政政策有效協調問題突出

我國經濟能夠實現良好的發展與運行離不開貨幣政策與財政政策這兩種主要調控方式，但兩者之間仍會出現諸多不太協調的地方，具體總結如下：一是宏觀領域方面，兩種政策由于調節范圍、調節側重點、時滯性等方面的不同，使得兩者的協調配合仍表現得不夠充分，最終導致實現有效調控所需花費的時間變長，實現市場規則規范上的及時性大大降低。二是投資領域方面，積極的財政政策可能會引起財政資金過多地流向一般競爭性行業與領域，這樣就會造成貨幣政策調控上的有效性大打折扣，形成一定程度的有效調控困擾，勢必會對兩者的協調配合產生較大程度的破壞。三是政策工具方面，國債是一種重要的調控政策工具，也是連接貨幣政策與財政政策的重要紐帶，但其在發行、管理與運行中仍然存在一些不合理之處及難以回避的些許問題，這就導致中國人民銀行在采用公開市場業務的貨幣政策進行經濟調控時，難以達到預期效果，同樣會引起金融債務的處理不那么靈活與高效。四是分工方面，雖然兩者在經濟調控上的目的各有側重，但基本上都沒能起到調節經濟結構方面的作用。

1.4 貨幣政策獨立性待加強

當前人民幣匯率波動區間處于“三元悖論”成立的區域，匯率波動區間未達最優，有必要提高人民幣匯率制度彈性，擴大人民幣匯率波動區間，實現貨幣政策獨立的既定目標。加之，我國貨幣政策容易受到財政政策、經濟發展多目標，及對特定行業、特定地區政策傾斜的影響，在具體的經濟生活和政策制定中，缺乏嚴格的獨立性。貨幣政策獨立性的削弱，加大了貨幣政策制定的難度和復雜性，在很大程度上會影響貨幣政策執行的效果，甚至會妨礙特定貨幣政策目標的實現。

1.5 貨幣政策服務實體經濟的有效性不足

支持實體經濟的發展是我國長期亟需解決的問題，貨幣政策也在不斷改進，力圖引導金融資源流向實體經濟，為我國經濟發展注入活力。然而，當前金融資源“脫實向虛”問題嚴重，實體經濟嚴重缺乏資金支持，銀行的金融機構存在“惜貸”問題，金融資源難以有效配置，嚴重阻礙了我國經濟的發展。因此，貨幣政策亟待創新、加強對金融資源投放的引導及監督，增強貨幣政策的有效性，切實將金融資源配置到實體經濟中，增強實體經濟活力，推動我國經濟發展。

1.6 貨幣政策靈活性較差

目前，我國正面臨著復雜多變的國內外經濟政治環境。雖然改革不斷深化，經濟結構持續優化，利率改革不斷推進，金融市場體系日益完善，但經濟發展問題依舊突出，經濟下行壓力持續加大。金融風險雖然得到了控制，但仍要加強防范，避免發生系統性金融風險的可能。并且受美聯儲加息及貿易摩擦等事件的影響，國外經濟政治環境不確定性增加。這些新情況的出現，都需要貨幣政策不斷提高自身的靈活性，然而，當前我國貨幣政策靈活性不足，難以滿足經濟轉型的需要，貨幣脫實向虛問題突出，不利于金融風險的防范，不能及時對國際政治經濟環境的變化作出有效應對。

1.7 貨幣政策多樣目標的調和難度大

與宏觀調控四大目標相對應，我國貨幣政策不是為了實現單一目標，而是以多目標為實現目的，在維護經濟安全平穩、防范金融風險、促進匯率穩定等方面發揮著重要作用，力求實現多個目標之間的平衡。但由于多個目標自身間就存在著難以有機協調的矛盾，在實際經濟運轉過程中還會受到很多制約因素的影響，比較突出的是現代市場經濟秩序的不完善、地區間的經濟發展水平不一、東中西部發展不平衡、經濟發展結構性矛盾仍比較明顯等，這就會出現難以同時滿足多個目標的實現。近年來，我國經濟雖然維持著高速增長，但受到外部國際金融環境的惡化以及內部經濟結構深層次調整的短暫波動影響，增速下滑的壓力不斷加大，貨幣政策義不容辭地要作出積極的應對與密切的配合，同時還要處理好價格的穩定，這就造成貨幣政策身陷兩難的境地。

1.8 貨幣政策的前瞻性表現不突出

貨幣政策執行過程中的滯后效應比較明顯，從貨幣政策制定出來并發布實施開始計算，持續到貨幣政策預定目標能夠產生一定影響，需要一個較長的傳導時間，需要經歷一個漫長的過程。并且貨幣政策的執行會存在一定的風險與不良影響，其制定與有效執行離不開嚴謹的分析過程與實踐經驗，比如短期流動性調節方面的政策會面臨一定程度的市場風險;優化經濟結構與維持市場長期的穩定方面政策可能產生不良影響?；诖?，貨幣政策要想得到有效執行并產生積極影響，就需要具有很強的前瞻性。然而，當前我國市場機制仍未完全建立，甚至對于市場經濟較為完善發達的國家，仍不能夠做到這一點，貨幣政策前瞻性問題需要引起足夠的重視。

2 克服我國貨幣政策問題的幾點思考

2.1 加快制度變革，促進貨幣政策傳導機制暢通

央行作為貨幣政策制定者，貨幣政策傳導機制暢通離不開央行職能的發揮，要為增強央行宏觀調控提供有力平臺，不斷加強央行的調控能力。同時加強主體改革，引導銀行、企業和個人行為，建立以市場優勝劣汰為基礎的正常的企業和銀行的退出機制，強化個人的信用體系建設，凈化金融環境。要繼續深化金融改革，建立較為完善、有層次、能夠多元發展的金融市場體系，大力推動資本、外匯、期貨等市場的發展，以提高我國貨幣政策傳導機制的效率，促進貨幣政策傳導機制的暢通。

2.2 立足實際，加快完善貨幣政策調控方式

貨幣政策調控方式轉型首先要認清我國的國情，根據我國所處的發展階段、經濟結構發展狀況，來合理確定我國的貨幣政策調控方式，切不可操之過急，應在探索中穩步推進，處理好從數量調控為主向價格調控為主轉變的關系。其次，要從金融市場的微觀主體、制度保障、產品體系三個方面推動金融市場的不斷深化，克服貨幣政策面臨的政府過度關注增長目標和預算軟約束、金融市場風險、金融功能深化和匯率形成機制改革等制約因素，加快利率市場化水平，完善我國金融市場體系，加快完善我國貨幣政策調控方式轉型。最后，數量調控與價格調控在我國必將長期共存，在新的發展階段和實踐中，應將兩者有機結合起來，建立相對成熟的貨幣政策調控方式。

2.3 推進貨幣政策與財政政策相協調

從貨幣政策與財政政策的搭配角度而言，可以采用盡可能使財政在長期過程中減少長期建設類型國債、逐漸減少擴張性政策在經濟調節過程中的使用頻率等方式進行，并配合逐漸增大的貨幣政策總量調控范圍，以此來解決長期制約經濟發展的深層次矛盾，為今后能夠實現長期的經濟增長以及加快現代化進程奠定堅實的體制基礎。從強化協調方式的角度而言，可以采取的方式主要有以下兩種：一種是從政策工具上進行改變，通過對國債的運作方式以及制度進行“國債余額管理”化的方式進行短期國債的周轉行為，以此為手段對國民經濟的總需求進行刺激;另一種是通過依靠貨幣政策主導調控，而財政政策與貨幣政策則通過協調配合的方式來推進利率市場化的進行，以此實現金融市場規則的完善。此外，還要加強貨幣政策與財政政策兩者的政策目標和政策工具等方面的協調，不斷推進貨幣政策與財政政策在各方面的協調水平，推動我國經濟更好更快的發展。

2.4 增強貨幣政策的獨立性

受我國政治經濟體制及目標多樣化的影響，我國貨幣政策獨立性不足。這個問題的解決，需要時間和實踐的探索，我國目前仍處于社會主義的初級階段，政治經濟體制受制于當前國情的影響，隨著我國社會經濟的發展，政治經濟體制的改革勢在必行。然而，改革需要時間和探索，不可能一蹴而就，一勞永逸。我國應持續加快政治經濟體制機制改革步伐，以適應經濟發展實踐的需要，并不斷增強貨幣政策的獨立性。此外，多目標以及財政政策等因素，都會對貨幣政策的獨立性造成影響，我國還應加快市場經濟建設，注重貨幣政策與財政政策協調，轉變貨幣政策調控方式，弱化目標多樣化的影響，逐漸增強我國貨幣政策的獨立性。

2.5 提高貨幣政策服務實體經濟的有效性

一是貨幣政策要注重結構調整，杜絕“大水漫灌”，加強“精準滴灌”，以更大力度促進金融精準支持實體經濟的政策漸次落地。發揮好結構性貨幣工具作用，加強定向調控力度，引導金融機構加強對實體經濟的支持力度。特別是用好定向降準、再貸款等政策工具，提升工具使用的精準性;二是加強信貸政策的科學引導，強化金融機構對重點實體企業、領域與行業的信貸支持，實現“精準滴灌”，特別是對民營企業、小微企業、“三農”、扶貧、鄉村振興、綠色經濟及推動轉型升級與高質量發展等領域應加強關注;三是持續推動供給側結構性改革，切實將金融資源投放到實體經濟中，引導資本流向更具效率的行業和部門，逐步提高貨幣政策服務實體經濟的有效性，增強實體經濟活力。

2.6 增加貨幣政策的靈活性

在進入新發展階段，面對新發展格局及復雜的外部環境，我國貨幣政策將保持穩健的主旋律，但也應該合理適度，要主動調動并發揮貨幣政策靈活調節方面的優越性，在適時適度預調、微調方面下功夫，提前應對可能到來的外部性沖擊、有效處理可能發生的內部性問題，努力創造與高質量發展要求相匹配的金融環境。具體來講，一是需要市場實時變動情形，靈活采用總量調控工具，促進資金利率保持在“合理適度”水平，維護銀行體系保持流動性合理充裕，有效引導加強對實體經濟的支持;二是創新并合理使用結構性貨幣政策工具，引導金融機構加大對重點領域和薄弱環節的支持力度，改善與提升金融服務;三是持續加強貨幣政策與監管政策、貨幣政策與財政政策之間的協調，注重政策之間的配合形成合力發揮積極作用，并建立與社會各界有效溝通渠道，有針對性地主動引導市場預期。

2.7 合理化解貨幣政策目標多樣化的矛盾

我國特定的國情決定著貨幣政策目標的多樣化，不能因為目標之間可能存在矛盾，就放棄貨幣政策目標的多樣化。為解決目標多樣化之間的矛盾，我國應加快金融改革的步伐，不斷探索符合我國經濟社會發展需要的金融體系，完善各方面的制度建設，目標的選擇上減少盲目性，注重各方面的協調統一，在難以調和的情況下，注重選擇更為重要的指標，要用辯證統一的觀點來解決現實中遇到的問題，要抓關鍵、抓主流，使得貨幣政策多樣化目標的矛盾得以緩解，逐步推進我國貨幣政策多樣化目標向單一目標轉變。

2.8 提高貨幣政策的前瞻性

政府及央行應不斷完善我國金融市場體系，建立完整的征信體制體系，良好的金融生態環境能夠促進貨幣政策作用時間及效果的合理預測，能夠為貨幣政策的制定及實施提供合理的參考。此外，貨幣政策的制定及實施應考慮到我國的現實國情，根據我國現有的金融市場環境對貨幣政策的實施效果作出合理的預測，綜合考慮各方面外在因素的影響，逐步提高我國貨幣政策的前瞻性，使貨幣政策更好地服務于我國經濟建設的需要。

參考文獻

易綱.貨幣政策回顧與展望[J].中國金融，2018（02）：9-11.

徐忠.經濟高質量發展階段的中國貨幣調控方式轉型[J].金融研究，2018（04）：1-19.

范建軍.當前貨幣政策需要澄清的幾個問題[J].發展研究，2019（01）：64-68.

姚均芳，王吉如.穩健的貨幣政策將更加靈活適度——中國人民銀行行長易綱談貨幣政策等熱點問題[J].金融世界，2020（06）：92-93.

Some Thoughts on China's Current Monetary Policy

Yunnan Urban and Rural Construction Investment Co.， Ltd.

DING Huiling

Abstract： After several rounds of reform and continuous evolution， China's monetary policy system has become increasingly perfect， policy objectives have been relatively clear， policy tools have become rich and diverse， and it plays an important role in promoting China's high-quality economic development. But in the actual operation， there are still some problems， such as the transmission mechanism is not smooth， the regulation mode is not perfect， the independence and flexibility are not enough， the multi-objective coordination is not enough， and the foresight is not enough. This paper focuses on the analysis of the causes of the problem， and puts forward countermeasures and suggestions.

Keywords： monetary policy; transmission mechanism; regulation mode; multi-objective coordination; independence and flexibility