低風險套利 玩轉滬市轉債配售權

水開

近兩年以來，滬深兩市可轉債市場特別火爆。今年已有80多家上市公司發行可轉債，再融資金額高達1800多億元。目前，在可以正常交易的可轉債中，轉股溢價率為負值的在10只左右，占全部可轉債比例不到3%。大家之所以樂于參與可轉債申購，主要原因是今年可轉債中簽幾乎沒有任何風險，運氣好的，中簽一手可轉債且首日賣出就可以掙300元以上，甚至500元以上。這就使得申購中簽越來越難。如近期發行的金陵轉債，網上中簽率為0.0005%，也就是說你需要全額申購2000次，才能確保中簽一次，中簽難度可見一斑。

既然網上申購中簽這么難，還有什么辦法可以買到發行價的轉債呢？這里介紹一種低風險套利辦法，即只配售一手滬市可轉債。

善用可轉債配售中的“四舍五入”

根據現行的滬市可轉債配售規則：1.在股權登記日收盤后，仍持有上市公司股票的股東按照一定的配售比例優先配售可轉債。2.滬市可轉債配售最小單位為“1手”（10張，1000元）。3.不足1手會按照四舍五入的算法計算，即配售金額在500元以上的都可以四舍五入到1000元，500元以下沒有配售權利。（深市是以張為單位配售，每張為100元，只能在50元以上四舍五入到100元，所以不存在一手配售的優勢。）

根據以上規則，只要在股權登記日當天仍然持有滿足配售一手轉債的最低數量的股票，就直接享受一手配售轉債的權利。一手配售最大的好處是，買入發行可轉債的上市公司數量少，占用的資金量小，短期內買入及賣出股票帶來的損失也小。

以最近發行可轉債的晨豐科技為例，這只股票發債股權登記日為8月20日，每股配售額為2.455元。那么，1000元一手的可轉債，需要買入的股票數量是407.33股（1000÷2.455），正常情況下需要買入400股。但是，根據滬市四舍五入規則，配售額只要達到500元以上，就可以四舍五入到1000元，這樣就只需要買入300股，配售轉債額為736.5元（大于500元），四舍五入就可以按照1000元來配售，與持有400股的權利一致。

有配售權利之后，就可以在晨豐轉債8月23日申購日內，在“買入窗口輸入配售代碼和股數進行買入操作”，如無此操作視為放棄優先配售權，這點與中簽自動繳款不同，必須實際操作。

一手配售是小資金的福利

那么，上述這種一手配售有什么贏利優勢呢？假定投資者在8月20日以晨豐科技收盤價也就是全天的最高價14.48元買入300股晨豐科技，那么需要投入4344元。再假定在8月23日以開盤價13.75元（全天最低價位13.69元）賣出股票，所剩金額為4125元，虧損219元。持倉一天，股票虧損219元，但換來了1手晨豐轉債的配售權益。如果滬市不是按手四舍五入配售，而是像深市一樣按張配售，那么1000元的轉債必須持有400股才可以，如果還是如上操作就虧損292元。

雖然股票虧損219元，但只要可轉債上市時價格超過每張122元，1手就可以賣到1220元，那么整體操作就是不賠的。根據目前股價走勢，晨豐轉債上市價格超過130元是大概率事件。所以這個操作贏利80元以上也是大概率事件。當然，買賣股票的時候也完全可能贏利，實現股票和可轉債雙贏。

對于一手配售，筆者大致統計一下，從年初到8月中旬，滬市共有25只股票發行可轉債，如果都采用一手申購，至少贏利2000元以上。

筆者統計所用的數據都比較極端，買入股票是股權登記日當天的收盤價;股票賣出時間都假定在股權登記日的第二天，價格就是開盤價;可轉債也都是上市當天就賣出。如果對以上操作進行優化，把股權登記日當天買入價格定在均價附近;賣出股票時間選在股權登記日后的第三天之后，而不是在股權登記日的第二天;對于質地好的可轉債持倉在5～10天，那么收益還會擴大。這樣看來，每年拿出1萬元進行一手配售，贏利應該在3000元以上，這樣的年化收益30%以上，完全可以稱為“低風險套利”。

一手配售是小資金的福利。在滬市轉債配售規則沒有更改之前，“散戶”投資者要珍惜這個規則，積極參與配售，慢慢增加自己的財富。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）