愛爾眼科上半年扣非凈利增超一倍高質量奠定持續性

寧蒲

經歷過2020年的強勢上漲，2021年開年至今，醫療板塊走進了大起大落的震蕩期，“眼科茅”“醫械茅”等被不少投資者看好的優質標的股價也紛紛坐上過山車，年內最大跌幅超過40%。不過，這些公司的基本面發生變化了嗎？恐怕并非如此。

8月25日晚間，愛爾眼科（300015.SZ）公布半年報，數據顯示，公司上半年實現營業收入73.48億元，同比增長76.47%，實現歸屬于母公司的凈利潤11.16億元，同比增長65.03 %，實現歸屬于母公司扣除非經常性損益后的凈利潤12.27億元，同比增長111.92%。若不考慮疫情影響，與2019年同比相比，營收、凈利、歸母凈利也增長了54.73%、60.54%、76.54%，可見其核心數據仍處在上升期。

長遠來看，2021年是愛爾眼科新十年戰略規劃全面開啟的一年，眼科龍頭正全力夯實高質量發展基礎，上半年還獲得了中信建投、中金公司、野村東方國際等十余家券商的“買入”“增持”等評級。考慮到公司股價至今仍處于年內較低點，或存較大估值修復空間。

核心經營數據持續高增全面強化醫療質量管控

2021年上半年，在國內外疫情時有反復的情況下，愛爾眼科的各項業務仍得到快速恢復，而公司作為國內最大規模的眼科醫療機構，品牌影響力持續增強，經營規模不斷擴大，并持續完善服務體系，共同促進了業績增長。

從半年報來看，愛爾眼科的成長性仍在凸顯。據半年報披露，公司上半年實現門診量479.04萬人次，同比增長81.38%;手術量40.54萬例，同比增長71.57%。拉長時間線來看，2016-2020年間，公司門診量、手術量復合增速達19.47%、16.49%，醫療網絡已遍及中國大陸、中國香港、歐洲、美國、東南亞，業務量不斷擴大，持續成長性非常可觀。

不僅如此，公司盈利能力也非常亮眼。2016-2020年，毛利率穩定在46%以上并持續上升，歸母凈利潤的復合增速更是達到32.61%，五年增長兩倍以上，并且于上半年達到11.16億元。

從行業來看，眼科被稱為“黃金賽道”，坡長雪厚。我國老年眼病患者正不斷增加，青少年近視眼的發病率遠高于世界平均水平，網絡普及對視覺健康造成更大影響，加上我國居民眼健康意識逐步加強，國家近視防控戰略、防盲治盲等政策的推進實施，眼科醫療相關需求正在放量。據悉，我國眼科門急診患者數量2019年已達11860萬人次，眼科市場規模達到1037億元，行業的高景氣度無疑將為愛爾眼科帶來巨大增量。

值得一提的是，在順應行業趨勢、實現業績增長的同時，愛爾眼科上半年進一步強化醫療質量管控，不斷完善相關體系建設，確保醫療質量和安全，提升患者滿意度。上半年，集團從診療量較大的醫院中抽樣選取36家醫院開展了現場醫療、護理檢查，確保醫療質量安全各項工作落實到位;另一方面，不斷完善醫療風險防控體系，加強了重點手術、角膜塑形鏡驗配質控與準入管理，并加大了醫護人員培訓力度。從長期來看，這些保障醫療服務質量的舉措，必將為公司的健康發展提供持續動力。

36億定增用于打造旗艦醫院新十年戰略規劃奠定長期發展動能

眾所周知，愛爾眼科是典型的連鎖服務型商業模式，由于該模式高度適應國情和市場環境，提高了資源效率和醫療水平，構建了核心護城河。該模式下，成長的可復制性決定了銷售增速，這也是市場對愛爾眼科動態觀察的核心指標。截至上半年末，愛爾眼科已在境內擁有醫院155家，門診部107家，醫療網絡不斷完善，分級連鎖優勢和規模效應進一步顯現。就目前來看，其擴張腳步仍在加快。

今年3月，愛爾眼科披露定增預案，擬募集資金總額不超過36.5億元，主要用于對重點省會及直轄市龍頭醫院的新建及遷址擴建，包括長沙愛爾、沈陽愛爾眼視光、上海愛爾、南寧愛爾等4個遷址擴建項目，以及湖北愛爾、安徽愛爾、貴州愛爾等3個新建項目。可以看出，本次定增投入的項目均為地區龍頭醫院，除覆蓋所在城市外，還將輻射全省及周邊區域。可見，本次募投項目有望大幅提升重點醫院醫療服務供給能力、加強區域引領作用，為公司持續發展提供充足動力。

以本次定增項目為先鋒，愛爾眼科新十年發展戰略正在全面展開。公司上半年還收購了武漢愛爾黃陂醫院、漢中愛爾、丹東愛爾、臨沂愛爾和重慶萬州愛爾的股權，新設了湖北愛爾、漣源愛爾、株洲愛爾、海南博鰲樂城愛爾以及19家門診部或診所，經營范圍持續擴大。加上實施2021年限制性股票激勵計劃、加快數字化轉型、深化醫教研一體化建設等一系列舉措，愛爾眼科已經在為下一個十年蓄勢待發。