低估值高增長更可貴

苗中杰

《紅周刊》：2021年上半年，華域汽車實現凈利潤34.24億元，較上年同期大增107.29%，是否具備關注價值呢？

邱諍：2020年華域汽車的凈利潤為69.78億元，在今年上半年公司凈利潤同比增長107.29%%的情況下，假設公司2021年凈利潤與上年持平，毋庸置疑是一個非常保守的預測。目前華域汽車的總市值不足700億元，即公司的動態市盈率僅10倍左右，而目前汽車零配件行業并不是一個低估值的行業。以福耀玻璃、星宇股份、德賽西威、拓普集團和富臨精工等為例，假設這些公司2021年凈利潤均較2020年增長100%，那么這些公司目前的動態市盈率分別約為24倍、22倍、48倍、30倍和44倍，相比之下華域汽車的估值明顯偏低。

從主營業務來看，華域汽車伴隨中國汽車零部件的國產化進程發展壯大，具備顯著的先發優勢和 QSTP（質量、服務、技術、價格）的綜合優勢。其中內外飾件板塊中的儀表板、汽車座椅、車燈、氣囊、保險杠等產品以及功能性總成件板塊中的底盤結構件、傳動軸、空調壓縮機、轉向機、搖窗機等產品的細分市場占有率均居于國內前列。僅以車燈一項產品為例，2020年華域汽車銷售車燈5636萬件，而以車燈為絕對主導產品的星宇股份2020年銷售車燈6607萬件，二者相差并不算多。

但車燈僅僅只是華域汽車諸多產品中的一項，除車燈外華域汽車還有其他豐富的產品線，因此公司2020年內的凈利潤為69.78億元，而星宇股份為11.60億元，華域汽車凈利潤遠高于星宇股份，但目前星宇股份的總市值為530億元，而華域汽車約700億元，二者相差并不多。需要注意的是，2020年上述福耀玻璃、星宇股份、德賽西威、拓普集團和富臨精工等5家公司研發費用合計為22.92億元，而同期華域汽車的研發費用高達55.73億元，高居汽車零配件行業首位。

《紅周刊》：歌爾股份披露前三季度業績預告，預計公司1-9月盈利32.14億元-34.61億元，比上年同期增長59.38%-71.64%，如何看公司業績的大幅增長？

邱諍：歌爾股份在業績預告中稱，公司業績變動的原因主要是因為公司VR虛擬現實等產品銷售收入增長。歌爾股份的主營業務主要由精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務構成，其中智能硬件業務聚焦于與娛樂、健康、家居安防等相關的產品方向，主要產品包括VR虛擬現實、AR增強現實產品、智能可穿戴產品、智能家用電子游戲機及配件產品、智能家居產品等，即公司的VR虛擬現實產品收入主要體現在智能硬件業務之中。

2019年和2020年，歌爾股份的智能硬件業務收入分別為85.14億元和176.52億元，呈現快速增長態勢。2021年上半年公司智能硬件業務的收入為112.10億元，較上年同期的36.07億元再次大增210.83%，是歌爾股份三大業務板塊中增幅最大的。同時歌爾股份在半年報中明確提到，在2021年上半年中，伴隨著VR虛擬現實產品出貨量的快速增長，VR虛擬現實和AR增強現實相關的硬件技術和軟件內容不斷豐富，根據知名咨詢機構IDC的預測數據，在2021-2025年間，全球VR虛擬現實產品出貨量有望達到約41.4%的年均增速，AR增強現實產品出貨量有望達到約138%的年均增速。VR虛擬現實和AR增強現實產品的快速成長，有望為科技和消費電子產業鏈上的相關企業帶來顯著的業務機會。

《紅周刊》：中紅醫療上半年實現凈利潤20.89億元，同比大增351.09%，按目前公司總市值約200億元計算，公司動態市盈率僅5倍左右，是否被低估呢？

邱諍：中紅醫療主營業務為丁腈手套和PVC手套，與之主業類似的藍帆醫療目前市值約210億元，與中紅醫療相差無幾。2021年上半年藍帆醫療的凈利潤在33億元以上，同時藍帆醫療的凈資產較中紅醫療高出約77億元左右，因此藍帆醫療更具關注價值。

在PVC手套領域，中國已成為全球最大的生產供應國，供應量約占全球市場份額超過80%。而在丁腈手套領域，目前馬來西亞是最大生產供應國，占全球市場份額80%以上。近年來，丁腈手套因其優異的防護性、拉伸強度、貼手舒適性和廣泛的應用領域等特性，顯現出長遠的發展潛力，成為近年來醫療及防護手套各品類中增速最快的高端品種，因此中紅醫療和藍帆醫療近年來都將丁腈手套項目建設作為重點發展方向。今年7月，藍帆醫療投資建設的200億支/年丁腈手套項目中的一期（100億支/年）項目生產線已陸續投產。二期（100億支/年）已經開始土建工作。

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦）