虎魚合并告吹

曹彥君　覃毅

騰訊的“如意算盤”落空了。

7月10日，國家市場監督管理總局宣布，對騰訊控股申報的虎牙與斗魚合并案，依法進行經營者集中反壟斷審查后，不予批準二者合并。

“此項集中對中國境內游戲直播市場和網絡游戲運營服務市場，具有或者可能具有排除、限制競爭效果。”通告稱。

這樁聯姻，原本預計在今年上半年完成，現戛然而止。已發生的資源整合和人員流動，只能還原到兩家宣布合并之前。

對于騰訊，短期沖擊遠非表面上那么激烈，卻可能預示著，另一個更大的風暴。

全球首案

在中國游戲直播市場，虎牙、斗魚堪稱雙雄。

從營業額看，兩家分別超過40%、30%，合計超七成份額;從活躍用戶數看，雙方市場份額分別超過45%和35%;從主播資源看，雙方市場份額均超過30%，合計超過60%。

兩家勢均力敵，明爭暗斗多年，卻有同一個大股東騰訊，分別持股36.9%和38%。2020年10月，騰訊出面，兩大游戲直播平臺邁出合并的第一步。

在游戲產業鏈中，直播平臺處于相對下游，受制于游戲版權，接受騰訊撮合，也是理性的商業選擇。

“虎牙和斗魚是市場上前兩大游戲直播平臺，市場力量遠超其他競爭者。”通告解釋說，交易前，騰訊已具有虎牙單獨控制權和斗魚共同控制權，兩家尚存在一定的競爭，集中將徹底消除競爭。

從去年12月開始，市監總局開始審查互聯網領域經營者集中案件，共公布44個未申報的經營者集中案件，多起為騰訊主導，例如閱文收購新麗傳媒、騰訊收購易車股權等，均處以50萬元罰款。

清華大學國家戰略研究院特約研究員劉旭認為，50萬元的罰款，僅僅針對企業未提前申報的行為，實際意味著，市監總局默許了并購案。

虎牙、斗魚被禁止合并，則非同尋常。

劉旭告訴《21CBR》記者，從反壟斷史來看，該決定具有三重首創性：

自2008年《反壟斷法》在國內生效以來，這是第三個被禁止的經營者集中案件、首例被禁止的中國企業間的并購案，也是全球互聯網行業首個被禁止實施的經營者集中案件。

之前的反壟斷案件，都屬于事后規制。

清華大學法學院競爭法研究中心主任張晨穎撰文指出，之前的處罰正倒逼平臺企業進行事前的經營者集中申報。此次禁止合并，以事前禁令的方式直接維護市場結構，標志著將加大平臺經濟領域經營者集中的事前審查力度。

格局生變

禁止合并后，游戲直播的格局會怎樣發展？

單從兩家被合并方的角度，或更加不利于斗魚。近兩年，無論股價、業績或者頭部達人資源，其下行壓力尤為突出。

從最新業務數據來看，2021年1-3月，斗魚總營收21.527億元，下滑5.5%;虧損1億元，同比下滑140%;虎牙總收入26.05億元，同比增長8.0%，凈利潤為2.66億元，凈利率達10.2%，連續14個季度盈利。

一年多來，斗魚大量達人資源流失。

據行業人士透露，今年3月份至今，斗魚六大主流游戲板塊活躍主播數量，從28.64萬下降至27.23萬，活躍主播減少了1.41萬。

恢復獨立后，斗魚要承受更大的壓力。

“并購叫停后，每況愈下的斗魚團隊或將失去不少信心，虎牙不會受到太大影響。”艾媒咨詢CEO張毅告訴《21CBR》。

在中娛智庫分析師高東旭看來，“聯姻”已失敗，“窩里斗”的局面是否持續，尚待觀察，這將取決于大股東騰訊的策略。

“終止合并，避免了短時間形成壟斷，對于其他中小型平臺是一個機會，未來競爭會更加激烈。”張毅說。

當前游戲直播賽道，快手、字節跳動、B站等競相賽跑，斗魚虎牙合并被否，即不再出現一家獨大的局面。

“除了騰訊系的幾個直播平臺，網易、頭條系旗下的游戲直播內容會逐漸增加。“高東旭向《21CBR》預測，在短視頻直播平臺的猛烈攻勢下，游戲直播正迎來變局。

尤其字節跳動正激進擴張游戲版圖，例如豪擲40億美金收購上海沐瞳科技，旗下重度游戲已有16 款之多，覆蓋SLG、MOBA、吃雞、MMORPG等主流類型。

“字節舍得花錢砸游戲，直播是其必要克服的一大變現渠道。借助抖音平臺，游戲業務有機會逐漸壯大起來。”張毅分析說。

他進一步指出，游戲直播可能成為B站變現的突破點，它也會是受益者;而快手平臺的游戲付費能力有待驗證，暫時很難分得一杯羹。

風暴未息

作為牽頭合并的關鍵一方，外界更關心騰訊的走向。

斗魚直播3-5月活躍主播數據（單位/萬人）

有游戲行業人士稱，騰訊內部考慮到了監管叫停的可能性，討論過備選方案。在審查進行時，也數次嘗試補救。

通告顯示，遞交材料之后，騰訊嘗試補充材料、提出附加的限制性條件，甚至在今年6月撤回申請。

劉旭分析說，這些很有可能都是騰訊嘗試延長審查時間的方案，可能已經知道合并案最終會被禁止，因此6月撤回申請，未必真正做出重大讓步。

對于騰訊而言，能產生多少實際影響？明面上，波及有限。

在互聯網和游戲產業觀察者張書樂看來，游戲直播只是騰訊游戲業務的衍生環節，合并被叫停，尚難對其帶來實質性影響。

“這只是暫緩了騰訊用版權制約游戲直播內容的節奏，延緩時間的長短、窗口期還有多久，卻很難說。”張書樂說。

有產業人士向《21CBR》記者表示，合并成功與否，騰訊都沒太大損失。

“游戲行業市場很大，容得下很多玩家，斗魚和虎牙若能開展良性競爭，對騰訊避開可能進行的反壟斷調查，反而是一件好事。”張毅分析說。

但是，這不等于畫上句號。

虎牙和斗魚聯姻，只是騰訊棋局中的最后一步，布局早已開始：

2018年3月，騰訊以獨家戰略投資的方式投資虎牙，成為虎牙第二大股東，并增投斗魚6.3億美元，后成為斗魚最大股東;2020年4月，騰訊接盤歡聚集團轉讓的虎牙股份，成為第一大股東。

謀取控制權長達兩年，是否出現過涉嫌壟斷的行為，并未得到討論。

劉旭指出，如果收購虎牙、掌握斗魚共同控制權的案件，并未提前申報，也應該受到審查;騰訊已投資虎牙、斗魚、快手、B站等有游戲直播業務的平臺，若四者進行業務協同，會具有強大的市場支配地位 。

“禁止虎牙、斗魚合并，卻默許騰訊收購虎牙超脫反壟斷約束，顯然是不合理的。”劉旭說。

江蘇劍橋頤華律師事務所律師朱駿超認為，本次禁令，明為禁止虎魚合并，實際是對騰訊最終縱向經營者集中的叫停。

一旦合并成功，除了橫向經營者集中，還間接構成騰訊與合并后公司在縱向上的經營者集中，利于騰訊在電子游戲市場上下游獲得壟斷地位。

目前，暫時沒有騰訊受到系統性審查的跡象，但在游戲運營領域，其是否具有市場支配地位、是否存在限制競爭的行為，仍值得關注。

同時，騰訊參與了大量未依法申報的經營者集中，例如盛大文學與騰訊文學合并，收購酷狗、酷我成立騰訊音樂集團等。

“市監總局是有義務公開查處以上案件的，不排除會禁止一些未實施的并購，甚至拆分已實施的并購。”劉旭說。